尿素期货周报：市场“看跌望涨”心态此消彼长，短期盘面仍有小幅向上可能

尿素期货周报 市场“看跌望涨”心态此消彼长，短期 盘面仍有小幅向上可能 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月7日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 节假日前主力合约盘面的支撑依然存在，但是不同于之前的情绪面强预期、利多作文应接不暇，年底前仍有企稳预期但推涨能力有限，在能源化工板块没有出现集中波动行情影响下，主力合约 尿素价格短期重心仍然低位运行概率较大。并且，在盘面价格不断试探上一轮低点后，可能会在时间 和情绪的双重作用下，空头有一定概率主导阶段性的宣泄行情。 建议单边偏空思路对待，沿着[2350,2400]下边际止盈；05-09正套观望为主，等待企稳入场时机；UR-MA同样观望为主 建议波段操作[2500,2700]，短期谨慎多单持有，逢高止盈 节假日前期，部分因疫情冲击暂时休市的将逐渐回归，其中农业储备需求或有所增加。工业或考 尿素 虑到价格合适而采购或增加采购量。下周国内尿素日产变化不大，但气头企业或逐渐启动复产计 划，供应的回升预期依旧将给尿素行情带来压力，预计后市国内尿素期价小幅上探后回落。 建议单边波段操作，短期运行区间[2400,2650]；05-09跨 期及UR-MA跨品种节前观望为主，仅供参考 建议单边偏空思路对待，沿着[2350,2400]下边际止盈；05-09正套观望为主，等待企稳入场时机；UR-MA同样观望为主 临近春节，尿素工厂将启动春节预收，市场成交量或继续稳步回升。下游农业继续节前适当补货 建议单边节前继续波段操作 [2430,2630]，短期偏多预期 建议单边波段操作，短期运行区间[2400,2650]；05-09 尿素 工业则根据节后生产计划择机采购。但因上周尿素价格稳步上涨，日产稳定、且市场刚需也维持可研上边际止盈；05-09跨期， MA-UR套利节前观望为主， 跨期及UR-MA跨品种节前观 望为主，仅供参考 平稳，再加上印标可能千呼万唤始出来，节前盘面在乐观情绪主导下仍有可能小幅向上试探。 仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 第四浪 主力合约高位震荡，目前价格位接近BOLL中轨，压力逐渐增强，且MACD、KDJ等指标走弱信号明显，建议单边逢低离场，仅供参考。 第一浪 第二浪 第三浪 第五浪 第一浪 第三浪 第四浪 第二浪 第一浪 第二浪 第五浪 尿素期货主连行情回顾达到第三浪的开端？ 数据来源达到文华财经5 核心指标分析 产业情况 供应 生产 本周部分企业出现检修：陕西陕化煤化工、山东联盟化工。另外本周恢复的企业：山东润银生物化工、云南解化、山东晋煤明水化工、陕西陕化煤化工。预计下周尿素日产量将在14.2-14.5万吨附近。 库存 国内尿素样本企业总库存量：89.18万吨，较上期减少2.32万吨，环比减少2.54%，但同比增加28.59%。当前样本库存量处于2023年的高位水平。本周尿素企业库存下降，对尿素行情起到一定利好推动，但主要对尿素的推动仍是需求的增加。 需求 下游 农业方面，农业用肥储备肥陆续进场。工业方面，下游复合肥开工有下降趋势，但因刚需尚存，消耗原料货源仍在，其他板材行业维持刚需拿货为主。 出口 11月尿素出口37.26万吨，较上月涨2.17万吨，涨幅6.19%。2022年1-11月累计出口229.69万吨，较去年同期跌296.67万吨，跌幅56.36%。 成本 生产利润 中国尿素样本企业理论利润小幅上涨。煤制固定床工艺理论利润为30元/吨，较上周上调10元/吨，环比上调33.33%，趋势由跌转涨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为494元/吨，较上周上调20元/吨，环比上调4.22%，趋势由跌转涨。气制工艺理论利润828元/吨，较上周持平，趋势由涨转稳。 价格 期现 尿素期货盘面向上运行。3日盘面开于2546元/吨，6日收于2556元/吨，上调12元/吨、涨幅0.43%。山东中 小颗粒主流出厂2650-2710元/吨，均价较上周上涨60元/吨。 基差 3日期现基差为129元/吨，6日涨至206元/吨，基差走强。 地区价差 广东-河南210(-50)，广东-山西340(-70)，河南-山东10(10) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 6 在刚需的支撑下，尿素及一铵主要实行背靠背按需采购。往年在此时间段，尿素及氯化铵是跌多涨少，价格下行至底部，可今年却一反常态，订单不断，运输吃紧，补仓或集港正旺，价格坚挺。尿素工厂订单逐渐累积增加，元旦过后随着各地疫情高峰过后，部分业者返市，市场交投气氛回温。距离春节临近，未来一周将是尿素工厂预收春节订单的时间，而下游农业适当补货，工业则根据刚需情况进行补仓，需求稳步推进。供应端维持稳定，部分企业出现检修：陕西陕化煤化工、山东联盟化工。另外本周恢复的企业：山东润银生物化工、云南解化、山东晋煤明水化工、陕西陕化煤化工。本周期，中国尿素产能利用率68.92%，环比涨3.89%，比同期上调7.58%。 尿素装置检修损失量下滑 煤制尿素装置产量增加 天然气装置出产减少 5013 45 4012 35 11 30 2510 20 159 10 8 5 1月1日 1月17日 2月4日 2月19日 3月6日 3月25日 4月9日 4月24日 5月13日 5月28日 6月12日 7月1日 7月16日 7月31日 8月19日 9月3日 9月18日 10月7日 10月22日 11月6日 11月25日 12月10日 12月25日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月15日 6月1日 6月18日 7月5日 7月22日 8月7日 8月24日 9月10日 9月27日 10月14日 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 07 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月15日 6月1日 6月18日 7月5日 7月22日 8月7日 8月24日 9月10日 9月27日 10月14日 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 0 2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 主要矛盾：尿素装置生产相对稳定VS节前下游补仓 资讯和数据来源：农资导报，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素企业库存仍处于季节性高位 尿素待发订单天数下降 主要矛盾：节前维持刚需VS尿素企业库存小幅下降 16014 14012 12010 100 8 80 6 60 404 202 1月1日 1月10日 1月21日 1月31日 2月11日 2月21日 3月4日 3月13日 3月25日 4月3日 4月15日 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 6月5日 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 1月1日 1月10日 1月22日 2月4日 2月14日 2月26日 3月11日 3月20日 4月2日 4月15日 4月24日 5月7日 5月20日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月16日 10月29日 11月11日 11月20日 12月3日 12月16日 12月25日 00 2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 随着春节来临，复合肥企业正在抓紧完成前期订单的加工生产，清空现有库存。当然不排除个别工厂出台阶段性优惠政策。复合肥厂家真正的心态是看跌，但在赌跌搏涨的心态驱使下，一些企业低价吸单，以便确保节后正常开机。经销商方面，观望气氛相对明显，部分有推迟至年后操作的计划。 资讯和数据来源：农资导报，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 农业收益与期货成交活跃恢复 新疆地区小颗粒价格不降反升 指数 主要矛盾：前期疫情冲击降低市场活跃度 招银理财夜光指数(NLDI):工业复工 110 100 90 80 70 60 50 40 2020年 2021年 2022年 700 650 600 550 500 450 400 350 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2500 2000 1500 1000 500 300500000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月21日 2月7日 2月26日 3月18日 4月3日 4月23日 5月13日 5月29日 6月18日 7月8日 7月24日 8月13日 9月2日 9月18日 10月8日 10月28日 11月13日 12月3日 12月23日 2500 2020-012021-012022-01 标普高盛农业全收益指数期货成交量(活跃合约):尿素2020年2021年2022年 进入12月下旬，市场整体氛围受疫情冲击表现较为低迷，随着第一波承储企业采购计划陆续完成、工业需求因公共卫生事件而减弱，需求端成交的不景气导致行情继续向下松动，但由于原料煤炭价格偏高，尿素企业利润被压缩，一定程度抑制了下滑的幅度；临近月末，随着部分区域工厂新单成交增加，但整体交投氛围仍偏弱势，行情进入僵持整理阶段； 下游复合肥厂采购备肥放缓，中小胶板厂已提前关停放假，预计短时难改供大于求的疲软态势，加之临近春节各厂有降价吸单的压力，因此短时价格有继续下行风险 资讯和数据来源：百川盈孚，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.01.02 UR 需求小幅修复VS供应增加和成交减弱 边际压缩 边际压缩 走弱 震荡 边际压缩 震荡为主[120,150] 春节前备货完成后市场可能探底，期货端支撑靠强预期 偏弱运行为主，伴随阶段性走强 2023.01.06 UR 基本面弱现实 VS宏观情绪面 边际稳定 边际压缩 走强 震荡 边际稳定 震荡为主[120, 150] 国内尿素市场交投氛围将逐步减弱，工业市场需求将继续萎缩，期货端仍有一定支持 有下行预期，主要看春耕时间点热度 10 结论 利多因素 利空因素 复合肥工厂开工有所恢复，苏皖北部的冬腊肥需求国内尿素工厂开工率略有下降 国际尿素价格继续承压下滑动力煤价格延续跌势 整体观点 春节临近，国内尿素市场交投氛围将逐步减弱，工业市场需求将继续萎缩，少数区域农业经销商将略有备肥，而尿素工厂方面经过前一轮的价格小涨后，预收货款略有增加，短期看压力不大，但后期尿素工厂方面将以预收假期货款为主，不排除部分工厂节前还会降价吸单。 策略思考达到 单边：建议波段操作，预计短期波动区间[2400,2650]； 期现套利：基差走高，观望为主； 月间套利：05-09月间正套震荡为主，回调后择机入场； 品种间套利：目前MA-UR价差做阔为主，短期压力位[150,200]；地区套利：广东-河南，广