宏观策略周报：我国12月PMI明显回落，但经济曙光已经出现

中信期货研究|宏观策略周报 2023-01-02 我国12月PMI明显回落，但经济曙光已经出现 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 由于疫情快速扩散的影响，我国12月份经济明显走弱，制造业PMI与服务业PMI分别回落1.0、5.7个百分点至47.0%、39.4%。上周我国大城市的疫情已经开始缓解，交通出行和经济活动也有所恢复。不过，上周全国高速公路货车通行量、全国铁路货运量分别周环比减少1.1%，3.1%，可能因为全国疫情仍在高位流行，对经济的抑制仍然显著。大城市疫情发展领先于中小城市和农村地区，预计未来几周我国多数地区疫情也会趋于缓解，经济活动也将逐步恢复。 中信期货商品指数日涨跌周涨跌 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0% 商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证500 5年期国债 10年期国债 摘要： 由于疫情快速扩散的影响，我国12月份经济明显走弱，制造业与服务业PMI分别回落1.0、5.7个百分点至47.0%、39.4%。我国12月份制造业PMI为47.0%，较11月回落1.0个百分点，显著低于50%的临界水平；各分项指标亦普遍回落，反映制造业进一步走弱。这主要因为12月份国内疫情快速扩散，对经济的抑制进一步加大。12月份服务业PMI商务活动指数回落5.7个百分点至39.4%，远低于50%的临界水平，疫情对服务业的抑制较大。与4月份疫情扩散时期比较，12月份制造业与服务业PMI分别比4月份低0.4、0.6个百分点，这可能意味着本轮疫情对经济的抑制比4月份疫情对经济的抑制更大。建筑业受疫情影响相对较小。12月份建筑业PMI商务活动指数回落1.0个百分点至54.4%，但仍显著高于50%的临界水平；其中土木工程建筑业商务活动指数回落5.2个百分点至57.1%，仍远高于50%的临界水平，稳经济政策支持基础设施建设较快推进。 上周我国大城市的疫情已经开始缓解，交通出行和经济活动也有所恢复。大城市疫情发展领先于中小城市和农村地区，未来几周我国多数地区疫情会趋于缓解，经济活动也将逐步恢复。上周一至周四，北京、上海、广州、深圳的地铁客运量已经恢复到上一年同期的46%、34%、57%、50%，较此前一周分别提高18、3、22、7个百分点；成都、武汉、重庆、南京的地铁客运量恢复到上一年同期的86%、60%、59%、43%，较此前一周分别提高29、17、18、15个百分点。总体来看，我国大城市的疫情已经开始缓解，交通出行也有所恢复，这意味着经济活动也会有所恢复。12月25号至31号当周，国内执行航班数、电影观影人次恢复到上一年同期的64.2%、51%，较此前一周分别提高5.6、5.8个百分点。大中城市对国内航空出行和电影观影的贡献相对较大，全国航空出行以及电影消费开始恢复可能意味着全国大中城市的疫情已经开始缓解。12月24号至30号当周，全国高速公路货车通行量、全国铁路货运量分别周环比减少1.1%，3.1%，可能因为全国疫情仍在高位流行，对经济的抑制仍然显著。大城市疫情发展领先于中小城市和农村地区。目前大城市疫情已经开始缓解，预计未来几周我国多数地区疫情也会趋于缓解，经济活动也将逐步恢复。虽然目前全国疫情仍在高位流动，对经济的抑制仍然显著，但疫情与经济的曙光已经出现。 风险提示：疫情持续时间大于预期，海外经济下滑大于预期 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、我国12月PMI明显回落，但经济曙光已经出现 由于疫情快速扩散的影响，我国12月份经济明显走弱，制造业PMI与服务业PMI分别回落1.0、5.7个百分点至47.0%、39.4%。我国12月份制造业PMI为47.0%，较11月回落1.0个百分点，显著低于50%的临界水平；各分项指标亦普遍回落，反映制造业进一步走弱。这主要因为12月份国内疫情快速扩散，对经济的抑制进一步加大。12月份服务业PMI商务活动指数回落5.7个百分点至39.4%，远低于50%的临界水平，疫情对服务业的抑制较大。与4月份疫情扩散时期比较，12月份制造业与服务业PMI分别比4月份低0.4、0.6个百分点，这可能意味着本轮疫情对经济的抑制比4月份疫情对经济的抑制更大。建筑业受疫情影响相对较小。12月份建筑业PMI商务活动指数回落1.0个百分点至54.4%，但仍显著高于50%的临界水平；其中土木工程建筑业商务活动指数回落5.2个百分点至57.1%，仍远高于50%的临界水平，稳经济政策支持基础设施建设较快推进。 图表：制造业PMI综合指数（%）图表：历年各月制造业PMI综合指数（%） 制造业PMI20222021202020192018 54 53 52 51 50 49 48 47 46 2019-012020-012021-012022-01 53 52 51 50 49 48 47 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：制造业PMI及其分项指标图表：制造业PMI及其分项指标的环比变化 PMI分项指标PMI分项指标环比变化 0102030405060-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.0 PMI综合 生产新订单 新出口订单在手订单 PMI综合 47.0 44.6 43.9 44.2 43.1 46.6 44.9 43.7 51.6 49.0 47.1 44.8 40.1 48.3 46.4 44.7 生产新订单 新出口订单在手订单 -3.2 -2.5 -2.5 -1.0 -0.3 产成品库存 采购量进口 购进价格出厂价格原材料库存 产成品库存 采购量进口 购进价格出厂价格原材料库存 -3.4 -1.5 -2.2 0.9 1.6 0.4 从业人员供货商配送时间 大型企业 从业人员 供货商配送时间-6.6 大型企业 -2.6 -0.8 中型企业小型企业 中型企业小型企业 -1.7 -0.9 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：服务业PMI（%）图表：建筑业PMI（%） 服务业PMI新订单从业人员建筑业PMI新订单从业人员 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 36 2018-012019-012020-012021-012022-01 66 64 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 2018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 上周我国大城市的疫情已经开始缓解，交通出行和经济活动也有所恢复。大城市疫情发展领先于中小城市和农村地区，未来几周我国多数地区疫情会趋于缓解，经济活动也将逐步恢复。上周一至周四，北京、上海、广州、深圳的地铁客运量已经恢复到上一年同期的46%、34%、57%、50%，较此前一周分别提高18、3、22、7个百分点；成都、武汉、重庆、南京的地铁客运量恢复到上一年同期的86%、 60%、59%、43%，较此前一周分别提高29、17、18、15个百分点。总体来看，我国大城市的疫情已经开始缓解，交通出行也有所恢复，这意味着经济活动也会有所恢复。12月25号至31号当周，国内执行航班数、电影观影人次恢复到上一年同期的64.2%、51%，较此前一周分别提高5.6、5.8个百分点。大中城市对国内航空出行和电影观影的贡献相对较大，全国航空出行以及电影消费开始恢复可能意味着全国大中城市的疫情已经开始缓解。12月24号至30号当周，全国高速公路货车通行量、全国铁路货运量分别周环比减少1.1%，3.1%，可能因为全国疫情仍在高位流行，对经济的抑制仍然显著。大城市疫情发展领先于中小城市和农村地区。目前大城市疫情已经开始缓解，预计未来几周我国多数地区疫情也会趋于缓解，经济活动也将逐步恢复。虽然目前全国疫情仍在高位流动，对经济的抑制仍然显著，但疫情与经济的曙光已经出现。 图表：北上广深地铁客运量:7日均值（万人）图表：部分二线城市地铁客运量:7日均值（万人） 北京上海广州深圳成都南京武汉重庆 1400700 1200600 1000500 800400 600300 400200 200100 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：国内每日执行航班数量(架次)图表：全国当日观影人次(7日均值，万人次) 执行航班:中国:国内航班(不含港澳台,7天均值) 与去年同期的比值 全国当日观影人次(7日均值)相对于上一年同期的比值 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021/12 2022/03 2022/06 2022/092022/12 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：全国高速公路货车日通行量(万辆)图表：全国铁路日货运量（万吨） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 全国高速公路日通行量:货车 全国高速公路日通行量:货车(MA7) 1200 1000 800 600 400 200 0 全国日货运量:铁路全国日货运量:铁路(MA7) 2022/052022/072022/092022/112022/052022/072022/092022/11 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表1：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2023-01-02 16:00 欧盟 12月欧元区:制造业PMI 47.1 47.8 2023-01-03 09:45 中国 12月非官方中国PMI 49.4 2023-01-04 16:00 欧盟 12月欧元区:服务业PMI 48.5 49.1 2023-01-04 16:00 欧盟 12月欧元区:综合PMI 47.8 48.8 2023-01-04 23:00 美国 12月制造业PMI 49 48.5 2023-01-04 23:00 美国 11月职位空缺数:非农:总计:季调 10334 10000 2023-01-05 04:00 美国 1月美联储公布12月货币政策会议纪要 2023-01-05 18:00 欧盟 11月欧元区:PPI:环比 -2.9 -0.9 2023-01-05 18:00 欧盟 11月欧元区:PPI:同比(%) 30.8 27.8 2023-01-06 18:00 欧盟 11月欧元区:零售销售指数:环比(%) -1.8 2023-01-06 18:00 欧盟 11月欧元区:零售销售指数:同比(%) -2.7 2023-01-06 18:00 欧盟 12月欧盟:经济景气指数:季调 92.2 2023-01-06 21:30 美国 12月新增非农就业人数:季调(千人) 263 200 2023-01-06 21:30 美国 12月失业率:季调(%) 3.7 3.