商品策略周报：地产预期改善带动黑色板块

期货研究报告|商品策略周报2023-01-07 地产预期改善带动黑色板块 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 联系人 汪雅航 0755-23887993 wangyahang@htfc.com 从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性。 核心观点 ■市场分析 地产预期改善利好黑色板块。近期国内稳增长政策层�不穷，12月26日，国务院调整新冠实施“乙类乙管”；12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指�明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”；央行四季度货币政策例会也强调“重点发力支持和带动基础设施建设”“满足房地产行业合理融资需求”；元旦至今，各地的陆续“因城施策”进一步释放稳地产信号。高频数据也显示政策利好传导顺畅，上周代表�行的道路拥堵、地铁客运数据显著回升，本轮高频数据调整或有望见底回升，高频的地产销售数据也有回暖迹象。对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，随着高频数据的企稳改善以及稳增长政策的进一步�台，后续仍有继续回升的空间。 综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材等）继续保持乐观。商品分板块来看，新年至今北半球的美国和欧洲平均气温均高于历史同期水平，呈现“暖冬”的现象，采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击，此外海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，上述因素影响偏短期；有色板块目前进入季节性补库阶段，并未有明显的驱动逻辑；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数持续回落，以及海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。 ■风险 地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储加息（下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 商品量价观察 图1：板块价格周度变动丨单位：%图2：板块价格月度变动丨单位：% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% %W%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% %M%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：品种价格周度变动丨单位：% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% %W 苹玉玉 棉玻天鸡棉热焦螺动大黄甲纸铁铜 LLDPE 聚豆铅白棕焦沥锌锡菜菜豆白 PTA 铝原燃镍 PVC 果米米 纱璃然蛋花轧炭纹力豆金醇浆矿 丙油糖榈煤青 粕油粕银油料 淀橡卷钢煤 粉胶板 石烯油油 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4：品种价格月度变动丨单位：% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% %W 苹玉玉 棉玻天鸡棉热焦螺动大黄甲纸铁铜 LLDPE 聚豆铅白棕焦沥锌锡菜菜豆白 PTA 铝原燃镍 PVC 果米米 纱璃然蛋花轧炭纹力豆金醇浆矿 丙油糖榈煤青 粕油粕银油料 淀橡卷钢煤 粉胶板 石烯油油 数据来源：Wind华泰期货研究院 流动性变动 图5：成交量周度变化（前五VS后五）丨单位：%图6：持仓量周度变化（前五VS后五）丨单位：% -100%0%100%200%300%400%500%-20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：价格%VS成交量%丨单位：% CY BU RU NI AL SN CU PB AU AG C AP SC FU RBJHC CFJD OIRM ZNJMP SR CS SPMA I PVC 价格% PTAM Y A FG PPL 成交量% 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08 数据来源：Wind华泰期货研究院 图8：价格%VS持仓量%丨单位：% FU CY AL SN J FG SC MA SP JD PATGMOIRMZNYCUI JMP AUHC C A BUPBPP AP 价格% SRL RBCFA CS RU PVC NI 持仓量% 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观高频因子跟踪 图9：中国盛泽化纤价格指数丨单位：无图10：涤纶长丝POY丨单位：元/吨 106 105 104 103 102 101 100 99 2020/12 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 98 中国盛泽化纤价格指数 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2022/12 2020/07 2020/09 4000 市场价:涤纶长丝POY:国内主要轻纺原料市场 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：水泥价格指数丨单位：点 水泥价格指数:全国 220 210 200 190 180 170 160 150 140 数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：30城商品房成交面积丨单位：万平方米图13：土地供应与成交丨单位：万平方米 10000 30大中城市:商品房成交套数一线城市 二线城市三线城市 100 30大中城市:商品房成交面积 500050 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：柯桥纺织:价格指数:总类丨单位：无图15：汽车轮胎开工率丨单位：% 110 109 108 107 106 105 104 103 2020/12 102 柯桥纺织:价格指数:总类 100 80 60 40 20 0 开工率:汽车轮胎:全钢胎 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 当周日均销量:乘用车:厂家批发 当周日均销量:乘用车:厂家零售 图16：乘用车当周日均销量丨单位：辆图17：波罗的海干散货指数(BDI)丨单位：无 150000 100000 50000 0 5400 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 波罗的海干散货指数(BDI) 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图18：中国公路物流运价指数丨单位：无 图19：中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数 丨单位：无 1200 1150 1100 1050 1000 950 中国公路物流运价指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 CCFI:综合指数 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 900 2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 通胀 图20：农产品批发价格指数丨单位：无图21：平均批发价：猪肉丨单位：元/公斤 160 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 60 50 40 30 20 10 0 平均批发价:猪肉 2020/112021/112022/11 2019/112020/112021/112022/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图22：22个省市:平均价:仔猪丨单位：元/千克图23：22个省市:平均价:猪粮比价丨单位：无 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市:平均价:仔猪 22个省市:猪粮比价 25 20 15 10 5 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 0 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图24：美元指数丨单位：无图25：人民币丨单位：无 120 115 110 105