基础化工行业跟踪报告：11月化工品海内外价差与出口量月度跟踪：化纤及原料出口环比回升

截至2023年1月1日，海内外化工品价差： 中欧化工品价差排行Top包括：环氧树脂（固）（2537.0美元/吨）、TDI（2330.7美元/吨）、己二酸（2028.3美元/吨）、烧碱（1797.2美元/吨）、己内酰胺（1492.8美元/吨）等。与2022年初相比，中欧化工品价差增长TOP5：PA66（注塑）（+2227.5美元/吨）、烧碱（+1532.0美元/吨）、TDI（+1200.1美元/吨）、丙烯酸（+922.2美元/吨）、MDI（+675.2美元/吨）。 中美化工品价差排行Top包括：环氧树脂（固）（+5955.0美元/吨）、MDI（+4422.0美元/吨）、金属硅（+3343.6美元/吨）、PA6（注塑）（+1462.3美元/吨）、PET（+1405.0美元/吨）。与2022年初相比，中美化工品价差扩大TOP5：PA66（注塑）（+2918.0美元/吨）、环氧乙烷（+1520.4美元/吨）、MDI（+1199.5美元/吨）、丙烯酸（+1099.2美元/吨）、PET（+920.7美元/吨）。 11月化学工业及相关工业产品出口金额、出口数量环比下行；化纤及原料出口金额、出口数量环比回升。从出口金额来看，根据海关总署，化学工业及其相关工业的产品11月出口174.0亿美元，同比-14.5%，环比-4.9%；1-11月累计出口2290.2亿美元，同比+20.2%。化学纤维长丝+短纤11月出口34.5亿美元 ， 同比-7.6%， 环比+2.8%；1-11月累计出口407.5亿美元 ， 同比+19.0%。从出口数量来看，化学原料及化学制品制造业11月出口数量指数为100.7，同比-16.2%，环比-7.4%；化学纤维纺织原料11月出口量12万吨，同比-7.2%，环比+9.0%；1-11月累计出口量142.0万吨，同比+10.9%。 我国化工品进出口变化显著化工品： 11月出口量环比增长显著：环己烷（+859.5%）、丙烯腈（+811.1%）、二氯乙烷（+199.6%）、丙烯酸丁酯（+147.7%）、聚合MDI（+63.4%）、片碱（+60.6%）、液碱（+45.4%）、蛋氨酸（+28.3%）等。1-11月累计出口量同比增长显著：甲苯（+727.3%）、邻二甲苯（582.7%）、萤石（423.1%）、纯碱（165.0%）、液碱（145.6%）、苯乙烯（134.7%）。 11月进口依存度环比下降显著：二氯乙烷（-6.1pct）、丁二烯（-2.9pct）、PA66（-2.2ct）、PS（-1.2pct）、MEG（-0.7pct）、甲醇（-0.6pct）等。1-11月累计进口依存度同比下降显著：PC（-18.2pct）、异丁醇（-11.9pct）、EVA（-10.0pct）、MEG（-9.9pct）、PX（-8.6pct）、PA66（-6.6pct）。 欧洲化工品出口占比来看，呈增长趋势的化工品包括：萤石（+40.8pct）、聚合MDI（+30.7pct）、蛋氨酸（+15.5pct）、丙烯（+14.7pct）、己内酰胺（+8.7pct） 、PET（+8.4pct） 、VE（+6.4pct） 、VC（+4.3pct） 、PA66（+2.5pct）、HDPE（+1.4pct）等。 其中MDI、TDI、烧碱、金属硅、醋酸、己二酸、PA66等产品当前均存在较高海内外价差。 中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势，这一点已经成为投资者的共识。然而近年来，通胀趋势之下，国内通胀控制得当，以煤炭代表的原材料成本相比海外油气成本优势凸显，能源、资源成本大幅度分化下的国内外化工品事实上发生了成本曲线的重构。我们跟踪了2019年以来中国、欧洲和美国的主要化工品价格，发现海内外价差在显著拉大，尤其是2022年俄乌冲突以来，欧洲化工品和国内化工品价差进一步拉大，部分化工品欧洲市场价格已经达到了国内的两倍以上。在此背景下，我们需要重点关注国内化工品的出口套利空间。从月度进出口数据来看，确实呈现出了进口依赖度减少和出口量增加的趋势，然而近期我们看到在海外衰退的影响下，出口也出现了明显的下行。 化工品海内外价差拉大的本质是能源套利，是我们团队此前推荐的“电价套利”和“煤油气套利”的反馈。建议关注国内外价差较大的化工品：MDI、TDI、烧碱、PA66、PA6、己二酸、醋酸、PS等。 风险提示：不可抗力导致供需格局大幅变化，原材料、能源价格波动，进出口贸易政策发生变化 一、海内外化工品价差情况 当前（2022.12.26-2023.1.1）中欧化工品价差： 中欧化工品价差排行Top包括：环氧树脂（固）（2537.0美元/吨）、TDI（2330.7美元/吨）、己二酸（2028.3美元/吨）、烧碱（1797.2美元/吨）、己内酰胺（1492.8美元/吨）等。 与2022年初相比，中欧化工品价差增长TOP5：PA66（注塑）（+2227.5美元/吨）、烧碱（+1532.0美元/吨）、TDI（+1200.1美元/吨）、丙烯酸（+922.2美元/吨）、MDI（+675.2美元/吨）。 与2019年同期相比，中欧化工品价差增长TOP5：环氧树脂（固）（+2472.0美元/吨）、TDI（+1693.1美元/吨）、烧碱（+1468.8美元/吨）、己内酰胺（+1132.5美元/吨）、PA66（注塑）（+989.6美元/吨）。 图表1中欧化工品价格价差 图表2中欧化工品价差扩大排序 当前（2022.12.26-2023.1.1）中美化工品价差： 中美化工品价差排行Top包括：环氧树脂（固）（+5955.0美元/吨）、MDI（+4422.0美元/吨）、金属硅（+3343.6美元/吨）、PA6（注塑）（+1462.3美元/吨）、PET（+1405.0美元/吨）。 与2022年初相比，中美化工品价差扩大TOP5：PA66（注塑）（+2918.0美元/吨）、环氧乙烷（+1520.4美元/吨）、MDI（+1199.5美元/吨）、丙烯酸（+1099.2美元/吨）、PET（+920.7美元/吨）。 与2019年同期相比，中美化工品价差扩大TOP5：环氧树脂（固）（+5240.0美元/吨）、MDI（+1778.0美元/吨）、HIPS（+1119.5美元/吨）、通用级PS（+1076.2美元/吨）、正丁醇（+1018.9美元/吨）。 图表3中美化工品价格价差 图表4中美化工品价差扩大排序 二、通胀影响需求，化工品出口环比下行 中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势，这一点已经成为投资者的共识。然而近年来，通胀趋势之下，国内通胀控制得当，以煤炭代表的原材料成本相比海外油气成本优势凸显，能源、资源成本大幅度分化下的国内外化工品事实上发生了成本曲线的重构。我们跟踪了2019年以来中国、欧洲和美国的主要化工品价格，发现海内外价差在显著拉大，尤其是2022年俄乌冲突以来，欧洲化工品和国内化工品价差进一步拉大，部分化工品欧洲市场价格已经达到了国内的两倍以上。在此背景下，我们需要重点关注国内化工品的出口套利空间。 从月度进出口数据来看，确实呈现出了进口依赖度减少和出口量增加的趋势，然而近期我们看到在海外衰退的影响下，出口也出现了明显的下行。 化工品海内外价差拉大的本质是能源套利，是我们团队此前推荐的“电价套利”和“煤油气套利”的反馈。建议关注国内外价差较大的化工品：MDI、TDI、烧碱、PA66、PA6、己二酸、醋酸、PS等。 11月化学工业及相关工业产品出口金额、出口数量环比下行；化纤及原料出口金额、出口数量环比回升。从出口金额来看，根据海关总署，化学工业及其相关工业的产品11月出口174.0亿美元，同比-14.5%，环比-4.9%；1-11月累计出口2290.2亿美元，同比+20.2%。化学纤维长丝+短纤11月出口34.5亿美元，同比-7.6%，环比+2.8%；1-11月累计出口407.5亿美元，同比+19.0%。从出口数量来看，化学原料及化学制品制造业11月出口数量指数为100.7，同比-16.2%，环比-7.4%；化学纤维纺织原料11月出口量12万吨，同比-7.2%，环比+9.0%；1-11月累计出口量142.0万吨，同比+10.9%。 对于全球主要工业国，11月化学工业及其相关工业产品出口金额基本下行：欧洲地区：除法国、西班牙、英国、荷兰、瑞典外，中国化工品出口其他主要欧洲工业国家金额环比均下降。美洲地区：中国化工品出口主要美洲工业国家金额环比均下降。亚太地区：除印度、韩国、新加坡外，中国化工品出口其他主要亚太工业国家金额环比均上升。其他地区：11月中国化工品出口土耳其、澳大利亚、沙特金额环比均上升。 图表5化学工业及其相关工业的产品出口金额 图表6化学纤维长丝+短纤出口金额 图表7化学原料及化学制品制造业出口数量指数 图表8化学纤维纺织原料出口数量 此外，海关总署关于化学工业及其相关工业的分国别出口金额统计结果来看： 欧洲地区：除法国（+21.4%）、英国（+5.5%）、西班牙（+12.9%）、荷兰（+1.4%）、瑞典（+61.1%）外，中国化工品出口其他主要欧洲工业国家金额环比均下降。 图表9 11月化工品出口欧盟28.9亿美元（-7.4%） 图表1011月化工品出口德国4.4亿美元（-4.4%） 图表11 11月化工品出口法国2.3亿美元（+21.4%） 图表1211月化工品出口意大利2.3亿美元（-11.4%） 图表1311月化工品出口英国2.0亿美元（+5.5%） 图表1411月化工品出口西班牙1.9亿美元（+12.9%） 图表1511月化工品出口俄罗斯5.7亿美元（-11.0%） 图表1611月化工品出口瑞士1.2亿美元（-19.6%） 图表1711月化工品出口荷兰5.8亿美元（+1.4%） 图表1811月化工品出口瑞典0.5亿美元（+61.1%） 图表1911月化工品出口奥地利0.2亿美元（-36.3%） 图表209月化工品出口比利时3.8亿美元（-45.0%） 美洲地区：中国化工品出口主要美洲工业国家金额环比均下降。 图表2111月化工品出口美国14.7亿美元（-7.8%） 图表2211月化工品出口巴西5.7亿美元（-41.9%） 图表2311月化工品出口加拿大1.4亿美元（-2.3%） 图表2411月化工品出口阿根廷1.2亿美元（-37.7%） 亚太地区：除印度（-8.6%）、韩国（-7.1%）、新加坡（-7.2%）外，中国化工品出口其他主要亚太工业国家金额环比均上升。 图表2511月化工品出口日本11.4亿美元（+8.6%） 图表2611月化工品出口韩国17.4亿美元（-7.1%） 图表2711月化工品出口印度13.5亿美元（-8.6%） 图表2811月化工品出口印尼4.7亿美元（+1.3%） 图表3011月化工品出口马来西亚4.6亿美元（+8.5%） 图表2911月化工品出口泰国5.6亿美元（+2.7%） 图表3111月化工品出口菲律宾2.5亿美元（+7.1%） 图表3211月化工品出口新加坡2.4亿美元（-7.2%） 其他地区：11月中国化工品出口土耳其（+37.4%）、澳大利亚（+45.1%）、沙特（+19.1%）金额均环比上升。 图表3311月化工品出口土耳其4.1亿美元（+37.4%） 图表3411月化工品出口沙特1.4亿美元（+19.1%） 图表35 11月化工品出口澳大利亚5.0亿美元（+45.1%） 11月出口量环比增长显著的化工品包括： 环己烷 （+859.5%） 、 丙烯腈 （+811.1%） 、 二氯乙烷 （+199.6%） 、丙烯酸丁酯（+147.7%）、聚合MDI（+63.4%）、片碱（+60.6%）、液碱（+45.4%）、蛋氨酸（+28.3%）等。 1-11月累计出口量同比增长显著的化工品包括： 甲苯（+