一周集萃—贵金属：美国非农增速放缓，贵金属价格触底反弹

美国非农增速放缓，贵金属价格触底反弹 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年9月4日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 周中贵金属价格大幅回落，尾盘因就业数据不及预期而小幅反弹。截止9月2日收盘，COMEX黄金期货主力周跌1.55%，报1722.6美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌4.46%，报17.91美元/盎司。内盘沪金主力9月3日收盘报385.32元/克，周跌1.36%；沪银主力报4186元/千克，周跌3.01%。周内美元指数及美债收益率持续上行；人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现强于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国8月ISM制造业PMI录得持平前值的52.8，处于两年以来低位。分项数据方面，受近期商品价格下降影响，原材料物价指数大幅下跌至52.5；库存指数大幅回落至53.1，补库速度有所放缓。美国就业增长有所放缓，8月非农就业人数录得31.5万人，较前值有所回落。8月美国失业率录得超乎市场预期的3.7%，上月值为3.5%。8月美国劳动参与率小幅回升至62.4%，平均时薪同比录得持平前值的5.2%。劳动参与率的回升提示在部分企业放缓招聘节奏的同时，美国劳动力就业意愿有所上升。随着非农就业增速放缓，联储持续加息对于就业市场的影响或在后续有所显现。 消息面：美联储梅斯特讲话称，随着金融环境的收紧，经济增长放缓的幅度或超出此前预期；预计2023年不会降息，联邦基金利率需要在明年初达到4%以上。美联储威廉姆斯昨日于讲话中表示，当前美国劳动力市场表现强劲，通胀仍然过高，预计明年将继续加息令利率略高于3.5%。美联储巴尔金称，美联储将致力于把通胀控制在目标范围以内，当前美国经济未进入衰退，且未来可能发生的衰退或将较为温和。 市场资金面：贵金属短期投机情绪大幅降温，中长期配置资金持续表现弱势。截至8月30日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少9599手至20726手，COMEX 白银期货投机性净空头头寸增加5425手至21059手。SPDR黄金ETF持仓报973.08吨，周内净流11.30吨；SLV白银ETF持仓报14512.57吨，较上周净流出110.28吨。 操作建议：因美元指数及美债收益率强势表现仍令贵金属价格有所承压，上周建议思路以偏空为主。周中数日连跌后当前外盘COMEX金价已接近疫情以来的前低， COMEX银价已接近17美元/盎司的疫情前震荡中枢，下方支撑或较为强劲，建议前期空单可择机获利了结。 第一部分 行情回顾 周中贵金属价格大幅回落，尾盘触底反弹 周中贵金属价格大幅回落，尾盘因就业数据不及预期而小幅反弹。 截止9月2日收盘，COMEX黄金期货主力周跌1.55%，报1722.6美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌4.46%，报17.91美元/盎司。 内盘沪金主力9月3日收盘报385.32元/克，周跌1.36%；沪银主力报4186元/千克，周跌3.01%。 周内美元指数及美债收益率持续上行；人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现强于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 2021-062021-102022-022022-06 系列1系列2 30440 28420 26 24400 22380 20 18360 16340 14 12320 10300 2021-062021-102022-022022-06 SHFE黄金SHFE白银 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 贵金属短期投机情绪大幅降温，中长期配置资金持续表现弱势 截至8月30日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少9599手至20726手，COMEX白银期货投机性净空头头寸增加5425 手至21059手。 SPDR黄金ETF持仓报973.08吨，周内净流11.30吨；SLV白银ETF持仓报14512.57吨，较上周净流出110.28吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-092021-112022-012022-032022-052022-07 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-092021-112022-012022-032022-052022-07 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国8月非农就业增速放缓 美国就业增长有所放缓，8月非农就业人数录得31.5万人，较前值有所回落。 8月美国劳动参与率小幅回升至62.4%，平均时薪同比录得持平前值的5.2%。 劳动参与率的回升提示在部分企业放缓招聘节奏的同时，美国劳动力就业意愿有所上升。随着非农就业增速放缓，联储持续加息对于就业市场的影响或在后续有所显现。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-112022-012022-032022-052022-07 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美国失业率超预期回升 8月美国失业率录得超乎市场预期的3.7%，上月值为3.5%。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08 美国:失业率:季调 美国经济景气度数据维持偏弱 美国8月ISM制造业PMI录得持平前值的52.8，处于两年以来低位。分项数据方面，受近期商品价格下降影响，原材料物价指数大 幅下跌至52.5；库存指数大幅回落至53.1，补库速度有所放缓。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 707580 6570 606570 60 55 5560 50 50 45 4550 4040 353540 3030 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 30 2019-05-312020-03-312021-01-312021-11-30 美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国通胀数据拐点显现 美国7月CPI同比增8.5%，环比录得0%，均较前值有所回落，低于此前市场预期。剔除能源及食品价格的核心CPI同比增5.9%， 环比增0.3%。 美国7月PPI同比增9.8%，环比跌0.5%，均低于此前预期及前值。核心PPI同比回落至增7.6%，符合预期；核心PPI环比小幅下降至增0.2%。 近期油价及食品价格下跌，通胀数据拐点的出现令市场对通胀的担忧有所缓解，加息预期亦有所降温。 美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数、美十债收益率大幅上涨 截至9月2日，美元指数录得109.61，周内上涨0.69%；美十债收益率录得3.20%，周环比上涨16个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得0.73%，周环比上涨26个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率调贬，10Y-3M美债利差持续接近倒挂 截至9月2日，美元兑人民币中间价收于6.8917，人民币汇率周内小幅调升0.63%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂缩小6bp，录得-0.10%；10Y-2Y利差倒挂缩小13bp，录得-0.20%；10Y-3M利差扩大11bp至0.26%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元走弱，美欧十债利差小幅扩大 截至9月2日，美欧十债利差回落至1.6226%，周环比扩大10个BP。9月2日收盘，欧元兑美元汇率录得跌破平价的0.9955，较上 周调贬0.10%。 9月2日美元兑日元汇率录得140.20，较上周而言日元汇率大幅调贬1.84%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 黄金ETF、白银ETF资金持仓持续表现弱势 SPDR黄金ETF持仓报973.08吨，周内净流11.30吨；SLV白银ETF持仓报14512.57吨，较上周净流出110.28吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-06 2