2022年业绩预增点评：订单释放业绩大幅增长，自主内饰龙头持续成长

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新泉股份（603179） 2022年业绩预增点评：订单释放业绩大幅增长，自主内饰龙头持续成长 2023年01月10日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 43.74 一年最低/最高价 19.30/48.99 市净率(倍) 5.44 流通A股市值(百万元) 21,314.59 总市值(百万元) 21,314.59 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.04 资产负债率(%,LF) 54.12 总股本(百万股) 487.30 流通A股(百万股) 487.30 相关研究 《新泉股份(603179)：自主内饰龙头，业绩高速成长》 2022-12-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 4,613 6,874 10,057 13,165 同比 25% 49% 46% 31% 归属母公司净利润（百万元） 284 471 802 1,122 同比 10% 66% 70% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.58 0.97 1.65 2.30 P/E（现价&最新股本摊薄） 75.05 45.25 26.57 19.00 [Table_Tag] 关键词：#市占率上升 [Table_Summary] 投资要点  事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，预计公司2022年实现归母净利润4.65亿元到4.75亿元，同比增长63.72%到67.25%；实现扣非后归母净利润4.59亿元到4.69亿元，同比增长78.64%到82.54%。其中，公司Q4单季实现归母净利润1.51亿元到1.61亿元，同比增长135.94%到151.56%，环比增长2.72%到9.52%；Q4单季实现扣非后归母净利润1.52亿元到1.62亿元，同比增长126.87%到141.79%，环比增长5.56%到12.50%。  下游配套客户放量迅速，驱动公司业绩大幅增长。根据乘联会披露数据，2022年我国狭义乘用车行业批发销量为2315.4万辆，同比增长9.8%；其中，2022年我国新能源狭义乘用车批发销量为649.8万辆，同比大幅增长96.3%。公司核心客户方面，吉利汽车2022年乘用车批发销量143.3万辆，同比增长7.9%；奇瑞汽车2022年乘用车批发销量114.8万辆，同比增长32.7%；国际知名品牌电动车企业销量同样实现同比大幅增长。受益于下游配套客户的持续放量，公司2022年销售规模实现了同比的大幅增长。此外，公司持续完善全国产能布局，实现对客户的就近配套服务；大力推行降本控费措施，提升公司盈利能力。整体上看，营业收入的大幅增长叠加盈利能力的改善，驱动公司2022年业绩实现大幅增长。  技术、成本、客户和布局四大核心竞争力驱动公司份额持续提升。技术上，公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上，公司大力推行精细化管理，全面实施降本增效，并且强化工艺创新，优化工艺流程，提高生产销量，降低产品成本；将成本控制指标分解至各部门各工段，有效降成本控费用。客户上，公司深度配套吉利、奇瑞、长城、比亚迪、国际知名品牌电动车企业等优质车企，享受客户发展红利。产能上，公司在全国范围内拥有完善的产能布局，并大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头，业绩后续将迎来高速增长。  盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为4.71亿、8.02亿、11.22亿的预测，对应EPS分别为0.97元、1.65元、2.30元，市盈率分别为45.25倍、26.57倍、19.00倍，维持“买入”评级。  风险提示：乘用车行业销量不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动导致盈利不及预期。 -43%-35%-27%-19%-11%-3%5%13%21%29%37%2022/1/102022/5/112022/9/92023/1/8新泉股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 新泉股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5,056 6,788 9,178 11,679 营业总收入 4,613 6,874 10,057 13,165 货币资金及交易性金融资产 1,072 699 868 1,025 营业成本(含金融类) 3,629 5,536 8,037 10,463 经营性应收款项 2,399 3,708 5,105 6,642 税金及附加 26 29 40 53 存货 1,482 2,270 3,088 3,887 销售费用 201 120 166 211 合同资产 0 0 0 0 管理费用 214 330 458 586 其他流动资产 102 111 117 125 研发费用 225 326 448 579 非流动资产 2,350 2,579 2,859 3,069 财务费用 28 -10 20 26 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 12 13 14 15 固定资产及使用权资产 1,694 1,926 2,102 2,261 投资净收益 5 3 4 5 在建工程 287 281 385 434 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 228 229 228 229 减值损失 -24 -37 -22 -33 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 27 2 3 4 长期待摊费用 47 47 47 47 营业利润 311 524 888 1,239 其他非流动资产 94 96 97 98 营业外净收支 -9 -6 -6 -7 资产总计 7,406 9,366 12,037 14,748 利润总额 302 518 882 1,232 流动负债 3,271 4,831 6,668 8,214 减:所得税 16 41 71 99 短期借款及一年内到期的非流动负债 570 570 670 770 净利润 286 477 811 1,133 经营性应付款项 2,574 4,038 5,696 7,034 减:少数股东损益 2 6 9 11 合同负债 51 87 120 160 归属母公司净利润 284 471 802 1,122 其他流动负债 76 137 183 250 非流动负债 383 383 383 383 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.58 0.97 1.65 2.30 长期借款 316 316 316 316 应付债券 0 0 0 0 EBIT 305 580 943 1,319 租赁负债 5 5 5 5 EBITDA 490 805 1,207 1,608 其他非流动负债 62 62 62 62 负债合计 3,654 5,214 7,051 8,597 毛利率(%) 21.32 19.46 20.09 20.53 归属母公司股东权益 3,705 4,100 4,924 6,078 归母净利率(%) 6.16 6.85 7.98 8.52 少数股东权益 47 53 62 73 所有者权益合计 3,752 4,152 4,985 6,151 收入增长率(%) 25.33 49.01 46.32 30.90 负债和股东权益 7,406 9,366 12,037 14,748 归母净利润增长率(%) 10.21 65.85 70.29 39.84 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 211 193 613 554 每股净资产(元) 9.88 8.41 10.10 12.47 投资活动现金流 -836 -454 -544 -497 最新发行在外股份（百万股） 487 487 487 487 筹资活动现金流 -151 -112 100 100 ROIC(%) 6.35 11.02 15.75 18.36 现金净增加额 -780 -373 169 157 ROE-摊薄(%) 7.67 11.49 16.29 18.46 折旧和摊销 184 225 264 289 资产负债率(%) 49.34 55.67 58.58 58.29 资本开支 -571 -455 -547 -501 P/E（现价&最新股本摊薄） 75.05 45.25 26.57 19.00 营运资本变动 -291 -546 -483 -899 P/B（现价） 4.43 5.20 4.33 3.51 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn