希瓦私募2022年第三季度交流会

shivA希瓦私募2022年第三李度交流会 本文件由海南希瓦私募基金管理有限责任公司/上海希瓦私募基金管理中心（有限合伙）提供。本文件中所含信息仅供投资交流使用，不得用于未经允许的其他任何用途。文件内所含资料仅供适用证监会及基金业协会相关法规的合格投资者参考。对任何使用本文件或依赖本文件信息相应而产生的损失，本公司概不负责。 本文件中所含来源于本公司的任何信息，包括过往业绩、投资分析及市场分析等，均不代表任何确定性判断，不代表产品未 来运作的实际效果或可能获得的实际收益。 希瓦私募2022年第三季度交流传会阅 保持均衡稳中求进 主讲人：希瓦副总朱志伟 2022年10月18日 大家好，欢迎各位参加我们的季度交流会，按照惯例呢，季度交流会还是由我来向大家汇报情况，梁总平常在周报里面交流也比较多，我定期做个总结回顾，主要是回顾一下今年的操作和目前的布局，还有未来的一个简单展望。 前段时间市场又进入到恐慌杀跌的模式，暴涨暴跌，当然也是有多方面的因素结合在一起，有外围的，包括美联储加息预期，还有美国对中国一些行亚的禁令，也有来自内部的，地产行业的情况，十一期间的消费数据，还有疫情的情况，比如大家之前还是很期待大会之后很快会有一些相关政策的调整，但是现在着看来这是一个比较缓慢的过程，也让市场感觉有点落空，各种因素叠加在一起吧，A股倒是表现的很有韧性，新能源和医药提振了市场人气，沪指也很快收复了3000点，即便当时跌破了3000点，我 们也是能够明显感受到他的相对强势，但是港股还是比较弱，一期间短暂爆发之后又创了新低，估值 已经到了绝对的低位，到了08底和16年初的水平，港股市场对任何利空都表现非常敏感，反映了很多的 悲观预期，这一年多对于我们这样一直有港股持仓管理人的确实挺难受 我上周在做准备的时候还在说，这次的季度交流感觉文回到了四月份的环境，担心的还是那些同样的问题，当时市场极度恐慌，担心港股和中概要清零了，指数位置也差不多，现在甚至更低一点，不过实际上上次很快就修复回去，现在再次回到这个位置，还是一样在恐慌。但是基本面和当时还是有一些区别的，首先是流动性充裕，其次是企业盈利端的拐点快要出来了，另外地产政策和当时也已经完全不一样，不过地产行业的风险也暴露的更彻底一点了，所以我们更有信心说现在处于熊市的未期，确实波动也还是大，组合管理要很谨慎，一定会熬过黎明前的黑暗。 本资料归海南希瓦私募基金管理有限责任公司/上海希瓦私募基金管理中心（有限合伙）所有，仅供产品持有人参考，未经授权，不得传阅。 shivA希瓦私募2022年第三季度交流会 1.1小牛1号总体表现shiVA 70.204 ED0.00 500.05 4D0.008 300.000 100.500 201R/4/21 2D16/5/112017/6/52011/5/212D19/7/21 本路演视颜仅供符合私募金合格投资者要求的特定对象可见，禁止通过截屏或任何其他方或向第一方传播 ：看T招券：更7期益审2022车3月30日 11.22022年以来的情况shiVA- 10.00 20.00 30.00 40.00 2021/12/33202/2/2322/4/1Tt/9/zz022022/8/4 恒生科技指 本路流视数仅供特合私幕基金合格投资者要求的特定对象可见，禁止通过战屏或任何其他方式向第二方传遥 提木源：免互至克，更新日期期至2年月0日 本资料归海南希瓦私募基金管理有限责任公司/上海希瓦私募基金管理中心（有限合伙）所有，仅供产品持有人参考，未经授权，不得传阅。 shivA希瓦私募2022年第三李度交流会 那我们回到正常流程，先简单回顾产品的情况，这里还是用了小牛1号的数据，可能不同产品因为仓位不同短期业绩稍微有点差异，不过总体业绩走势上差别不大，另外从月报里面可以看到我们的仓位分配和行业配置，因为是季度回顾，所以我这里用了截正到9月30日的数据，第一页PPT是成立以来 的净值图，绝大多数人都不会关心这张图，我们就过掉，主要是第二页，今年以来的净值图，走势大 致上和沪深300还有恒指相似，略微跑赢一点泸深300，下面这张图可以看到，我们一半以上是港股，还有接近2成在美股中概，导致今年以来，只能算是小幅跑赢了沪深300，有相对收益但是没有绝对收 益，给投资人的感觉肯定很不好，所以有投资人认为我们总体上的操作存在很大的问题，这种反馈其 实挺多的，之前交流也都提到过，包括说布局的行业踩雷，没有规避行业政策风险，对疫情持续性估计不足，选的一些股票还是有不少争议的，尤其是港股占比过多，另外也有说我们进攻性不够等等，确实净值下跌肯定有我们自己的操作问题，做的不好的地方我们会有反省，值得反省的地方其实还挺多的，内部也一直有总结，对于市场的分析，对于我们自已操作思路的分析，哪些是可以避免的，哪些可能没那么容易避免，那么一方面是加强研究，加强投研沟通，另外可能也需要通过比较合理的配置去规避一些风险，同时还要保持进攻性，这些我们会详细的交流一下。 总体来说，过去一段时间影响净值有几方面的原因。有客观的也有主观的。不少都是我们之前交 流过的。 首先肯定还是因为市场的因素，确实是有不少影响，这也是一直被大家病的地方，可能从20年开始就一直在说这个事情，确实从去年2月份以来，港股尤其是恒生科技的跌幅都比较大，但是看市场占比，我们目前还是港股和美股合计占比更高，并且这个大致的排序可能还会持续一段时间。确实也跟我们判断港股估值处于底部区域有关，只不过绝对的底部没有人能够判断，换句话讲，虽然很难确 定绝对底部一定在这里，但是过于恐慌荒确实没必要了，我们会通过一些配置行为来规避下跌，防守的同时保持进攻性，过程是有点难受，不过这也是接下来的弹性所在，慢慢大家会看到我们这种配置方式的优势： 还有一个原因是仓位方面的，我们在今年2月底加仓幅度比较大，当时是觉得A股的风险释放的差 些问题，也是对净值有比较大的影响，另外我们在6、7月份市场反弹之后虽然做了一些仓位调整，结构开始偏防御，但是毕竟没有净减仓，所以在市场大跌的时候还是会有一些影响，不过这种影响还是可控的。 公公众众号号：：讯讯息息社社 本资料归海南希瓦私募基金管理有限责任公司上海希瓦私募基金管理中心（有限合伙）所有，仅供产品持有人参考，未经授权，不得传阅， shivA希瓦私募2022年第三季度交流会 另外觉得我们进攻性不够主要是因为配置方面的原因，我们一方面是三地市场投资，另一方面对应到具体的行业和个股上来，持仓分布也比较均衡，这样在一些结构分化的市场里面就会阶段性的表现不突出，但是实际上这么多年我们的持仓风格都是这样的，比较分散，这种分散不是撒胡椒面的分散，还是自下而上选股，再结合一些不同风格的组合，只要个股的长逻辑顺，时间稍微拉长一点就会体现出优势来。另外也是因为有这种分散，我们也可以看到，港股和美股中概过去一年多跌幅巨大，我们这部分持仓接近7、8成，但是客观来讲影响并没有想象中大，市场好的时候能够跟上最好的指数，市场不好的时候还是有他的抗跌性，拉长了就会获得不错的收益了。 当然还有一个肯定是和我们选的部分股票有关，有一些选错了，公司后来的发展和我们预期的有出入，这种就止损出来了，还有一些就是太左侧，在现在这种市场环境下会比较难受。这块也需要通过组合配置去弥补一下。另外也确实错过了一些机会，不去集中持仓不代表不应该适当参与。 所以总结下来，肯定是有一些问题在，我们内部也在做一些调整，投资是逆水行舟，不进则退，整个投研需要不断的学习进化，但是我认为整个投资框架是没有太大问题的，现在的配置思路也还是挺合理，虽然维持高仓位，但是持仓结构比较稳，只要不出极端的小概率事件，还是属于进可攻退可守的状态，坚持到现在的港股持仓也应该快到了爆发的时候，我们很坚定的维持现在的仓位和结构，静观其变。 这里是具体持仓的情况， 1.3小牛1号持仓结构shiVA 1.持仓大类资产分布2.股票市场分布 仅供基金份额 期权：3.4% 美股：17.1% A股:26.6% 港股：56.3% 股票：93.9% 本路演现赖仅供将合募基金合格投资者要求的特定对象可见，禁止通过截屏或任向其他方式向弟二方传据 本资料归海南希瓦私募基金管理有限责任公司/上海希瓦私募基金管理中心（有限合伙）所有，仅供产品持有人参考，未经授权，不得传阅。 shivA希瓦私募2022年第三季度交流会 1.4小牛1号持仓结构shiVA 3.股票行业占比 25% 23.5% 20% 19.1% 15%10% 9.8%9.7% 8.6% 7.59 3.4%2.2.7% 石油石化“社会服务汽车“有色金属“通信房地产“电力设备医药生物建筑材料“传媒 本路真视频仅供持合私易基金合格投资者 不同产品仓位不一样，有几个靠近预警线的产品仓位会低一点，其他没有预警风险的产品仓位会更高，但是总体来说仓位都不算低。另外还有市场占比和行业的分布情况。 行业分布上我说一下，目前我们的持仓大致是四个方向，新老能源，宏观修复和困境反转，具体到行业上，第一大行业是油气股，在股票里面的占比到了两成多，我们今年增持了比较多的油气股也有投资人觉得这部分持仓仅仅是为了高分红，弹性不够，有点不思进取，我再解释一下，我们是从去年下半年开始慢慢建仓油气股，今年上半年开始，周报交流开始说会逐渐增加仓位，实际上也是一 直在这么操作，到现在2成多持仓，这里面是一个逐渐深化的过程，最初我们配置了小几个点的油气股确实很大程度上是基于油价上行的考虑，但是后来我们逐渐去加大仓位就更多是从个股本身和组合配置的角度来考虑的了，油价只是其中的一个因素，选的这个港股估值低，分红也有保证，在前面弱势的市场里面是一个很好的稳定品种，过去一段时间股价表现也可以看出来，油价从130跌到过80以下， 但是股价表现的很稳，并且中枢在不断抬升，另外我们也很看重他未来估值修复的机会，现在0.7的pb， 往上还有很大的修复空间，所以其实弹性也很足，是一个很好的中长期机会，这也是自下而上和自上而下结合确定的投资，是我们大的四个投资方向里面比较重要的一环，能够让我们放下心来去掌一些其他高赔率的股票。 另外一个也有一些防御属性持仓的是电信运营商，有几方面的考虑，一个还是从低估值高分红的角度，另一也是考虑到运营商未来，年资本开支一降，盈利能力和现金流都很不错，所以适当做！ 一些增持。 本资料归海南希瓦私募基金管理有限责任公司/上海希瓦私募基金管理中心（有限合伙）所有，仅供产品持有人参考，未经授权，不得传阅。 shiVA希瓦私募2022年第三李度交流会 新能源方面的持仓也在，还是以风电为主，占比不到10%，光伏自前少一点，这些都是我们很有把握的，但是基本上没有电动车，我们对电车全产业链还是比较谨慎，主要是考虑到渗透率到了一定的程度，行业格局一般，产业链存在杀估值的可能性。当然这是我们自已的观点，并不是投资建议。相比之下持续看好风光，只要有天的回调我们都会加仓，还有储能板块里面的大储也是看得比较长，等有合适的机会会把仓位加上去，因为中长期的逻辑很好。所以综合来看，新能源这个赛道里面，风电是第一重仓的行业，再加上少量光伏，风电我们的持仓还是以海风为主，有海缆也有少量设备，主要是海缆，因为他的竞争格局是最好的，未来几年也能看到明显的放量，这部分持仓我们也掌了很久了，中间做过一些波段交易，光伏目前有少量组件，整个新能源板块我们持仓比例确实不算高。 这也是符合我们底层配置思路，我们不太喜欢集中在某一两个领域，比如集中在赛道或者所谓的核心资产，还是偏向于更多依靠底层选股逻辑，适当的分散一点，这样长期业绩会更稳定一点。 再看其他行业的配置。 这里的地产其实是物业股，波动非常大，也是存在很大分歧的行业，我们应该是从7月份开始慢慢的买起来，虽然仓位不算多，但是确实是有不少争议，主要还是因为地产在惯性下行，之前一直是自下而上一城一策的政策调整，效果不明显，9月底调低购房利率算是自上而下全国性的政策，虽然短期不一定有什么效果，但是不断