大宗商品贸易&航运周度观察：LPG运费快速下行，BDI指数冲高回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 LPG运费快速下行，BDI指数冲高回落 ——大宗商品贸易&航运周度观察20221225 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：BDTI小幅回落，BCTI继续上行。12月16日BDTI收于2078点，环比上周末回落1.5%；成品油轮运费指数BCTI收于2051点，环比上周涨11.8%。VLCC日租金有所反弹，苏伊士型和阿芙拉型日租金回落。大西洋成品油轮苏伊士以西运费较快回落，苏伊士运河以东运费高位震荡2、需求：俄罗斯出口受Primorsk港检修和土耳其海峡通行影响，上周出口量整体下行，后续发运数据将有所回归，到欧洲运量维持低位；美国SPR释放接近尾声，后续可能进行补库；国内受疫情影响，运输需求相对偏弱。成品油发运量连续居于高位，但后续租约需求相对较弱，对运价形成压制3、供给：前11月原油和成品油轮规模同比分别增3.8%和2.0%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮船队增速回落，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速整体震荡，储油运力小幅反弹，土耳其海峡拥堵缓解4、展望：原油日租金震荡为主，成品油运费有下降压力5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气 震荡 干散货 船 1、行情回顾：干散货运费冲高后回落。12月23日BDI指数收于1515点，环比上周下降2.9%。周三BDI指数达到1723点，随后转弱回落。BCI、BPI和BSI分别环比上周反弹2.4%、下降7.1%和下降8.2%。巴西到中国发运铁矿石的C3航线运价走强，但煤炭、粮食、镍矿、铝土矿运价本周整体回落2、需求：(1)铁矿石：冬季补库及我国后续需求提振市场信心，巴西发运铁矿石运费快速上行(2)煤炭：全球运量整体回落，运费整体下行。本周仍由大西洋地区市场支撑3、供给：前11月运力规模同比上涨2.9%，较前10个月增速持平。本周船舶航速小幅波动，海外港口拥堵缓解4、展望：震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：LNG船日租金降幅显著收窄，LPG运费较快回落。12月23日，16万方的LNG船现货市场运费达16.8万美元，环比回落0.9%，回到往年平均水平；12月22日中东到日本BLPG运费达到138.29美元/吨，环比下降1.1%。12月23日，4.6万方美国休斯顿和中东发往远东地区的LPG单吨运费分别达188和130美元/吨，环比分别回落5.1%和回落5.8%2、需求：发运量和到港量仍处高位，欧洲到港量再创新高，LNG卸货量增加，JKM升水TTF。巴拿马运河周转提速，LPG本周租约签订相对较少，推动运价下行，但后续需求仍将走强3、供给：前11月LNG和LPG船队规模分别增长4.1%和6.5%，2023年底之前短期交付能力有限，运力偏紧。巴拿马运河拥堵因素影响转弱，周转端整体提速4、展望：欧洲LNG限价确定且气温反弹，对LNG运费带来一定压制；LPG需求仍有支撑，1月货物仍有部分有租船需求，预计运价高位震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突升级 高位震荡 集装箱 船 1、行情回顾：运费下跌幅度收窄，SCFI欧线小幅反弹。SCFIS：12月19日欧线运费收于1154.28点，环比回落1.6%。SCFI：12月23日收于1107.09点，环比下降1.4%；上海至欧洲运价为1049美元/TEU,环比下降0.1%；上海至美西为1418美元/FEU,环比下降0.4%2、需求：韩国在12月前20日出口同比下滑幅度收窄。国内沿海港口春节前货物装载率相对较低，需求端偏弱势运行，沿海港口集装箱吞吐量低位运行，人民币汇率贬值压力有所缓解3、供给：前11月集装箱船队规模同比增3.9%，增速持平。11月亚洲到北美和到欧洲航线运力投放分别下降7.0%和3.3%。本周大型船舶航速低位震荡，闲置运力本周持续小幅下滑，欧美和中国港外集装箱船队规模小幅反弹4、展望：运费进入成本支撑区，总体维持震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突事件、全球经济超预期走弱 震荡运行 干散货船运费环比上周回落。12月23日BDI指数收于1515点，环比上周下降2.9% 油轮：运价指数整体承压。12月23日BDTI收于1873点，环比上周末回 落9.9%；成品油轮运费指数BCTI收于2135点，环比上周涨4.1% LNG船运费降幅收窄：12月23日，16万方的LNG船现货市场运费达16.8 万美元，环比回落0.9%，回到往年平均水平；12月23日BLPG整体回落 SCFI降幅收窄：12月23日收于1107.1点，环比下降1.4%；上海至欧洲运价为1049美元/TEU,环比下降0.1%；上海至美西为1418美元/FEU,环比下降0.4% SCFI欧美航线运价 美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU)9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 1,000 油轮运价指数 BDI指数季节性 6000 2019年 2020年 2021年 2022年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 BDTIBCTI 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1 资料来源：Wind中信期货研究所4 低硫燃油价格小幅波动 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 国际集装箱船员工资走势 美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 轮机长 船长 大副大管轮 二副二管轮 三副三管轮 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 低硫燃油价格环比持平 12月23日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和526和602美元/吨，环比上周基本持平 船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，11月船员工资环比持平 11月进口美元计价同比下滑10.6%，降幅环比扩大9.9个百分点，基数效应影响下进口快速下跌，环比增长6.1% 11月美元计价进口同比下滑10.6% % 11月铁矿石和大豆进口量同比下降，环比有所改善 铁矿石进口数量达9885万吨，同比下降5.9%；累计进口10.38亿吨，同比下降2.1% 大豆进口数量达735万吨，环比显著上涨但同比仍下滑14.2%；前11月大豆进口同比累计减少8.1% 1500 1000 500 0 -500 贸易差额（亿美元）出口当月增速（右轴） 进口当月增速（右轴） 50 30 10 -10 -30 -1000-50 铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性 万吨2019202020212022 12000 11000 10000 9000 8000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 7000 万吨2019202020212022 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 400 11月原油进口量为4674万吨，环比继续反弹，同比仍增长11.8%：累计进口4.67亿吨，同比下降1.4% 11月煤炭进口量达3231万吨，同比下降7.8%，环比小幅增长；累计进口2.92亿吨，同比下降10.1% 11月天然气进口量达1031万吨，同比下降3.9%，降幅整体收窄；累计进口1.10亿吨，同比下降9.7% 煤炭进口量季节性 万吨2019202020212022 5000 4000 3000 2000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1000 原油进口量季节性天然气进口量季节性 万吨2019202020212022 5500 5000 4500 4000 3500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 3000 万吨2019202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 600 11月国家统计局PMI供应链配送指数环比小幅回落至46.7，受疫情、天气影响环比回落0.5点 ， 公路货运较快回落：本周全国高速公路货车通行量均值仅为659.32万辆环比上周回落7.9% 铁路运量较快回落：国家铁路运量均值为1058万吨，环比回落3.5% G7整车货运流量指数12月22日达84点，本周整体低位震荡 整车货运流量指数整体震荡 1602020年2021年2022年 140 120 100 80 60 40 20 0 11月PMI供应商配送时间受限加剧 2019 2020 2021 2022 高速公路货运量本周下行 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 万辆 900 800 700 600 500 400 高速公路货车通行量铁路运输量（右轴） 万吨 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 40.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第二部分油轮航运市场 阿芙拉型航速高位震荡 需求：俄罗斯出口受Primorsk港检修和土耳其海峡通行影响，上周出口量整体下行，后续发运数据将有所回归，到欧洲运量维持低位；美国SPR 释放接近尾声，后续可能进行补库；国内受疫情影响，运输需求相对偏弱。 成品油发运量连续居于高位，但后续租约需求相对较弱，对运价形成压制 供给：前11月原油和成品油轮规模同比分别增3.8%和2.0%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮船队增速回落，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速小幅震荡，储油运力环比增加，土耳其海峡通行总体好转 展望：原油日租金震荡为主，成品油运费有下降压力 节2019年2020年2021年2022年12.2 11.7 11.2 VLCC航速低位震荡 节 13.5 2018年 2021年 201