南华贵金属【黄金、白银】周报：虽时薪通胀放缓 CPI通胀仍待揭晓

南华贵金属【黄金、白银】周报： 虽时薪通胀放缓CPI通胀仍待揭晓 2023年1月8日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：上周贵金属市场整体呈现金强银弱格局，黄金的相对强势，一方面因避险买需回升后美债实际利率下行提升黄金估值，另一方面全球央行包括中国央行购金行为，提振黄金需求与价格。相较之下，上周美指先升后降，但上升阶段对贵金属利空影响微弱，美指变化主要受美联储加息预期先扬后抑影响，周五前因公布的美ADP就业超预期、职位空缺数上升、初请失业金人数下滑等因素，反映劳动力市场高韧性，导致利率峰值预期回升至5%-5.25%区间。然而周五非农就业报告显示时薪通胀压力缓和，以及ISM服务 业指数与新订单指数大幅回落增加经济衰退忧虑，利率峰值预期回落至4.75%-5%区间。欧洲方面，欧元区通胀压力亦有所缓解，12月CPI同比增速低于预期值至9.2%，为连续第三期回落，且为22年8月来低位，亦缓和加息预期，欧元承压并利多美指。 资金面及库存：资金面，从长线投资买兴看，黄金投资情绪已呈现回稳迹象，但白银投资情绪仍相对低迷，上周SPDR黄金ETF持仓微降0.87吨至916.76吨；白银ETF总持仓减少68.8吨至23227.2吨。截至1月3日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加4786张至141666张，主要因空头减少3510张；白银非商业净多头寸微降93张至30934张，其中多头和空头分别增加1931张和2024张。应该来说，四季度以来贵金属的反弹，主要原因仍在空头回补，多头仅小幅增仓。但目前黄金和白银空头头寸皆处于较低位置，需谨防空 头主动增仓下的价格回调风险。库存方面，上周COMEX黄金库存减少5.9吨至715.07吨；白银库存增加50.56吨至9350.27吨；SHFE黄金库存维持不变，白银库存减少24吨至2126.86吨；CME和SHFE贵金属库存变化明显分化。 本周关注：本周重点关注美CPI通胀数据，预期为同比6.5%，环比持平。CPI将直接影响美联储2月2日利率决议。本周二傍晚美联储主席鲍威尔、英央行行长贝利及欧央行执委施纳贝尔将在瑞典央行举办的会议上讲话；晚间鲍威尔还将参与关于央行独立性的讨论。周四晚间2023年FOMC票委哈克将就美国经济前景讲话；周五晚间他还将参加有关经济趋势讨论。 策略建议：日线看，黄金呈现阳包阴形态，预示短线仍可能进一步上试前高在1885-1890区间阻力，在2月FOMC会议前黄金冲高回落可能性仍较大，且日线可能出现RSI指标顶背离，短线不宜追高。中长线维持看多，等待回调后分布做多机会。SHFE黄金重心仍在上移，阻力位上升至前高415.8，支撑位在20日均线408附近，强支撑401。白银已经经历近1个月的盘整期，上升动能进一步弱化，上方24.5-24.8区域形成强阻力带，下方继续关注5日均线与20日均线在24附近支撑有效性，如跌破后则将进一步回踩22.7，然后 22.4。SHFE白银亦显示上涨乏力，下方支撑5160，然后5060，强支撑在5000整数关口。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 12月非农就业报告解读 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 劳动力市场 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 时薪增速（%） 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 美新增非农就业（千人，右）美U3失业率（%）环比同比(右） 12月美国新增非农就业22.3万人，高于预期值20万人，但低于前值26.3万人，为连续第九个月高于预期值，但同时也是今年1月以来新低；12月美U3失业率为3.5%，低于预期和前值的3.7%，重回低位；U6失业率6.5%，续刷新低，反映美劳动力市场高韧性，并增加经济“软着陆”可能性。 但时薪增速同比放缓至4.6%，为2021年9月来新低，低于预期值5%，及前值5.1%，环比增速亦放缓至0.3%，低于预期值和前值0.4%，反映美劳动力市场虽具韧性，但时薪通胀压力下降，美联储加息预期得到缓和。 02 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 中国黄金储备爬升 中国黄金储备 2,020.00 2,010.00 2,000.00 1,990.00 1,980.00 1,970.00 1,960.00 1,950.00 1,940.00 1,930.00 1,920.00 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 1,910.00 中国黄金储备持续两个月回升，截止2022年12月达到2010.53吨。 03 全球央行黄金储备增持仍在持续，因美联储加息下外围国家输入性通胀、资金外流以及本币贬值压力不断上升；另外2022年俄乌局势下，西方国家对俄罗斯外汇储备的冻结行为亦提升西方外国家外汇储备多元化需求。 资料来源：Wind公开资料整理南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周数据关注：重点关注美CPI 本周美国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 批发库存月环比 NovF 01/10/2023 23:00 1.00% 1.00% CPI月环比 Dec 01/12/2023 21:30 0.00% 0.10% CPI同比 Dec 01/12/2023 21:30 6.50% 7.10% CPI（除食品和能源）同比 Dec 01/12/2023 21:30 5.70% 6.00% 周度首次申领失业救济人数 7-Jan 01/12/2023 21:30 215k 204k 进口价格指数同比 Dec 01/13/2023 21:30 2.10% 2.70% 出口价格指数同比 Dec 01/13/2023 21:30 7.30% 6.30% 密歇根大学消费者信心指数 JanP 01/13/2023 23:00 60.50 59.70 本周重点关注美CPI通胀数据，预期为同比6.5%，环比持平。CPI将直接影响美联储2月2日利率 决议。 本周二傍晚美联储主席鲍威尔、英央行行长贝利及欧央行执委施纳贝尔将在瑞典央行举办的会议上讲话；晚间鲍威尔还将参与关于央行独立性的讨论。 周四晚间2023年FOMC票委哈克将就美国经济前景讲话；周五晚间他还将参加有关经济趋势讨 04 论。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 上周美国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 ISM制造业指数 Dec 48.50 48.40 49.00 -- JOLTS职位空缺 Nov 10050k 10458k 10334k 10512k ADP就业变动指数 Dec 150k 235k 127k 182k 周度首次申领失业救济人数 31-Dec 225k 204k 225k 223k 非农就业人数增减 Dec 205k 223k 263k 256k 失业率 Dec 3.70% 3.50% 3.70% 3.60% 平均小时收入同比 Dec 5.00% 4.60% 5.10% 4.80% ISM服务业指数 Dec 55.00 49.60 56.50 -- 工厂订单 Nov -1.00% -1.80% 1.00% 0.40% 上周公布的美制造业与服务业PMI皆超预期回落，且处于荣枯线下方，特别是周五公布的ISM服务业与新订单明显下滑，反映利率走高正抑制经济活动，缓和加息预期，利空美指与并提振贵金属。 05 美劳动力市场则继续显示强韧性，ADP就业与非农新增皆超预期，失业率处于历史低位，增加美经济“软着陆”可能性；但时薪增速同比与环比皆超预期放缓，缓和通胀压力和美联储加息压 资料来力源：，Blo利omb空erg美南华指研究和美债收益率，并利多贵金属。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内关注社融数据 本周中国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 总融资人民币 Dec 01/09/2023 01/15 1600.0b 1990.0b 新增人民币贷款 Dec 01/09/2023 01/15 1150.0b 1210.0b 货币供应M2同比 Dec 01/09/2023 01/15 12.40% 12.40% 货币供应M1年同比 Dec 01/09/2023 01/15 4.80% 4.60% PPI同比 Dec 01/12/2023 09:30 -0.10% -1.30% CPI同比 Dec 01/12/2023 09:30 1.80% 1.60% 出口同比 Dec 01/13/2023 -12.00% -8.70% 进口同比 Dec 01/13/2023 -9.90% -10.60% 上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 财新中国PMI制造业 Dec 49.10 49.00 49.40 -- 财新中国PMI综合 Dec -- 48.30 47.00 -- 财新中国PMI服务业 Dec 46.80 48.00 46.70 -- 本周国内主要关注社融数据和通胀数据。 06 上周公布的中国PMI有所分化，制造业PMI超预期回落，但随着疫情高峰过后服务业PMI止跌回升。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 06/14/2023 美联储加息预期先扬后抑 上周美联储加息预期先扬后抑，周五前因公布的美ADP就业超预期、职位空缺数上升、初请失业金人数下滑等因素，导致利率峰值预期回升至5%-5.25%区间；然而周五非农就业报告显示时薪通胀压力缓和，利率峰值预期回落至4.75%-5%区间。 从加息幅度角度看，市场预期美联储将在接下来三次会议上分别加息25BP,25BP,0BP，并在年底降息。07 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 09/14/2023 欧央行加息预期趋缓 相较之下，上周欧央行加息预期总体趋缓，期间因美联储加息预期变化有阶段性同步变化； 08 市场预期欧央行将在接下来三次会议上分别加息50BP,50BP及25BP，并在三季度达到利率峰值。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金冲高回落风险较大 资料来源：Wind南华研究 日线看，黄金呈现阳包阴形态，预示短线仍可能进一步上试前高在1885-1890区间阻力，在2月FOMC会议前黄金冲高回落可能性仍较大，且日线可能出现RSI指标顶背离，短线不宜追高。中长线维持看多，等待回调后分布做多机会。 SHFE黄金重心仍在上移，阻力位上升至前高415.8，支撑位在20日均线408附近，强支撑401。 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银上涨乏力，关注支撑有效性 资料来源：Wind南华研究 白银已经经历近1个月的盘整期，上升动能进一步弱化，上方24.5-24.8