招证国际策略周报：中国9月宏观数据喜忧参半

2022年10月24日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2022/10/24)招商证券（香港）有限公司 中国9月宏观数据喜忧参半 ■中国9月社零和固定资产投资不及预期，但工业增加值和出口超出市场预期 ■新一届中共中央领导班子产生 ■英国本周内将选出新任首相 新看点：1）二十大：10月22日，中国共产党第二十次全国代表大会闭幕。会议选举产生新一届中央委员会和中央纪律检查委员会，并通过关于十九届中央委员会报告的决议、关于十九届中央纪律检查委员会工作 报告的决议、关于《中国共产党章程（修正案）》的决议。10月23日，中国共产党第二十届中央委员会第一次全体会议在北京举行。全会选举了中央政治局委员、中央政治局常务委员会委员、中央委员会总书记。 2）英国政治动荡：10月20日，特拉斯宣布辞去保守党党魁和首相职 务。预计本周内将选出新首相。此前在10月17日，英国新任财政大臣 亨特宣布，将取消其前任的大部分减税计划，并缩减能源支持计划，以重塑政府的财政信誉。针对英国家庭和企业的“能源价格保障”计划只会持续到明年四月。他预计新的债务削减计划和英国预算责任办公室 （OBR）的预测将在10月31日发布。 宏观经济数据：中国：1）9月城镇调查失业率录得5.5%，高于预期（8月：5.3%）。2）9月规模以上工业增加值同比增长6.3%，高于预期（8月：4.2%）。3）9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，不及预期（8月：5.4%）；其中商品零售和餐饮收入分别同比3.0%和-1.7%（8月： 5.1%和8.4%）。4）9月城镇固定资产投资累计同比增长5.9%，低于预期（8月：5.8%）；其中基础设施、制造业和房地产开发投资累计同比分别为8.6%、10.1%和-8.0%（8月：8.3%、10.0%和-7.4%）。5）9月出口（以美元计）同比增长5.7%，高于预期（8月：7.1%）；进口（以美元计）同比增长0.3%，高于预期（8月：0.3%）；贸易顺差录得847.4亿美元，高于预期（8月：793.9亿美元）。6）22年三季度GDP同比增 长3.9%，环比增长3.9%，超出预期（22年二季度：同比0.4%/环比-2.6%）。美国：1）9月工业产出环比增长0.4%，好于预期（8月：- 0.1%）；制造业产出环比增长0.4%，同样高于预期（8月：0.1%）；产 能利用率为80.3%，高于预期（8月：80.1%）。2）9月新屋开工为 143.9万套，不及预期（8月：156.6万套）。3）9月营建许可为156.4万套，高于预期（8月：154.2万套）。4）9月成屋销售为471万套，超过预期（8月：478万套）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.3%、2.7%和2.6%。MSCI中国指数：信息技术（+2.6%）、能源（+0.8%）板块跑赢大市，通信服务（-8.0%）和日常消费（-5.4%）板块则表现不 佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为8.4倍/9.3倍/11.1倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.6倍/13.1倍）。恒生指数近期的大幅回调大体上反映了美国和欧盟的加息和潜在衰退。我们认为市场情绪 受流动性影响更多，而非基本面和/或估值。主要风险：1）全球疫情； 2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预 期；4）美股回调。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.施政报告：提升香港长远竞争力 (2022/10/21) 2.招证国际策略周报(2022/10/17)-二十大在北京开幕(2022/10/17) 3.美国9月通胀高位运行(2022/10/14) 4.美联储点阵图暗示货币政策将进一步收紧 (2022/09/22) 5.美国8月通胀高于预期(2022/09/14) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 日期 日期 GDP同比% 4.8 0.4 3.9 2022-10-24 2023-01-16 GDP累计同比% 4.8 2.5 3.0 2022-10-24 2023-01-16 GDP环比%（季调） 1.4 -2.6 3.9 2022-10-24 2023-01-16 CPI同比% 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2.5 2.8 2022-10-14 2022-11-09 PPI同比% 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 2.3 0.9 2022-10-14 2022-11-09 官方制造业PMI 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 49.4 50.1 2022-09-30 2022-10-31 官方非制造业PMI 48.4 41.9 47.8 54.7 53.8 52.6 50.6 2022-09-30 2022-10-31 官方综合PMI 48.8 42.7 48.4 54.1 52.5 51.7 50.9 2022-09-30 2022-10-31 财新制造业PMI 48.1 46.0 48.1 51.7 50.4 49.5 48.1 2022-09-30 2022-11-01 财新服务业PMI 42.0 36.2 41.4 54.5 55.5 55.0 49.3 2022-10-08 2022-11-03 财新综合PMI 43.9 37.2 42.2 55.3 54.0 53.0 48.5 2022-10-08 2022-11-03 出口同比% 14.5 3.7 16.7 17.9 18.0 7.1 5.7 2022-10-24 2022-11-15 进口同比% 0.3 0.0 4.0 1.0 2.3 0.3 0.3 2022-10-24 2022-11-15 贸易帐顺差(十亿美元) 44.9 49.8 77.5 97.2 101.3 79.4 84.7 2022-10-24 2022-11-15 城镇调查失业率% 5.8 6.1 5.9 5.5 5.4 5.3 5.5 2022-10-24 2022-11-15 工业增加值同比% 5.0 -2.9 0.7 3.9 3.8 4.2 6.3 2022-10-24 2022-11-15 工业增加值累计同比% 6.5 4.0 3.3 3.4 3.5 3.6 3.9 2022-10-24 2022-11-15 规模以上工业企业利润同比% n.a. -8.5 -6.5 0.8 n.a. n.a. 2022-09-27 2022-10-27 规模以上工业企业利润累计同比% 8.5 3.5 1.0 1.0 -1.1 -2.1 2022-09-27 2022-10-27 社会消费品零售总额同比% -3.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 5.4 2.5 2022-10-24 2022-11-15 社会消费品零售总额累计同比% 3.3 -0.2 -1.5 -0.7 -0.2 0.5 0.7 2022-10-24 2022-11-15 城镇固定资产投资累计同比% 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 5.8 5.9 2022-10-24 2022-11-15 基建投资% 8.5 6.5 6.7 7.1 7.4 8.3 8.6 2022-10-24 2022-11-15 房地产开发投资% 0.7 -2.7 -4.0 -5.4 -6.4 -7.4 -8.0 2022-10-24 2022-11-15 制造业投资% 15.6 12.2 10.6 10.4 9.9 10.0 10.1 2022-10-24 2022-11-15 M1同比% 4.7 5.1 4.6 5.8 6.7 6.1 6.4 2022-10-11 2022-11-10 M2同比% 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 12.2 12.1 2022-10-11 2022-11-10 社会融资规模(十亿元人民币) 4,648 943 2,834 5,170 762 2,432 3,530 2022-10-11 2022-11-10 新增人民币贷款(十亿元人民币) 3,125 645 1,888 2,806 679 1,254 2,470 2022-10-11 2022-11-10 金融机构贷款余额同比% 11.4 10.9 11.0 11.2 11.0 10.9 11.2 2022-10-11 2022-11-10 财政收入累计同比% 8.6 -4.8 -10.1 -10.2 -9.2 -8.0 2022-09-16 2022-10-20 财政支出累计同比% 8.3 5.9 5.9 5.9 6.4 6.3 2022-09-16 2022-10-20 十年期国债收益率% 2.79 2.84 2.80 2.82 2.77 2.64 2.75 3个月SHIBOR% 2.37 2.22 2.00 2.00 1.85 1.60 1.67 美元兑人民币 6.34 6.61 6.67 6.70 6.74 6.89 7.12 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 日期 日期 GDP年化环比% -1.6 -0.6 2022-09-29 2022-10-27 个人消费支出 1.3 2.0 2022-09-29 2022-10-27 私人投资 5.4 -14.1 2022-09-29 2022-10-27 政府消费和投资 -2.3 -1.6 2022-09-29 2022-10-27 CPI同比% 8.5 8.3 8.6 9.1 8.5 8.3 8.2 2022-10-13 2022-11-10 核心CPI同比% 6.5 6.2 6.0 5.9 5.9 6.3 6.6 2022-10-13 2022-11-10 PCE物价指数同比% 6.8 6.4 6.5 7.0 6.4 6.2 2022-09-30 2022-10-28 核心PCE物价指数同比% 5.4 5.0 4.