玉米生猪期货周报：玉米止跌反弹 生猪近弱远强

玉米生猪期货周报 2023年04月07日 联系我们 多空逻辑： 玉米止跌反弹生猪近弱远强 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：国内玉米年度产需缺口仍存；粮库轮入支撑小麦止跌企稳。利空因素：美联储加息预期不减；玉麦价差缩小，替代效应显现；价格优势凸显，进口预期增强；下游消费相对平淡。 生猪利多因素：养殖利润持续亏损，关注惜售情绪；猪肉收储预期再起；母猪产能连续两个月环比减少；局部地区疫病影响市场预期。利空因素：屠宰冻品库存水平再度攀升；前期二育猪源开始出栏，交易均重环比增加；季节性淡季下消费支撑力度有限产能进入兑现阶段。 操作建议：玉米此前已建议前期空单止盈离场，目前建议观望为主，2307合约上方压力2760-2780。生猪此前提示2305合约前期卖保头寸跌破15000则进入止盈区间，下方支撑关注 14500-14700。下半年最强势合约为LH2311合约，其次为LH2309合约，维持波段做多思路不变；LH2307合约相对中性，区间波段操作思路，在冬季疫病的影响下也可关注逢低波段做多的机会，下方支撑16000-16500。 风险提示：俄乌局势、定向稻谷拍卖、猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20230204《玉米震荡偏弱生猪近月维持看空思路》周报20230211《玉米止盈观望生猪等待收储靴子落地》月报20230226《玉米区间运行生猪供给压力后移》 周报20230304《玉米等待方向生猪区间运行》周报20230311《玉米等待方向生猪弱势运行》周报20230325《玉米延续跌势生猪震荡偏弱》 玉米方面 宏观逻辑，近期硅谷银行事件扩散加大美欧衰退风险，相关事件发生后美联储官员曾考虑过暂停加息，但鉴于目前数据显示“通胀压力继续走高”，美联储在22日宣布继续加息25个基点，美联储加息或进一步加剧银行挤兑恐慌，引发市场担忧。另外，黑海谷物出口协议续签60天，短期市场忧虑缓解，中俄签署联合声明，敲掉通过和谈解决乌克兰危机，密切关注俄乌关系最新进展。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，国内基层余粮见底，季节性卖压释放，粮源转移至中间贸易商环节。小麦价格大幅下跌，部分地区小麦替代优势再度显现。进口玉米价格优势凸显，我国加大进口玉米采购力度，进口预期增强影响市场情绪。另外，市场消息称1800万吨定向稻谷拍卖或推迟至二季度启动。消费方面，养殖利润持续亏损，饲料消费无明显起色，采购以随用随采为主，饲料企业主动降低原料库存水平。深加工方面，淀粉行业加工利润继续恶化，限制开机率回升空间。 操作上，期货盘面中线跌势不改，短期进一步下跌动能减弱，技术上或进行整理修复，前期空单继续持有，可考虑部分止盈，2307合约上方压力2770-2780，下方支撑2650-2700。 生猪方面 现货方面，当前市场仍由供给端主导。进入3月以来养殖端陷入持续亏损，惜售情绪再起，供需双方展开博弈，猪价维持窄幅震荡，市场等待供给端变化打破僵局。据了解山东地区部分屠宰企业资金压力明显，部分屠宰场轮出大于轮入，冻品库容率高位略有回落，若前期蓄水池流速继续加快，猪价仍将维持弱势运行，短期猪价或仍有一定下跌空间。然而，二次育肥限制猪价下跌空间，关注前期屠宰及二育入场成本14-15元/公斤支撑区间。 期货方面，从LH2305合约开始盘面交割升水压力可大致忽略不计，限制盘面贴水空间，盘面定价向河南地区基准价看齐，预计LH2305合约或继续向基准地现货靠拢，短线或震荡偏弱运行，下方支撑15000-15500，上方压力16300-16500。 现货回顾：本周国内玉米现货延续跌势，锦州港玉米平舱价在2740元/吨，较上周同期跌20元/吨；本周猪价震荡偏弱，全国生猪均价14.44元/公斤，较上周同期跌0.12元/公斤。 期货回顾：玉米期货震荡整理，C2307合约周跌幅0.15%，收于2728元/吨；生猪期货震荡偏弱，LH2307合约周跌幅0.73%，收于14965元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2307合约日K线走势图生猪期货2307合约日K线走势图 复盘对比 前期周报提示玉米2307合约前期空单可逐步止盈，得到盘面验证。 前期周报提示LH2305合约继续向现货靠拢，短期偏弱运行，得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美联储官员表示应坚持在劳动力市场保持强劲的情况下继续提高利率以降低通胀，市场预期美联储5月加息25个基点的概率为51.4%，经济衰退忧虑不减，或继续施压大宗商品。黑海出口协议续签后对农产品供给端扰动力度减弱，关注俄乌局势最新发展及国际大型粮商加速撤离俄罗斯的后续影响。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，国际方面，全球玉米库存消费比仍处近几年相对低位，但地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望逐步改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，国际粮价持续回落。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径。从谷物替代来看，国内可替代的小麦、稻谷数量较前两年大幅减少，今年可替代量相对有限，近期小麦价格止跌提振玉米价格。从进口来看，今年我国玉米进口国别更加多元化，进口成本中枢持续下移。消费方面，养殖利润持续亏损，饲料消费无明显起色，采购以随用随采为主，饲料企业主动降低原料库存水平。深加工方面，淀粉行业加工利润继续恶化，限制开机率回升空间。 操作上，期货盘面短期进一步下跌动能减弱，技术上验证2680-2700支撑有效，或止跌后展开短线反弹，此前已建议前期空单止盈离场，目前建议观望为主，2307合约上方压力2760-2780。 生猪方面 现货方面，当前市场仍由供给端主导，目前来看4月生猪市场供应仍较充足。一方面，今年3月起产能开始兑现，生猪供给环比增加。卓创资讯样本监测显示全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加3.65%。另一方面，屠宰企业冻品库容率再度攀升至29.43%，创近两年新高；同时，部分二育猪源开始出栏，生猪出栏均重环比增加。综上，前期蓄水池流速开始加快，生猪供给阶段性相对充足，短期猪价或仍将维持弱势运行进行二次探底，现货关注14元/公斤的支撑效果及猪肉收储预期对养殖端出栏情绪的影响。 期货方面，从LH2305合约开始盘面交割升水压力可大致忽略不计，限制盘面贴水空间，盘面定价向河南地区基准价看齐，预计LH2305合约或继续向基准地现货靠拢，短线或震荡偏弱运行。此前提示2305合约前期卖保头寸跌破15000则进入止盈区间，下方支撑关注14500-14700。下半年最强势合约为LH2311合约，其次为LH2309合约，维持波段做多思路不变；LH2307合约相对中性，区间波段操作思路，在冬季疫病的影响下也可关注逢低波段做多的机会，下方支撑16000-16500。 利多因素 1.国内玉米年度产需缺口仍存 2.种植成本抬升支撑基层惜售情绪 3.粮库轮入支撑小麦止跌企稳 本周四国家粮食交易中心公布了下一期政策性小麦拍卖公告，其中仅有新疆地区4万吨临储麦拍卖，华北地区最低收购价小麦拍卖暂停，政策提振市场情绪；部分地区直属库轮换收购加码，持粮主体挺价意愿渐起；同时，麸皮价格较前期低点上涨近200元/吨，制粉企业亏损程度有所缓解，大多企业陆续恢复开机；多因素支撑下小麦价格止跌企稳，周五主产区普麦收购均价2864元/吨。 利空因素 1.美联储继续加息，经济衰退忧虑不减 美联储官员表示坚持在劳动力市场保持强劲的情况下继续提高利率以降低通胀，市场预期美联储5月加息25个基点的概率为51.4%，经济衰退忧虑不减，或继续施压大宗商品。 2.玉麦价差缩小，替代效应显现 中国粮油商务网数据显示，截至4月7日小麦玉米价差为71元/吨，小麦再次进入饲用替代玉米消费，饲料企业采购小麦积极性增加。3.价格优势凸显，进口预期增强 美玉米进口价格优势明显，截至4月7日，美玉米5月合约5月船期到港成本2730元/吨，蛇口港散粮成交价2850元/吨，进口利润相对可观，我国加大美玉米采购力度。从3月14日至3月30日美国农业部已经12次发布单日出口销售报告，累计报告对中国销售327吨玉米，此外还对未知目的地销售11.28万吨玉米，总销售量达到338.28万吨；另外，占总产量70%的巴西二茬玉米也将在下半年开始出口，我国下半年进口巴西玉米成本仅2400元/吨左右。在进口玉米价格优势消失前，预计我国仍将加大进口力度，进口规模或超市场预期，进口压力加大。 4.下游消费相对平淡 当前养殖利润持续亏损，能繁母猪连续两个月环比下降，养殖情绪转向谨慎，主动降低原料库存水平，原料采购以随用随采为主。另外，淀粉加工利润欠佳，深加工企业停机限产导致行业开机率高位回落。 2.2玉米多空逻辑 2023年第14周东北三省一区玉米售粮进度对比 2023年第14周华北地区玉米售粮进度对比 小麦玉米价差走势图 4月7日美国、巴西玉米进口成本走势图 利多因素： 1.养殖利润持续亏损，惜售抗价情绪仍存。 卓创资讯数据显示，截至4月6日卓创资讯监测全国自繁自养盈利平均为-134.06元/头，环比减少34.80元/头；仔猪育肥盈利平均为-287.38元/头，环比减少62.03元/头。自今年元旦以来，生猪养殖行业处于盈利状态仅不足十天，养殖端惜售抗价情绪仍存。 2.猪肉收储预期再起 官方最新数据显示，截至3月29日全国生猪价格15.13元/公斤，玉米价格2.9元/公斤，猪粮比5.22:1。卓创数据显示从3月29日至4月7日全国生猪均价从14.82元/公斤跌至14.34元/公斤，按照卓创猪价的下跌幅度推算4月7日的官方猪价约14.6元/公斤，已逼近猪粮比5:1对应的14.5元/公斤的过度下跌一级预警触发条件，市场对于猪肉收储预期再起。 3.母猪产能连续两个月环比减少 农业农村部数据显示2月我国能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.6%，能繁母猪存栏自今年1月开始连续两个月环比下降，产能进入去化周期，理论上对应10个月后生猪出栏环比下降，支撑年底猪价预期向好。 4.局部地区疫病影响市场预期 利空因素： 1.屠宰冻品库存水平再度攀升 卓创数据显示，屠宰企业冻品库容率止跌后连续四周回升，截至4月6日屠宰企业冻品库容率为29.43%，再创近两年新高，去年最高点为28.24%。据了解山东地区屠宰场冻品库存高位导致部分企业现金流紧张，部分屠企对贸易商账期延长较为明显。 2.前期二育猪源开始出栏，交易均重环比增加 2月中下旬入场的二次育肥部分猪源开始出栏，部分地区均重水平提升相对明显。卓创数据显示，截至4月6日全国生猪平均交易体重123.35公斤，周环比微涨0.36%。预计标肥价差拉大推动养殖端出栏积极性提升，前期压栏的大猪及部分二育猪源陆续出栏，仍将支撑出栏均重稳中有增，限制短期猪价反弹空间。 3.季节性淡季下消费支撑力度有限 从消费规律来看，当前仍是季节性消费淡季。本周南方重点市场白条猪肉均价18.77元/公斤，环比降幅2.14%。北方重点市场白条猪肉均价17.72元/公斤，环比降幅2.42%。截至4月6日毛白价差为3.47元/公斤，已接近去年最低水平。综上，近期下游消费相对支撑仍显不足。4.产能进入兑现阶段 请务 能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增加至12月底，对应今年3-10月开始生猪出栏环比增加。卓创资讯样本监测显示，全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加3.65%，4月生猪供给仍较充足。 必阅读文后免责声明 2.3生猪多空