商贸零售行业周报：需求旺盛叠加格局优化，国货防晒品牌迎来新机遇

需求旺盛叠加格局优化，国货防晒品牌迎来新机遇 近日广州、深圳多地官宣入夏，夏季紫外线辐射量更强，长期暴露在紫外线下会对皮肤造成损伤，因此防晒防紫外线逐渐成为国内消费者关注热点。防晒化妆品属于特殊用途化妆品，可保护皮肤免受紫外线影响，随着全国各地夏季来袭叠加出行旅游旺季，市场景气度持续高涨。根据艾媒咨询，2023年中国防晒化妆品市场规模为148亿元，同比增长12.1%，预计2028年中国防晒化妆品市场规模有望达到224亿元，市场空间广阔。此外，凯度数据显示，2019年我国的防晒产品渗透率仅16%，与发达国家相比仍有较大提升空间。受核污水舆论影响，过去在国内市场占据主导地位的日系防晒份额下滑或成大概率事件；当前国内防晒市场仍处于渗透率提升阶段，随着国货美妆品牌认可度日益提升，优质国货防晒品牌有望持续抢占市场份额。2024年以来多个美妆上市公司旗下品牌推出防晒新品，如珀莱雅盾护防晒、薇诺娜时光防晒等，润本、薇诺娜baby、启初等上市公司旗下品牌亦有布局儿童防晒这一蓝海市场。建议关注积极布局防晒的上市公司珀莱雅、贝泰妮、润本股份，防晒产品上新有望为公司贡献业绩增量。 行业关键词：毛戈平、Temu、环六肽-9、高德美、焦点面霜等【毛戈平】中高端国货彩妆公司毛戈平向港交所递交招股书。 【Temu】Temu半托管模式登陆英国。 【环六肽-9】韩束“环六肽-9”为全球首个备案成功的品牌自研环肽。 【高德美】皮肤学领域全球领导者高德美在瑞交所上市。 【焦点面霜】可复美焦点面霜重磅上新。 板块行情回顾 本周（4月8日-4月12日），商贸零售指数报收1803.13点，下跌4.11%，跑输上证综指（本周下跌1.62%）2.49个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第23位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2024年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周宁波中百（+29.7%）、国芳集团（+12.6%）、广百股份（+10.5%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐润本股份、巨子生物、珀莱雅等； 投资主线二（医美）：行业长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，金价创新高，关注黄金珠宝品牌受益情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（4月8日-4月12日）A股下跌，零售行业指数下跌4.11%。上证综指报收3019.47点，周累计下跌1.62%；深证成指报收9228.23点，周下跌3.32%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为公用事业、煤炭和有色金属。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1803.13点，周跌幅为4.11%，在所有一级行业中位列第23位。2024年年初至今，零售行业指数下跌8.44%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨1.50%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第23位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌4.11% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌8.44% 零售各细分板块中，本周仅钟表珠宝板块上涨；2024年年初至今，仅钟表珠宝板块上涨。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周2个子板块上涨，其中仅钟表珠宝板块上涨，周涨幅为2.57%；2024年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为15.67%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周仅钟表珠宝板块上涨，涨幅为2.57% 图5：2024年初至今仅钟表珠宝板块上涨，为15.67% 个股方面，本周宁波中百、国芳集团、广百股份涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有29家公司上涨、64家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是宁波中百、国芳集团、广百股份，周涨幅分别为29.7%、12.6%和10.5%。本周跌幅靠前公司为人人乐、跨境通、中国中免。 表1：本周零售行业宁波中百、国芳集团、广百股份等涨幅靠前 表2：本周零售行业人人乐、跨境通、中国中免等跌幅靠前 2、零售观点：需求旺盛叠加格局优化，国货防晒迎来新机遇 2.1、行业动态：需求旺盛叠加格局优化，国货防晒品牌迎来新机遇 多地步入夏季催生防晒需求，供给端看防晒产品获批进程加速。近日，伴随气候逐渐升温，深圳、广州多地已正式官宣入夏。夏季紫外线辐射量更强，大剂量或长期暴露在紫外线下会对皮肤造成损伤，因此防晒防紫外线逐渐成为国内消费者关注热点。防晒化妆品属于特殊用途化妆品，可保护皮肤免受紫外线影响，是护肤中不可或缺的步骤。随着全国各地夏季来袭叠加出行旅游旺季，防晒化妆品需求即将迎来高峰，防晒市场景气度持续高涨。 图6：广东多地已正式官宣入夏 图7：防晒化妆品在护肤流程中扮演重要角色 防晒市场规模大、渗透率低，国货份额有望快速提升。根据艾媒咨询，2023年中国防晒化妆品市场规模为148亿元，同比增长12.1%，预计2028年中国防晒化妆品市场规模有望达到224亿元。此外，凯度数据显示，2019年我国的防晒产品渗透率仅16%，与发达国家仍有较大差距，我国防晒市场仍处于成长期。当前受核污水舆论影响，过去在国内市场占据主导地位的日系防晒份额下滑或成大概率事件；而国内防晒市场仍处于渗透率提升阶段，随着国货美妆品牌认可度日益提升，优质国货防晒有望持续抢占这部分市场份额。 图8：2023年中国防晒化妆品行业市场规模为148亿元 图9：我国防晒化妆品市场渗透率有较大提升空间 儿童防晒准入门槛高且供给稀缺，儿童防晒品牌迎来机遇。儿童防晒除了需符合普通成人防晒的要求之外，《儿童化妆品技术指导原则》还对儿童防晒提出不少额外需求，要求配方设计兼顾安全性及防晒效果。中大童人群基数相对较大，且户外场景逐渐丰富（上学、外出游玩等），皮肤护理需求持续增加。截至2024年4月12日，尚在有效期中的获批国产防晒产品共计3506款，其中名称包含“儿童、婴儿、婴童、宝宝”关键词的儿童防晒产品共计64款，仅占所有国产防晒产品的1.83%。需求空间广阔而供给相对稀缺，儿童防晒仍是蓝海市场。目前在儿童防晒领域有布局的上市公司主要包括：上美股份（红色小象）、贝泰妮（薇诺娜baby）、上海家化（启初）、润本股份（润本），已入局儿童防晒的品牌有望享受市场红利并迎来较快增长阶段。 图10：儿童防晒批件仅占国产防晒1.83%，市场可期 图11：上美股份等国货美妆龙头均布局儿童防晒 需求旺盛叠加赛道格局优化，建议关注布局防晒的优质国货品牌商。近年来防晒化妆品热度高涨，其催化因素主要包括外出活动增多、居民抗光防紫外线意识增强等，伴随全国各地即将入夏叠加出行旺季，有望推动防晒产品需求迎来高峰期。此外，2024年以来多个美妆上市公司旗下品牌推出防晒新品，如珀莱雅盾护防晒、薇诺娜时光防晒、米蓓尔逆光棒等，其均有在包装、概念、肤感等方面持续创新，且功能不断细化、使用场景逐渐丰富。后续受核污水舆论影响，日系份额或下滑，优质国货有望受益。建议关注具备相关布局的美妆上市公司珀莱雅、贝泰妮、润本股份，防晒产品上新有望为公司贡献业绩增量。 图12：旅游出行增加或推动防晒需求增长 图13：2024年以来多个美妆上市公司推出防晒新品 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、运营力、营销力的国货美妆龙头品牌。短期行业温和复苏、品牌持续分化；长期看强α国货美妆公司有望在变化中抢占市场及心智。 重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物、珀莱雅，以及后续经营有望持续修复的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（构筑产品、渠道、研发全方位竞争力，拓领域扩产能持续发力未来成长）、朗姿股份、科笛-B（2023年收入超预期，管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）等。 投资主线3：关注受益“消费+投资”双重需求驱动的黄金珠宝龙头品牌。“消费+投资”双轮驱动下，黄金珠宝行业景气持续验证；金价创新高，关注黄金珠宝品牌受益情况；长期看，产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注顺应海外市场消费趋势、有望延续业绩高增长的跨境电商公司。 跨境电商行业基本面回暖，把握海外消费降级趋势、助力国货出海且具备强运营能力的跨境电商头部企业有望持续增长。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒，发布股权激励计划赋能成长）、吉宏股份（跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长）。 表3：重点推荐科笛-B、华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、巨子生物、润本股份等 2.2.1、周大福：战略聚焦经营质量提升，主动控制拓店进程 公司2024财年第四季度零售值同比+12.4%。公司发布FY2024Q4经营数据：FY2024Q4实现零售值同比+12.4%。我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，在新战略方向下，着力提升整体经营质量，有望持续成长。 中国内地及以外市场零售值均录得增长，黄金产品动销势头良好。（1）中国内地：FY2024Q4零售值实现同比+12.4%，占集团零售值86.6%（环比上季度提高4.4pct）； 同店方面，FY2024Q4同店销售额同比-2.7%（样本为开业2年以上的直营零售点）； 同店销售额分产品看，FY2024Q4珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-19.5%/+3.4%，黄金品类仍稳健增长。（2）中国内地以外市场：FY2024Q4零售值实现同比+12.8%；同店方面，FY2024Q4同店销售额同比+4.5%，中国香港地区旅游购物客流持续恢复，带动主业增长；同店销售额分产品看，FY2024Q4珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-27.2%/+16.6%。 战略聚焦经营质量提升，主动控制拓店进程、提升盈利能力。FY2024Q4周大福主品牌中国内地净关门店89家，其中新开76家，关闭165家，期末门店总数达7403家，其中76.7%为加盟店。渠道扩张放缓系公司出于战略考虑，主动提高新开店审批门槛，关店率基本保持正常水平；另一方面，公司以提升经营质量为核心要务，通过降本增效，有望实现对期间费用率的良好控制。公司主动采取更为灵活的定价策略，调整终端折扣力度以应对当下黄金珠宝消费环境，有望推动存量门店经营优化； 长期看，金价上行趋势有望带动终端景气度，公司基于渠道规模优势以及库存黄金资源有望从中受益。 详见开源零售2022年10月11日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2024年4月13日信息更新报告《周大福（1929.HK）：战略聚焦经营质量提升，主动控制拓店进程》等。 2.2.2、红旗连锁：一季度业绩表现良好，主营业务与投资收益双增 公司2024年一季度营收同比+4.5%，归母净利润同比+16.0%。公司发布一季报：2024Q1实现营收26.71亿元（同比+4.5%）、归母净利润1.63亿元（同比+16.0%），表现良好。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资控股后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长