TA日报：累库风险骤增 谨慎看空等待宏观面持续改善

期货研究报告|TA日报2023-01-12 累库风险骤增谨慎看空等待宏观面持续改善 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： · 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏空。原油价格继续萎靡，市场宏观面一致预期短期难反转；PX及TA加工费高位有回落趋势，节前持谨慎态度；TA累库风险持续增加；下游利润空间好转但产销萎靡，节前观望偏空意见。 核心观点 ■市场分析 TA方面，基差10元/吨（+0），维持不变；TA加工费347元/吨（-42），大幅收敛；供需偏弱，近期PTA装置重启，开工恢复下，节前累库风险提升可能性大，有回落预期，短期TA估值过高，谨慎偏空。 PX方面，PX加工费305美元/吨（-7），持续几日收敛状态；盛虹200万吨新投PX装置已于上周末开车�产品，目前负荷提升中，投产时间早于预期。加工费仍然维持高位，目前PX加工费及整体估值依然偏高，后期有回落预期，建议逢高做空。 终端利润目前仍然偏好，但产销不旺，因此持续性值得关注，长短丝开工率受节假日影响目前都萎靡，重点关注丝价的变动带来的库存变化，年前还是继续持谨慎态度。 ■策略 （1）单边：谨慎偏空。宏观面一致预期原油价格下跌，下游价格中枢继续偏弱。国内宏观面一致性较强，政策面无持续发力则短期看空。TA及PX加工费目前仍处高位，震荡风险较大。（2）套利：观望。 ■风险 原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 TA日度表格3 TA基差结构4 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费4 PTA开工、库存、仓单、�口5 下游聚酯6 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨4 图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨4 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨5 图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨5 图6:中国PTA开工率|单位：%5 图7:亚洲PX开工率|单位：%5 图8:中国PTA社会库存|单位：万吨5 图9:PTA总仓单+预报|单位：万吨5 图10:PTA仓库仓单|单位：万吨6 图11:PTA厂库仓单|单位：万吨6 图12:PTA仓单预报|单位：万吨6 图13:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨6 图14:长丝产销|单位：%6 图15:聚酯开工率|单位：%6 图16:POY库存天数|单位：天7 图17:POY生产利润|单位：元/吨7 图18:FDY生产利润|单位：元/吨7 图19:DTY生产利润|单位：元/吨7 图20:短纤生产利润|单位：元/吨7 图21:瓶片生产利润|单位：元/吨7 TA日度表格 表1:TA产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/1/11 2023/1/10 brent主力（美元/桶） 0.2 79.6 79.4 石脑油CFR日本（美元/吨） 18 670 652 PXCFR中国（美元/吨） 11 975 964 石脑油加工费（美元/吨） 16 70 54 PX加工费（美元/吨） -7 305 312 PTA加工费（元/吨） -42 347 389 PTA华东现货价（元/吨） 12 5332 5320 PTA主力基差（元/吨） 0 10 10 PTA01合约 10 5304 5294 PTA05合约 12 5322 5310 PTA09合约 12 5346 5334 TA09-TA01 2 42 40 TA01-TA05 -2 -18 -16 TA05-TA09 0 -24 -24 PTA总仓单（万吨） 9 15 6 PTA仓库仓单（万吨） 0 1 1 PTA厂库仓单（万吨） 9 14 5 PTAFOB（美元/吨） 5 735 730 PTA�口价差（美元/吨） 3 28 25 长丝产销% 0 0 0 短纤产销% 0 0 0 POY（元/吨） -50 7255 7305 FDY（元/吨） -10 8025 8035 DTY（元/吨） 0 8660 8660 短纤（元/吨） -5 7005 7010 聚酯瓶片（元/吨） -14 6936 6950 聚酯半光切片（元/吨） 0 6400 6400 POY生产利润（元/吨） -92 160 252 FDY生产利润（元/吨） -52 530 582 DTY加弹利润（元/吨） 50 205 155 短纤生产利润（元/吨） -47 110 157 瓶片生产利润（元/吨） -56 191 247 切片生产利润（元/吨） -42 28 71 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 TA基差结构 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA开工、库存、仓单、出口 图6:中国PTA开工率|单位：%图7:亚洲PX开工率|单位：% 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图8:中国PTA社会库存|单位：万吨图9:PTA总仓单+预报|单位：万吨 数据来源：忠朴资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图10:PTA仓库仓单|单位：万吨图11:PTA厂库仓单|单位：万吨 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图12:PTA仓单预报|单位：万吨图13:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美 元/吨 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 下游聚酯 图14:长丝产销|单位：%图15:聚酯开工率|单位：% 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位：天图17:POY生产利润|单位：元/吨 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:FDY生产利润|单位：元/吨图19:DTY生产利润|单位：元/吨 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20:短纤生产利润|单位：元/吨图21:瓶片生产利润|单位：元/吨 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com