宏观策略周报：我国经济明显恢复，美国经济进一步走弱

中信期货研究|宏观策略周报 2023-01-08 我国经济明显恢复，美国经济进一步走弱 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 上周我国大中城市地铁客运量显著回升，全国高速公路货车通行量、铁路货运量亦 明显回升，这说明疫情对全国经济的抑制趋于减弱，我国经济开始加快恢复。12月份PMI显示美国经济进一步走弱，但美国就业仍有韧性。美国非农职位空缺数仍比疫情前高50%左右；在美国劳动力供需仍然极其紧张的背景下，美联储不太可能 很快转向降息。 中信期货商品指数日涨跌周涨跌 -5.0%0.0%5.0% 商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证500 5年期国债 10年期国债 摘要： 上周我国大中城市地铁客运量显著回升，全国高速公路货车通行量、铁路货运量亦明显回升，这说明疫情对全国经济的抑制趋于减弱，我国经济开始加快恢复。1月3 号至5号，大中城市地铁客运量普遍显著回升，北京、上海、广州、深圳的地铁客运量已经恢复到上一年同期的72%、64%、70%、85%，较此前一周分别提高14、30、13、35个百分点；其它城市的地铁客运量也普遍回升到上一年同期的65%-90%。1月1号 至7号，我国国内执行航班数恢复到上年同期的76.8%，比此前一周提高14个百分点。 这些指标说明大中城市的交通出行已经开始显著恢复。1月1号至7号当周，全国高速公路货车通行量、铁路货运量分别周环比增加6.0%，7.9%。这两个指标能更好地反映全国经济活动，其环比回升意味着全国整体经济活动开始明显恢复。 12月份PMI显示美国经济进一步走弱，但美国就业仍有韧性。美国12月份制造业PMI回落0.6个百分点至48.4%，其中新订单与新出口订单指数分别回落2.0、2.2个百分点至45.2%、46.2%，美国制造业已经显现衰退迹象。12月份美国非制造业PMI大幅回落6.9个百分点至49.6%，，首次跌破50%的临界水平；其中新订单指数大幅回落10.8个百分点至45.2%，远低于50%的临界水平；美国非制造业亦开始走弱。此前几个月美国经济增长主要依靠服务业的修复，12月份美国非制造业PMI的大幅回落可能意味着美国服务业的增长动能已经耗尽。从全球经济来看，2022年四季度欧元区和日本的制造业PMI也显著回落，并降至50%的临界水平以下；全球经济增长的放缓对美国经济也有一定的不利影响。2023年一季度美国基准利率还将提高50-75BP，高利率对美国经济的抑制大概率进一步加大，预计美国经济继续走弱。不过，目前美国就业仍有韧性。12月份美国新增非农就业22.3万人，虽然较此前3个月减少4万，但 略高于2019年12月份20万的水平。12月份美国失业率回落0.1个百分点至3.5%，处于历史低位。2022年11月份美国非农职位空缺数略有回落，但比疫情前高50%左右。在美国劳动力供需仍然极其紧张的背景下，美联储不太可能很快转向降息。 风险提示：疫情持续时间大于预期，海外经济下滑大于预期 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、我国经济明显恢复，美国经济进一步走弱 上周我国大中城市地铁客运量显著回升，全国高速公路货车通行量、铁路货运量亦明显回升，这说明疫情对全国经济的抑制趋于减弱，我国经济开始加快恢复。1月3号至5号，大中城市地铁客运量普遍显著回升，北京、上海、广州、深圳的地铁客运量已经恢复到上一年同期的72%、64%、70%、85%，较此前一周分别提高14、30、13、35个百分点；其它城市的地铁客运量也普遍回升到上一年同期的65%-90%。1月1号至7号，我国国内执行航班数恢复到上年同期的76.8%，比此前一周提高14个百分点。这些指标说明大中城市的交通出行已经开始显著 恢复。1月1号至7号当周，全国高速公路货车通行量、铁路货运量分别周环比增加6.0%，7.9%。这两个指标能更好地反映全国经济活动，其环比回升意味着全国整体经济活动开始明显恢复。 图表：北上广深地铁客运量:7日均值（万人）图表：部分二线城市地铁客运量:7日均值（万人） 北京上海广州深圳成都南京武汉重庆 1400700 1200600 1000500 800400 600300 400200 200100 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：主要城市当周地铁客运量相对于上年同期的比例及其周环比变化 1月3号至5号地铁客运量相对于上年同期的比例当周地铁客运量相对于上年同期的比例：较上周的变化 101% 91% 85% 87% 87% 80% 78% 72% 70% 74%74% 64% 68% 69%71% 70% 64% 67%68% 67% 65% 50% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 北京上海广州深圳成都南京武汉重庆苏州郑州长沙昆明南宁石家 庄 厦门合肥贵阳大连南昌长春沈阳天津 资料来源：Wind中信期货研究所 图表：国内每日执行航班数量(架次)图表：全国当日观影人次(7日均值，万人次) 执行航班:中国:国内航班(不含港澳台,7天均值) 与去年同期的比值 全国当日观影人次(7日均值)相对于上一年同期的比值 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021/12 2022/032022/06 2022/092022/12 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：全国高速公路货车日通行量(万辆)图表：全国铁路日货运量（万吨） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 全国高速公路日通行量:货车 全国高速公路日通行量:货车(MA7) 1200 1000 800 600 400 200 0 全国日货运量:铁路全国日货运量:铁路(MA7) 2022/052022/072022/092022/112023/01 2022/052022/072022/092022/112023/01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 12月份PMI显示美国经济进一步走弱，但美国就业仍有韧性。美国12月份制造业PMI回落0.6个百分点至48.4%，其中新订单与新出口订单指数分别回落2.0、2.2个百分点至45.2%、46.2%，美国制造业已经显现衰退迹象。12月份美国非制造业PMI大幅回落6.9个百分点至49.6%，，首次跌破50%的临界水平；其中新订单指数大幅回落10.8个百分点至45.2%，远低于50%的临界水平；美国非制造业亦开始走弱。此前几个月美国经济增长主要依靠服务业的修复，12月份美国非制造业PMI的大幅回落可能意味着美国服务业的增长动能已经耗尽。从全球经济来看，2022年四季度欧元区和日本的制造业PMI也显著回落，并降至50%的临界水平以下；全球经济增长的放缓对美国经济也有一定的不利影响。2023年一季度美国基准利率还将提高50-75BP，高利率对美国经济的抑制大概率进一步加大，预计美国经济继续走弱。不过，目前美国就业仍有韧性。12月份美国新增非农就业22.3万人，虽然较此前3个月减少4万，但略高于2019年12月份20万的水平。12月份美国失业率回落0.1个百分点至3.5%，处于历史低位。2022年11月份美国非农职位空缺数略有回落，但比疫情前高50%左右。在美国劳动力供 需仍然极其紧张的背景下，美联储不太可能很快转向降息。 图表：美国ISM制造业PMI图表：美国ISM非制造业PMI 美国ISM制造业PMI新订单新出口订单美国非制造业PMI新订单新出口订单 70.070.0 65.065.0 60.060.0 55.055.0 50.050.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 2018-012019-012020-012021-012022-01 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 2018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：全球及发达国家制造业PMI图表：美国新增非农就业人数 全球美国欧元区日本 64 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 120 90 60 30 0 -30 -60 美国新增非农就业人数(万人)美国非农就业总人数(右轴) 15500 15000 14500 14000 13500 13000 2018/012019/012020/012021/012022/01 2018/012019/012020/012021/012022/01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：美国失业率与劳动参与率图表：美国非农就业平均时薪环比以及职位空缺数 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 美国:失业率:季调美国:劳动力参与率:季调 64.0 63.5 63.0 62.5 62.0 61.5 61.0 60.5 1.2 0.9 0.6 0.3 0.0 -0.3 -0.6 -0.9 平均时薪:季调环比(%,左轴)美国非农职位空缺数(万人) 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2.0 2018/012018/112019/092020/072021/052022/03 60.0 -1.2 2019/012020/012021/012022/01 400 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表1：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2023-01-09 18:00 欧盟 11月欧元区:失业率:季调(%) 6.5 6.6 2023-01-12 16:00 中国 12月M2:同比(%) 12.4 12.02 2023-01-12 16:00 中国 12月社会融资规模:当月值(亿元) 19900 2023-01-12 16:00 中国 12月社会融资规模存量:同比 10 2023-01-12 09:30 中国 12月CPI:同比(%) 1.6 1.9 2023-01-12 09:30 中国 12月PPI:同比(%) -1.3 -0.3 2023-01-12 21:30 美国 12月核心CPI:季调:环比 0.2 0.3 2023-01-12 21:30 美国 12月核心CPI:同比(%) 6 5.7 2023-01-12 21:30 美国 1月07日当周初次申请失业金人数(万人) 20.4 2023-01-12 21:30 美国 12月31日持续领取失业金人数(万人) 169.4 2023-01-13 11:00 中国 12月出口金额:当月同比 -8.9 -10.4 2023-01-13 11:00 中国 12月进口金额:当月同比 -10.6 -8.6 2023-01-13 11:00 中国 12月贸易差额(亿美