招证国际策略周报（2023/01/09）：开局顺利，维持看好

2023年1月9日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2023/01/09)招商证券（香港）有限公司 开局顺利；维持看好 ■中国房地产政策持续加码 ■美国ISM服务业PMI自2020年5月以来首次跌破荣枯线 ■美国劳动力市场出现降温迹象 新看点：1）房地产政策：1月5日，住建部部长倪虹表示，对于购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的都要降下来。同日，央行和银保监会发布关于建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的通 知。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。2）美联储会议纪要：1月4日公布的12月FOMC会议纪要显示，所有与会者均预计 “在2023年开始降低联邦基金利率目标”并非是合适的。与会者普遍认为，“需要维持限制性的政策立场”，直到后续数据能够令人有信心相信通胀正稳步回落至2%，这可能需要一段时间。一些与会者强调，明确传达这样的信息是重要的，即“加息步伐放缓并不意味着委员会实现价格稳定目标的决心有所减弱，也不意味着委员会认为通胀已经处于持续下行的通道上”。与会者还警告称，“不合理的金融条件放松”将为委员会恢复价格稳定的努力带来挑战。 宏观经济数据：中国：12月财新服务业PMI录得48.0，好于预期（11月：46.7）。美国：1）11月营建支出环比上升0.2%，超过预期（10月：环比下降0.2%）。2）11月工厂订单/扣除运输类工厂订单环比下降 1.8%/0.8%，低于预期（10月：上升0.4%/0.1%）。3）12月ISM制造业PMI为48.4，低于预期（11月：49.0）；12月ISM服务业PMI为49.6，远低于预期，为自2020年5月以来首次落入收缩区间（11月： 56.5）。4）11月JOLTS职位空缺为1,045.8万，高于预期（10月： 1,051.2万）；JOLTS离职人数为417.3万（10月：404.7万）。5）12月非农就业人数增加22.3万人，高于预期（11月：由26.3万下修至 25.6万）；失业率为3.5%，低于预期（11月：由3.7%下修至3.6%）；劳动力参与率为62.3%，高于预期（11月：62.2%）；平均时薪环比0.3%/同比4.6%，低于预期（11月：由环比0.6%/同比5.1%下修至环比0.4%/同比4.8%）；平均每周工时小幅下降至34.3小时，低于预期（11月：34.4小时）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别上涨6.1%、7.6%和2.8%。MSCI中国指数：房地产（12.4%）和可选消费 （10.4%）板块跑赢大市，能源（0.8%）和工业（3.0%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.4倍/11.4倍/11.5倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.7倍/13.3倍）。近期股市的强劲反弹符合我们的预期，主要反映了市场对经济复苏的预期增强。1月8日开始恢复两地通关和近期人民币升值都是短期催化剂。我们重申对中 国股市前景持乐观态度。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调； 2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.美国12月劳动力市场就业人数超预期但势头趋缓(2023/01/07) 2.美国12月制造业PMI收缩(2023/01/05) 3.招证国际策略周报(2023/01/03)-经历困苦、向阳而行；风险收益平衡有吸引力(2023/01/03) 4.新年假日消费显示韧性；复苏进度可期 (2023/01/03) 5.终于等到你2：疫情政策转变再提速 (2022/12/28) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布 下次发布 6月7月 8月 9月10月 11月 12月日期 日期 GDP同比% 0.4 3.9 2022-10-24 2023-01-17 GDP累计同比% 2.5 3.0 2022-10-24 2023-01-17 GDP环比%（季调） -2.7 3.9 2022-10-24 2023-01-17 CPI同比% 2.52.7 2.5 2.82.1 1.6 2022-12-09 2023-01-12 PPI同比% 6.14.2 2.3 0.9-1.3 -1.3 2022-12-09 2023-01-12 官方制造业PMI 50.249.0 49.4 50.149.2 48.0 47.02022-12-31 2023-01-30 官方非制造业PMI 54.753.8 52.6 50.648.7 46.7 41.62022-12-31 2023-01-30 官方综合PMI 54.152.5 51.7 50.949.0 47.1 42.62022-12-31 2023-01-30 财新制造业PMI 51.750.4 49.5 48.149.2 49.4 49.02023-01-03 2023-02-01 财新服务业PMI 54.555.5 55.0 49.348.4 46.7 48.02023-01-05 2023-02-03 财新综合PMI 55.354.0 53.0 48.548.3 47.0 48.32023-01-05 2023-02-03 出口同比% 17.118.2 7.5 5.7-0.2 -8.9 2022-12-07 2023-01-14 进口同比% 0.11.8 0.1 0.3-0.7 -10.6 2022-12-07 2023-01-14 贸易帐顺差(十亿美元) 97.1101.9 80.1 84.185.3 69.2 2022-12-07 2023-01-14 城镇调查失业率% 5.55.4 5.3 5.55.5 5.7 2022-12-15 2023-01-17 工业增加值同比% 3.93.8 4.2 6.35.0 2.2 2022-12-15 2023-01-17 工业增加值累计同比% 3.43.5 3.6 3.94.0 3.8 2022-12-15 2023-01-17 规模以上工业企业利润同比% 0.8n.a. n.a. n.a.n.a. n.a. 2022-07-26 2023-01-27 规模以上工业企业利润累计同比% 1.0-1.1 -2.1 -2.3-3.0 -3.6 2022-12-26 2023-01-27 社会消费品零售总额同比% 3.12.7 5.4 2.5-0.5 -5.9 2022-12-15 2023-01-17 社会消费品零售总额累计同比% -0.7-0.2 0.5 0.70.6 -0.1 2022-12-15 2023-01-17 城镇固定资产投资累计同比% 6.15.7 5.8 5.95.8 5.3 2022-12-15 2023-01-17 基建投资% 7.17.4 8.3 8.68.7 8.9 2022-12-15 2023-01-17 房地产开发投资% -5.4-6.4 -7.4 -8.0-8.8 -9.8 2022-12-15 2023-01-17 制造业投资% 10.49.9 10.0 10.19.7 9.3 2022-12-15 2023-01-17 M1同比% 5.86.7 6.1 6.45.8 4.6 2022-12-12 2023-01-12 M2同比% 11.412.0 12.2 12.111.8 12.4 2022-12-12 2023-01-12 社会融资规模(十亿元人民币) 5,189760 2,462 3,540914 1,987 2022-12-12 2023-01-12 新增人民币贷款(十亿元人民币) 2,806679 1,254 2,474615 1,214 2022-12-12 2023-01-12 金融机构贷款余额同比% 11.211.0 10.9 11.211.1 11.0 2022-12-12 2023-01-12 财政收入累计同比% -10.2-9.2 -8.0 -6.6-4.5 -3.0 2022-12-20 2023-01-20 财政支出累计同比% 5.96.4 6.3 6.26.4 6.2 2022-12-20 2023-01-20 十年期国债收益率% 2.822.77 2.64 2.752.65 2.92 2.84 3个月SHIBOR% 2.001.85 1.60 1.671.75 2.19 2.42 美元兑人民币 6.706.74 6.89 7.127.31 7.09 6.90 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 6月 7月8月 9月 10月11月 12月 日期日期 GDP年化环比% -0.6 3.2 2022-12-222023-01-26 个人消费支出 2.0 2.3 2022-12-222023-01-26 私人投资 -14.1 -9.6 2022-12-222023-01-26 政府消费和投资 -1.6 3.7 2022-12-222023-01-26 CPI同比% 9.1 8.58.3 8.2 7.77.1 2022-12-132023-01-12 核心CPI同比% 5.9 5.96.3 6.6 6.36.0 2022-12-132023-01-12 PCE物价指数同比% 7.0 6.46.3 6.3 6.15.5 2022-12-232023-01-27 核心PCE物价指数同比% 5.0 4.74.9 5.2 5.04.7 2022-12-232023-01-27 PPI同比% 11.2 9.78.7 8.5 8.17.4 2022-12-092023-01-18 核心PPI同比% 8.3 7.67.2 7.2 6.86.2 2022-12-092023-01-18 ISM制造业PMI 53.0 52.852.8 50.9 50.249.0 48.4 2023-01-042023-02-01 ISM服务业PMI 55.3 56.756.9 56.7 54