传媒行业周报系列2023年第1周：蚂蚁治理结构优化，视频号电商变现加速

证券研究报告|行业研究周报 2023年1月8日 蚂蚁治理结构优化，视频号电商变现加速 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 7%-1%-10%-19%-27% -36% 2021/122022/032022/062022/092022/12 传媒沪深300 分析师：赵琳邮箱：zhaolin@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003联系人：李钊邮箱：lizhao1@hx168.com.cn注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖 传媒行业周报系列2023年第1周 ►市场行情回顾 2023年第1周（实际交易日为2023.1.3-2023.1.6）上证指 数上涨2.21%，沪深300指数上涨2.82%，创业板指数上涨3.21%。SW传媒指数上涨2.28%，落后创业板指数0.93pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第十九位。子行业中互联网服务、游戏和广告营销位列前三位，分别上涨5.12%、4.75%和2.31%。 ►核心观点 平台企业整顿基本结束，蚂蚁股权结构变动预示公司治理进一 步规范。本周，银保监会主席郭树清接受新华社记者采访，表示14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，我们重点关注监管中蚂蚁集团的整改进度，认为重庆消金公司增资获批、马云退出实控人位置等事件可作为整改阶段性完成的标志，蚂蚁旗下消金业务将显著受益于政策面的边际改善。 视频号开收技术服务费，电商交易货币化率将进一步提升。近期视频号宣布开始面向商家收取1%-5%的技术服务费，我们认为继信息流广告后，电商交易佣金将成为视频号业务的另一变现重点；2022年末视频号信息流广告全面放量，我们看好外部投放需求随经济预期逐步修复，内循环广告收入随视频号私域属性弱化进一步提升，内外环境共振下腾讯广告业务实现同比两位数增长。 ►传媒行业数据 截至2023年1月6日，院线电影排名前三为《阿凡达：水 之道》《绝望主夫》和《想见你》；网播电影排名前三为《奇门遁术2》《鬼吹灯之南海归墟》和《万里归途》；影视剧集排名前三为《向风而行》《我可能遇到了救星》和《少年歌行》；综艺排名前三分别为《再见爱人第二季》《妻子的浪漫旅行第六季》和《时光音乐会第二季》；动漫排名前三分别为《斗罗大陆》《星辰变第5季》和《完美世界》；iOS游戏畅销榜前三为 《王者荣耀》《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》；安卓游戏热玩榜排名前三为《原神》《香肠派对》和《王者荣耀》。 ►投资建议 1)互联网板块：头部平台企业整顿基本结束，推荐生活服务 企业美团（3690.HK），看好线下复苏后到店及酒旅业务快速反弹，受益标的包括阿里巴巴（BABA.US），拼多多 （PDD.US）、京东集团-SW(09618.HK)。 2)游戏板块：版号释放显著积极信号，行业即将迎来戴维斯双击，重点推荐腾讯控股（0700.HK），端游《瓦罗兰（无畏契约）》海外流水表现出色，Twitch直播热度长年处于前列，看好国服上线后成为接棒《守望先锋》的重磅射击端游；同时推荐名臣健康（002919.SZ），二次元手游《锚点降 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 临》终获版号，《镇魂街：天生为王》近期上线表现亦亮眼，看好1Q23业绩表现。 3)内容板块：短剧受政策支持，重点推荐快手 （1024.HK）；春节档在即，受益标的包括万达电影 （002739.SZ）、博纳影业（001330.SZ）及中国电影 （600977.SH）；建议关注优质影视版权公司捷成股份 （300182.SZ），其数字院线及新媒体版权业务直接受益于电影“十四五”规划，在当下长短视频平台竞争优质内容的行业背景下，片库资产稀缺性显著。 4)线下营销板块：广告展示显著受益于疫情管控措施优化，重点推荐分众传媒（002027.SZ），我们判断3Q22以来销售情况已经呈现弱复苏趋势，未来将显著受益于线下复苏；受益标的同时包括兆讯传媒（301102.SZ）。 5)文化数字化板块：推荐受益于“文化新基建”的数字文化创意展览展示龙头公司风语筑（603466.SH）、持续打造“文化自信”输出载体的大型文旅演艺节目制作商锋尚文化 （300413.SZ），以及文化数字化装备制造商大丰实业 （603081.SH）。 ►风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价 （元/港元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 349.40 买入 23.4 11.33 17.23 20.37 13.10 27.05 17.79 15.05 3690.HK 美团-W 182.70 买入 -3.84 -0.84 0.92 1.78 -41.74 -190.8 174.20 90.04 9999.HK 网易-S 124.70 买入 5.15 6.76 7.52 8.19 21.34 16.18 14.55 13.36 300182 捷成股份 4.55 买入 0.17 0.31 0.38 0.46 26.76 14.68 11.97 9.89 002555 三七互娱 19.79 增持 1.31 1.35 1.59 1.92 15.11 14.66 12.45 10.31 002624 完美世界 13.33 增持 0.19 0.9 1.07 1.33 70.16 14.81 12.46 10.84 603466 风语筑 13.60 买入 1.3 0.25 0.58 0.73 11.33 54.40 23.45 18.63 300413 芒果超媒 33.19 买入 1.13 1.13 1.32 1.49 29.37 29.37 25.14 22.28 603081 大丰实业 13.30 增持 0.96 0.96 1.16 1.39 13.85 13.85 11.47 9.57 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖；港股上市公司股价单位为港元；截至1月6日人民币港元汇率为1.14 正文目录 1.本周市场行情4 2.核心观点6 3.投资建议6 4.行业新闻8 4.1.影视及视频行业新闻8 4.2.游戏行业新闻8 4.3.元宇宙行业新闻9 4.4.电商行业新闻11 4.5.互联网行业新闻12 5.重要公告12 6.子行业数据14 6.1.电影行业18 6.2.游戏行业20 6.3.影视剧集行业21 6.4.综艺及动漫22 7.风险提示23 图表目录 图12023年第1周申万一级行业涨跌幅排名（2023.1.3-2023.1.6）4 图22023年第1周传媒子行业涨跌幅排名（2023.1.3-2023.1.6）5 表12023年第1周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2023.1.3-2023.1.6）5 表22023年第1周电影票房（2023.1.3-2023.1.6）18 表42023年第1周游戏市场排行榜（2023.1.3-2023.1.6）20 表52023年第1周影视剧集市场排名情况（2023.1.3-2023.1.6）21 表62023年第1周综艺市场排名情况（2023.1.3-2023.1.6）22 表72023年第1周动漫市场排名情况（2023.1.3-2023.1.6）23 1.本周市场行情 2023年第1周（实际交易日为2023.1.3-2023.1.6）上证指数上涨2.21%，沪深 300指数上涨2.82%，创业板指数上涨3.21%。SW传媒指数上涨2.28%，落后创业板指数0.93pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第十九位。子行业中互联网服务、游戏和广告营销位列前三位，分别上涨5.12%、4.75%和2.31%。 图12023年第1周申万一级行业涨跌幅排名（2023.1.3-2023.1.6） 6% 2.28% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图22023年第1周传媒子行业涨跌幅排名（2023.1.3-2023.1.6） 互联网服务 5.12% 游戏 4.75% 广告营销 2.31% 广电 2.13% 体育 1.00% 出版 0.30% 影视 -1.78% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 资料来源：Wind，华西证券研究所 本周传媒行业个股涨幅前5为*ST新文、*ST中昌、三五互联、中原传媒和ST明诚；跌幅前5为生意宝、北京文化、万润科技、祥源文旅和幸福蓝海。 表12023年第1周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2023.1.3-2023.1.6） 涨幅top5跌幅top5 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 1 *ST新文 30.50% 生意宝 -13.35% 2 *ST中昌 21.74% 北京文化 -12.20% 3 三五互联 18.57% 万润科技 -8.13% 4 中原传媒 18.56% 祥源文旅 -7.02% 5 ST明诚 17.88% 幸福蓝海 -6.90% 序号 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.核心观点 平台企业整顿基本结束，蚂蚁股权变动预示公司治理进一步规范化 本周，银保监会主席郭树清接受新华社记者采访，表示14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决，后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。 我们重点关注本轮平台企业金融监管中蚂蚁集团的整改进度，认为蚂蚁旗下消金业务将显著受益于政策面的边际改善。1）2022年12月重庆银保监局批复同意重庆蚂蚁消金增资，增资后国资背景企业杭金数科将成为第二大股东，我们保守测算下185亿元资本金有望撬动联合贷款规模超5000亿，释放明确积极信号。2）同期中央财办有关负责人就中央经济工作会议精神和当前经济热点问题作深入解读，表示将适当增加消费信贷，我们判断平台企业消费信贷业务有望迎来边际回暖。3）2023年1 月7日，蚂蚁发布公告称治理结构发生调整，调整后马云退出实控人位置，股东投票权进一步分散，蚂蚁集团相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人，强化与股东阿里巴巴集团的隔离。我们判断股权结构变化及第五位独董的引入将推动公司治理更加透明规范，可视作整改基本完成的阶段性信号。 结合近期中美就审计底稿问题最终达成共识，22年12月PCAOB宣布取得对中概企业的完全审查权，除国企将回归港股及创业板外，中概企业退市风险有望全面解除，我们认为除业绩回暖外，1H23中概平台企业估值修复有望持续。 视频号开收技术服务费，电商交易货币化率将进一步提升 近期视频号宣布开始面向商家收取1%-5%的技术服务费，我们认为继信息流广告后，电商交易佣金将成为视频号业务的另一变现重点。考虑到此前视频号未收取任何服务费，我们测算内循环广告收入带来约0.2%的变现比例，本次调整后变现率有望提升至3.8%，与抖快平台相近。 我们随公司战略调高2023年视频号电商GMV预期至4000亿元，即开收服务费后视频号有望贡献超150亿元佣金收入。综合参考2022年末视频号信息流广告全面放量，我们看好外部投放需求随经济预期逐步修复，内循环广告收入随视频号私域属性弱化进一步提升，内外环境共振下腾讯广告业务实现同比两位数增长。 3.投资建议 1)互联网板块：头部平台企业整顿基本结束，推荐生活服务企业美团 （3690.HK），看好线下复苏后到店及酒旅业务快速反弹，受益标的包括阿里巴巴 （BABA.US），拼多多（PDD.US）、京东集团-SW(09618.HK)。 2)游戏板块：版号释放显著积极信号，行业即将迎来戴维斯双击，重点推荐腾讯控股（0700.HK），端游《瓦罗兰（无畏契约）》海外流水表现出色，Twitch直播热度长年处于前列，看好国服上线后成为接棒《守望先锋》的重磅射击端游；同时推