12月自主销量实现较高增长，埃安销量再破3万辆

买入（维持） 12月自主销量实现较高增长，埃安销量再 破3万辆 公司研究|动态跟踪广汽集团601238.SH 股价（2023年01月09日）11.26元 52周最高价/最低价18.03/10.01元 目标价格17.28元 总股本/流通A股（万股）1,048,716/1,042,346 A股市值（百万元）118,085 核心观点 国家/地区中国 行业汽车与零部件 广本销量环比回暖。广本12月销量5.84万辆，同比下降25.5%，环比增长24.6%；2022全年累计销量74.18万辆，同比下降4.9%。12月雅阁销量2.54万辆。12月新款皓影、型格e:HEV、等车型预计将于12月上市，皓影e:PHEV、致 在e:HEV、e:N2Concept等重点电动化新车型亮相广州车展，预计2023年广本电动化、智能化进程将持续加速，首个为电动车全新打造的专属工厂预计将于2024年竣工投产。 广丰销量同环比略承压。广丰12月销量7.42万辆，同比下降24.7%，环比下降12.9%；2022全年累计销量100.50万辆，同比增长21.4%，广丰12月销量预计受 疫情影响略有承压。12月雷凌销量1.65万辆，锋兰达销量1.14万辆。广丰于广州车展正式发布第五代智能电混双擎技术以及“T-PILOT智能驾驶辅助系统”“T-SMART智能座舱”和“T-LINK智能互联”三项智能化技术，实现性能及智能化体验全面升级，预计新技术将于威兰达及凌尚车型将率先搭载。2023年广丰预计将发布并升级12款双擎产品，并导入一款由广汽集团、丰田和广汽丰田共同开发的bZ品牌纯电新车型以及第二代MIRAI氢燃料电池轿车，推进“全方位电动化”布局。 广汽自主销量表现不俗，广汽埃安单月销量再破3万辆。广汽自主12月销量3.80万辆，同比增长18.1%，环比增长47.2%，广汽自主12月销量同环比实现较高增速；广汽自主2022全年累计销量36.25万辆，同比增长11.8%。12月传祺M8销 量突破10000辆，M6销量突破5000辆，GS8销量突破6000辆，影酷销量突破 5000辆。广汽传祺影家族全新车型GS3·影速于12月广州车展亮相，基于GPMA架构打造，定位高品质、高性价比10万级国民SUV，产品矩阵得以进一步扩充，2023年首款基于星灵电子电气架构打造的传祺车型也将发布。广汽埃安12月销量 3.00万辆，同比增长106.9%，环比增长4.3%；2022全年累计销量27.12万辆，同比增长125.7%。12月AionS销量1.38万辆，AionY销量1.43万辆。埃安旗下高端系列Hyper第二款车型HyperGT于广州车展亮相，搭载新一代纯电平台AEP3.0及星灵架构，在风阻、加速性能、转向灵敏度、感知灵敏度等领域表现较好，同时搭载3颗激光雷达以及风云三号红外遥感技术，预计在智能驾驶领域也将具备较强竞争力，新车将有望成为埃安冲击中高端市场的重要力量。  盈利预测与投资建议 预测2022-2024年EPS分别为0.96、1.15、1.36元，按22年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2022年18倍PE，目标价17.28元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。 报告发布日期2023年01月10日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 2.09 -6.96 -7.18 -21.41 相对表现-1.56-7.33-12.65-4.63沪深3003.650.375.47-16.78 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 广丰逆市增长，埃安销量同比高增长 2022-12-10 广丰销量维持较高增速，埃安表现出色 2022-11-05 埃安销量持续向上，合资品牌贡献投资收 2022-10-30 益同比增长 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)62,71775,110104,121128,664155,119 同比增长(%)5.9%19.8%38.6%23.6%20.6% 营业利润(百万元)5,6387,1459,96011,90414,037 同比增长(%)-0.8%26.7%39.4%19.5%17.9% 归属母公司净利润(百万元)5,9667,33510,07712,03314,269 同比增长(%)-9.8%22.9%37.4%19.4%18.6% 每股收益（元）0.570.700.961.151.36 毛利率(%)6.5%7.9%8.9%9.4%10.2%净利率(%)9.5%9.8%9.7%9.4%9.2% 净资产收益率(%)7.3%8.4%10.5%11.4%12.4% 市盈率 19.8 16.1 11.7 9.8 8.3 市净率 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 28,500 24,036 52,060 64,332 77,560 营业收入 62,717 75,110 104,121 128,664 155,119 应收票据、账款及款项融资 6,513 9,703 9,891 12,223 14,736 营业成本 58,659 69,164 94,893 116,553 139,318 预付账款 1,158 760 2,082 2,573 3,102 营业税金及附加 1,364 1,824 2,291 2,831 3,413 存货 6,622 8,111 10,438 12,821 15,325 营业费用 3,641 4,340 5,727 7,077 8,532 其他 13,850 18,582 11,535 13,170 14,255 管理费用及研发费用 4,332 4,923 6,768 8,363 10,083 流动资产合计 56,643 61,192 86,008 105,120 124,978 财务费用 35 172 151 149 157 长期股权投资 33,381 36,905 36,905 36,905 36,905 资产、信用减值损失 770 832 749 232 310 固定资产 18,360 17,507 17,960 17,820 17,437 公允价值变动收益 293 (22) 250 250 300 在建工程 1,452 1,730 1,611 1,552 1,432 投资净收益 9,911 11,814 15,057 16,784 18,920 无形资产 13,887 15,383 12,819 10,255 7,691 其他 1,518 1,498 1,110 1,410 1,510 其他 19,084 21,480 9,060 8,809 8,975 营业利润 5,638 7,145 9,960 11,904 14,037 非流动资产合计 86,164 93,005 78,355 75,341 72,440 营业外收入 109 116 110 110 200 资产总计 142,807 154,197 164,362 180,461 197,418 营业外支出 52 25 50 50 50 短期借款 3,556 2,296 5,738 5,525 4,179 利润总额 5,695 7,237 10,020 11,964 14,187 应付票据及应付账款 12,880 15,946 21,825 26,807 32,043 所得税 (356) (154) (200) (239) (284) 其他 25,949 30,564 21,602 23,181 25,138 净利润 6,051 7,391 10,220 12,204 14,471 流动负债合计 42,385 48,806 49,166 55,514 61,360 少数股东损益 85 56 143 171 203 长期借款 2,879 2,702 2,702 2,702 2,702 归属于母公司净利润 5,966 7,335 10,077 12,033 14,269 应付债券 5,594 2,995 2,995 2,995 2,995 每股收益（元） 0.57 0.70 0.96 1.15 1.36 其他 5,289 7,098 5,980 6,450 6,700 非流动负债合计 13,763 12,796 11,677 12,147 12,397 主要财务比率 负债合计 56,147 61,602 60,843 67,661 73,757 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 2,339 2,335 2,479 2,649 2,852 成长能力 实收资本（或股本） 10,350 10,371 10,487 10,487 10,487 营业收入 5.9% 19.8% 38.6% 23.6% 20.6% 资本公积 22,520 23,493 25,519 25,519 25,519 营业利润 -0.8% 26.7% 39.4% 19.5% 17.9% 留存收益 50,349 55,671 63,985 72,995 83,653 归属于母公司净利润 -9.8% 22.9% 37.4% 19.4% 18.6% 其他 1,102 725 1,050 1,150 1,150 获利能力 股东权益合计 86,660 92,595 103,519 112,800 123,661 毛利率 6.5% 7.9% 8.9% 9.4% 10.2% 负债和股东权益总计 142,807 154,197 164,362 180,461 197,418 净利率 9.5% 9.8% 9.7% 9.4% 9.2% ROE 7.3% 8.4% 10.5% 11.4% 12.4% 现金流量表 ROIC 6.1% 7.1% 9.0% 9.9% 10.8% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 6,051 7,391 10,220 12,204 14,471 资产负债率 39.3% 40.0% 37.0% 37.5% 37.4% 折旧摊销 4,672 4,752 4,317 4,450 4,379 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 35 172 151 149 157 流动比率 1.34 1.25 1.75 1.89 2.04 投资损失 (9,911) (11,814) (15,057) (16,784) (18,920) 速动比率 1.18 1.08 1.51 1.63 1.76 营运资金变动 (1,181) (3,317) (4,659) (92) (218) 营运能力 其它 (2,553) (2,773) 11,851 552 260 应收账款周转率 16.1 13.0 15.2 18.2 18.2 经营活动现金流 (2,887) (5,589) 6,824 479 129 存货周转率 8.5 9.2 9.5 9.0 8.8 资本支出 (4,803) (2,498) (1,492) (1,492) (1,313) 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.7 0.8 长期投资 (1,433) (4,687) 787 (