农产品日报：市场情绪回暖生猪暂获支撑，需求预期恢复油脂延续反弹

中信期货研究|农产品日报 市场情绪回暖生猪暂获支撑，需求预期恢复油脂延续反弹 2022-12-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：随着节日到来，油脂需求预期向好，短期偏强运行。油粕：库存低位反弹，南美天气炒作，主力合约定价偏低，基差偏高，蛋白粕震荡偏强。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心12月27日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1343美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (3月船期)C&F价格1337美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心12月27日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格662美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（1月船期)C&F价格668元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(3月船期)C&F价格604美元/吨，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年12月27日全国外三元生猪均价为17.86元/kg，较昨日上涨0.25元/kg；仔猪均价为33.00元 /kg，较昨日下跌0.17元/kg；白条肉均价23.51元/kg，较昨日上涨0.54元/kg。今日猪料比价为4.54:1，较昨日增加0.06。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：情绪支撑盘面减仓上涨，关注油脂上方压力位表现逻辑：根据国家粮油信息中心12月27日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1343美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1337美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨。短期看，随着重要节日到来，消费转好预期仍存。产区棕油受印度进口超预期增长支撑，且棕油主产产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍利多美豆。国内豆油库存仍绝对低位。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。油脂减仓上涨，但料油脂上有压力下有支撑，区间运行。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油比较优势进一步回落。国内油脂仍存在元旦和春节消费预期，库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。大方向供应趋增，油脂料承压运行。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：进口成交寡淡，盘面震荡偏强逻辑：根据国家粮油信息中心12月27日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格662美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（1月船期)C&F价格668元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(3月船期)C&F价格604美元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，国内病例数预计持续，叠加元旦节前备货预期增长，高基差仍将继续提振盘面。未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但元旦节前备货支撑盘面。基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：短多。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：情绪有所好转，玉米震荡反弹逻辑：国际方面：①乌克兰预计2022年玉米产量下降，明年可能扩大葵花籽播种面积；乌克兰农业部长表示，截至12月16日，乌克兰农户已收获70%的玉米；乌克兰玉米产量前景或仅有2200万吨左右，远低于去年4190万吨；由于玉米大面积未收割，迫使农民无法在原有土地再次播种玉米，明年春天葵花籽可能成为替代作物，葵籽种植面积或将大幅提高；②南美方面，BAGE：巴西南部和阿根廷的干旱令人担忧。阿根廷玉米优良率只有15%，比一周前下滑2%，也远低于上年同期的76%。国内方面，现货市场利空集中释放，玉米价格偏弱运行；供应端，农户节前售粮变现需求提升，基层潮粮上量增加，市场供应压力显现；需求端，生猪养殖利润跌破成本线，加之多数饲企已完成节前备货，玉米采购意愿不强；深加工终端产品需求疲软，加工利润走低，备货情绪低迷。综合来看，当前农户售粮积极性提高，年前变现意愿增强，玉米上量增长供应保持充裕，而疫情过渡期，下游消费需求表现低迷，市场利好因素有限，需求欠佳或持续向供应端施压，玉米短期或延续偏弱调整。后期转折点关注售粮进度、以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪，无新增扰动因素下，市场或迎来反弹。 震荡偏弱 操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：需求预期支撑，情绪有所回暖逻辑：政策方面，国家发展改革委表示，高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展。供给方面，年底集团场集中出栏持续释放产能，前期猪价持续回落也加剧了散户的恐慌出栏情绪，但是近日多地出现降雪天气，出栏积极性略有下降。需求方面，受疫情影响，生猪消费疲软，但近期随着北京等地康复人员增加，消费呈初步回暖迹象。短期来看，随着时间窗口向年底推进，集中出栏临近尾声，且前期大猪压力有所释放，近期出栏均重有小幅下降，并且消费端，部分城市需求开始好转，预计其他城市也将复制这一过程，猪肉消费边际改善。长期来看，明年供给增加趋势基本明朗，需要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：高库存施压现货，低存栏支撑期价逻辑：现货端，12月27日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3.87元/斤，环比变化-2.27%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.32元/斤，环比变化-2.48%，销-产区价差0.45元/斤。期货端，12月27日，JD2305收盘价4307，较上一交易日变化1.63%，较上周变化2.50%。短期来看，在产存栏偏低，且近期淘鸡日龄下降，行业延淘意愿减弱，鸡蛋供给总量不高，但是在疫情的负面影响下，鸡蛋需求更弱，鸡蛋生产和流通环节库存环比均大幅增加，在库存压力下，产区、销区现货价格均明显回落，盘面表现也整体偏弱。长期来看，年底养殖利润随蛋价下跌而减少，同时疫情也阻碍鸡苗补栏，预计在低补栏量的情况下，明年二三季度的新增开产不高，将对蛋价形成支撑。操作建议：观望。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/12/27 2022/12/26 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9128 8826 302 3.42% 05合约 8794 8514 280 3.29% 09合约 8632 8394 238 2.84% 期差1-5 334 312 22 7.05% 期差5-9 162 120 42 35.00% 期差9-1 -496 -432 -64 -14.81% 主力合约 8794 8514 280 3.29% 现货价格 9615 9345 270 2.89% 基差 821 831 -10 -1.20% 豆粕 01合约 4492 4450 42 0.94% 05合约 3893 3878 15 0.39% 09合约 3867 3858 9 0.23% 期差1-5 599 572 27 4.72% 期差5-9 26 20 6 30.00% 期差9-1 -625 -592 -33 -5.57% 主力合约 3893 3878 15 0.39% 现货价格 4780 4783 -3 -0.07% 基差 887 905 -18 -2.04% 棕榈油 01合约 8010 7716 294 3.81% 05合约 8170 7894 276 3.50% 09合约 8068 7848 220 2.80% 期差1-5 -160 -178 18 10.11% 期差5-9 102 46 56 121.74% 期差9-1 58 132 -74 -56.06% 主力合约 8170 7894 276 3.50% 现货价格 8095 7805 290 3.72% 基差 -75 -89 14 15.73% 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/09/28 RM1-5 RM9-1 2022/10/05 2022/10/12 2022/10/19 元/吨 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 -2000 2022/09/28 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/10/05 2022/10/12 2022/10/19 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 豆油/豆粕 2022/12/21 2022/09/28 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/10/05 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/10/12 2022/10/19 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 OI9-5 2022/11/23 P9-5 2022/11/30 元/吨 元/吨 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 800 600 400