招证国际策略周报：中美紧张局势令市场情绪承压

2023年2月13日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2023/02/13)招商证券（香港）有限公司 中美紧张局势令市场情绪承压 ■气球事件为中美关系带来新的不确定性因素 ■美国密歇根大学1年期通胀预期意外反弹 ■中国1月新增信贷好于市场预期 新看点：1）中美关系：2月10日，美国商务部工业和安全局（BIS）将 6家中国实体列入实体清单，称它们与飞艇和气球等航空航天项目有关。这些实体包括北京南江空天科技股份有限公司等。此前，中国外交部副部长谢锋于2月5日就美方武力袭击中国民用无人飞艇向美国驻华使馆负责人提出严正交涉。气球事件为中美关系紧张局势带来新的变数，并导致美国国务卿布林肯推迟访华行程。此外，据路透社报道，拜登政府计划在未来几个月发布行政命令，禁止投资一些中国科技公司，并加强对其他投资的审查。该禁令预计将适用于与芯片生产相关的一些 投资。2）美联储货币政策：2月7日，美联储主席鲍威尔在华盛顿经济 俱乐部的一场讨论中表示，好于预期的就业报告表明，将通胀降至美联储2%目标“将是一个需要相当长时间的过程”，这个过程有可能是“崎岖不平”。他重申，通胀下跌尚未在劳动密集型服务业开始，而且“仍将需要一些时间”。 宏观经济数据：中国：1）1月CPI环比增长0.8%/同比增长2.1%，符合预期（12月：环比持平/同比增长1.8%）；PPI环比下跌0.4%/同比下跌0.8%，跌幅大于预期（12月：环比下跌0.5%/同比下跌0.7%）。2） 1月M2货币供应同比增长12.6%，高于预期（12月：11.8%）；新增人民币贷款4.9万亿元人民币，高于预期（12月：1.4万亿元）；社会融资 规模增量为5.98万亿元人民币，高于预期（12月：1.31万亿元）。美 国：1）12月贸易逆差录得674亿美元，小于预期（11月：610亿美 元）。2）2月密歇根大学消费者信心指数初值为66.4，高于预期（1月终值：64.9）；2月密歇根大学1年/5年通胀预期初值分别为4.2%/2.9%，分别高于/符合预期（1月终值：3.9%/2.9%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.2%、2.9%和0.9%。MSCI中国指数：公用事业（2.0%）和能源（-1.1%）板块跑赢大市，可选消费（-5.1%）和医疗保健（-3.3%）板块则表现不 佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.3倍/11.3倍/12.1倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1倍/12.6倍/13.3倍）。我们认为中美紧张局势可能导致市场情绪承压。近期市场对美国通胀预期升温，美联 储加息终点可能进一步抬升，增长板块短期内可能承压。主要风险：1） 美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.浅析牛熊周期中的股权再融资II(2023/02/07) 2.招证国际策略周报(2023/02/06)-中国PMI数据改善；美国劳动力市场强劲(2023/02/06) 3.美国制造业进一步走弱；服务业超预期反弹 (2023/02/06) 4.美联储如期放缓加息幅度至25个基点 (2023/02/02) 5.迎接癸卯兔年：新年新气象II(2023/01/30)6.12月美国零售销售进一步放缓(2023/01/19) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 2023 三季度 四季度 一季度 本次发布 下次发布 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 日期 日期 GDP同比% 3.9 2.9 2023-01-17 2023-04-19 GDP累计同比% 3.0 3.0 2023-01-17 2023-04-19 GDP环比%（季调） 3.9 0.0 2023-01-17 2023-04-19 CPI同比% 2.7 2.5 2.8 2.1 1.6 1.8 2.1 2023-02-10 2023-03-10 PPI同比% 4.2 2.3 0.9 -1.3 -1.3 -0.7 -0.8 2023-02-10 2023-03-10 官方制造业PMI 49.0 49.4 50.1 49.2 48.0 47.0 50.1 2023-01-30 2023-03-02 官方非制造业PMI 53.8 52.6 50.6 48.7 46.7 41.6 54.4 2023-01-30 2023-03-02 官方综合PMI 52.5 51.7 50.9 49.0 47.1 42.6 52.9 2023-01-30 2023-03-02 财新制造业PMI 50.4 49.5 48.1 49.2 49.4 49.0 49.2 2023-02-01 2023-03-02 财新服务业PMI 55.5 55.0 49.3 48.4 46.7 48.0 52.9 2023-02-03 2023-03-04 财新综合PMI 54.0 53.0 48.5 48.3 47.0 48.3 51.1 2023-02-03 2023-03-04 出口同比% 18.1 7.4 5.6 -0.3 -9.0 -9.9 2023-01-13 2023-04-14 进口同比% 1.6 0.0 0.2 -0.7 -10.6 -7.5 2023-01-13 2023-04-14 贸易帐顺差(十亿美元) 102.2 80.3 84.0 84.9 69.1 78.0 2023-01-13 2023-04-14 城镇调查失业率% 5.4 5.3 5.5 5.5 5.7 5.5 2023-01-17 2023-03-16 工业增加值同比% 3.8 4.2 6.3 5.0 2.2 1.3 2023-01-17 2023-03-16 工业增加值累计同比% 3.5 3.6 3.9 4.0 3.8 3.6 2023-01-17 2023-03-16 规模以上工业企业利润同比% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2022-07-26 2023-03-28 规模以上工业企业利润累计同比% -1.1 -2.1 -2.3 -3.0 -3.6 -4.0 2023-02-01 2023-03-28 社会消费品零售总额同比% 2.7 5.4 2.5 -0.5 -5.9 -1.8 2023-01-17 2023-03-16 社会消费品零售总额累计同比% -0.2 0.5 0.7 0.6 -0.1 -0.2 2023-01-17 2023-03-16 城镇固定资产投资累计同比% 5.7 5.8 5.9 5.8 5.3 5.1 2023-01-17 2023-03-16 基建投资% 7.4 8.3 8.6 8.7 8.9 9.4 2023-01-17 2023-03-16 房地产开发投资% -6.4 -7.4 -8.0 -8.8 -9.8 -10.0 2023-01-17 2023-03-16 制造业投资% 9.9 10.0 10.1 9.7 9.3 9.1 2023-01-17 2023-03-16 M1同比% 6.7 6.1 6.4 5.8 4.6 3.7 6.7 2023-02-10 2023-03-10 M2同比% 12.0 12.2 12.1 11.8 12.4 11.8 12.6 2023-02-10 2023-03-10 社会融资规模(十亿元人民币) 779 2,471 3,541 913 1,984 1,306 5,980 2023-02-10 2023-03-10 新增人民币贷款(十亿元人民币) 679 1,254 2,474 615 1,214 1,398 4,900 2023-02-10 2023-03-10 金融机构贷款余额同比% 11.0 10.9 11.2 11.1 11.0 11.1 11.3 2023-02-10 2023-03-10 财政收入累计同比% -9.2 -8.0 -6.6 -4.5 -3.0 0.6 2023-01-20 财政支出累计同比% 6.4 6.3 6.2 6.4 6.2 6.1 2023-01-20 十年期国债收益率% 2.77 2.64 2.75 2.65 2.92 2.84 2.90 3个月SHIBOR% 1.85 1.60 1.67 1.75 2.19 2.42 2.36 美元兑人民币 6.74 6.89 7.12 7.31 7.09 6.90 6.76 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 2023 三季度 四季度 一季度 本次发布 下次发布 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 日期 日期 GDP年化环比% 3.2 2.9 2023-01-26 2023-02-23 个人消费支出 2.3 2.1 2023-01-26 2023-02-23 私人投资 -9.6 1.4 2023-01-26 2023-02-23 政府消费和投资 3.7 3.7 2023-01-26 2023-02-23 CPI同比% 8.5 8.3 8.2 7.7 7.1 6.5 2023-01-12 2023-02-14 核心CPI同比% 5.9 6.3 6.6 6.3 6.0 5.7 2023-01-12 2023-02-14 PCE物价指数同比% 6.4 6.3 6.3 6.1 5.5 5.0 2023-01-27 2023-02-24 核心PCE物价指数同比% 4.7 4.9 5.2 5.1 4.7 4.4 2023-01-27 2023-02-24 PPI同比% 9.7 8.7 8.5 8.2 7.3 6.2 2023-01-18 2023-02-16 核心PPI同比% 7.6 7.2 7.2 6.9 6.2 5.5 2023-01-18 2023-02-16 ISM制造业PMI 52.7 52.9 51.0 50.0 49.0 48.4 47.4 2023-02-01 2023-03-01 ISM服务业PMI 56.4 56.1 55.9 54.5 55.5 49.2 55.2 2023-