招证国际策略周报：英国减税计划为全球股市带来新一轮逆风

2022年10月3日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2022/10/03)招商证券（香港）有限公司 英国减税计划为全球股市带来新一轮逆风 ■央行、财政部和银保监会近期密集出台稳楼市政策 ■英国央行宣布临时购债措施 ■美国8月核心PCE物价指数涨幅超预期 新看点：1）中国稳增长政策：9月29日，央行、银保监会发布通知，符合条件的城市（2022年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降）可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消首套住房贷 款利率下限。9月30日，央行宣布自10月1日起下调首套个人住房公 积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。同日，财政部和税务总局出台个税优惠政策以支持居民换购住房，自2022年10月1日至2023年12月31日，个人出售自有住房后，一年内在同一城市重新购买住房的，可以对出售现住房 已缴纳的个人所得税予以退税优惠。2）英国央行政策：在英国政府9月 23日推出大规模减税政策后，英镑兑美元汇率大幅走弱，英国国债收益 率显著走高。9月26日，英国央行发表声明表示“货币政策委员会将会在其职权范围内，根据需要毫不犹豫地调整利率，以在中期内将通胀可持续的恢复到2%的目标”。9月28日，英国央行宣布自当日起临时购买长期英国国债，且按照能够实现恢复市场秩序的目的所需的任何规模进行购买。英国央行强调此次市场操作将有严格的时间限制。此外，英国央行表示此前将在未来一年削减资产负债表800亿英镑英国国债的目标 没有改变。3）俄乌冲突：9月26日以来，俄罗斯向欧洲输送天然气的 “北溪1号”和“北溪2号”管道发现4处泄漏。各方均认为不排除事 故是蓄意破坏造成。9月30日，乌克兰四个地区（顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热和赫尔松）的领导人与俄罗斯总统普京签署入俄条约。普京发表全国讲话，宣布“接纳”四个地区加入俄罗斯联邦。 宏观经济数据：中国：1）8月工业企业利润累计同比下跌2.1%（7月：下跌1.1%）。2）9月官方制造业PMI录得50.1，好于预期（8月：49.4）；官方非制造业PMI为50.6，低于预期（8月：52.6）。3）9月财新制造业PMI为48.1，不及预期（8月：49.5）。美国：1）8月耐用品 订单环比下降0.2%，好于预期（7月：-0.1%）。扣除运输类耐用品订单/ 扣除飞机非国防资本耐用品订单环比上升0.2%/1.3%，符合/远好于预期 （7月：0.2%/0.7%）。2）7月S&P/CS房价指数环比下降0.4%，同比上涨16.1%，低于预期（6月：环比上涨0.2%/同比上涨18.7%）。3）8月新屋销售环比增长28.8%至68.5万套，好于预期（7月：环比-8.6%/53.2万套）。4）8月成屋签约销售指数环比下降2.0%/同比下降 22.5%，低于预期（7月：环比-0.6%/同比-22.2%）。5）8月个人收入环比增长0.3%，符合预期（7月：0.3%）。8月个人支出/实际个人支出环比增长0.4%/0.1%，好于/符合预期（7月：-0.2%/-0.1%）。6）8月PCE/核心PCE物价指数环比上升0.3%/0.6%，高于预期（7月：-0.1%/0.0%）。PCE/核心PCE物价指数同比上涨6.2%/4.9%，同样高于预期（7月：6.4%/4.7%）。7）9月密歇根大学消费者信心指数终值为58.6，低于预期（9月初值：59.5；8月终值：58.2）。9月密歇根大学1年期/5年期通胀预期终值为4.7%/2.7%，高于/低于预期（9月初值：4.6%/2.8%；8月终值：4.8%/2.9%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌4.0%、2.6%和1.3%。MSCI中国指数：医疗保健（+3.1%）板块跑赢大市，原材料（-5.9%）和公用事业（-5.8%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/ 沪深300指数估值分别为8.9倍/10.1倍/11.7倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.6倍/13.2倍）。恒指近期的大幅回调（接近2011年的低谷水平）大体上反映了加息以及美欧潜在经济衰退，但似乎忽视了近期中国宏观数据好于预期和推出的更多政策利好。市场情绪受流动性 影响更多，而非基本面及/或估值。近期逆风可能会持续，并需要中国经济强劲复苏来抵消外部逆风。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回 调。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.招证国际策略周报(2022/09/26)-全球央行大幅加息(2022/09/26) 2.美联储点阵图暗示货币政策将进一步收紧 (2022/09/22) 3.美国8月通胀高于预期(2022/09/14) 4.中美利差对中国市场的影响(2022/09/01) 5.鲍威尔发表鹰派讲话承诺对抗通胀 (2022/08/29) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 日期 日期 GDP同比% 4.8 0.4 2022-07-15 2022-10-18 GDP累计同比% 4.8 2.5 2022-07-15 2022-10-18 GDP环比%（季调） 1.4 -2.6 2022-07-15 2022-10-18 CPI同比% 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2.5 2022-09-09 2022-10-14 PPI同比% 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 2.3 2022-09-09 2022-10-14 官方制造业PMI 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 49.4 50.1 2022-09-30 2022-10-31 官方非制造业PMI 48.4 41.9 47.8 54.7 53.8 52.6 50.6 2022-09-30 2022-10-31 官方综合PMI 48.8 42.7 48.4 54.1 52.5 51.7 50.9 2022-09-30 2022-10-31 财新制造业PMI 48.1 46.0 48.1 51.7 50.4 49.5 48.1 2022-09-30 2022-11-01 财新服务业PMI 42.0 36.2 41.4 54.5 55.5 55.0 2022-09-05 2022-10-08 财新综合PMI 43.9 37.2 42.2 55.3 54.0 53.0 2022-09-05 2022-10-08 出口同比% 14.5 3.7 16.7 17.9 18.0 7.1 2022-09-07 2022-10-14 进口同比% 0.3 0.0 4.0 1.0 2.3 0.3 2022-09-07 2022-10-14 贸易帐顺差(十亿美元) 44.9 49.8 77.5 97.2 101.3 79.4 2022-09-07 2022-10-14 城镇调查失业率% 5.8 6.1 5.9 5.5 5.4 5.3 2022-09-16 2022-10-18 工业增加值同比% 5.0 -2.9 0.7 3.9 3.8 4.2 2022-09-16 2022-10-18 工业增加值累计同比% 6.5 4.0 3.3 3.4 3.5 3.6 2022-09-16 2022-10-18 规模以上工业企业利润同比% n.a. -8.5 -6.5 0.8 n.a. n.a. 2022-09-27 2022-10-27 规模以上工业企业利润累计同比% 8.5 3.5 1.0 1.0 -1.1 -2.1 2022-09-27 2022-10-27 社会消费品零售总额同比% -3.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 5.4 2022-09-16 2022-10-18 社会消费品零售总额累计同比% 3.3 -0.2 -1.5 -0.7 -0.2 0.5 2022-09-16 2022-10-18 城镇固定资产投资累计同比% 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 5.8 2022-09-16 2022-10-18 基建投资% 8.5 6.5 6.7 7.1 7.4 8.3 2022-09-16 2022-10-18 房地产开发投资% 0.7 -2.7 -4.0 -5.4 -6.4 -7.4 2022-09-16 2022-10-18 制造业投资% 15.6 12.2 10.6 10.4 9.9 10.0 2022-09-16 2022-10-18 M1同比% 4.7 5.1 4.6 5.8 6.7 6.1 2022-09-09 2022-10-13 M2同比% 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 12.2 2022-09-09 2022-10-13 社会融资规模(十亿元人民币) 4,648 943 2,834 5,170 762 2,432 2022-09-09 2022-10-13 新增人民币贷款(十亿元人民币) 3,125 645 1,888 2,806 679 1,254 2022-09-09 2022-10-13 金融机构贷款余额同比% 11.4 10.9 11.0 11.2 11.0 10.9 2022-09-09 2022-10-13 财政收入累计同比% 8.6 -4.8 -10.1 -10.2 -9.2 -8.0 2022-09-16 2022-10-20 财政支出累计同比% 8.3 5.9 5.9 5.9 6.4 6.3 2022-09-16 2022-10-20 十年期国债收益率% 2.79 2.84 2.80 2.82 2.77 2.64 2.75 3个月SHIBOR% 2.37 2.22 2.00 2.00 1.85 1.60 1.67 美元兑人民币 6.34 6.61 6.67 6.70 6.74 6.89 7.12 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 日期