农产品日报：收储预期提振生猪触底反弹，供强需弱延续玉米偏弱运行

中信期货研究|农产品日报 收储预期提振生猪触底反弹，供强需弱延续玉米偏弱运行 报告要点 油脂：生柴需求不及预期，市场大跌。马来棕油库存11月或走低，生柴需求下调，食用消费旺季不旺，供需双弱，期价区间震荡。油粕：消费旺季过去，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕正套离场。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 2022-12-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心12月21日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1349美元/吨，与上个交易日相比上调23美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (3月船期)C&F价格1332美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心12月21日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格666美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格667元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；巴西大豆(3 月船期)C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年12月21日全国外三元生猪均价为15.41元/kg，较昨日下跌0.51元/kg；仔猪均价为34.23元 /kg，较昨日下跌0.49元/kg；白条肉均价22.16元/kg，较昨日下跌1.41元/kg。今日猪料比价为3.92:1，较昨日减少0.13。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：减仓上涨，油脂空头离场逻辑：根据国家粮油信息中心12月21日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1349美元/吨，与上个交易日相比上调23美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1332美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，南美天气升水、马来棕油降库以及元旦节前备货仍对价格有一定支撑作用。同时棕油受印度进口超预期增长表现最强。油脂间强弱逐渐转变，油品价差回归合理范围。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油比较优势进一步回落。国内油脂仍存在元旦和春节消费预期，库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。大方向供应趋增，油脂料承压运行。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：节前备货预期利多，主力合约偏强运行逻辑：根据国家粮油信息中心12月21日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格666美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格667元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨。短期看，未来两周南美累计降水量预计低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但元旦节前备货支撑盘面。主力换月至2305合约，基差偏高或带动盘面震荡偏强运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松。春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：供应宽松需求乏力，玉米再度下探逻辑：国际方面：①11月中国进口玉米到货量环比有所增加，自23个月低位回升，11月玉米进口量74.2万吨，环比环比增加35.41%，同比减少5.85%；玉米进口利润大幅回升，贸易商加大了对进口粮源的采购力度，远期玉米进口量趋增；②USDA：最近一周美国玉米出口检验量比去年同期减少25.8%。截至12月15日的一周，美国玉米出口检验量为74.3万吨，环比增加43.7%，同比下降25.7%；③南美玉米、大豆种植区迎来降雨，局部天气改善缓和旱情，利于种植进度加快；④墨西哥外交部表示就进口转基因玉米一事达成协议，美玉米出口压力阶段缓解；12月15日在墨西哥和美国在华盛顿会议后，墨西哥外交部表示进口1700万吨美玉米中，进口禁令主要针对20%左右的食用玉米，饲用转基因玉米将延长2年使用时间；⑤乌克兰玉米收获缓慢，乌克兰农业部称，截至12月16日，乌克兰农户已收获70%的玉米，已收获面积为290万公顷，收获产量为1840万吨。由于大多数未收割的玉米会留到春季脱粒，最终玉米产量可能低于预期；国内方面，粮价急跌短暂带动农户惜售情绪增强，国内玉米产销区现货止跌企稳，上量节奏稳定，北港库存下降。需求端，南方饲料企业春节前继续看跌预期有限，签单采购增加，饲料企业库存回升；深加工企业库存普遍偏低，刚需补库需求较强。综合来看，伴随年前售粮窗口期缩窄，基层保持稳定上量，玉米季节性卖压正逐步释放；进口利润回升刺激贸易商加 震荡偏弱 大进口粮源采购，南方销区仍有大量低价玉米到港，玉米期现货偏弱运行。下游深加工企业整体库存未完全建立，月末及1月上旬期间，局部地区玉米价或存在适度回涨机会。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：发改委释放收储信号，期货价格低位小幅反弹逻辑：消息方面，国家发展改革委表示，高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年10月，全国能繁母猪存栏4379万头，环比+0.39%，同比+0.71%；涌益咨询数据显示，截至2022年11月，样本能繁母猪存栏1155200头，月度环比变化-0.05%，同比变化+4.51%。均重方面，据涌益咨询统计，12月15日当周，生猪出栏均重129.00公斤，环比变化-0.56%。短期看，年底大猪集中出栏，供给压力增加，现货价格下跌，散户在恐慌情绪下继续加快出栏节奏；而需求端，近期由于疫情政策的调整，消费短期进入阵痛阶段，生猪需求预期悲观，猪价走势偏弱。长期看，供给压力的增长，一部分来自于母猪产能的恢复和兑现，一部分来自于大猪存栏能否在节前完全释放，同时，需求端面临消费能否如愿恢复的不确定性，因此基本面缺乏明显的上行驱动。操作建议：短期偏空思路对待。风险因素：疫情、政策。 震荡偏弱 鸡蛋 观点：销区需求偏弱，蛋价低位震荡逻辑：现货端，12月21日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.69元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.89元/斤，环比变化-2.20%，销-产区价差0.20元/斤。期货端，12月21日，JD2305收盘价4260，较上一交易日变化1.38%，较上周变化-0.35%。短期看，需求方面，户外餐饮消费偏弱，但家庭囤货消费增加，鸡蛋下游需求以小幅走弱为主，流通环节库存环比有所增加；供给方面，在产存栏下降，当前产区压力不大，但也没有继续收紧；因此，目前消费环境的走弱和猪肉价格的下跌，是带动鸡蛋价格偏弱运行的主要因素。长期看，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年新增开产量偏少，供给预计维持偏紧表现，对价格有一定拖底支撑。操作建议：观望。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/12/21 2022/12/20 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8788 8750 38 0.43% 05合约 8502 8428 74 0.88% 09合约 8380 8288 92 1.11% 期差1-5 286 322 -36 -11.18% 期差5-9 122 140 -18 -12.86% 期差9-1 -408 -462 54 11.69% 主力合约 8502 8428 74 0.88% 现货价格 #N/A 9425 #N/A #N/A 基差 #N/A 997 #N/A #N/A 豆粕 01合约 4350 4309 41 0.95% 05合约 3758 3719 39 1.05% 09合约 3747 3705 42 1.13% 期差1-5 592 590 2 0.34% 期差5-9 11 14 -3 -21.43% 期差9-1 -603 -604 1 0.17% 主力合约 3758 3719 39 1.05% 现货价格 #N/A 4722 #N/A #N/A 基差 #N/A 1003 #N/A #N/A 棕榈油 01合约 7660 7558 102 1.35% 05合约 7846 7726 120 1.55% 09合约 7802 7720 82 1.06% 期差1-5 -186 -168 -18 -10.71% 期差5-9 44 6 38 633.33% 期差9-1 142 162 -20 -12.35% 主力合约 7846 7726 120 1.55% 现货价格 #N/A 7735 #N/A #N/A 基差 #N/A 9 #N/A #N/A 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/09/22 RM1-5 RM9-1 2022/09/29 2022/10/06 2022/10/13 元/吨 2022/10/20 2022/10/27 2022/11/03 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 2022/12/15 -2000 2022/09/22 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/09/29 2022