新力量New Force总第4208期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第4208期2023年1月12日星期四 研究觀點 【大市分析】 市場熱度有退減跡象 【公司研究】 創維集團(751，買入）：主業企穩有待復蘇，戶用光伏業務高增 評級變化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 创维集团 751 买入 买入 7.00 6.31 11% 0.648 0.699 -7% 0.799 0.744 7% 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 首席策略師葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 市場熱度有退減跡象 1月11日，港股繼續短線尋頂，呈現高位震盪的行情走勢。恒指漲了有逾100點， 仍企21000點關口以上並且再創6個月來新高，而大市成交量又再增加至超過 1600億元，流動性未有繼續轉弱，盤面有望繼續伸延輪動狀態。走勢上，恒指在 上週三回企至年線250日線(最新報20331點)水準後，就有進入到技術性牛市的跡象，但相信市場現時仍需要觀察更多實質的宏觀以及企業資料、來支援後續推動演進至實質牛市。而在現時這個觀察時間視窗，由於恒指從10月31日的階段底14597點已彈升修正了有逾7000點，加上短線嚴重超買狀態嚴重，9日RSI指標高企於79.14，我們估計恒指仍在短線尋頂，不排除仍有試高的空間機會，但估計22500點關口水準會是現時的上限，至於短期支撐位則可以看在20200點，而中美的CPI通脹資料即將在週四公佈，或會對盤面構成變化改變的催化因素，宜多加注視。 港股出現高位震盪的行情，在盤中曾一度上升355點高見21686點，是去年7月 8日以來的新高，在複常復蘇的正面預期下，市場氣氛人氣還好，但要注意在沖高後的回壓力量有增加傾向。指數股表現分化，其中，煤炭和內險板塊表現相對突出，中國神華(01088)漲了4.73％，中國人壽(02628)漲了3.93％，都站到恒指成份股最大漲幅榜的前五。另一方面，前期受惠複常復蘇預期而領漲的消費股，卻出現了比較明顯的掉頭回落，海底撈(06862)放量下跌5.82％，百威亞太(01876)四連陰再跌了有3.6％。而值得注意的是，可以看作為市場體溫計指標的港交所(00388)，亦連跌兩日逆市再跌1.92％，顯示市場熱度有退減跡象。 恒指收盤報21436點，上升105點或0.49％。國指收盤報7311點，上升47點或 0.65％。恒生科指收盤報4547點，下跌11點或0.25％。另外，港股主機板成交 量有1658億多元，而沽空金額有255.8億元，沽空比例有15.43％。至於升跌股數比例是748：909，日內漲幅超過12％的股票有45只，而日內跌幅超過10％的股票有44只。港股通連續三日出現淨流出後，在週三錄得有接近10億元的淨流入額度。 陳曉霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 黃佳傑 852-25321599 【公司研究】 創維集團(751，買入）：主業企穩有待復蘇，戶用光伏業務高增 2022年前三季度業績 公司2022年前三季度錄得營業收入384.2億元，同比增長7%。毛利同比增長3.1%至 60.2億元，綜合毛利率受疫情影響及新能源業務毛利率較低所致下降了0.6%至15.7%。淨利潤期內小幅下降0.5%至9.95億元，歸母淨利潤受股權投資公允價值虧損影響下降32.1%至5.2億元。 Harry.huang@firstshanghai.com.h k 行業家電 股價5.1港元 目標價7港元 (+37.3%) 市值132.1億港元 已發行股本25.9億股 52周高/低5.64港元/2.54港元 每股淨現值6.72元 股價表現 6 5 4 3 2 1 0 傳統業務聚焦產品力提升，持續優化各項產業 公司前三季度多媒體業務收入下降13.7%至169.8億元，主要是外部環境宏觀上受多輪疫情影響消費下行，全球智慧電視市場需求承壓。其中智慧電視系統業務實現收入 131.2億元，同比下降19.1%。受疫情影響公司產品在中國大陸市場銷量下降7.8%，收入下降21.8%至69.8億元。海外市場由於海運價格上漲及疫情影響，雖然銷量增長14.7%，但收入下降15.7%至61.4億元。隨著面板價格穩定及通過銷售高端產品調整產品結構，電視業務盈利有望有所好轉。酷開系統在國內累計覆蓋智慧終端機超1.43億台，實現收入9.9億元，同比增長6.2%。此外，智慧系統技術業務實現收入89.9億元，同比增長17.2%，公司智慧終端機及寬頻連線等業務在海內外均實現高速增長。智慧電器業務受疫情及家電出口市場疲弱影響，實現收入33.7億元，同比小幅增長1.8%。 大力發展戶用光伏，加快拓展工商業光伏 2022年前三季度國內光伏新增裝機52.6GW，同比增長106%，其中集中式光伏電站 17.27GW，分散式光伏35.33GW。戶用光伏新增16.6GW，同比增長43%，國內分散式光伏高速發展中。公司前三季度新能源光伏業務收入達78.2億元，同比增長257.1%，占總收入之比也由年底的8.1%增長至20.3%。公司已實現運營且並網發電的家庭戶用光伏電站新增超過十萬戶，累計建成並網運營的戶用光伏電站超十五萬座，分散式光伏電站裝機總量規模居行業龍頭之一。在雙碳目標和整縣推進政策的雙重利好下，公司將繼續大力發展戶用光伏業務，並逐步開拓工商業光伏業務 目標價7港元，維持買入評級 預測公司2022-24年歸母淨利潤為15.6/19.2/22.4億元。根據分部估值法，給與2023年光伏業務估值中樞15倍PE，傳統家電業務估值中樞8倍PE，現代服務業務估值中樞5倍PE，調整目標價7港元，較現價有37.3%的上漲空間，維持買入評級。 風險因素 光伏行業需求增長不及預期；行業競爭加劇；原材料價格波動風險 圖表1:盈利摘要 截止12月31日2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测 营业额（百万元） 40,093 50,928 57,138 65,493 72,754 变动（％） 7.6 27.0 12.2 14.6 11.1 归母净利润（百万元） 1,440 1,634 1,557 1,918 2,235 每股盈利（元） 0.49 0.62 0.60 0.74 0.86 变动（％） 100.1 26.2 (3.0) 23.2 16.5 市盈率@5.1港元（倍） 8.5 6.7 6.9 5.6 4.8 市净率@5.1港元（倍） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 每股股息（港元） 0.00 0.23 0.22 0.27 0.32 股息现价比率（％） 0.0 4.5 4.3 5.3 6.2 資料來源：公司資料，第一上海,預測 公司估值與評級表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 73.2 94.8 买入 41.2 35.3 27.5 0.70 0.83 64.6 9.60 1916 安踏 2020 109.7 121.45 买入 34.4 32.0 25.1 1.60 1.25 26.9 13.75 2977 特步 1368 9.05 13.7 买入 22.4 18.6 15.6 2.67 2.69 44.4 3.82 238 波司登 3998 4.26 5.39 买入 20.2 16.0 13.7 3.52 4.46 22.5 1.31 464 申洲国际 2313 99.5 108.17 买入 40.0 30.7 23.5 1.64 1.65 不适用 24.49 1495 海昌海洋公园 2255 1.71 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 68 H&H国际控股 1112 15.18 14.8 买入 17.3 10.2 8.6 3.95 5.56 不适用 11.16 98 蒙牛乳业 2319 36.35 54 买入 25.8 21.1 17.4 1.16 1.40 31.2 10.56 1437 现代牧业 1117 1.02 1.4 买入 6.6 6.1 4.6 0.00 0.00 11.8 1.65 81 中国飞鹤 6186 7.86 8.74 买入 8.9 11.8 8.9 1.98 3.67 不适用 3.05 699 旺旺 151 5.36 6.3 买入 14.2 13.4 12.4 0.60 3.11 11.4 1.29 645 日清食品 1475 6.67 6.6 买入 23.2 20.3 18.2 2.55 2.40 8.1 3.79 70 达利食品 3799 3.57 4.6 买入 11.9 11.5 10.4 4.04 4.35 0.0 1.72 489 统一 220 7.52 8.16 买入 19.4 18.8 16.5 5.31 6.05 不适用 3.82 325 康师傅 322 13.18 16.9 买入 17.0 23.7 17.0 9.43 8.25 不适用 4.50 742 农夫山泉 6933 43.6 57.27 买入 61.4 56.1 46.8 1.27 1.27 20.8 2.10 2195 奈雪的茶 2150 6.72 7.85 买入 不适用 不适用 43.2 0.00 0.00 不适用 3.56 115 华润啤酒 291 59.45 75.07 买入 38.0 41.2 33.1 1.06 0.97 41.4 9.86 1929 青岛啤酒 168 78.85 95.8 买入 30.5 28.1 22.9 1.55 1.68 24.6 21.00 517 颐海国际 1579 29.25 30.79 买入 33.8 29.3 25.3 0.83 0.96 0.0 4.45 306 恒安国际 1044 40.3 42.3 持有 13.0 13.0 12.8 6.20 6.58 不适用 18.83 468 敏华控股 1999 8.67 13.12 买入 15.6 13.7 11.8 3.00 3.46 15.1 3.25 341 维达国际 3331 23.95 24.61 买入 17.5 22.8 16.3 2.09 1.59 不适用 10.43 288 海底捞 6862 22.65 21.4 买入 不适用 255.1 53.7 0.00 0.00 15.5 1.56 1263 海伦司 9869 16.02 14.55 买入 不适用 206.2 33.6 0.00 0.00 0.0 2.80 203 教育 宇华教育 6169 1.11 2.2 买入 2.3 3.1 2.9 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 3.81 4.25 买入 8.6 7.8 6.6 4.08 6.41 21.1 2.43 60 希望教育 1765 0.81 1 买入 9.1 8.1 7.3 2.74 1.37 不适用 1.22 65 博彩 银河娱乐集团 27 52.95 58.73 买入 不适用 不适用 37.8 0.57 0.00 不适用 15.84 2312 澳门博彩控股 880 4.9 4 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 278 金沙中国 1928 28.4 21.04 买入 不适用 不适用 13