南华贵金属（黄金、白银）周报：美通胀担忧难除 加息预期仍走强

南华贵金属（黄金、白银）周报： 美通胀担忧难除加息预期仍走强 2023年2月26日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 【上周总结】上周COMEX贵金属市场继续承压回落，因美经济数据凸显韧性，加剧通胀担忧。特别是周五美PCE通胀数据，在继非农就业报告以及CPI超预期后，再超预期，进一步增强美联储鹰派立场可能性，同时带动欧央行和英国央行加息预期同步增强，并推动美指和美债收益率双双走升，美元计价贵金属则下挫收跌。截止2月24日，美债实际利率上行至1.57%，为1月3日来新高。此外，周 二公布的美2月Markit制造业PMI初值创4个月新高，综合PMI初值创8个月新高。最终美黄金期货主力周跌1.74%至1818美元/盎司收报；美白银主力周跌4.49%至20.74美元/盎司收报。相较之下，人民币计价贵金属相对抗跌，黄金市场尤其明显，主要因美指走强同时带动美元兑人民币汇率同步走升。 【资金与库存】上周SPDR黄金ETF持仓周降2.6吨至917.31吨；白银ETF总持仓周降63.38吨至23700.18吨；CFTC持仓报告依然延迟公布。COMEX黄金库存周降2.56吨至673.75吨，COMEX白银库存周降14.7吨至8970吨；SHFE黄金库存减少522千克至2790千克，SHFE白银库存减少28吨至2021.1吨，另外金交所白银库存亦自2月3日当周连续第二周回落。境内外库存持续回落下，或限制贵金属下行空间。 【本周关注】数据方面：主要关注房屋通胀和ISM服务业及制造业PMI。事件方面：继续关注美联储官员讲话，另外本周还将公布欧央行2月货币政策会议纪要。下周则将公布重磅美非农就业报告，为3月中旬美联储利率决议提供数据指引。 01 【策略建议】中长线维持看多，但短线仍处于偏弱格局中，而RSI指标的超卖现象，或预示贵金属下跌动能已经衰竭，不宜追空。美黄金日线持续受制于向下的5日均线下方，下方支撑位进一步下移至1800关口，然后120日以及200日均线所在的1780附近。SHFE黄金在410附近支撑强劲，建议仍以回调买入对待，410附近多单可继续持有。白银在周五暴跌后已经跌穿21关键支撑，接下来需继续关注20.6附近支撑有效性。SHFE白银下方支撑在4800-4850区域，可在支撑位附近挂止损单试多，如进一步跌破则可能回踩4600附近。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周美国数据关注 本周美国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 耐用品订单环比 JanP 02/27/2023 21:30 -4.00% 5.60% 待定住宅销售量(月环比) Jan 02/27/2023 23:00 1.00% 2.50% 零售库存月环比 Jan 02/28/2023 21:30 0.20% 0.50% 标普CoreLogicCS20城市同比未经季调 Dec 02/28/2023 22:00 4.70% 6.77% 标普全球-美国制造业PMI FebF 03/01/2023 22:45 47.80 47.80 ISM制造业指数 Feb 03/01/2023 23:00 48.00 47.40 周度首次申领失业救济人数 24-Feb 03/02/2023 21:30 197k 192k 标普全球-美国服务业PMI FebF 03/03/2023 22:45 50.50 50.50 ISM服务业指数 Feb 03/03/2023 23:00 54.50 55.20 事件关注： 周一晚间23:30，美联储理事杰斐逊将发表讲话； 02 周三凌晨3:30，美联储2023票委古尔斯比将发表讲话；周四晚间20:30，欧央行将公布2月货币政策会议纪要；周五凌晨3:00，美联储理事沃勒将发表讲话； 周六凌晨4:00，美联储理事鲍曼将讲话。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据回顾 上周美国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 标普全球-美国服务业PMI FebP 47.30 50.50 46.80 -- 旧宅销售月环比 Jan 2.00% -0.70% -1.50% -2.20% GDP环比折合年率 4QS 2.90% 2.70% 2.90% -- 个人消费 4QS 2.00% 1.40% 2.10% -- 周度首次申领失业救济人数 18-Feb 200k 192k 194k 195k 实际个人支出 Jan 1.10% 1.10% -0.30% -- PCE平减指数月环比 Jan 0.50% 0.60% 0.10% 0.20% 新建住宅销售月环比 Jan 0.70% 7.20% 2.30% 7.20% 密歇根大学消费者信心指数 FebF 66.40 67.00 66.40 -- 03 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% PCE同比 1996-03 1997-09 1999-03 PCE:耐用品 2000-09 2002-03 2003-09 2005-03 2006-09 PCE:非耐用品 2008-03 2009-09 2011-03 2012-09 2014-03 2015-09 PCE:服务（右） 2017-03 2018-09 2020-03 2021-09 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2009-01 2009-11 2010-09 2011-07 美PCE价格指数同比细分 2012-05 美国PCE当月同比 PCE同比 2013-03 2014-01 2014-11 2015-09 核心PCE同比 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 PCE数据展示 04 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 2022-01 2022-02 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 环比 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 服务娱乐 家庭服务 2001-03 2022-03 2002-06 2022-04 2003-09 核心环比 2004-12 2022-05 2006-03 2022-06 美国PCE环比与同比 服务PCE同比细分 2007-06 2022-07 2008-09 2022-08 医疗护理交通运输 金融服务和保险 2009-12 同比（右） 2011-03 2022-09 2012-06 2022-10 2013-09 2022-11 2014-12 2022-12 2016-03 食品和住宿家庭经营其他服务 2017-06 2023-01 核心同比（右) 2018-09 2019-12 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 2021-03 2022-06 本周国内关注PMI数据 本周中国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 综合PMI Feb 03/01/2023 09:30 -- 52.90 制造业采购经理指数 Feb 03/01/2023 09:30 50.70 50.10 非制造业采购经理指数 Feb 03/01/2023 09:30 55.00 54.40 财新中国PMI制造业 Feb 03/01/2023 09:45 51.30 49.20 财新中国PMI综合 Feb 03/03/2023 09:45 -- 51.10 财新中国PMI服务业 Feb 03/03/2023 09:45 54.80 52.90 05 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储加息预期升温 06 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期升温 07 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 英国央行加息预期降温 08 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金尽管偏弱但不建议追空 资料来源：Wind南华研究 美黄金日线持续受制于向下的5日均线下方，下方支撑位进一步下移至1800关口，然后120日均线以及200日均线所在的1780附近。但目前日线RSI指标已经严重超卖，预示卖压可能接近衰竭，支撑位附近随时可能反弹，建议谨慎追空。 SHFE黄金在410附近支撑强劲，建议仍以回调买入对待，410附近多单可继续持有。 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银已超卖不建议追空 资料来源：Wind南华研究 白银在周五暴跌后已经跌穿21关键支撑，接下来需继续关注20.6附近支撑有效性，在RSI指标超卖下，短线谨慎追空。 SHFE白银下方支撑在4800-4850区域，可在支撑位附近挂止损单试多，如进一步跌破则可能回踩4600附近。 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 012 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 013 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 014 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 015 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 资料来源：WindBloomberg南华研究 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，千克） 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 1,000,000 016 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 017 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 018 资料来源：Bloomberg南华研究 通胀预期与油价、CRB指数 019 资料来源：Bloomberg南华研究 美债息差 020 资料来源：Bloomberg南华研究 美国金融市场--加息预期提前 021 资料来