纯碱：现货降价，中下游拿货观望心态浓，59反套仍有一定空间 玻璃：盘面接近天然气成本线，中下游库存低，3月可关注下一轮集中补库

纯碱：现货降价，中下游拿货观望心态 浓，59反套仍有一定空间 玻璃：盘面接近天然气成本线，中下游库存低，3月可关注下一轮集中补库 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月3号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 本周库存大幅累库，昆仑发投提符，日产提量，周产升至74万吨，供应压力凸显，以当前产量周度过剩接近10万吨。因此库存压力逐步累积，现货价格接连调降。玻璃厂进一步压缩原料库存，现货降价后观望心态更浓，目 纯碱前河北重碱送到价格1900元/吨，但下游依旧偏观望心态。未来可关注下游拿货情况，现货已经跌至较低，且玻璃厂压缩原料库存后或有补库需求，同样关注贸易商的拿货心态，据了解有部分贸易商开始囤货，但部分依然选择观望等待继续降价。如果现货进一步下调则会带动盘面将进一步下探，若现货走货转好则带动近月企稳，预计下周盘面偏弱震荡，反套格局持续，59反套可继续持有。 59反套继续持有， -100可止盈 1750-1900震荡 本周厂家、贸易商陆续复工，周初贸易商开工初期部分规格玻璃有补库动作，但近两日随着盘面贴水现货幅度逐渐增大，厂家走货降低，产销率大幅走低。节中累库趋势明显，且玻璃处于需求淡季但高供应、高利润的格局，盘面有一定压力。下游深加工复工后据了解订单情况较为一般，当前部分有囤货，多为之前期现的低价玻璃，没 玻璃 有大规模补库。期现经过前期的消化当前库存不高，贸易商有一定库存但也不高，深加工低库存，因此中下游皆 低库存，厂家累库。需求平平短期内价格暂时看不到反转驱动，但当前盘面价格已经接近天然气成本线，关注贸易商库存消化完毕后的新一轮补库，短期内预计1600-1700震荡。 1600-1700偏弱震荡 反弹后逢高空 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 一月观点回顾 年初时，年报里我们给出了2024年纯碱供需格局的推演，随着新增产能的逐渐达产，产量供应将逐步走向过剩，库存逐步在上游碱厂累积，现货价格将高位逐步回落。2月，随着远兴123线达产，4线投产，金山达产，纯碱供应过剩的格局逐步凸显，周产恢复到70万吨以上，且逐周攀升，现货价格接连调降，盘面重心逐步下移，月间结构转为远月升水结构 。玻璃年报中我们分析，随着保交楼大部分完结，地产竣工周期基本结束，2024年的竣工对玻璃需求的拉动将大幅回落 ，且玻璃处于高供应高利润的格局，预计行业利润将被压缩。节前玻璃盘面在宏观氛围偏暖带动下走强，节后因上游库 存大幅累库，供应压力进一步增大，叠加需求低迷，盘面下挫。 1月末观点 纯碱：盘面在周初快速冲高后回落，前期在情绪面以及资金面驱使下迅速拉涨，但基本面并不支持继续大涨，因此周三四五盘面重新回调 。近日纯碱现货价格企稳，据了解厂家接单情况较好，多数厂家接单到1月底2月初。隆众公布的周产数据环比下滑，符合之前预期。当前山东、河北地区氨碱法成本1650-1750之间，前期盘面接近高成本线附近后，进一步下跌缺乏驱动。玻璃厂经历前期超补后，当前原料焦虑已经缓解，不过节前仍有继续补库的承接力，主要看碱厂玻璃厂心态博弈，即价格是否合适。因此预计短期内的本轮回调空间较为有限 。纯碱交易风险较大，建议投资者谨慎为宜。 玻璃：近期降准属于宏观利好，对盘面形成一定提振，但由于前期已经有一定反弹，因此该位置对利好反应不强烈。现货市场成交一直不温不火，除沙河外其它各地区产销表现清淡，贸易商和下游深加工依然保持相对谨慎的心态，观望情绪较浓。当前处于玻璃需求淡季，供应压力较大，且短期暂无需求预期，因此市场暂时无法形成正反馈。当前期现商没有套利空间，短期内现货成交暂时看不到扭转驱动。不过，产业链库存较低，较难形成进一步深跌驱动，预计节前整体保持震荡趋势。节后在供应压力下，关注累库情况以及复工后的订单情况 。 行情回顾 2月以来供应压力凸显，日产周产提量，现货接连降价，盘面下挫。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 企业地区工艺产能投产时间 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化 重庆 联碱法 10 2024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 9 纯碱现货价格（沙河低端价） 2月纯碱现货价格接连调降 纯碱现货价格继续回落，重碱主流送到价在1900/吨左右。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 纯碱生产利润回调 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-03-112017-03-112018-03-112019-03-112020-03-112021-03-112022-03-112023-03-11 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周） 纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2024年2月29日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为633.10元/吨，环比减少127.50元/吨。主要成本端价格均出现下滑，且纯碱价格 延续跌势，致使利润下跌。中国氨碱法纯碱理论利润344.65元/吨，环比减少246.27元/吨。主要成本端焦炭价格继续下行，纯碱价格亦是下跌，故利润下滑明显 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 2024年 <2021/10/27 数据来源：wind卓创隆众 11 沙河基差 基差走弱 现货盘面纷纷走弱，现货升水幅度收窄。  2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月11日 1月21日 1月31日 2021年 2月10日 2月21日 3月4日 3月16日 3月28日 2022年 4月8日 4月20日 5月4日 5月15日 5月26日 2023年 6月8日 6月20日 6月30日 7月12日 7月24日 2024年 8月4日 8月16日 8月28日 9月8日 9月20日 <2021/10/27 10月7日 10月18日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白) 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月4日 3月16日 3月28日 4月8日 4月20日 5月4日 华东基差 5月15日 5月26日 6月8日 6月20日 6月30日 7月12日 7月24日 8月4日 8月16日 8月28日 9月8日 9月20日 10月7日 10月18日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 -4001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 数据来源：wind卓创隆众 本月开工率环比回升 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月9日 <2021/3/18 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月20日 6月4日 2021年 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2022年 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 2023年 10月19日 11月2日 11月10日 11月18日 11月30日 2024年 12月8日 12月16日 12月28日 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率90.52%，上周89.82%，环比增加0.70%。 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 氨碱开工率 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 氨碱联碱开工率 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 联碱开工率 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2月产量环比回升 周内纯碱产量74.31万吨，环比增加2.48万吨，涨幅3.45%。 14 纯碱周产量（万吨） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 轻碱周产量 2022-02-11 2022-03-11 轻、重碱产量（万吨） 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 重碱周产量 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024