行业周报：落实乙类乙管，关注疫情防控及需求复苏的投资机会
行业周报 医药生物 2023年01月09日 落实乙类乙管，关注疫情防控及需求复苏的投资机会 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 李颖睿投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn 黄施齐投资咨询资格编号 S1060521020002 HUANGSHIQI308@pingan.com.cn 平安观点： 行业观点：落实乙类乙管，关注疫情防控及需求复苏的投资机会。2023 年1月7日，国务院联防联控机制综合组制定了《新型冠状病毒感染防控方案（第十版）》，从而进一步落实对新型冠状病毒感染（COVID-19）实施“乙类乙管”后的疫情防控工作。“方案”将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，并强调坚持“预防为主、防治结合、依法科学、分级分类”的原则，坚持常态化防控和疫情流行期间应急处置相结合，压实“四方责任”，提高监测预警灵敏性，强化重点人群保护。倡导公众特别是老年人积极主动全程接种疫苗和加强免疫接种；对高风险人群，在完成第一剂次加强免疫接种满6个月后，可进行第二剂次加强免疫接种。 疫情政策持续精准化，为了在最大限度减少疫情对经济社会发展影响的同时，最大程度保护人民的生命安全和身体健康。因此，提高老年人加强免疫接种覆盖率，提升医院的诊疗能力，提升新冠治疗药物储备和ICU床位等都将是疫情防控的重点工作。此外，在疫情政策边际逐步缓和后，此前受严格防控政策影响的需求将有望得到复苏。因此，我们建议关注疫情防控和需求复苏2条主线。疫情防控：1）新冠疫苗：新冠疫苗第2次加强 针已经推出，后上市产品有望充分参与，为其销量带来较大提升；2）医 疗基建：政策提出要持续加强定点医院建设，要求ICU床位要达到床位总数的10%，同时加强方舱建设，推动医疗基建发展；3）新冠小分子药：口服药可以使患者自行在家口服，降低中高风险人群的重症风险，解决医疗资源挤兑问题，是完善终结疫情恐慌的最后一块拼图。需求复苏。1）医疗服务：2022年受到就医不便所累积的患者需求将有望得到集中释放，随着疫情的有效控制，2023年医疗服务板块有望实现快速增长；2）药店：由于疫情导致的连锁药房新店爬坡期延长有望改善，此外，随着新防疫政策的出台，防疫用品、药品的需求量提升，进一步推动了药店行业的发展。 1月4日，国家药监局印发《关于进一步加强中药科学监管、促进中药传承创新发展的若干措施》。整体来看，文件从中药材种植到上市监管，对中药全产业链各个环节均提出了规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段。我们认为，主要从5条主线把握中医药行业机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“医保支持创新药放量。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂，短期带来业绩弹性。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 投资策略：主线一：2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段。主线二：随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医 疗消费、药店等市场则有望复苏。主线三：产业升级在大方向上并没有发生改变。符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估 值回归，如①创新药及其产业链（CXO&上游供应商）；②临床价值明确的医疗器械。 行业要闻荟萃：1）默沙东新冠口服药莫诺拉韦附条件应急获批；2）FDA加速批准由卫材和渤健联合开发的Leqembi用以治 疗阿尔茨海默病；3）国家卫健委印发《疼痛综合管理试点工作方案》；4）美国FDA批准罗氏的双抗药物Lunsumio治疗滤泡性淋巴瘤（FL）成年患者。 行情回顾：上周A股医药板块上涨2.41%，同期沪深300指数上涨2.82%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第16位。上周H股医药板块上涨5.52%，同期恒生综指上涨6.04%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位。 风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 一、行业观点与投资策略 行业观点：落实乙类乙管，关注疫情防控及需求复苏的投资机会。2023年1月7日，国务院联防联控机制综合组制定了《新型冠状病毒感染防控方案（第十版）》，从而进一步落实对新型冠状病毒感染（COVID-19）实施“乙类乙管”后的疫情防控工作。 “方案”将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，并强调坚持“预防为主、防治结合、依法科学、分级分类”的原则，坚持常态化防控和疫情流行期间应急处置相结合，压实“四方责任”，提高监测预警灵敏性，强化重点人群保护。倡导公众特别是老年人积极主动全程接种疫苗和加强免疫接种；对高风险人群，在完成第一剂次加强免疫接种满6个月后，可进行第二剂次加强免疫接种。 疫情政策持续精准化，为了在最大限度减少疫情对经济社会发展影响的同时，最大程度保护人民的生命安全和身体健康。因此，提高老年人加强免疫接种覆盖率，提升医院的诊疗能力，提升新冠治疗药物储备和ICU床位等都将是疫情防控的重点工作。此外，在疫情政策边际逐步缓和后，此前受严格防控政策影响的需求将有望得到复苏。因此，我们建议关注疫情防控和需求复苏2条主线。 疫情防控：1）新冠疫苗：新冠疫苗第2次加强针已经推出，后上市产品有望充分参与，为其销量带来较大提升；2）医疗基 建：政策提出要持续加强定点医院建设，要求ICU床位要达到床位总数的10%，同时加强方舱建设，推动医疗基建发展；3）新冠小分子药：口服药可以使患者自行在家口服，降低中高风险人群的重症风险，解决医疗资源挤兑问题，是完善终结疫情恐慌的最后一块拼图。 需求复苏。1）医疗服务：2022年受到就医不便所累积的患者需求将有望得到集中释放，随着疫情的有效控制，2023年医 疗服务板块有望实现快速增长；2）药店：由于疫情导致的连锁药房新店爬坡期延长有望改善，此外，随着新防疫政策的出台，防疫用品、药品的需求量提升，进一步推动了药店行业的发展。 1月4日，国家药监局印发《关于进一步加强中药科学监管、促进中药传承创新发展的若干措施》。整体来看，文件从中药材种植到上市监管，对中药全产业链各个环节均提出了规划，是继《“十四五”中医药发展规划》发布后的进一步细化，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段。我们认为，主要从5条主线把握中医药行业机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，同时医保支持创新药放量。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。受益于消费升级，与一般的OTC产品相比，成本转嫁能力更强，可保持较高盈利能力。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。同时行业仍将集中于具有先发优势的龙头企业。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂。注射剂放松得益于企业自发的安全性、有效性评价，得到验证的中药注射剂有望陆续解除限制，短期带来业绩弹性。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。 投资策略：主线一：2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段。主线二：随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高， 而医疗消费、药店等市场则有望复苏。主线三：产业升级在大方向上并没有发生改变。符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视， 迎来估值回归，如①创新药及其产业链（CXO&上游供应商）；②临床价值明确的医疗器械。 二、关注标的 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。当前估值对应2022年PE仅36倍，性价比突出。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品， 加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来额外增量。当前市值对应23年33x，值得长期配置。 心脉医疗：Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求 恢复+产品渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。目前股价23年PE约26x，PEG不足1，具配置价值。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复 制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。目前对应23年PE28x。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。即使把新冠利润全部换算成常规项目利润，当前市值下23年估值20x。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义，而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计22-24年公 司净利润增速分别为23%、36%、28%，当前股价对应2022年PE约39倍，性价比突出 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2022-2024年净利润增长目标均在20%以上，当前估计对应2022年PE约28倍左右，性价比突出。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑 现业绩。其中，
