PVC期货周报：强预期弱现实，建议观望等待

PVC期货周报 强预期弱现实，建议观望等待 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月8号 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石市场价格局部上涨，乌海地区主流出厂价格在3700元/吨；但鉴于成本压力电石厂利润估算处于小幅亏损。截至1月5日，电石行业开工率 电石提升至70.31%，环比-0.92%。供应出现下降，内蒙地区限电导致企业开工不足，乌海、河南区域电石企业临时检修。需求有所恢复，PVC开工中性提升，临近春节备货积极性提升。电石市场货源紧张，预计价格或上涨。 供应截至1月5日，PVC整体开工负荷率77.94%，环比提升1.98个百分点；其中电石法PVC开工负荷率76.5%，环比提升2.03个百分点；乙烯法PVC开工负荷率83.11%，环比提升1.86个百分点。 库存卓创社库：截至1月6日华东样本库存21.45万吨，华南样本库存4.28万吨，总样本仓库总库存25.73万吨，较上一期增加7.39%,同比增64.62%。隆众厂库：截至1月6日，PVC隆众样本厂库达到48.64万吨，环比累库2.09万吨，同比仍处高位。上游预售订单增2.67万吨至65.88万吨。 利润 电石价格出厂价上涨，原料兰炭大稳小动，估算下电石厂利润处于-30元/吨附近。外采电石法利润在-1000元/吨，持续处于深度亏损中；而由于 烧碱利润已走弱至亏损，整体看氯碱一体化利润在+600元/吨，环比维持承压，同比压力较大。 中性环比偏空 中性偏空 估值偏低 近期传拟放宽地产企业“三道红线”考核，延长过渡期并放松杠杆限制，进一步给予地产需求修复预期，情绪偏强。现实看据资讯商及贸易商调下游研，制品企业开工下降明显，主因元旦放假原因导致。整体行业看，春节前制品企业部分仍有复工生产，放假计划从本周末持续至1月底为多。样本下游订单在15天左右，同比明显低，或导致需求难释放，高价货源抵触强。原料库存及制品库存现均处于高位，对PVC采购积极性形成抑制 中性偏空 进出口 出口：截至1月5日，亚洲PVC市场价格环比上调30-60美元/吨，CFR中国涨55报885美元/吨，CFR东南亚涨60报880美元/吨，CFR印度涨30报930美元/吨。估算出口利润处于盈亏线上方，理论出口窗口打开。据贸易商信息：印度市场台塑2月预售量当日售罄，需求仍存，乙烯法上游出口订单排至2月，供应量受限。2月中下旬美国与中国货物集中到港印度，补库充足，情绪或入尾声。 中性偏多 主要观点 本周策略 上周策略 PVC PVC当前处于弱现实强预期的纠结局面。宏观方面地产政策引发乐观预期，现实中供需趋于宽松下现货高价阻力较大。下游陆续放假节前需求弱，结合社库已重新步入累库阶段，厂库高位，库存压力将考验未来需求兑现。出口方面，亚洲市场维持偏强给予支撑，但据贸易商了解上周出口已有转弱。预计PVC在弱现实与强预期下震荡运行为主，暂看6100~6500区间运行，高抛安全性或更高，可关注高位试空机会。 6100~6500震荡为主关注高位布空机会 谨慎偏空 关注6400~6500上方压力 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 7,500.00 春节前后，节前整体氛围好转，叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下 出现回调 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区 疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑， 国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库， 海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,000.00 6,500.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。近期上游提负下游降负，市场高价成交难，价格震荡反复 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 2022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 国内PVC市场现货价格上涨，PVC期货价格今日震荡后上行，贸易商报盘随期货上行有所上调，早间部分点价货源略有优势，偏高报盘仍难成交。下游观望意向较强，整体成交气氛一般。 5型电石料，华东主流现汇自提6220-6320元/吨，华南主流现汇自提6180-6300元/吨，河北现汇送到6030-6130元/吨，山东现汇送到6150-6230元/吨。 华东乙电价差在145元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在50元/吨， 均处于近五年同期低位。 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 2050.00 1800.00 1550.00 1300.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 60.00% 51.00% 42.00% 33.00% 24.00% 15.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 电石市场价格局部上涨，乌海地区主流出厂价格在3700元/吨；但鉴于成本压力电石厂利润估算处于小幅亏损。 截至1月5日，电石行业开工率提升至70.31%，环比-0.92%。 供应出现下降，内蒙地区限电导致企业开工不足，乌海、河南区域电石企业临时检修。需求有所恢复，PVC开工提升，临近春节备货积极性提升。电石市场货源紧张，预计价格或上涨。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11