事件点评：产量计划更上一层楼，成长兼分红价值凸显

事件：2023年1月11日，公司公告了2023年经营策略，且保证2022-2024年公司全年股息支付率将不低于40%，股息绝对值不低于0.70港元/股。 2022年产量超预期，未来目标产量更进一步。公告显示，2022年公司净产量预计将达到约620百万桶油当量，超过目标产量600-610百万桶油当量，实现同比增速约8.22%。此外，公司进一步提高了2023-2024年产量目标10百万桶油当量，并规划了2025年的产量，从而，2023-2025年公司净产量目标分别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量。公司增储上产立场坚定，产量具有高成长性。 2023年9个新项目投产，资本支出持续投入。2022年公司预计资本支出将达到约1000亿元，达成全年资本支出目标，相比2021年实现同比增长约12.74%；此外，2023年公司资本支出预算为1000-1100亿元，相比2022年增速约为0-10%，其中，勘探、开发、生产资本化、其他分别占预算总额的18%、59%、21%、2%。公司较高的资本支出有望加快新区块的投产进程，公司预计2023年将有9个新项目投产，主要包括国内的渤中19-6凝析气田I期开发项目和陆丰12-3油田开发项目、海外的巴西Mero2项目和圭亚那Payara项目等，支撑公司产量的接续增长。 股息支付率不低于40%，且以0.7港元/股的绝对股息确保股东回报。公司确立了2022-2024年的股息政策，预计全年的股息支付率将不低于40%，且无论公司经营表现如何，股息绝对值都将不低于0.7港元/股。考虑到公司前三季度已实现基本每股收益2.34元/股，则2022年全年股息至少为0.94元/股。我们预计，2022年公司将实现归母净利润1400亿元以上，按照40%的股息支付率计算，预计全年股息有望在1.18元/股以上，股息率有望在7.64%以上。 投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大，兼具成长性和高分红的特点。我们预计，公司2022-2024年归母净利润分别为1406.41/1441.07/1445.70亿元，EPS分别为2.96/3.03/3.04元/股，对应2023年1月11日的PE均为5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）