希瓦私募梁宏产品2022年报 01 2022年的希瓦 各位投资⼈好,转眼间2022年已经结束,这⼀年对我们希瓦⽽⾔,是承受压⼒⾮常⼤的 ⼀年。3⽉和10⽉,我管理的基⾦中部分低净值基⾦两次承受⻛控线的考验,另外也有⻛⾏ 1号业绩不理想和基⾦经理⼈事变动发⽣。这些是2022年公司遇到的⼀些困境。 不得传阅 希瓦总体投资业绩⽅⾯,股票型基⾦⾦箍棒1号上半年遭遇下跌后,后续表现出⾊,全年获得12.79%正收益,股票型基⾦⼩康1号全年收益-6.20%,⼩康2号由于⻛控缘故低位被动减仓收益差于⼩康1号。另外债券基⾦强袭系列表现亮眼,强袭1号去年收益14.94%,强袭3号收益25.71%,净值持续新⾼。强袭1号连续三年在低于5%最⼤回撤之下做出不错成绩,为希瓦在股票领域以外,⼤⼒发展债券固收类产品,形成两条腿⾛路模式打下良好基础。经过三年的磨合,公司债券投资模式逐渐成形,未来我们会继续加⼤这个领域的团队建设,做强做⼤债券投研。并且债券研究团队也帮助公司在宏观经济、地产关联产业链进⼀步加强认知,债券与股票团队互补性进⼀步增强,也有利于相关领域股票投资。 02 希瓦私募 2022年业绩回顾 2022年是不平凡的⼀年,疫情肆虐、俄乌战争、中美冲突、美元加息、地产危机⼀浪接 ⼀浪冲击着市场,⼀直到11⽉防疫政策⼤幅调整之后⽅迎来喘息机会,不过指数全年跌幅依然较⼤。 沪深300全年下跌21.63%,创业板指下跌29.37%,科创50下跌31.35%,港股在11⽉份⼤幅反弹,收复了不少失地,最终恒⽣指数下跌15.46%,恒⽣科技指数下跌27.19%。从⾏业指数来看,也近乎于全军覆没,申万⼀级⾏业指数中,仅煤炭和综合指数取得了正收益。 市场的情况我们不再赘述,还是重点回顾⼀下今年以来的操作思路。 尽管市场全年处于弱势之中,但是我们总体上还是维持了较⾼的仓位,尤其是港股占 ⽐较⾼。市场估值处于历史低位,赔率和概率都⾮常吸引⼈,唯⼀不确定的是防疫政策何时调整,在这种环境下,我更愿意通过持仓结构调整来主动对抗市场下跌,⽽不是通过降低仓位来被动防御。所以在具体持仓上,今年增加了⽐较多的港股油⽓股的配置,⼀定程度上缓和了市场下跌对净值的冲击,也使得我们在10⽉下跌中没有类似3⽉那波被迫底部减仓部分基⾦。 不得传阅 因为港股的极端低估和远⼤于a股的跌幅,在增加油⽓股持仓的同时,我们也左侧持续加⼤港股持仓,这部分持仓⼤多数和宏观经济相关度较⾼或者属于困境反转类标的,例如受到疫情压制的出⾏相关股票,以及七⽉份以来逐渐加仓的物业股,还加⼤了教育类股票配置。以及代表港股⽜熊核⼼标的的交易所。这些持仓都在11⽉的市场反弹中获得较好表现。从全年业绩归因来看,对我们业绩正贡献较多的板块主要在海⻛,物业,酒店,油⽓,医药,教育和交易所。 全年来看,我管理的73只⼤⼩⽜产品平均收益率为-2.49%,收益率最⾼为-0.01%,最低的为-8.87%,73只基⾦中,跌幅⼩于2%基⾦数量占⽐在38.36%,跌幅超过4%的基⾦数量占 ⽐在9.59%,收益率较低的⼏只基⾦主要是因为3⽉份被动减仓所致。基⾦整体表现⼀致性较好,不存在⾸尾基⾦收益率差异巨⼤现象。⽽且我们第⼀个基⾦⼩⽜1号业绩2022年是略低于平均业绩的,过去7年中,⼩⽜1号有3年略差于平均业绩,我们从成⽴⾄今对待所有基 希瓦私募 ⾦是公允的,不会优待任何⼀个基⾦。如图所示,我们没有拿⼩⽜1号来做展示,⽽是展示我管理的所有的⼤⼩⽜基⾦每年的平均业绩,可能有些外部排名数据是⽤公司的旗舰产品或者业绩最好的产品来参与排名,我还是希望尽可能的展示平均业绩,这样更公允⼀点,当然实际操作上我也会公平对待所有产品,尽量保持业绩⼀致性。图上是连续⼋年的⼤⼩ ⽜基⾦平均业绩,今年平均收益率-2.49%,跑赢沪深300是19.14%,⼋年⾥⾯除了2021年仅 ⼩幅度跑赢沪深300,其他7年都是跑赢沪深300在10%以上。 年份 产品 满1年产品数 平均收益率 沪深300 中证500 相对沪深300收益 15年 ⼩⽜1 0 60.50% -16.53% 7.10% 77.03% 16年 ⼩⽜1,3,5 3 -1.17% -11.28% -17.78% 10.11% 17年 ⼩⽜1,3,5 3 127.93% 21.78% -0.20% 106.15% 18年 所有满1年的⼩⽜产品 8 -12.63% -25.31% -33.32% 12.68% 19年 所有满1年的⼤⼩⽜产品 12 53.80% 36.07% 26.33% 17.73% 20年 所有满1年的⼤⼩⽜产品 18 68.22% 27.21% 20.87% 41.01% 21年 所有满1年的⼤⼩⽜产品 28 -2.95% -5.20% 15.58% 2.25% 22年 所有满1年的⼤⼩⽜产品 73 -2.49% -21.63% -20.31% 19.14% *15年沪深300、中证500涨跌幅均按⼩⽜1号产品成⽴起计算 不得传阅 ⼤⼩⽜系列产品(成⽴满1年)各年份平均收益率VS沪深300,中证500指数 下⾯讲讲2022年操作上的不⾜。 希瓦私募 ⾸先⼀点是在春节前后我有过⼀次⽐较⼤幅度的加仓,当时A股经过年初的下跌之后,我们判断⻛险已经释放了不少,再加上我们判断今年的流动性会维持⽐较宽裕,所以那⼀次加仓不少,结果就遇到了俄乌战争、中概危机等等各种负⾯的问题,净值在三⽉份有个⽐较⼤的回撤,其中有⼏只产品⼀度跌破预警线被迫减仓,导致后来反弹幅度不⼤,拖累了全年业绩,另外⼀个是对某些板块的配置,事后来看,我们过于左侧了,低估了疫情的持续性和外资的恐慌程度,也低估了美元加息对全球股市的影响,导致净值出现⽐较⼤幅度的回撤。 这些问题其实都和择时有⼀定的关系,虽然说在我们的框架⾥⾯这种净值波动并不能算是 ⼀种真正的⻛险,但是这需要我们把时间维度稍微拉⻓⼀点,如果持有期限就是⼀两年,波动确实就是市值的亏损⻛险了,所以还是希望资⾦的久期更⻓⼀点,这样其实可以适当规避掉这种波动对资产的影响。投资中真正的⻛险是本⾦的永久消失,这种⻛险我们也遇到过,例如去年教育股的投资,规避这种⻛险需要依靠对于基本⾯的精准分析和相应的资产配置能⼒,也需要适当的分散,毕竟对于任何⼀家公司都不可能做到绝对的理解和把握,所以均衡配置⾮常重要,通过均衡配置来弥补研究上可能的不⾜。 每⼀年的投资都有不少值得反思的地⽅,也都会给我带来新的感悟。⽆论是我⾃⼰对于市 03 2023年市场观点 场的认识,对于⼀些⾏业的理解,还是整个投研团队的沟通交流与配合,在这种总结反省之下也在不断提升,虽然说难以在以后的投资中完全避免失误,但我希望尽量做到不贰过。 跌宕起伏的2022年已经过去,2023年毫⽆疑问将是经济复苏之年,随着防疫政策调整,三年疫情逐渐画上句号,宏观经济即将迎来拐点,⽽美国也处于加息周期尾声,A股和港股市场流动性压⼒减⼩,但估值依然处于低位,市场在多⽅利好因素共振之下极具投资价值。 不得传阅 所以当我们展望2023年时,⾸先可以确定的是投资环境会⼤幅改善,就好⽐我在11⽉初说过恒指不可能再次创出新低,这⼀点我是有信⼼的。我们可以看到之前压制港股的⼏ ⼤因素都已经出现了扭转,疫情过后,⼈⼼思稳,发展还是第⼀要义,包括地产和平台经济在内的⼀些前期受到政策压制的⾏业也在进⾏调整,当然我们还是要从经营本身出发去做研究,但是过去⼏年困扰最⼤的负⾯因素似乎可以稍加淡化,投资难度⼤幅降低。从流动性上来看,美元指数拐点已现,对新兴市场的流动性冲击也会减弱,这也对港股估值起到⽀撑。更不⽤说疫情结束之后,消费复苏带来的全⽅位投资机会。 希瓦私募 2023年可以说是投资回归常态的⼀年,估值处于低位,外部环境阶段性缓解,在这样的宏观背景之下,我们偏向于持有和宏观经济修复相关度更⾼的⾏业个股,除了⽬前的出 ⾏,地产产业链,豪⻋销售以外,我们还是配置油⽓股,铜⾦等宏观经济相关的资源类股票。另外国企改⾰和低估值的电信运营商和⼀些困境反转股也是我们核⼼配置,医药⽅⾯我们配置了三四个我们看好的细分领域,都是⼩⼏百亿市值成⻓空间巨⼤的标的。 除了这些以外,我们还会⾮主流的看好两个预期差,⼤家都知道我是最喜欢做预期差的。 ⼀是2023年⾹港市场会推出港股通标的⼈⺠币柜台,多数买⽅卖⽅对这块预期较低,我反 ⽽认为会给港股市场创造⼀⽚新的天地,结合港股更低的估值,⽬前阶段我依然重配港股以及港股⽜熊的核⼼标的。另外我未来⼏年都看好海南板块,海南⾃贸区23年开始执⾏⼈才183天规范和未来24年或者25年的封关都会在未来1-2年内给海南带来翻天覆地的变化,我们也会持续加⼤海南核⼼标的的配置。港股⼈⺠币柜台和海南板块是我们完全⾮主 流的思考和不同于其他买卖⽅判断的预期差投资机会。⾄于新能源部分,热闹了这么多年,我们只在海⻛和光伏做了⼀些配置仓位。当然位置够低时候,或者够低迷时候我们也是加 ⼤相关配置的。 不得传阅 当然,⽅向固然重要,节奏亦不可失。在⼤⽅向保持乐观的前提之下,我们也会密切关注2023年可能存在的⻛险因素,中美冲突会持续存在,⼀样会带来阶段性的冲击,不过也会带来部分⾏业的投资机会;美元指数⻅顶之后,美国通胀是不是会卷⼟重来需要关注;房地产政策虽然调整,销售恢复也许依然很难,在消费尚未完全修复之前,经济数据还会继续低迷,上半年市场也许会陆陆续续反应这些担忧,当然这些都是投资中常⻅的问题,在疫情这个主要⽭盾逐渐消失之后,先前⼀些较为次要的因素对市场的影响会逐渐显现,操作上也需要更加细致。 总⽽⾔之,在新的⼀年,我们依然保持极⼤的热情与乐观,投研并进,踔厉前⾏笃⾏不怠,也再次感谢投资⼈对我和希瓦的信任,这些年不离不弃始终坚持,我们⼀定不负所托。 让我们⼀起扬眉吐⽓,迎接全新的⼀年。 希瓦私募 希瓦私募 梁宏 2023年1⽉8⽇