12月金融数据点评：至暗时刻正在过去，信贷蓄力“开门红”

事件：12月社会融资规模增量1.31万亿人民币，前值1.99万亿元。M2货币供应同比11.8%，前值12.4%。 1、社融增速回落。12月存量社融规模344.21万亿元，同比增长9.6%，较上月回落0.4个百分点。新增社会融资规模1.31万亿元，较上年同期少增1.05万亿元，尽管12月降准落地，但去年高基数导致社融少增。 结构上，政府债、企业债为主要拖累。1）社融口径信贷多增。12月新增人民币贷款14354亿元，同比多增4004亿元。2）表外融资少减。12月表外融资减少1418亿元，同比少减4970亿元。其中，新增未贴现票据减少552亿元，同比少减867亿元。新增信托贷款减少764亿元，同比大幅少减3789亿元，“保交楼”借款带动信托融资，叠加到期规模减少，信托净融资同比大幅少减。委托贷款减少102亿元，同比少减314亿元。3）政府债券融资大幅少增。12月政府债净融资2781亿元，同比大幅少增8893亿元，主要受财政发力节奏错位影响。4）直接融资同比多减。12月企业债券净融资减少2709亿元，同比大幅多减4876亿元， 主因11月以来债市调整，新增股票融资1485亿元，同比少增590亿元。《黎明渐近——11月金融数据 2、信贷小幅修复。12月金融机构口径信贷余额同比增速为11.1%，高于前值0.1个百分点。新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2700亿元企业贷款多增。12月新增企业贷款12637亿元，同比多增6017亿元。 短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别少减638亿元、大幅多增8717亿元、大幅少增2941亿元。票据冲量需求降低。实体融资需求修复和稳增长政策续力，有望带动1月信贷开门红。 居民贷款延续少增。12月新增居民贷款1753亿元，同比少增1963亿元。其中，新增短期贷款减少113亿元，同比多减270亿元，主因疫情放开带来短期阵痛。12月新增居民中长期贷款1865亿元，同比少增1693亿元，连续8个月少增。12月房地产销售边际修复，部分是年底冲量导致，能否持续仍待观察。 3、M2与M1剪刀差继续走阔。M2、M1增速为11.8%、3.7%，分别较上月回落0.6、0.9pct。从结构来看，1）1）企业存款增加824亿元，同比大幅少增12846亿元。居民存款增加28903亿元，同比延续多增10011亿元，创历年同期新高2）财政存款减少10857亿元，同比多减555亿元，12月为财政支出大月。3）非银金融机构存款减少5328亿元，同比多减1485亿元。 货币政策精准发力降成本、扩消费、稳地产，蓄力“开门红”行情。从央行、银保监会工作会议到郭树清主席采访，基本围绕降成本、扩消费、稳地产三大重点领域展开，货币政策精准有力，增量政策可期，例如降准降息、提高赤字率和专项债额度、发放消费券、松绑一二线城市地产限购限贷政策等。银行积极备战2023年“开门红”，建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。 风险提示：政策对冲力度不足，房地产硬着陆，消费低迷 图1：12月社融增速较上月降低0.4个百分点 图2：12月新增社融结构：政府债、企业债为拖累项 2/4 图3：12月新增信贷结构：企业中长期贷款多增，居民端仍需改善 图4：M2、M1同比增速回落0.6、0.9个百分点 3/4