商贸零售行业周报：美肤宝母公司环亚科技冲刺上市，国货防晒未来可期

美肤宝母公司环亚科技递交招股书，国货防晒化妆品未来可期 近日，环亚科技递交招股书拟创业板挂牌上市，公司是集研发、生产、销售、服务为一体的化妆品企业，旗下“美肤宝”品牌在防晒化妆品赛道表现出色。欧睿数据显示按零售渠道销售额计，美肤宝是2020年排名第一的国产防晒品牌。我们认为，伴随疫情防控政策优化，2023年线下出行场景复苏确定性较高，出行需求修复将直接推动防晒化妆品需求增长。防晒化妆品主要针对紫外线对皮肤起基础性保护作用，我国防晒化妆品渗透率和人均消费水平仍然较低，未来发展空间广阔。驱动因素方面，（1）“人群拓展+场景拓宽+需求升级”带动我国防晒化妆品市场量价齐升。从“量”看，认知加强、人群拓展和场景拓宽则共同驱动市场需求的增量；从“价”看，消费者需求升级推动防晒产品升级，多功效产品支撑防晒化妆品均价持续提升。（2）监管趋严促进行业健康发展，自2020年以来，防晒化妆品在原料、生产、宣传端的监管全面趋严，有利于鼓励原料创新、确保生产质量、提升消费者信任度。市场格局方面，目前安热沙（日本）、蜜丝婷（泰国）在我国防晒化妆品市场中规模排名靠前，进口品牌在体量上占据相对优势，但近年来国货防晒化妆品正迎头赶上。我们认为，国产品牌打造的防晒产品更针对国人肌肤特质，有望进一步替代部分进口品牌份额，国货防晒化妆品未来可期。 行业关键词：医美指导意见、元旦消费、Kenvue、京东小店、景气指数等【医美指导意见】《新冠疫情时期整形美容医疗风险管控指导意见》发布。 【元旦消费】元旦假期期间上海线上、线下消费共约230亿元。 【Kenvue】强生消费品及个护业务Kenvue拟独立上市。 【京东小店】京东对个人商家开放入驻通道，自然人可注册“京东小店”。 【景气指数】1月份中国零售业景气指数50.3%，环比回升1.6%。 板块行情回顾 本周（1月3日-1月6日），商贸零售指数报收2874.35点，上涨0.27%，跑输上证综指（本周上涨2.21%）1.95个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第25位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大。个股方面，本周若羽臣（+6.6%）、吉宏股份（+4.6%）、天音控股（+4.1%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的嘉亨家化、科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费逐步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客、区域医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（线下消费）：防疫政策更新优化，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，竞争加剧，政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（1月3日-1月6日）A股上涨，零售行业指数上涨0.27%。上证综指报收3157.64点，周累计上涨2.21%；深证成指报收11367.73点，周上涨3.19%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为计算机、建筑材料和通信。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2874.35点，周涨幅为0.27%，在所有一级行业中位列第25位。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第25位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.27% 零售各细分板块中，互联网电商板块本周涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周3个子版块上涨，其中互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为3.71%。 图3：本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为3.71% 个股方面，本周若羽臣、吉宏股份、天音控股涨幅靠前。本周零售板块主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有22家公司上涨、63家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是若羽臣、吉宏股份、天音控股，周涨幅分别为6.6%、4.6%和4.1%。本周跌幅靠前公司为中兴商业、*ST科林、南宁百货。 表1：本周零售板块若羽臣、吉宏股份、天音控股等涨幅靠前 表2：本周零售板块中兴商业、*ST科林、南宁百货等跌幅靠前 2、零售观点：环亚科技递交招股书，国货防晒未来可期 2.1、行业动态：环亚科技拟上市，国货防晒化妆品未来可期 环亚科技递交招股书，旗下美肤宝深耕防晒化妆品成绩斐然。近日，环亚科技递交招股书，拟在深交所创业板上市。环亚科技是集研发、生产、销售、服务为一体的化妆品企业，旗下“美肤宝”品牌在防晒化妆品赛道表现出色，近年来公司防晒产品收入占比持续提升，此外欧睿数据也显示，按零售渠道销售额计，美肤宝是2020年排名第一的国产防晒品牌。我们认为，伴随疫情防控政策优化，2023年线下出行场景复苏确定性较高，出行需求修复将直接推动防晒化妆品需求增长。 图4：“美肤宝”旗下拥有诸多防晒系列产品 图5：环亚科技防晒产品收入占比逐年提高 防晒化妆品针对紫外线对皮肤起保护作用，核心成分为防晒剂。紫外线具有较高能量，大剂量或长期暴露在紫外线下会对皮肤造成损伤。“防晒”主要针对自然光线中波长为 280~400nm 的紫外线，对皮肤起基础性保护作用。防晒化妆品中发挥作用的核心成分为防晒剂，主要可分为物理、化学、生物三种。（1）物理防晒剂使用物理遮盖的方式阻挡、反射或散射紫外线，具有稳定性好、安全性高的优点，但一般质地厚重、泛白；（2）化学防晒剂吸收有害的紫外线后被人体代谢，可使得产品质地轻薄不粘腻，但多数光稳定性较弱、需反复补涂；（3）生物防晒剂主要包括维生素、胡萝卜素和植物提取物等，能通过阻断或减缓组织损伤来促进晒后修复，但属于间接防晒，且具有生物刺激性、需谨慎选用；总体来看，物化结合取长补短的防晒产品性能更加优秀。 图6：防晒主要针对波长在 280~400nm 的紫外线 图7：防晒剂分为物理、化学、生物防晒三种 我国防晒市场尚处于较高增速、低渗透的成长期，未来发展空间广阔。Euromonitor数据显示，我国防晒化妆品市场规模由2012年的68.16亿元迅速增长至2021年的167.14亿元，年复合增长率达10.48%，增长稳健。此外，根据凯度消费数据，我国美妆样组2019年防晒产品渗透率仅为16%，远低于韩国（57%）、英国（31%）、法国（28%）等发达国家水平。整体看，我国防晒化妆品市场仍处于增较高速、渗透较低的发展初级阶段，未来发展空间广阔。 图8：我国防晒化妆品市场增长稳健 图9：我国防晒化妆品渗透率较成熟市场低（2019年） “人群拓展+场景拓宽+需求升级”推动我国防晒化妆品市场量价齐升。（1）从“量”看，肌肤保护和“以白为美”的审美需求共同构筑了市场需求的基础存量，而认知加强、人群拓展和场景拓宽则共同驱动市场需求的增量。首先，消费者对防晒和防晒化妆品认知持续加强，推动防晒需求进一步加大；其次，防晒化妆品在消费人群上从原先主流高线城市向低线城市渗透、从青年女性群体向男性、婴童等群体拓展； 此外，使用场景也逐渐向室内防蓝光、通勤防晒和全季防晒等场景延伸。（2）从“价”看，消费者需求升级推动防晒产品升级，多功效产品如美白型防晒、养肤型防晒等持续涌现（这类产品价格通常高于平均水平），支撑防晒化妆品均价持续提升。 图10：近三年消费者对防晒品类的搜索量快速提升 图11：人群拓展叠加场景延伸促进防晒需求量提升 原料、生产、宣传端监管全面趋严，促进防晒赛道健康发展。自2020年6月药监局发布《化妆品监督管理》以来，又出台了一系列化妆品监管措施，防晒化妆品监管进入新时代。（1）原料端，对防晒化妆品的安全性和功效性要求更高、鼓励原料创新，享有原料专利或者实现原料创新的品牌有望受益。（2）生产端，提高防晒等特殊化妆品的生产门槛，并对生产各环节提出高要求，严格把控产品质量。（3）营销端，严厉打击虚假/过度宣传，具有防晒功效的化妆品必须展示人体功效评价试验的报告及结果。监管趋严有利于提升消费者信任度，促进行业健康发展。 图12：享有原料专利或创新的品牌有望受益 图13：严监管下防晒产品注重营销宣传的真实性 目前日本、泰国等进口品牌仍占据主导，但国货防晒化妆品正迎头赶上。我国防晒市场参与者主要可分为专业防晒品牌（国际品牌为主）和设有防晒品类的美妆品牌（国际/国产均有）。根据一面数据统计，目前安热沙（日本）、蜜丝婷（泰国）在我国防晒化妆品市场中规模排名靠前，进口品牌在体量上占据相对优势，但近年来国货防晒化妆品正迎头赶上，其中薇诺娜通过发挥敏感肌护肤领域经验优势切入敏感肌防晒细分赛道，品牌力和影响力均得到极大提升，大单品“清透防晒乳”在2022年双十一期间销量超过200万瓶。我们认为，国产品牌打造的防晒产品更针对国人肌肤特质，有望进一步替代部分进口品牌份额，国货防晒化妆品未来可期。 图14：日本、泰国等进口品牌仍占据主导，国货防晒化妆品品牌正快速增长 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（双十一在天猫、京东、抖音渠道美妆行业均国货第一）、贝泰妮（淘外渠道亮眼、关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展（拟剥离房地产业务，坚定转型大健康产业）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注医美产品龙头厂商和区域医美机构龙头。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。医美产品厂商方面，重点推荐爱美客，受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构推荐朗姿股份（区域医美机构龙头，医美业务“内生+外延”双轮驱动）。 投资主线3：防疫政策更新优化，关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。 （1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局的品牌有望获得优势，重点推荐周大福（港资珠宝龙头品牌，持续发力渠道扩张）、潮宏基（发力布局培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的中国黄金等。（2）关注超市企业经营情况边际改善，重点推荐行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 （3）母婴零售受益线下客流恢复，长期看生育政策亦将持续催化，行业龙头企业通过并购整合扩张和生态圈建设，有望加速发展，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王。 表3：重点推荐朗姿股份、周大福、潮宏基、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、朗姿股份：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局 朗姿股份是双轮驱动加速扩张的区域医美机构龙头，首次覆盖给予“买入”评级。 朗姿股份作为高端时尚品牌，已构筑女装、婴童和医美协同发展的泛时尚生态圈。 近年来公司医美业务“内生+外延”双轮驱动初现成效，综合竞争力突出，未来依托品牌、资源、运营等优势加速推进全国连锁扩张，有望持续增长。 医美机构：议价权未来有望提升，眼科机构连锁扩张经验值得借鉴。2021年我国合规医美终端市场规模已接近1900亿元，未来行业渗透率、合规化程度仍有广阔提升空间。产业链中，医美机构是医美产品“B2B2C”传递链路上不可或缺一环，具备特殊渠道价值；虽然当前盈利能力不如产品方，但长期看受益于产业链价值分配重塑，议价权有望提升。行业竞争格局方面，目前医美机构端高度分散，但疫情冲击、监管趋严、