互联网行业2023年1月投资策略：2023年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击”

证券研究报告|2023年01月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 12月行情回顾：12月恒生科技指数上涨8.7%，延续11月上涨趋势。12月恒生科技指数继续反弹，单月上涨8.7%。市场表现的持续反弹，主要受政策积极定调，防控措施继续优化影响。截至2022年12月30日，恒生科技指数PS-TTM为2.0x，处于恒生科技指数成立以来20.08%分位点。个股方面，互联网板块多数股票股价录得不同幅度的上涨。 行业政策：1)中央经济工作会议积极定调：支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；2）《扩大内需规划》指出要“支持线上线下商品消费融合发展”“支持社交电商、网络直播等多样化经营模式”等；3）中美审计监管合作迎新进展：美国公众公司会计监督委员会确认2022年度 可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定；4）美联储加息50基点，2022年以来首次下调加息幅度。 行业动态：1)游戏：11月国内移动游戏市场继续承压，进口游戏版号下发；2）移动支付：数字人民币再次扩大试点范围；3）电商：11月社零总额承压，双11促销拉动线上实物销售额较快增长；4）本地生活：美团发力短视频探店种草，达达快送与抖音生活服务达成合作；5）广告：2022年中国互联网广告市场规模同比增长4%；6）短视频：2022年短视频总时长在互联网细分领域占比27.5%，同比增长0.9pct。 投资建议：2023年，我们看好互联网行业的投资机会。我们认为，中国经济和海外流动性都会在2023年迎来确定性较高的拐点。流动性方面，经济复苏的逻辑逐渐兑现后，中国资产会体现出相比海外其他市场的高吸引力；基本面方面，我们看好2023H2的经济复苏，互联网行业的细分业务如电商、广告、游戏、支付、外卖、到店等，均为顺周期业务。同时，在2021-2022年压制互联网行业估值的一大因素，监管也在转向常态化。2023年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击” 基于上述背景，我们的推荐顺序如下：1）第一梯队：利润确定程度高，核心主业竞争格局稳健的腾讯、拼多多；2）第二梯队：弹性较高的顺周期资产BOSS直聘、快手、阿里巴巴；3）第三梯队：受益于经济复苏，后续有明确催化剂的优质资产美团、网易。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （港元/美 （百万港元 2022E 2023E 2022E 2023E 元） /美元） 0700.HK 腾讯控股 买入 362.0 3,462,304 12.3 16.0 25 20 PDD.O 拼多多 买入 95.5 942,989 4.6 5.4 35 30 BZ.O Boss直聘 买入 24.8 10,614 1.1 2.6 160 66 1024.HK 快手 买入 79.9 44,261 -1.5 1.2 -48 57 9988.HK 阿里巴巴-SW 增持 110.4 299,480 3.2 5.6 30 17 3690.HK 美团-W 买入 180.6 143,247 0.1 2.0 1741 78 9999.HK 网易-S 买入 127.9 53,795 7.3 6.8 15 16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配·维持评级 证券分析师：谢琦联系人：徐焘 021-60933157021-60375437 xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业专题报告：本地生活系列之二-美团VS抖音：错位竞争和正面竞争并存，市场整体成长空间充沛》——2023-01-03 《互联网行业周报（22年第51周）-进一步扩大沪深港股票互联互通标的范围》——2022-12-30 《游戏行业快评-进口版号时隔18个月后重启，腾讯头部射击游 戏《无畏契约》获得版号》——2022-12-29 《互联网行业周报（22年第50周）-中央经济工作会议积极定调，中美审计监管合作迎新进展》——2022-12-25 《互联网行业周报（22年第49周）-恒生科技单周上涨12.65%，美团快手开启2023年货节》——2022-12-25 互联网行业2023年1月投资策略 2023年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击” 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：12月恒生科技指数上涨8.7%，延续11月上涨趋势4 行业政策：中央经济工作会议积极定调，中美审计监管合作迎新进展6 行业动态：11月国内移动游戏市场继续承压，2022年中国互联网广告市场规模同比增长4% 游戏：11月国内移动游戏市场继续承压，进口游戏版号下发7 移动支付：数字人民币再次扩大试点范围8 电商：11月社零总额承压，双11促销拉动线上实物销售额较快增长9 本地生活：美团发力短视频探店种草，达达快送与抖音生活服务达成合作10 广告：2022年中国互联网广告市场规模同比增长4%11 短视频：2022年短视频总时长在互联网细分领域占比27.5%，同比增长0.9pct13 互联网板块公司公告与新闻一览13 重点公司公告13 重点公司新闻14 其他公司新闻15 投资建议15 风险提示16 免责声明17 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势4 图3：12月互联网板块重点公司表现5 图4：2022年12月恒生科技指数上涨Top10的股票（%）5 图5：2022年12月恒生科技指数下跌的股票（%）5 图6：恒生科技指数PS-TTM情况6 图7：国内移动游戏市场实际销售收入及增速（亿元，%）7 图8：国内PC端游市场实际销售收入及增速（亿元，%）7 图9：中国自研游戏海外市场收入及增速（亿美元、%）8 图10：2022年11月中国手游海外收入Top308 图11：2011-2022年每年下发的国产网络游戏版号数量8 图12：2021-2022年每年下发的进口网络游戏版号数量8 图13：移动支付用户单笔支付金额分布9 图14：移动支付用户使用场景分布9 图15：2022年11月实物商品网上零售额同比低个位数上升10 图16：2022年11月中下旬全国包裹量受疫情影响出现下滑10 图17：中国互联网广告市场规模及增速11 图18：中国互联网电商类广告市场规模及增速11 图19：中国互联网非电商类广告市场规模及增速11 图20：非电商类广告媒介类型分布12 图21：非电商类广告不同媒介类型增速12 图22：中国总体广告市场增速12 图23：中国移动互联网细分行业用户使用总时长占比13 表1：2022年10-11月双11拉动线上实物销售额高个位数增长10 表2：互联网行业重点关注公司重要公告14 表3：相关公司盈利预测及估值16 行情回顾：12月恒生科技指数上涨8.7%，延续11月上涨趋势 指数情况：12月恒生科技指数继续反弹，单月上涨8.7%。整体来看，12月恒生科技指数走势延续了11月的上涨趋势。市场表现的持续反弹，主要受两方面因素影响： 1）政策积极定调：①12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作，指出“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施”；并且要“大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”。②中央经济工作会议12月15日至16日在 北京举行，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。经济会议指出，要“大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。” 2）继续优化防控措施：12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，主要包括科学精准划分风险区域、进一步优化核酸检测、优化调整隔离方式等十条方案。 纳斯达克互联网指数12月录得下跌，单月跌幅为7.3%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得不同幅度的上涨，其中： 1)港股方面，微盟集团、金蝶国际、快手为本月表现前三的股票，单月涨幅为52.8%、30.0%、25.6%，跑赢恒生科技指数44.0pct、21.3pct、16.9pct。 2)美股方面，哔哩哔哩、知乎、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为36.5%、22.6%、19.9%，跑赢纳斯达克指数45.2pct、31.4pct、28.7pct。 图3：12月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2022年12月恒生科技指数上涨Top10的股票（%）图5：2022年12月恒生科技指数下跌的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市销率看，恒生科技指数估值处于成立以来较低值：截至2022年12月30日，恒生科技指数PS-TTM为2.0x，处于恒生科技指数成立以来20.08%分位点。 图6：恒生科技指数PS-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业政策：中央经济工作会议积极定调，中美审计监管合作迎新进展 中央经济工作会议积极定调：支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，分析当前经济形势， 部署2023年经济工作。经济会议指出，要“大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。” 《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》发布。《扩大内需规划》指出要“支持线上线下商品消费融合发展”“培育‘互联网+社会服务’新模式”“支持社交电商、网络直播等多样化经营模式”等。 中美审计监管合作迎新进展。12月15日上午，美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)发布报告，确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查 和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定。中国证监会也在北京时间12月 16日上午就此次进展发表积极回应，表示在8月底审计监管合作协议签署以来，双方监管机构严格执行各自法律法规和协议的有关约定，合作开展了一系列卓有成效的检查和调查活动，各项工作进展顺利，欢迎美国监管机构基于监管专业考虑重新做出的认定，期待继续推进今后年度审计监管合作。 美联储加息50基点，2022年以来首次下调加息幅度。根据金融界消息，12月15日凌晨美联储12月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至4.25%-4.50%，即加息50个基点。2022年3月以来，美联储已经连续加息7次， 合计加息425个基点，达到自2008年以来的最高水平。 行业动态：11月国内移动游戏市场继续承压，2022年中国互联网广告市场规模同比增长4% 游戏：11月国内移动游戏市场继续承压，进口游戏版号下发 1)11月国内移动游戏市场继续承压。据伽马数据发布的《2022年11月游戏产业报告》，2022年11月，国内游戏市场收入191.68亿元，同比下降19.23%；国内移动游戏市场收入134.99亿元，同比下降25.68%；国内客户端游戏市场收入达48.21亿元，同比增长6.32%；中国自主研发游戏海外市场收入为 13.61亿美元，同比下降8.41%。 2)12月游戏版号下发，进口游戏版号时隔18个月