美容护理行业周报：华东医药医美新进展，国货新品牌力量崛起

证华东医药医美新进展，国货新品牌力量 研 券崛起 究——美容护理行业周报（20230102-0106） 报 告增持（维持）主要观点 医美板块：1）华东医药加速医美布局，两款注射产品迎新进展。 行业:美容护理 Ellansé伊妍仕M型完成中国临床试验首例受试者入组及临床注射、 日期: 2023年01月08日 MaiLiExtreme完成中国临床试验全部受试者入组。加速扩张国内高端医美版图，坚持国内外双循环经营发展。2）疫后放松政策推动医美线 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:王盼 Tel:021-53686243 E-mail:wangpan@shzq.comSAC编号:S0870121120007 最近一年行业指数与沪深300比较 美容护理沪深300 % 01/2203/2206/2208/2210/2201/23 业 行3 -1% 周 -5% -9% 报-12% -16% -20% -24% -28% 相关报告： 《美容护理板块领跑，线下消费场景复苏》 ——2023年01月03日 《分化加剧，品牌向上》 ——2022年05月28日 下消费有望持续复苏。疫情期间下游医美机构承压，疫后医美机构预计向上复苏弹性大。中华医学会医学美学与美容学分会发布《新冠疫情时期整形美容医疗风险管控指导意见》指出新冠患者转阴康复2周后，可实施无创激光治疗；转阴康复4周以上后，可实施注射类项目及有创治疗。随着疫情防控优化调整，行业政策不断规范，叠加春节消费旺季，合规医美机构线下客流逐步恢复成为趋势。 化妆品板块：1）国货新品牌强势突围，直播助力品牌破圈成长。天猫宝藏新品牌发布2022年度潜力新品牌TOP20榜单。其中上榜的美妆个护品牌有溪木源、HBN、Spes、菁华、至本、橘朵；2022年度TOP新品牌美妆行业榜单中，溪木源、HBN、至本、橘朵再次上榜，此外，鲁商发展主力品牌瑷尔博士、夸迪、米蓓尔均位列榜单。上榜新品牌中不乏国货品牌，而国货的崛起除本身竞争优势外，直播带货也成为重要驱动力。近年国货品牌纷纷开辟线上直播渠道，自播加持下，花西子直播间销售额上升迅速。2）定制化妆品成为机会赛道，抗衰热度持续增长。《美妆消费趋势报告（2023Q1）》指出微生态护肤等新概念等热度上升并已经被超4成消费者认可。国际美妆集团率先布局定制化妆品，预计国产品牌将切入抢占份额。抗衰赛道近年热度持续高涨，年轻消费群体成为巨大潜力市场，《趋势报告》调查发现，26-30岁消费者关注皮肤衰老问题的占比高达90.58%。预计23年国内外化妆品品牌将踊跃挤身抗衰赛道，开拓新增长曲线。3）丸美股份拉开2023年新发展周期战略序幕。品牌端，多品牌并行，各品牌的持续升级。渠道端，精细化运营百货，进一步拓展购物中心，持续稳固CS渠道，强化美容专业渠道等。研发端，23年推进2项绿色生物制造项目的落地，实现4款核心原料的产业化运用及8项自研原料的科技项目开发。 本周行情回顾： 本周申万美容护理行业指数较上周上涨0.05%，板块整体跑输上证指数2.16个百分点；板块整体跑输沪深300指数2.77个百分点。上证指数上涨2.21%，沪深300上涨2.82%，深证成指上涨3.19%，创业板指上涨3.21%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第28。本周美容护理各二级行业中，化妆品下跌0.36%，个护用品上涨0.09%。 投资建议 疫后线下门店客流恢复背景下，医美消费景气度有望回升。医美赛道关注研发投入较高，拿证能力较强，新品天使针销售顺利的医美针剂龙头爱美客；以及医美板块加速布局，医美产品迎新进展，布局合成生物蓝海的华东医药。国货崛起，直播助力品牌破圈增长，定制护 行业周报 肤、抗衰热度增长背景下，化妆品赛道持续关注持具有独特医生背书营销优势，线下高端新品AOXMED正在布局投入，功效性护肤赛道龙头贝泰妮；基本面优异，品牌矩阵完善，营销能力强的珀莱雅；四轮驱动，研发加码布局胶原蛋白赛道，年底有望胶原蛋白量产的华熙生物；以及剥离地产业务，聚焦大健康的鲁商发展。 风险提示 消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东减持风险。 目录 1本周市场回顾4 1.1板块行情回顾4 1.2个股行情回顾4 2近期趋势5 2.1定制化妆品风起，国际美妆巨头具备优势5 2.2重点品牌近期新品跟踪8 3行业要闻及公告9 3.1行业新闻9 3.2公司公告11 4重点公司盈利预测&估值13 5风险提示：13 图 图1：本周市场表现（%）4 图2：申万美容护理子行业表现（%）4 图3：申万一级行业表现（美妆）（%）4 图4：指数成分股涨幅Top10（美妆）（%）5 图5：指数成分股跌幅Top10（美妆）（%）5 图6：2023Q1计划购买美妆产品的消费者偏好6 图7：2022年第四季度受访者最常购买的美妆品牌6 图8：消费者听说并认可的护肤概念6 图9：YSL电波穿香室7 图10：自然堂定制精华系列7 图11：药监局关于开展化妆品个性化服务试点工作通知7 图12：渡美产品8 图13：“定制化妆品”公司专业程度存疑8 表 表1：重点品牌新品上市9 表2：美妆行业重点公司预测及估值13 1本周市场回顾 1.1板块行情回顾 本周申万美容护理行业指数较上周上涨0.05%，板块整体跑输上证指数2.16个百分点；板块整体跑输沪深300指数2.77个百分点。上证指数上涨2.21%，沪深300上涨2.82%，深证成指上涨3.19%，创业板指上涨3.21%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第28。本周美容护理各二级行业中，化妆品下跌0.36%，个护用品上涨0.09%。 图1：本周市场表现（%）图2：申万美容护理子行业表现（%） 3.19 3.21 2.82 2.21 0.05 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 一周涨跌幅（%） 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 0.09 化妆品(申万) 个护用品(申万) -0.36 一周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：申万一级行业表现（美妆）（%） 0.05 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 计算机(申万) 建筑材料(申万)通信(申万) 电力设备(申万)家用电器(申万)轻工制造(申万)汽车(申万) 房地产(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)环保(申万) 医药生物(申万) 石油石化(申万)传媒(申万) 银行(申万) 电子(申万) 钢铁(申万)国防军工(申万)纺织服饰(申万)商贸零售(申万)综合(申万) 煤炭(申万)美容护理(申万)交通运输(申万)社会服务(申万) 农林牧渔(申万) 0.00 -1.00 -2.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情回顾 本周美容护理行业涨幅排名前五的个股为青松股份上涨7.03%、华业香料上涨5.19%、可靠股份上涨5.00%、依依股份上涨4.85%、名臣健康上涨4.82%；排名后五的个股为水羊股份下跌7.47%、广 州浪奇下跌5.99%、拉芳家化下跌5.165%、青岛金王下跌3.95%、豪悦护理下跌3.57%。 图4：指数成分股涨幅Top10（美妆）（%） 一周涨跌幅（%） 7.03% 5.19% 5% 4.85%4.82% 4.58% 3.69% 3.53%3.50% 3.39% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：指数成分股跌幅Top10（美妆）（%） -0.38%-0.27% -2.20%-2.18% -3.95%-3.57% -2.99% -5.16% -5.99% 一周涨跌幅（%） 0.0 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -7.47% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2近期趋势 2.1定制化妆品风起，国际美妆巨头具备优势 青眼情报发布《美妆消费趋势报告（2023Q1）》指出，被调查人群中有51.96%的消费者计划在2023年第一季度知名国际品牌的美妆产品；超1/4的消费者计划购买知名国货品牌的美妆产品；而计划购买实力新锐国货品牌的美妆产品的消费者占比仅为13.9%。在国际大牌强有力的品牌优势下，国货新品牌承压明显。 图6：2023Q1计划购买美妆产品的消费者偏好图7：2022年第四季度受访者最常购买的美妆品牌 知名国际大牌知名国货品牌新锐国货品牌小众进口美妆品牌 9.06% 13.90% 51.96% 25.08% 资料来源：青眼，上海证券研究所资料来源：青眼，上海证券研究所 定制化护肤等理念热度高。“一人一方”、个性化护肤等被认为是大数据时代护肤品发展的高潜力趋势，也被认为是满足消费者需求，推动品牌建设和产业高质量发展的重点方向。青眼情报发布的《趋势报告》调查数据显示，被调查的消费者听说并认可的护肤概念中微生态护肤占比为50.3%，另外，纯净美妆、以油养肤、无水护肤、情绪护肤等新概念和细分领域均不同程度受到消费者的青睐和认可。65%的被调查人群在购买定制化妆品时愿意支付一定的溢价，其中，有近四成消费者在价格高于同类产品20%的情况下，仍然愿意购买定制化妆品。头部国际美妆集团率先切入定制新赛道。1968年倩碧推出“皮肤分析器”，首个“定制”概念就在美妆领域诞生，此后欧莱雅集团、爱茉莉太平洋等巨头争相布局定制赛道，例如欧莱雅集团推出了YSL电波穿香室，科丝美诗开启了痘肌精华定制活动等。国货探索者为少数，目前已知合规的国内定制化妆品中有2019年自然堂推出的“定制化双管精 华”，华熙生物旗下微生物护肤品牌米蓓尔等。 图8：消费者听说并认可的护肤概念 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 资料来源：青眼，上海证券研究所 图9：YSL电波穿香室图10：自然堂定制精华系列 资料来源：界面新闻，上海证券研究所资料来源：聚美丽，上海证券研究所 监管规定与理念相左，定制化难以实施。2022年11月10日，国家药监局官网发布了《国家药监局综合司关于开展化妆品个性化服务试点工作的通知》指出试点自2022年11月开始为期1年，重点围绕彩妆、护肤等普通化妆品，在皮肤检测、产品跟踪、个性化护肤服务方案等方面进行试点。另外《化妆品监管管理条例》明确指出任何化妆品原料及任一化妆品成品的完整配方都只有在完成注册或备案后，才能进行大规模生产并投放市场。这就意味着企业生产的化妆品需完整确定配方后，先备案才能上市销售， 这与量肤定制理念相违背。 图11：药监局关于开展化妆品个性化服务试点工作通知 资料来源：国家药监局，上海证券研究所 定制“水准”有限，国产定制乱象显现。联合利华旗下主打肌肤护理定制的品牌渡美在第五届进博会上，宣称消费者可以根据实际肌肤需求针对性选择产品进行肌肤护理。但实际上，其定制方式是根据消费者的肌肤检测报告来判定定制配方，从其品牌的58种固定原液中挑选调配独特的原液精华，定制化主要体现在原液调配好后，消费者自己亲手贴上写有自己姓名和专属配方的产品标签。由于成本技术问题，国内定制化妆品主要集中于洗护领域。另外，22年11月聚美丽在天眼查搜索“定制化妆品”词条 发现，其中不乏开设地在某县城的定制化妆品公司，企业类型为 个体工商户。该公司团队的专业性、产品安全性均存疑。 图12：渡美产品图13：“定制化妆品”公司专业程度存疑 资料来源：聚美丽，上海证券研究所资料来源：天眼查，聚美丽，上海证券研究所