基础化工行业定期报告-5月化工品海内外价差与出口量跟踪：积压需求释放+能源套利兑现，化工品出口大幅度增加

5月化工品出口交货值增长显著。一方面是此前国内由于疫情导致的需求积压得到释放，一方面是能源套利开始兑现，5月出口化工品出口交货值增长显著。 其中化学原料及化学制品制造业出口交货值549.1亿元，同比增长+42.2%，环比增长+16.9%；1-5月累计出口交货值2458.4亿元，同比增长+37.4%。化学纤维制造业出口交货值60.3亿元，同比增长+45.0%，环比增长+14.4%；1-5月累计出口交货值273.3亿元，同比增长+23.1%。 5月我国化工品进出口明细情况： 单月出口量增长显著的化工品包括：邻二甲苯（+581.1%）、萤石（+288.0%）、环氧树脂（+105.2%）、苯乙烯（+55.3%）、PA66（+44.3%）、草甘膦（+40.1%）、聚合MDI（+37.3%）、纯碱（+29.0%）、制冷剂R22（+23.6%）、丙烯腈（+22.5%）、PA6（+22.4%）、磷酸一铵（+22.0%）等。 1-5月累计出口量增长显著的化工品包括：金属硅（+956%），甲苯（+296%），邻二甲苯（+226%），液碱（+180%），萤石（+119%），（苯乙烯+73.6%），二氯乙烷（+68.5%），纯碱（+47.6%），有机硅DMC（+24.6%）和PA6（+20.7%） 5月进口依存度下降显著的化工品包括：异丁醇（-19.1pct）、天然橡胶（-13.8pct）、氯化钾（-10.3pct）、MEG（-9.7pct）、纯苯（-4.1pct）、PX（-3.8pct）、苯酚（-2.6pct）、PC（-2.5pct）、聚乙烯（-2.5pct）、PS（-2.3pct）等。 其中环氧树脂、PA66、PA6、苯酚、MDI、液碱、金属硅等化工品当前存在较高海内外价差。 截至6月20日，海内外化工品价差：中欧化工品价差排行Top包括：环氧树脂（2760.1美元/吨）、己二酸（2282.4美元/吨）、PA66（注塑）（2026.1美元/吨）、己内酰胺（1587.7美元/吨）、PA6（注塑）（1508.4美元/吨）、TDI（1465.3美元/吨）等。与2022年初相比，中欧化工品价差增长TOP5：PA66（注塑）、PA6（注塑）、TDI、己内酰胺、苯酚。与2019年同期相比，中欧化工品价差增长TOP5：环氧树脂（固）、PA66（注塑）、PA6（注塑）、己内酰胺、TDI。 中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势，这一点已经成为投资者的共识。然而近年来，通胀趋势之下，国内通胀控制得当，以煤炭代表的原材料成本相比海外油气成本优势凸显，能源、资源成本大幅度分化下的国内外化工品事实上发生了成本曲线的重构。在此背景下，我们需要重点关注国内化工品的出口套利空间。从月度进出口数据来看，确实呈现出了进口依赖度减少和出口量增加的趋势，如果考虑到2021年海运费偏高，今年一方面是价差进一步拉大，另一方面是海运费下行，而国内复产复工也将解决供应链的运输问题，下半年的化工品出口或有更强的表现。这也是我们对于下半年化工品盈利不悲观的重要原因。 风险提示：不可抗力导致供需格局大幅变化，原材料、能源价格波动，进出口贸易政策发生变化 一、积压需求释放+能源套利兑现，化工品出口大幅度增加 5月化学品出口交货值增长显著。一方面是此前国内由于疫情导致的需求积压得到释放，一方面是能源套利开始兑现，5月出口化工品出口交货值增长显著。其中化学原料及化学制品制造业出口交货值549.1亿元，同比增长+42.2%，环比增长+16.9%；1-5月累计出口交货值2458.4亿元，同比增长+37.4%。化学纤维制造业出口交货值60.30亿元，同比增长+45.0%，环比增长+14.4%；1-5月累计出口交货值273.3亿元，同比增长+23.10%。 图表1化学品出口交货值当月同比 图表2化学品出口交货值累计同比 中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势，这一点已经成为投资者的共识。然而近年来，通胀趋势之下，国内通胀控制得当，以煤炭代表的原材料成本相比海外油气成本优势凸显，能源、资源成本大幅度分化下的国内外化工品事实上发生了成本曲线的重构。 我们跟踪了2019年以来中国、欧洲和美国的主要化工品价格，发现海内外价差在显著拉大，尤其是2022年俄乌冲突以来，欧洲化工品和国内化工品价差进一步拉大，以己二酸、烧碱、醋酸为代表的化工品欧洲市场价格已经达到了国内市场价格两倍以上。在此背景下，我们需要重点关注国内化工品的出口套利空间。从月度进出口数据来看，确实呈现出进口依赖度减少和出口量增加的趋势。如果考虑到2021年海运费偏高，今年一方面是价差拉大，另一方面是海运费下行，而国内复产复工也将解决供应链的运输问题，下半年的化工品出口可能有更强的表现。这也是我们对于下半年化工品盈利不悲观的重要原因。化工品海内外价差拉大的本质是能源套利，这是我们团队此前推荐的“电价套利”和“煤油气套利”的反馈。 5月出口量环比增长显著的化工品包括：邻二甲苯（+581.1%）、萤石（+288.0%）、环氧树脂（+105.2%）、苯乙烯（+55.3%）、PA66（+44.3%）、草甘膦（+40.1%）、聚合MDI（+37.3%）、纯碱（+29.0%）、制冷剂R22（+23.6%）、丙烯腈（+22.5%）、PA6（+22.4%）、磷酸一铵（+22.0%）等。 1-5月累计出口量增长显著的化工品包括：金属硅（+956%），甲苯（+296%），邻二甲苯（+226%），液碱（+180%），萤石（+119%），（苯乙烯+73.6%），二氯乙烷（+68.5%），纯碱（+47.6%），有机硅DMC（+24.6%）和PA6（+20.7%）。 图表3主要化工品5月出口情况 图表4邻二甲苯5月出口量环比增长+581.1% 图表5萤石5月出口量环比增长+288.0% 图表6环氧树脂5月出口量环比增长+105.2% 图表7苯乙烯5月出口量环比增长+55.3% 图表8 PA665月出口量环比增长+44.3% 图表9草甘膦5月出口量环比增长+40.1% 图表10聚合MDI5月出口量环比增长+37.3% 图表11纯碱5月出口量环比增长+29.0% 图表12制冷剂R225月出口量环比增长+23.6% 图表13丙烯腈5月出口量环比增长+22.5% 图表14 PA65月出口量环比增长+22.4% 图表15磷酸一铵5月出口量环比增长+22.0% 5月进口依存度下降显著的化工品包括： 异丁醇（-19.1pct）、天然橡胶（-13.8pct）、氯化钾（-10.3pct）、MEG（-9.7pct）、纯苯（-4.1pct）、PX（-3.8pct）、苯酚（-2.6pct）、PC（-2.5pct）、聚乙烯（-2.5pct）、PS（-2.3pct）等。 图表16主要化工品5月进口情况 图表17异丁醇5月进口依存度环比下降-19.1pct 图表18天然橡胶5月进口依存度环比下降-13.8pct 图表19氯化钾5月进口依存度环比下降-10.3pct 图表20 MEG5月进口依存度环比下降-9.7pct 图表21纯苯5月进口依存度环比下降-4.1pct 图表22 PX5月进口依存度环比下降-3.8pct 图表23苯酚5月进口依存度环比下降-2.6pct 图表24 PC5月进口依存度环比下降-2.5pct 图表25聚乙烯5月进口依存度环比下降-2.5pct 图表26 PS5月进口依存度环比下降-2.3pct 二、海内外化工品价差情况 当前（2022.6.13-2022.6.19）中欧化工品价差： 中欧化工品价差排行Top包括：环氧树脂（固）（2760.1美元/吨）、己二酸（2282.4美元/吨）、PA66（注塑）（2026.1美元/吨）、己内酰胺（1587.7美元/吨）、PA6（注塑）（1508.4美元/吨）、TDI（1465.3美元/吨）等。 与2022年初相比，中欧化工品价差增长TOP5：PA66（注塑）（+ 2780.2美元/吨）、PA6（注塑）（+ 853.8美元/吨）、TDI（+ 725.8美元/吨）、己内酰胺（+ 654.8美元/吨）、苯酚（+ 629.5美元/吨）。 与2019年同期相比，中欧化工品价差增长TOP5：环氧树脂（固）（+ 2346.2美元/吨）、PA66（注塑）（+ 1723.3美元/吨）、PA6（注塑）（+ 1335.5美元/吨）、己内酰胺（+ 1137.8美元/吨）、TDI（+ 1129.0美元/吨）。 图表27中欧化工品价格价差 图表28中欧化工品价差扩大排序 当前（2022.6.13-2022.6.19）中美化工品价差： 中美化工品价差排行Top包括：金属硅（5884.1美元/吨）、环氧树脂（5358.2美元/吨）、MDI（4002.2美元/吨）、TDI（1413.0美元/吨）、PA6（注塑）（1329.9美元/吨）、醋酸（1181.9美元/吨）等。 与2022年初相比，中美化工品价差扩大TOP5：PA66（注塑）（+ 2561.8美元/吨）、金属硅（+ 1958.8美元/吨）、PX（+ 1658.4美元/吨）、环氧乙烷（+ 1445.3美元/吨）、MX（+1445.3美元/吨）。 与2019年同期相比，中美化工品价差扩大TOP5：环氧树脂（固）（+ 4468.9美元/吨）、MDI（+1867.9美元/吨）、PS（+ 1245.5美元/吨）、正丁醇（+ 1135.5美元/吨）、PP（+ 904.0美元/吨）。 图表29中美化工品价格价差 图表30中美化工品价差扩大排序 三、主要化工品进出口&海内外价差分析 1、萤石 截至5月，萤石出口量为3.52万吨，环比增长+288.0%；出口依存度15.5%，环比增长+11.0pct。自2022年3月起，萤石价格持续上涨，截至6月20日，萤石97湿粉价格为2700元/吨。近期萤石价格上涨与出口增加主要系3月下旬，安全问题致使全球最大萤石生产商墨西哥Koura部分产能停产，国外客户转向中国采购，带动出口订单大幅增长。 图表31萤石价格上行 图表32萤石工厂库存下降 图表33萤石月度出口量 图表34萤石月度进口量 图表35萤石出口依存度 图表36萤石进口依存度 2、环氧树脂 截至2022年6月20日，环氧树脂（固）中、欧、美三地价格分别为2555.2美元/吨、4020.6美元/吨、3968.3美元/吨；其中欧-中价差为1465.3美元/吨，美-中价差为1413.0美元/吨。自2021年2月起，环氧树脂海内外价差持续扩大，一方面国外原料双酚A和环氧氯丙烷价格走高，海外化工巨头逐渐调涨报价，而同一时间国内化工原料价格平稳甚至跌价，自此逐渐形成海内外的差价。当前环氧树脂欧-中价差已达到历史最高水平，与2019年同期相比扩大2346.2美元/吨。 从进出口量来看，5月环氧树脂出口量增长显著，当前出口量为1.3万吨，环比增长+105.2%；出口依存度11.2%，环比增长+3.6pct。 图表37环氧树脂欧-中价格价差 图表38环氧树脂月度出口量 图表39环氧树脂月度进口量 图表40环氧树脂出口依存度 图表41环氧树脂进口依存度 3、PA66 截至2022年6月20日，PA66（注塑）中、欧、美三地价格分别为3724.8美元/吨、5751.0美元/吨、4354.1美元/吨；其中欧-中价差为2026.1美元/吨，美-中价差为629.2美元/吨。 自2021年11月后，PA66欧-中价差持续扩大；至2022年3月后，欧洲PA66价格已高于中国PA66价格，主要系国内PA66需求疲软，价格持续下降；与2022年初相比，欧-中价差扩大2780.2美元/吨。 从出口量来看，海内外价差的扩大并未直接体现在1-4月的出口量上，而至5月出现明显出口增长；5月出口量1.21万吨，环比增长+4