社服行业周报：海南客流持续回暖，太二23年计划拓店120家

本周社服涨幅排名第30，跑输沪深300 周内社服板块涨跌幅-1.0%，申万一级行业中社服排第30位，相对沪深300收益-3.8%。本周同道猎聘（+34.0%）、美高梅中国（+18.4%）、泡泡玛特（+17.3%）领涨板块。 板块动态 免税：海南客流持续回暖。本周，海口美兰机场日均客流量达4.5万人次，恢复至去年同期的83.8%，三亚凤凰机场航班量恢复至去年同期的97.7%。 元旦假期，海南离岛免税购物金额4.22亿元，购物旅客4.3万人次，人均购物金额9816元，逐步恢复到去年元旦假期水平。酒店：ADR持续提升。根据STR数据，12月25日-12月31日，大陆酒店整体RevPAR环比+10.5%，其中OCC环比走弱1.7pct，ADR环比增幅为15.2%。携程数据显示，春节酒店有望延续量价齐升。餐饮：太二23年计划拓店120家。2023年，太二计划开店120家，怂计划开店25家。根据九毛九公众号，截至2023年1月7日，公司旗下太二门店共455家（包含装修门店），环比上周增2家；怂火锅27家；赖美丽烤鱼2家。元旦期间，太二同店恢复至2022年同期的83%，九毛九恢复至80%水平。春运：出行半径扩大。交通运输部预计2023春运期间客流总量将恢复至2019年春运的七成左右。携程平台数据显示出行半径明显增加，截至1月7日9时，2023年春运铁路和航空出行半径同比分别增长72%、43%。 资金持仓 截止2023年1月6日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达21,254万股，占自由流通比例达23.3%。环比角度，周内外资增配首旅酒店、广州酒家、宋城演艺，持股数量增幅分别为10.0%、7.4%和3.3%。 投资建议 本周，海南客流持续回升，上海、深圳等地地铁客流环比回暖明显。展望2023全年，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛 九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情流行冲击消费复苏风险；新市场开拓不及预期风险。 1周观点 海南客流持续回暖，上海、深圳地铁客流环比复苏。本周，海口美兰机场日均客流量达4.5万人次，恢复至去年同期的83.8%，三亚凤凰机场航班量恢复至去年同期的97.7%。周内上海、深圳日均地铁客流量分别为589、508万人次，环比增速分别达60.9%和51.8%。百度地图数据显示，上海、杭州、长沙等城市消费指数环比上周增30%以上。 展望全年，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 2市场表现：本周社服相对沪深300收益-3.8% 2.1板块：周内社服板块跌1.0%，板块涨幅居第30位 周内（年初至今）社服板块涨跌幅-1.0%，申万一级行业中社服排第30位，相对沪深300收益-3.8%。 图表1：周内社服板块跌涨幅为-1.0%，跑输沪深300指数3.8pct 图表2：周内社服板块涨跌幅为-1.0%，在申万一级行业涨跌幅中排第30位 2.2个股：周内同道猎聘、美高梅中国、泡泡玛特涨幅居前 社服行业重点公司：周内（年初至今）同道猎聘（+34.0%）、美高梅中国（+18.4%）、泡泡玛特（+17.3%）领涨。 图表3：周内同道猎聘（+34.0%）、美高梅中国（+18.4%）、泡泡玛特（+17.3%）领涨 3板块动态：海南客流回暖，春运客流有望恢复至19年7成 3.1数据跟踪：太二计划23年拓店120家 海南客流显著回暖，海口、三亚机场春运期间预计运送旅客524万人次。本周（01.01-01.07），海口美兰机场日均客流量达4.5万人次，恢复至去年同期的83.8%，三亚凤凰机场航班量恢复至去年同期的97.7%。此外，1月7日春运开启，春运首日三亚凤凰、海口美兰机场进出港航班量分别恢复至2019年同期的102.7%和94.1%。 春运期间（1月7日—2月15日），三亚凤凰国际机场预计运输航班1.6万架次，运送旅客273.8万人次；海口美兰国际机场预计运输航班1.94万架次，运送旅客250.54万人次。 图表4：本周三亚凤凰国际机场进出港执飞航班总量恢复至去年同期98% 图表5：本周海口美兰国际机场日均客流恢复至去年同期的84% 本周上海、深圳地铁日均客流环比增速达60.9%、51.8%。根据wind数据，本周（01.01-01.07）主要城市地铁客流均实现环比回暖。上海、深圳日均地铁客流量分别为589、508万人次，环比增速分别达60.9%和51.8%。本周深圳地铁日均客流量同比降幅仅11.2%，降幅环比回暖37.4%。 图表6：本周合肥地铁日均客流环比增速达116.3% 图表7：本周深圳地铁日均客流同比仅降11.2% 上海、杭州、长沙等多地相继复苏。根据百度地图数据，北京、上海、成都、广州、深圳等城市消费力持续旺盛，消费指数环比上周同期增超15%。其中，上海、杭州、长沙等城市本周消费复苏较为明显，消费指数环比增幅在30%以上。 图表8：本周上海、杭州、长沙消费回暖明显 ADR持续回暖，春节有望延续量价齐升。根据STR数据，12月25日-12月31日，大陆酒店整体RevPAR环比+10.5%，其中OCC环比走弱1.7pct，ADR环比增幅为15.2%。12月以来，大陆酒店整体RevPAR同比-13.3%，其中OCC同比-4.5pct，ADR同比-4.7%。从春节预定情况看，携程APP显示，截至1月3日，三亚酒店单间夜价格最高为二十万元以上，西双版纳酒店单间夜价格最高为将近八万元。目前两家酒店的春节相关客房，在携程平台上均已售罄。 图表9：酒店ADR延续回暖态势 23年太二计划开店120家。根据公司数据，2022年九毛九旗下太二开店102家（此前目标120家），怂火锅开店18家（此前目标15家）；2023年，太二计划开店120家，怂计划开店25家。根据九毛九公众号，截至2023年1月7日，公司旗下太二门店共455家（包含装修门店），环比上周增2家；怂火锅27家；赖美丽烤鱼2家。从经营数据看，元旦期间太二同店恢复至2022年同期的83%，九毛九恢复至80%水平。 春运客流有望恢复至19年70.3%，出行半径明显增加。中国铁路上海局集团数据显示，春运期间，长三角铁路预计将发送旅客6000万人次，日均发送旅客150万人次，同比增长20.3%，有望达到2019年同期的80%。交通运输部披露的数据显示，春运期间全国客流总量有望达到20.95亿人次，同比增99.5%，有望恢复到2019年同期的70.3%。携程平台数据显示出行半径明显增加，截至1月7日9时，2023年春运铁路和航空出行半径分别达到692km、1950km，同比增长72%、43%。 3.2行业动态：内地赴港旅游、商务签8日起恢复 【央视新闻】2022年全年，民航完成运输总周转量599.3亿吨公里、旅客运输量2.5亿人次、货邮吞吐量607.6万吨，恢复至疫情前的46.3%、38.1%、80.7%。 今年，民航将按照安全第一、市场主导、保障先行的原则，在做好运行保障能力评估的基础上，把握好行业恢复发展的节奏，力争完成运输总周转量976亿吨公里，旅客运输量4.6亿人次，货邮运输量617万吨，总体恢复至疫情前75%左右水平，力争实现盈亏平衡。 【界面新闻】交通运输部统计数据显示，元旦假期三天，交通出行保持恢复性增长。公路、水路预计发送旅客总量达6143.68万人次，同比去年基本持平。其中，公路预计发送旅客6048万人次，水路预计发送旅客95.68万人次。 【智通财经网】据海口海关消息，今年元旦假期(2022年12月31日至2023年1月2日)，海口海关共监管离岛免税购物金额4.22亿元、购物旅客4.3万人次、件数47.6万件，人均购物金额9816元，逐步恢复到去年元旦假期水平。 【免税零售专家】2023年元月，由王府井国际免税港与万宁旅文局合作开展的“王府井遇见万宁”活动首站在北京市百货大楼正式亮相。活动通过神州半岛灯塔、滑翔翼、冲浪板等颇具万宁特色的旅游元素展示，将王府井国际免税港精彩趣味的购物场景，以及丰富多元的购物体验传递给消费者。 【DoNews】王府井国际免税港将于2023年春节期间在海南万宁开业。总经营面积10.25万平方米，计划分三期开业。目前，一期项目已引进香化、黄金配饰、数码家电、家居、酒水、儿童、保健品、食品咖啡及体育用品等9大品类，近400个品牌，其中海南首进品牌20余家。 【中国网旅游】泰国国家旅游局预计2023年将有500万中国游客赴泰旅游，其中以川渝两地为主的西区游客有望占比20%。 【健康中国】1月5日，国家卫生健康委办公厅、国家中医药局综合司组印发《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》。 【新华社】国务院联防联控机制综合组1月5日发布通知，自2023年1月8日起实施：自香港入境人员凭行前48小时新冠病毒感染核酸检测阴性结果入境，将检测结果填入海关健康申明卡；不再对自香港入境人员实施全员核酸检测；恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注。 【中国证券网】国务院联防联控机制宣布自1月8日起恢复办理内地居民旅游、商务赴港签注的消息发布后，同程旅行香港旅游相关搜索量瞬时上涨379%，内地往返香港的机票搜索量瞬时上涨287%，香港酒店搜索量上涨163%。 3.3公司动态：中国中免总经理陈国强辞职 图表10：周内社服相关公司重点公告与事件 4资金持仓：周内外资增配首旅酒店、广州酒家、宋城演艺 截止2023年1月6日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达21,254万股，占自由流通比例达23.3%。 环比角度，周内外资增配首旅酒店、广州酒家、宋城演艺，持股数量增幅分别为10.0%、7.4%和3.3%。 图表11：周内外资增配首旅酒店幅度最大 5近期重点报告汇总 5.1《王府井：“有税+免税”共驱成长》 多业态布局的零售龙头。王府井前身是创立于1955年的北京市百货大楼，历经67年发展，公司目前已成为全国规模最大、业态最全的商业零售集团之一。截至22年6月末，公司共运营75家大型综合零售门店，涉及百货、购物中心、奥莱等业态。 此外，公司免税业务已取得实质性进展，首家离岛免税店有望于23年1月开业。受疫情影响，2022年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别为84.66和4.15亿元，调整并表首商的可比口径下，分别同比-11.6%及-45.5%。 有税零售打造稳固基本盘。1）百货系基本盘：2019年，百货为公司贡献近70%的营收，超70%的净利润；22H1虽有疫情影响，百货营收仍占比50.8%。但占比下滑反映其增长乏力，公司百货目前正积极转型；2）发力购物中心&奥莱：2016年以来，二者门店持续增长，业绩贡献增加，22H1二者营收占比达30.9%；3）其他业态：线上布局是公司战略之一，22H1公司实现线上销售近5亿元；2021年公司并表首商，获取法雅商贸等专业店，未来有望持续做大做强。 全牌照免税业务提供向上弹性。公司万宁离岛免税项目有望于23年1月开业，预计首年稍有亏损，后续有望依赖万宁区位和自身供应链、运营能力逐步释放业绩。 根据我们的测算，2025年万宁王府井国际免税港有望实现营收48亿元。此外，公司为免税全牌照运营商，其未来发展不止于海南。若后续出境游恢复，离境市内免税政策落地，及未来的岛民免税政策落地，公司有望凭借牌照优势和股东背景进一步打开成长空间。 盈利预测、估值与评级：预计公司2022-24年收入分别为1