一周集萃-贵金属：美国薪资增速放缓 贵金属价格偏强运行

美国薪资增速放缓贵金属价格偏强运行 一周集萃-贵金属 研究中心 2023年1月8日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02海外宏观经济 03美元指数、利率及汇率 04贵金属市场资金面 金价分析框架 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 核心逻辑及观点 行情回顾： 美国经济景气度进一步下行，非农时薪增速放缓，市场通胀预期回落，贵金属价格偏强运行。截至1月6日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨2.43%，报1870.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌0.25%，报23.98美元/盎司。沪金主力1月7日收盘报413.42元/克，周涨0.66%；沪银主力报5223元/千克，周跌2.61%。周内人民币汇率走强，内盘贵金属价格表现弱于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国12月ISM制造业PMI录得48.4，非制造业PMI录得49.6，均为两年半以来新低。12月美国新增非农就业人数为22.3万，略高于市场预期；12月失业率 回落至3.5%，为疫情以来相对低位；劳动参与率为62.3%，较上修后前值增长0.1个百分点；平均时薪同比增4.6%，环比增0.3%，较上月而言时薪增速大幅放缓。 消息面：美联储博斯蒂克讲话称，对下次加息幅度持开放态度，决策将基于经济数据，下次会议上可能加息25或50bp，衰退并不是基本预期。美联储埃文斯表示，即使加息25bp也并不意味着美联储将作停止加息的准备。美联储乔治称，持续的通胀压力反映了劳动力市场的紧张，需要多少额外的政策紧缩仍是美联储需要评估的重要因素。 市场资金面：黄金投机情绪小幅升温，白银ETF持仓止跌反弹。截至1月3日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加3704手至54581手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少1039手至27777手。SPDR黄金ETF持仓报916.77吨，较上周小幅缩减0.87吨；SLV白银ETF持仓报14585.2吨，较上周正向流入45.57吨。 操作建议：美国12月时薪增速大幅放缓，提示就业市场有所降温，核心通胀压力有所缓解。受此影响，市场对于美联储未来加息放缓的预期有所强化，尾盘金价大幅上涨。美国经济景气度进一步回落，经济衰退隐忧、货币政策边际放缓均相对利好贵金属价格表现，建议沪金、沪银此前多单继续持有。 美国非农时薪增速放缓，贵金属价格偏强运行 美国经济景气度进一步下行，非农时薪增速放缓，市场通胀预期回落，贵金属价格偏强运行。 截至1月6日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨2.43%，报1870.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌0.25%，报23.98美元/盎司。 沪金主力1月7日收盘报413.42元/克，周涨0.66%；沪银主力报5223元/千克，周跌2.61%。 周内人民币汇率走强，内盘贵金属价格表现弱于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-102022-022022-062022-10 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-102022-022022-062022-10 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 黄金投机情绪小幅升温，白银ETF持仓止跌反弹 截至1月3日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加3704手至54581手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少 1039手至27777手。 SPDR黄金ETF持仓报916.77吨，较上周小幅缩减0.87吨；SLV白银ETF持仓报14585.2吨，较上周正向流入45.57吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2022-012022-032022-052022-072022-092022-11 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分海外宏观经济 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美国通胀回落，美联储紧缩压力有所减轻 美国11月核心PCE通胀指数同比增4.7%，符合预期，较前值回落0.3个百分点；核心PCE环比增0.2%，符合预期。11月个人支出 环比增0.1%，低于预期；个人收入环比增0.4%，实际个人消费支出较上月而言持平。 美国11月未季调CPI同比增7.1%，低于预期的7.3%和上月前值7.7%；季调后CPI环比增0.1%，预期为0.3%，前值0.4%；未季调核心CPI同比增6%，核心CPI环比增0.2%，均低于预期和上月前值。 美国通胀回落拐点确认，美联储货币政策压力有所减轻。 美国CPI及核心CPI美国核心PCE 106 9 85 7 4 6 53 4 32 21 1 00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） 核心PCE同比核心PCE环比(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国经济景气度进一步回落 美国12月ISM制造业PMI降至48.4，12月Markit制造业PMI终值录得46.2，均创两年以来新低。 美国12月ISM非制造业PMI降至49.6，为两年半以来首度跌至收缩区间，美国服务业增长前景并不乐观。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非农略高于预期，时薪增速大幅回落或提示核心通胀压力缓解 12月美国新增非农就业人数为22.3万，略高于市场预期；12月失业率回落至3.5%，为疫情以来相对低位；劳动参与率为62.3%， 较上修后前值增长0.1个百分点；平均时薪同比增4.6%，环比增0.3%，较上月而言时薪增速大幅放缓。 工资的持续增长将带动美国家庭的消费能力上升，使得美国核心通胀水平维持较高水平。最新数据显示非农时薪增速大幅放缓，从工资增长的角度来看或提示美国核心通胀压力有所缓解。 非农就业数据显示美国就业市场紧俏美国非农时薪增速放缓 600 500 400 300 200 100 0 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 64.0 63.0 62.0 61.0 60.0 59.0 非农总计(千人)私人政府(右轴) 美国非农平均时薪:私营企业(季调同比,%)美国劳动力参与率(季调,%,右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分美元指数、 利率及汇率 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美元指数小幅反弹、美十债收益率下跌 截至1月6日，美元指数录得103.91，周内上涨0.41%；美十债收益率录得3.55%，周环比下跌28个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.34%，周环比下跌22个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率走强，美债期限利差倒挂幅度扩大 周内人民币汇率走强，截至1月6日美元兑人民币中间价收于6.891，周环比调升1.05%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅扩大3bp，录得-0.14%；10Y-2Y利差倒挂扩大18bp，录得-0.69%；10Y-3M利差倒挂幅度大幅扩大50bp至-1.12%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率走弱，美欧十债利差小幅收窄 截至1月6日，美欧十债利差录得1.294%，较上周收窄1bp。1月6日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0644，较上周走弱0.55%。 1月6日美元兑日元汇率录得132.10，较上周而言日元汇率走弱0.75%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 0.90 100 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分贵金属 市场资金面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 白银ETF持仓止跌反弹 SPDR黄金ETF持仓报916.77吨，较上周小幅缩减0.87吨；SLV白银ETF持仓报14585.2吨，较上周正向流入45.57吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-