2023年社服行业年度策略：涅槃复苏，次第花开

社会服务行业深度报告 2023年01月09日 2023年社服行业年度策略：涅槃复苏，次第花开 行业评级：增持 分析师：裴伊凡 证券执业证书号：S0640516120002 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 1 2022年度市场回顾 3 2 CONTENTS 目投资主线一：出行复苏投资主线二：复工复产 5 4 录投资主线三：元宇宙+风险提示 申万一级行业行情回顾：：2022年，社会服务（申万）指数年涨跌幅为-2.23%，在申万一级行业涨跌幅中排名3/31，较其他行业涨幅居前。 图表1：2022年申万一级行业涨跌幅 20.00% -2.23% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 复盘2022年，整体来看，社会服务行业指数跑赢大盘，尤其是下半年受疫情管控精准化预期影响，社服行业中旅游景区和酒店餐饮等板块实现强劲。 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 图表2：2022年各指数与社会服务指数涨跌幅 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-03 成交金额（万元）社会服务上证指数深证成指沪深300 图表3：2022年各基准指数行情 证券代码 证券简称 收盘价（元） 年涨跌幅 801210.SL 社会服务 10,794.71 -2.23% 000001.SH 上证指数 3,089.26 -15.13% 399001.SZ 深证成指 11,015.99 -25.85% 000300.SH 沪深300 3,871.63 -21.63% 399006.SZ 创业板指 2,346.77 -29.37% 子板块板块行情：2022年，社会服务各子行业涨跌幅排名：酒店餐饮（+115.53%）、旅游及景区（+43.92%）、教育（-12.90%）、专业服务（-24.43%）、体 育（-36.29%），出行板块的涨幅居前。 图表4：2022年社服行业子板块涨跌幅图表5：2022年社服行业子板块业绩表现 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 115.53% 43.92% ST明-诚73.28% *ST易尚-63.48% 实朴检测-57.70% *ST文化-56.57% 谱尼测试-51.83% 创业黑马-48.82% -50.00% -12.90%-24.43% -36.29% 行动教育 国义招标 电科院 -48.02% -46.62% -45.06% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 酒店餐饮旅游及景区教育专业服务体育Ⅱ 安车检测曲江文旅米奥会展丽江股份同庆楼君亭酒店华天酒店金陵饭店全聚德西安旅游西安饮食 -44.55% 84.51% 92.50% 94.85% 103.44% 104.25% 108.57% 115.38% 135.60% 148.73% 329.28% 旅游及景区教育专业服务酒店餐饮 -100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00% 1 年度行情回顾 3 2 CONTENTS 目主线一：出行复苏 主线二：复工复产 5 4 录主线三：元宇宙+ 投资建议&风险提示 随着疫情防控“二十条”、“新十条”的落实，国内防疫措施进一步优化调整，国内修复周期或进一步缩短，预计2023年线下出行与消费需求有望稳步提振。 图表6：国内疫情管控政策逐步优化 受全国范围内疫情波动性冲击的影响，国内旅游人数和收入均显著下滑，以本地游、周边游为代表的近距离、短时间、高频次的“微旅游”“微度假”为主，旅游产品结构不断创新转型，困境中萌生新的增长契机。疫情前，旅游人次和收入逐年攀升，增长态势强劲，表明国人的旅游需求基础扎实，预计随着疫情防控政策的不断优化调整，国内外旅游市场将迎来有序回暖。 图表7：2011-2022H1国内旅游人次图表8：2011-2022H1国内旅游收入 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 57251 60.06 55.39 50.01 44.40 39.90 36.11 29.57 32.62 32.50 26.41 28.79 14.55 0.00 旅游人数（亿人） 0 51278 45661 39390 34195 30312 26276 29191 22706 22286 19305 11700 旅游收入（亿元） 疫情催化餐饮电商化进程，预制菜有望打开新增量。根据统计局数据，2021年中国餐饮行业规模为46895亿元，同比增长18.6%；限额以上单位餐饮收入10434亿元，同比增长23.5%。总体而言，2021年全国餐饮行业发展得到一定恢复；但受到疫情反复与多点暴发的影响，全年餐饮收入增速放缓，尚未完全回到疫情前水平。 预制菜市场增长潜力大：在国内疫情、宅经济、家庭小型化、外卖的蓬勃发展、餐饮连锁化、冷冻技术的提升等多种因素催生下，预制菜销量井喷，大量资本涌入，企查查数据显示，截至目前，我国现存预制菜相关企业6.71万家。目前我国预制菜行业正处于市场成长期，类似于美国60-70年代和日本70-90年代的预制菜行业 发展阶段。根据艾媒数据，2021年中国预制菜市场规模为3459亿元，同比增长19.8%，预计未来中国预制菜市场保持较高的增长速度，2026年预制菜市场规模将达10720亿元。根据《中国烹饪协会五年(2021-2025)工作规划》，目前国内预制菜渗透率只有10%-15%，预计在2030年将增至15%-20%，市场规模将达到1.2万亿元。而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上，中国预制菜市场还有较大的扩容空间。 图表9：2015-2025年中国餐饮业市场规模及预测图表10：2019-2026年中国预制菜行业市场规模与预测 120000 100000 80000 10.8%10.7% 10.8% 15.4% 18.6% 17.6% 30% 20% 10% 12000 10000 8000 10720 40.0% 35.00% 9061 30.00% 35 30 23.10% 21.30% 6972 25 18.10% 19.80% 5165 20 18.3 0% 4196 3459 15 2445 2888 10 5. 0. .0% .0% 6.4% 3.7%3.4% .0% 60000 40000 20000 -5.9% 5188653806 55635 0% 39644 42176 46721 46895 39527 44128 32310 35799 -10% -20% -30% 6000 4000 2000 .0% .0% .0% 0% 0 20152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E 市场规模（亿元）增速 -40% 00% 2019202020212022E2023E2024E2025E2026E 市场规模（亿元）增速 图表11：对比2019年，2022年社零餐饮总额的恢复情况 月份 社零餐饮总额（亿元） 对比2019年同期 2022-03 2935.30 0.87% 2022-04 2608.90 0.80% 2022-05 3012.30 0.83% 2022-06 3765.70 1.01% 2022-07 3694.20 1.01% 2022-08 3747.60 0.97% 2022-09 3767.30 1.00% 2022-10 4099.40 0.94% 2022-11 4435.00 0.89% 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 图表12：社零餐饮总额的变化情况 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 -60.00% 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值（亿元）限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 产业链上下游关联密切：预制菜上游是原材料资源企业，包括农产品、初加工、包装等其他工业；中游是预制菜企业，负责预制菜的生产加工，串联上下游；下游是销售企业，包括物流运输企业和触达B/C端的平台企业等。 图表13：预制菜产业链 上游-原材料 中游-预制菜加工生产 下游-销售 农产品来源 预制菜企业 冷链物流运输 冷链仓储 冷链运输 水产养殖业 畜禽养殖业 蔬菜种植业 专业预制菜企业 餐饮企业自建生产 传统速冻食品企业 零售企业贴牌生产 上游企业自建生产 销售渠道 米面粮油/调味品加工业 蔬菜保鲜初加工业 禽畜/水产屠宰业 初加工业 生产加工 C端市场 B端市场 加盟店 经销商 批发 零售 经销 生鲜超市 便利店 电商平台 电商平台 餐饮酒店 生鲜超市 农贸市场 社区团购 菜品批发市场 连锁超市 直销 （自己生产/代加工） 食品包装加工业 腌制预拌 包装储存 冷冻 冷藏 常温 即热 即烹 即配 烹饪调味 清洗切配 其他工业 市场迅速扩张 餐饮重构 场：新零售 •传统线下渠道： 餐饮/商超/便利店 •线上新渠道：直播/内容/社交电商 社区团购/外卖 公域+私域 货：品繁味优 覆盖菜系齐全爆款大单品健康养生概念 定义新生活方式保鲜/口味还原度高 人：消费观念转变 生活节奏快家庭人数少 年轻用户做饭少生活品质提升老龄化趋势 入局者预制菜规模 用户渗透率 图表14：预制菜产业投资图谱 催化 政策+资本 融资金额增加注册企业增加上市企业增多监管规范行业政策扶持利好 下游 B端需求 连锁化率提升 降本增效/规模化扩张提升供应链管理效率开拓多元餐饮场景 新零售/第二增长曲线 下游 C端需求 操作：方便快捷品质：健康卫生口感：还原度高品类：便捷需求 价格：高性价比 需求端 供给端 上游 生产+研发 原材料：产业化、集约化工艺：食材标准化 品质：配方改进研发：菜品品类全 保鲜：冷冻技术进阶 中游 冷链物流 行业基石冷链存运自建物流外卖速配全国快递 驱动因子 +++ 投资赛道 上游 企业： 蔬菜种植、水产养殖、畜牧种植 优势： 产业化、集约化、标准化 中游 企业： 专业预制菜企业（冷冻食品企业、餐饮企业等） 优势： 大单品、重研发、健康营养 下游 企业： 餐饮企业、零售企业 优势： 强渠道、精