新力量New Force总第4207期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4207期2023年1月11日星期三 研究观点 【大市分析】 大市成交量缩降流动性呈现转弱 【公司评论】 移卡（09923，未评级）：公司盈利能力有望提升，到店电商业务增长强劲 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 大市成交量缩降流动性呈现转弱 1月10日，港股继续短线寻顶的行情，日内呈现缩量震动的状态。恒指微跌了接 近50点，仍企21000点关口以上，而大市成交量缩减至仅有1300多亿元，低于 从11月触底展开弹升行情以来的日均1389亿元水平，要注意在总体流动性出现 下降的情况下，盘面的稳定性有转弱机会。目前，相信市场对复常复苏仍持有正面态度，但是在累涨弹升修正幅度已相对充分下，加上短期技术性超买状态依然有待改善，港股出现整理整固是可以预见的运行模式，而中美最新的CPI通胀数据将于本周四公布，相信是市场焦点所在，也有机会对目前的盘面情况构成影响。走势上，恒指仍在短线寻顶，不排除仍有试高的空间机会，但估计22500点关口 水平是现时的上限，而20200点依然是目前的短期支撑位，另外，恒指的9日RSI指标最新报78.06，技术性超买状态仍然严重有待缓解。 港股出现缩量窄幅震动，日内波幅仅有200余点，在总体流动性下降之下，市况倾向分化，总体动力有放缓倾向。指数股表现分化，其中，汽车股表现相对突出，在周一受到特斯拉(TSLA.US)减价消息影响而呈现回整压力的新能源车股普遍出现反弹，蔚来-SW(09866)涨了6.16％、小鹏汽车-W(09868)涨了4.36％、理想汽车-W(02015)涨了6.75％，而迭加受到巴菲特再次继续减持消息影响的比亚迪股份(01211)，更是体现出较大的抗跌了，其股价涨了有2.88％至207.2元收盘，保持站稳在10日、20日和50日线之上，有进一步向上伸延的走势倾向。 恒指收盘报21331点，下跌57点或0.26％。国指收盘报7264点，下跌22点或 0.3％。恒生科指收盘报4559点，下跌12点或0.26％。另外，港股主板成交量 缩降至1313亿多元，而沽空金额有193.1亿元，沽空比例有14.71％。至于升跌股数比例是685：903，日内涨幅超过11％的股票有42只，而日内跌幅超过10％的股票有42只。港股通连续第三日出现净流出，在周二录得不足1亿元的小额净流出额度。 罗凡环 852-25321962 【公司评论】 移卡（9923，未评级）：公司盈利能力有望提升，到店电商业务增长强劲 Simon.luo@firstshanghai.com.hk公司是一家独立支付行业的龙头企业，现大力拓展到店电商业务 行业TMT 股价31.2港元 市值139亿港元 已发行股本4.47亿股 52周高/低33.8港元/13.0港元 每股净现值7.73港元股价表现 35 30 25 20 15 10 5 0 移卡是一家具有独立可拓展的商业数字化生态系统的科技平台。早期主要服务于传统支付市场，后期基于支付业务的B端流量拓展如SaaS的商户增值服务，近年来利用支付业务积累下的中小商户资源及大量的消费者相关数据发展布局，通过APP与多平台小程序拓展本地生活领域的到店电商服务业务。移卡主要业务有（i）一站式支付、（ii）商户解决方案以及（iii）到店电商服务，在未来，移卡将专注于提升投入效率和利润，重点拓展到店电商业务，以及探索国际化业务。 2022H1公司实现营业收入16.4亿元人民币（YoY+17.1%），其中一站式支付服务收入12.7亿元（YoY+21.8%）,占收入比77.5%（YoY+3%）;商户解决方案收入2.1亿元（YoY-33.3%）,收入下降的原因在于上半年疫情反复导致线下拓展受阻以及提供给商户的折扣增加所致；到店电商收入1.6亿元（YoY+259.4%）,受益于与抖音本地生活的合作，到店电商收入增长迅猛，占收入比9.8%；公司22H1归母净利润0.7亿元（YoY-75.2%），经调整EBITDA0.7亿元（YoY-5.2%），利润收窄主要是由于去年同期公司有3.3亿元的一次性出售收益，以及到店电商的亏损；受益于防疫政策的放开，以及公司与抖音的合作，公司整体处于高速发展期，公司一站式支付和商户解决方案板块盈利性较高，到店电商业务22下半年亏损持续收窄，23年有望实现盈亏平衡。 中国本地生活市场空间广阔，公司协同现有商业数字化生态资源，有望率先渗透下沉本地生活市场领跑行业 近年来，抖音、快手等流量平台到店新模式兴起，目前本地生活线上化率仍较低，到店电商空间仍较广，在政策利好、居民消费能力增强、公司生态系统持续拓展的驱动下，移卡到店电商与推广投流服务业务持续向好。据艾瑞数据显示，2020年中国本地生活市场规模为19.5万亿元，2025年预测达35万亿元，2020–2025预估年复合增长率12.6%，当前本地生活整体渗透率不足10%。数据预计2025年本地生活服务线上渗透率达30.8%，本地生活依然大有可为，可见下沉市场低渗透下高增长可期。预计公司未来将大力发展到店电商业务，发挥公司精准投流推广服务的优势，公司预计23年GMV会在22年33亿的基础上至少翻一倍，去除抽 佣保守估计2023年到店电商板块整体收入可达7-10亿元。 各类流量平台如抖音、快手、小红书的快速发展为移卡提供了更多更广的应用场景，公司契合下沉市场定位持续推进移卡渗透本地生活板块市场。公司目前也充分利用过去三方支付所积累的各类资源与抖音、快手展开合作，未来也将继续在小红书、微信视频号、微博推进多方合作，有望实现KOL的高效引流，打造多平台、多城市的格局，帮助公司更加迅速地发展到店电商业务。公司将持续专注于提升投入效率和利润，探索国际化业务，提高公司的盈利能力，为股东创造更高的回报。 风险 1）政策风险；2）竞争加剧；3）到店电商业务不及预期；4）短视频流量增速放缓 图表1:盈利摘要 截至12月31日止财政年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,292 3,059 3,490 4,544 5,643 变动（%） 33.5% 14.1% 30.2% 24.2% 净利润（百万元） 439 420 204 411 577 EPS(元) 1.45 1.00 0.46 0.84 1.18 变动（%） -31.0% -54.0% 82.6% 40.4% 市盈率（倍，@31.2港元） 19 27 59 32 23 资料来源：公司资料、彭博 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 74.15 94.8 买入 41.8 35.7 27.8 0.69 0.82 64.6 9.60 1941 安踏 2020 108 121.45 买入 33.9 31.5 24.7 1.62 1.27 26.9 13.75 2931 特步 1368 9.39 13.7 买入 23.2 19.3 16.2 2.58 2.59 44.4 3.82 247 波司登 3998 4.3 5.39 买入 20.4 16.1 13.8 3.49 4.42 22.5 1.31 468 申洲国际 2313 97.2 108.17 买入 39.1 30.0 23.0 1.68 1.69 不适用 24.49 1461 海昌海洋公园 2255 1.78 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 71 H&H国际控股 1112 16.18 14.8 买入 18.5 10.9 9.2 3.70 5.21 不适用 11.16 104 蒙牛乳业 2319 37.4 54 买入 26.5 21.7 17.9 1.13 1.37 31.2 10.56 1479 现代牧业 1117 1.05 1.4 买入 6.8 6.3 4.7 0.00 0.00 11.8 1.65 83 中国飞鹤 6186 8.25 8.74 买入 9.3 12.4 9.3 1.88 3.50 不适用 3.05 734 旺旺 151 5.38 6.3 买入 14.3 13.5 12.4 0.60 3.09 11.4 1.29 647 日清食品 1475 6.7 6.6 买入 23.3 20.4 18.3 2.54 2.39 8.1 3.79 70 达利食品 3799 3.64 4.6 买入 12.1 11.7 10.6 3.96 4.27 0.0 1.72 498 统一 220 7.83 8.16 买入 20.2 19.6 17.2 5.10 5.81 不适用 3.82 338 康师傅 322 13.38 16.9 买入 17.2 24.1 17.2 9.29 8.13 不适用 4.50 753 农夫山泉 6933 44.25 57.27 买入 62.3 56.9 47.5 1.25 1.25 20.8 2.10 2228 奈雪的茶 2150 6.93 7.85 买入 不适用 不适用 44.6 0.00 0.00 不适用 3.56 119 华润啤酒 291 60 75.07 买入 38.3 41.6 33.4 1.05 0.96 41.4 9.86 1946 青岛啤酒 168 80.2 95.8 买入 31.0 28.6 23.3 1.52 1.65 24.6 21.00 525 颐海国际 1579 31.95 30.79 买入 36.9 32.0 27.7 0.76 0.88 0.0 4.45 334 恒安国际 1044 40.95 42.3 持有 13.2 13.2 13.0 6.11 6.47 不适用 18.83 476 敏华控股 1999 8.72 13.12 买入 15.7 13.8 11.9 2.98 3.44 15.1 3.25 343 维达国际 3331 24.7 24.61 买入 18.0 23.5 16.8 2.02 1.54 不适用 10.43 297 海底捞 6862 24.05 21.4 买入 不适用 270.8 57.0 0.00 0.00 15.5 1.56 1341 海伦司 9869 16.94 14.55 买入 不适用 218.0 35.5 0.00 0.00 0.0 2.80 215 教育 宇华教育 6169 1.11 2.2 买入 2.3 3.1 2.9 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 3.76 4.25 买入 8.5 7.7 6.5 4.13 6.49 21.1 2.43 60 希望教育 1765 0.81 1 买入 9.1 8.1 7.3 2.74 1.37 不适用 1.22 65 博彩 银河娱乐集团 27 53.5 58.73 买入 不适用 不适用 38.2 0.56 0.00 不适用 15.84 2336 澳门博彩控股 880 4.99 4 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 283 金沙中国 1928 29.35 21.04 买入 不适用 不适用 136.8 0.00 0.03 不适用 1.48 2375 软件及互联网、硬件 及半导体 金蝶国际 268 16.94 22 买入 不适用 不适用 -305.2 0.00 0.00 不适用 2.34 5