传统光电龙头转型蓄力，激光+超导开启成长第二曲线

传统光电器件国内领军企业，聚焦三大主业开展转型升级：联创光电成立于1999年，起家于光电器件，于2019年开始逐步转型升级，收缩盈利能力较差的非核心业务，聚焦智能控制器、激光武器和高温超导三大主业。 公司已陆续剥离毛利率较低的光缆、铜丝加工、传统电力缆等业务，并已签订意向协议商洽剥离主营背光源产品的联创致光。非核心业务陆续剥离后，公司整体业务布局将更加明晰，盈利能力迎来显著提升。 合作中物院十所，打造军用激光武器国内龙头：全球反制无人机市场规模将从2021年8.43亿美元增长至2029年57亿美元，激光武器作为最有效反制无人机方式，市场空间广阔。公司与中物院十所合作，拥有国内最先进激光技术，激光武器核心部件泵浦源、激光器已于2021年4季度量产，并于今年迅速放量，激光武器整机产品光刃Ⅰ已经完成验收，光刃Ⅱ也已临近验收。2022Q3公司激光系列产品收入5,042万元，同比增长423%。 目前公司3.5亿元产能已处于满负荷生产状态，正加速产能扩建，随着公司产品的陆续销售，预计激光板块将实现高速增长。 高温超导技术独步全球，市场需求潜力大：高温超导设备应用于金属热加工领域，相较于传统工频炉可节约超50%电耗，国内高温超导感应加热设备仅设备替换市场空间就近千亿元。公司历时近十年研发成功全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，首台设备已在中铝东轻举办交付仪式，进一步收获广亚铝业等客户订单，目前公司在手订单超50台。公司积极布局高温超导熔炼炉等应用，有望进一步打开长期成长空间。 智能控制器行业增长稳定，汽车电子与高端光耦赋予新动能：公司智能控制器产品应用于高端智能家电，正加速向汽车领域布局，在产品、下游应用与产能端三重发力：1）产品端，公司布局高端光耦，产品技术国内领先。2）下游应用端，公司切入汽车电子领域，借力参股公司宏发电声，成功切入北汽、广汽、比亚迪、奔驰、丰田、本田、吉利等供应体系。 3）产能端，公司加速汽车电子智能控制器与高端光耦产能扩充。 盈利预测与投资评级：公司加速业务转型升级，聚焦智能控制器、激光及高温超导三大业务板块，产能持续扩充，基于此，我们预测公司22-24年归母净利润分别为3.39/5.16/7.83亿元，当前市值对应PE分别为36/24/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；背光源板块业务亏损超预期；线缆等低盈利资产剥离进度不及预期；高温超导设备市场拓展不及预期。 1.收缩非核心业务，聚焦主业静待业绩腾飞 国内光电器件领军企业，传统业务加速瘦身，聚焦智能控制器、激光及高温超导三大重点优化业务布局。 图1：公司发展历程 图2：联创光电重点业务布局情况 2.合作中物院十所，打造军用激光武器国内龙头 高功率激光器前景广阔，国产替代诉求强烈：据Strategies Unlimited预测，2019-2025年全球高功率半导体激光器的市场规模将从16.4亿美元增长至28.2亿美元，CAGR为9.4%。我国1~3kW和3~6kW的中小功率光纤激光器基本实现国产替代，6~10 kW和10kW以上的国产化率水平分别为51%和49%，未来几年国产替代空间大。 无人机发展带来安全隐患，激光武器反制备受青睐：据Polaris Market Research预测，2021年全球反无人机市场规模8.43亿美元，预计在以27%的年均复合增长率增长，至2029年达57亿美元。直接摧毁类系统占无人机反制系统超9成，其中激光武器为最优选择。 依托九院十所推进科研转化，激光武器迎来放量期：2019年11月，公司与九院十所合作，成立中久激光技术有限公司，2021年公司成功将九院十所科研成果产业化，泵浦源和激光器产品于2022年实现业绩迅速增长。2022年公司激光武器整机光刃一顺利实现销售，激光业务产能快速释放，产品订单数量高速增长，目前3.5亿元产能已处于满负荷生产状态。 3.高温超导技术全球领先，市场需求潜力大 公司具备全球唯一的兆瓦级感应加热设备生产能力，产品技术遥遥领先：目前全球仅有德国和韩国各有一台工业级超导感应加热装置，这些设备的工业生产效率远落后于公司的产品。 高温超导技术领跑全球，订单加速上行：公司的超导业务板块由参股子公司联创超导作为营运主体。高温超导设备行业壁垒较高，公司设立专利障碍，加深技术护城河。优化销售模式助力公司迅速开拓客户群，节能认证落地进一步刺激下游客户产品需求。供应中铝集团的首台设备交付仪式顺利举行，公司设备迎来高曝光度，订单量加速上行。产品矩阵加速完善，提前布局产能扩张蓄力长期成长。布局高温超导技术向其他应用领域拓展，打开高温超导设备天花板。 4.智能控制器行业增长稳定，汽车电子与高端光耦赋予新动能 智能控制器市场庞大，智能终端促进需求增长：据Frost & Sullivan估算，2024年全球智能控制器行业市场规模将达到1.96万亿美元；中国市场这一数据将达3.81万亿元，2018-2024年均复合增长率为12.3%，远高于全球平均增速。 立足高端智能家电领域，开拓汽车电子新应用：公司智能控制器业务通过控股子公司华联电子经营，是公司支柱业务技术。公司智能控制器产品主要应用于高端智能家电客户涵盖国内外一线知名厂商。技术、客户、产能共振，助力公司开拓智能控制器在汽车领域应用：1）技术方面：公司在高端智能家电领域积累了产品防水、抗震技术经验，助力公司顺利突破汽车领域产品技术壁垒。2）客户方面：联创光电持有国内继电器龙头宏发股份20%的股份，华联电子的汽车用智能控制器产品通过向宏发供货，顺利切入知名汽车厂商供应链。3）产能扩张：2022年9月3日，厦门华联电子（翔安）工业园正式竣工，智能控制器年产能达30亿元，规划逐步投产至2024达到年产值30亿元，其中新增产能主要用于新能源汽车智能控制器、高效电机变频驱动智能控制器、高端光耦等产品。 光耦市场由国际巨头垄断，公司布局高端光耦引领国产替代：据QYResearch预测，2027年将达24.9亿美元。目前中国大陆厂商市占率不足3%，国产替代空间巨大。 5.盈利预测与投资评级 综合来看，公司核心业务激光武器、智能控制器和高温超导设备订单充足、产能有序扩张，非重点业务逐步剥离低盈利部分，公司整体盈利能力稳健提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.39/5.16/7.83亿元，同比增速为46%/52%/52%，当前市值对应PE分别为36/24/16倍。根据可比公司加总各分部估值，公司2022年对应市值为128亿元，2023年对应市值为198亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 6.风险提示 产能扩张进度不及预期；背光源板块业务亏损超预期；背光源、线缆等资产剥离进度不及预期；高温超导设备市场拓展不及预期。