农产品策略周报：需求预期提振生猪近弱远强，市场情绪回暖玉米延续反弹

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 需求预期提振生猪近弱远强，市场情绪回暖玉米延续反弹 —农产品策略周报20230108 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：南美天气好转，盘面高位震荡回落 品种 周观点 中线展望 1、供给：12-次年2月进口预估910（-50）、800（-75）、585（+15），预报累计2295万吨，预报累计同比0.6%，预报累计环比19.5%。2、需求：12月30日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存539万吨，环比+3.55%，同比-17.43%。国内主流油厂豆粕未执行合同358万吨，环比+5.00%，同比-12.00%。3、库存：12月30日当周，国内主流油厂豆粕库存53万吨，环比+8.00%，同比-6.00%。4、基差：2023年01月06日豆粕活跃合约基差733元/吨(周环比-45),菜粕活跃合约基差260元/吨(周环比+63)。 蛋白粕 5、利润：2023年01月06日进口榨利美湾豆-410.07元/吨（周环比143.90），美西豆-486.68元/吨（周环比207.77），南美豆-95.43元/吨（周环比285.19），加菜籽-493.22元/吨（周环比-83.64）。6、总结：元旦节后需求淡季，叠加南美天气好转，蛋白粕盘面技术性回调，呈震荡回落走势。短期看，未来两周南美降水有所改善，阿根廷累计降水量预计略高于正常值，巴西累计降水仍偏少，旱情持续。南美天气升水回落，美豆重回1500美分下方。 豆粕：震荡菜粕：震荡 阿根廷“大豆美元”刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季，且畜禽养殖陆续出栏，需求减弱，蛋白粕供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面，短期回调为主，难深跌。中期看，1月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：11月棕油产量168.07万吨(环比-5.07%，同比2.80%)，出口151.77万吨(环比6.64%，同比3.56%)，月末库存228.85万吨(环比-1.23%，同比25.94%)。2、需求：2022年1-11月豆油累计进口27.67万吨，同比-75%；菜油累计进口94.14万吨，同比-55%，棕油累计进口439.83万吨，同比-24%。2022年1-11月油脂累计进口556.9万吨，同比-42%。3、库存：12月31日表观库存：棕榈油106.2万吨(周环比+2.07%，同比+63.38%），豆油50.7万吨（周环比+0.90%，同比-26.25%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计283.27万吨(周环比+1.20%，同比+0.00%）。4、基差：2023年01月06日豆油活跃合约基差812元/吨(周环比-22),棕榈油活跃合约基差-120元/吨(周环比-114),菜籽油活跃合约基差2009元/吨(周环比-484)。5、利润：2023年01月06日油脂进口利润仍偏低，豆油-1522.89元/吨，棕油-194.34元/吨，菜油-804.90元/吨。6、总结：元旦节后消费略走弱，盘面技术性回调，延续大区间运行。短期看，元旦备货小高峰过后，春节消费仍存回暖预期。棕油主产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美迎来降水令美豆承压。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术支撑力度。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节消费预期下，盘面或跟随外盘震荡偏强。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。资料来源：Wind涌益咨询卓创资 震荡 讯中信期货研 油脂：如期回调，延续大区间运行 究所 3 豆一：节前豆价预计平稳运行 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年01月06日产区大豆收购价：北安5200.00，周环比-220.00；大连5400.00,周环比0.002、需求：2023年01月06日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5720.00，周环比-40.003、库存：截至2023年01月06日豆一注册仓单8494手，周环比-71张4、基差：2023年01月06日黄大豆基差（1月）60元/吨(-2),黄大豆基差（5月）123元/吨(-2),黄大豆基差（9月）120元/吨(-3)5、利润：2023年01月06日豆一-豆二(1月)140元/吨(-120),豆一-豆二(5月)140元/吨(21),豆一-豆二(9月)673元/吨(24)6、总结：本周东北产区市场购销基本停滞，需求不佳贸易商收购稀少；黄淮海产区走货平缓，需求稍有好转但未完全恢复正常，整体成交量低。短期看：国储收购价下调，春节将近叠加疫情影响油厂停收较多。预期短期豆价持稳。中期看：关注节后需求能否由于疫情好转出现较大幅度回升。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；国际方面关注南美天气为全球大豆供需格局造成的影响，阿根廷干旱或改变目前南美豆增产的预期，国际豆类供应偏紧情况下国产大豆也将受到一定影响。操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；南美天气；大豆需求高于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：春节前花生价格小幅震荡为主 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年11月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期8117.49吨增加20294.17吨同比增加250.01%，较上月同期39040.57吨环比减少10628.92吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第1周（12月30日至1月6日）国内花生油样本企业花生压榨量为33700吨，开机率为25.3%，较上周上涨3.2%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到1月6日国内花生油样本企业厂家花生库存统计79080吨，与上周相比减少15200吨。花生油样本企业厂家花生油周度库存统计36900吨，与上周相比下降500吨。4、基差方面：1月6日，主力合约基差501，上周同期482，环比变化19。5、花生观点：本周国内花生市场交易按需开展，总体比较零散清淡。油厂相继停业，开机率下降，节前交易逐步收尾。花生粕报价继续下跌，花生油报价以稳为主，花生压榨利润转入深度负值状态。据Mysteel数据，油厂周度理论利润值-260元/吨，较上周同期-176元/吨，环比减少84元/吨。现货交易清淡，油厂开工较少和压榨利润走跌造成需求清淡，花生期现价格持续下行。短期看，春节前交易清淡，预计盘面窄幅振荡。中长期看，按往年规律，节后需求清淡，对盘面持续造成压力，但不排除本年度疫情好转后需求上升的可能性。本年度花生减产基本交易完毕，持续关注中长期需求变动。关注节后花生价格对下一年度农民种植意愿的作用。风险因素：新冠疫情、天气、花生需求变动 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：需求预期改善，盘面持续反弹 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，12月30日广州各港口玉米库存共计101.6万吨，环比变化9%。12月30日北方四港玉米库存共计204.1万吨，环比变化-7%。截至12月29日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米348422吨，上一周对中国装船为278381吨；环比变化70041吨，同比变化213291吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。1月6日当周，自繁自养生猪养殖利润-188.60元/头，较上周变化-144.30元/头。1月6日当周，毛鸡养殖利润-4.40元/只，较上周变化0.34元/只。据Mysteel统计，截止1月6日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率53.98%，环比变化-2%，同比变化-15%。全国主要深加工企业玉米消费总量53.4万吨，环比变化-3.8%，同比变化-17.9%。2022年11月玉米淀粉出口总量为258.08吨，环比减少11.97吨,同比减少97.63%。3、基差方面：1月6日，主力合约基差4，上周同期66，环比变化-62。4、利润方面：1月6日南北港口玉米贸易理论利润0元/吨，上周同期-30元/吨，环比变化30元/吨。5、玉米观点：国际方面：①CBOT玉米本周震荡走低，因受对全球经济衰退和大宗商品需求减弱的担忧打压；EIA表示，近一周美国玉米基乙醇产量降至84.4万桶/日为2021年2月中旬以来最低，燃料乙醇需求下降；②欧盟玉米需求增长推动乌克兰玉米出口加快，乌克兰农业部称，截至2023年1月2日，乌克兰2022/23年度（始于7月）的谷物出口量为2280万吨，同比降低32%，其中玉米出口量为1260万吨，同比提高9%。③南美方面，阿根廷干旱扰动持续减缓玉米种植进度，截止上周播种率62.9%，同比下降7.8%，BAGE预计阿根廷玉米播种面积预计同比减少40万公顷至730万公顷，干旱或驱动部分农户改种大豆；巴西首季玉米同样受干旱影响，StoneX将巴西玉米产量预期调低159万吨，出口预期维持不变。国内方面，本周全国玉米市场价格主流稳定，局部小幅调整；供应端，东北地区基层农户售粮意愿降低，现阶段渠道库存保持低位，农户及中下游博弈延续，市场供应端压力减弱；需求端，用粮企业建库意愿不强，南方饲料企业补货逐步收尾，到货执行订单为主；深加工方面，企业成本压力高企叠加亏损压力增加，部分企业停机检修拉低开工率，玉米需求维持刚性采购。综合来看，远期消费回暖提振，玉米盘面连续反弹，盘面贴水修复；但现阶段现货市场购销相对冷清，玉米市场呈现供需两不旺局面；预计下周玉米购销活跃度难有起色，价格或维持弱势整理，区间内窄幅波动。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：供需宽松近月偏弱，需求预期提振远月 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年11月，全国能繁母猪存栏4388万头，环比+0.21%，同比+2.14%。据涌益咨询统计，截至2022年12月，样本能繁母猪存栏1142443头，月度环比变化-1.