银行业专题研究：深度分析，若消费复苏，哪家银行最受益？

行业：2023年消费有望回暖，银行的消费类信贷（含信用卡）有望触底改善。1）我国消费内生增长中枢不低（2019年以前社消零售增速在7%以上），随着管控优化+扩大内需加码，未来有回升潜力；2）2022年居民预防性储蓄需求增强，1-11月新增居民存款14.9万亿（同比多增6.9万亿）。未来居民消费信心恢复、场景重新打开，这些储蓄存款或逐步转化为消费动力；3）过去几年相关监管框架不断完善，且及时化解了一些潜在风险（如P2P风波、平台贷款过快扩张等），近3年全行业增速较为稳健（仅10%，没有野蛮扩张），总体环境较健康，为复苏打好了基础。 简单测算：2019、2021的两年我国新增消费信贷（含信用卡）分别为1.8万亿、1.5万亿，占新投放贷款的10.6%、7.6%，而2020年、2022年1-9月新增仅1.3万亿、5019亿，占新投放贷款仅6.6%、2.8%。假设2023年全行业消费类信贷投放占比恢复至2021年的7.6%，测算新投放消费信贷达1.61万亿，同比多增1.02万亿，余额增速有望回升至14.1%。 若消费复苏，平安银行或弹性最大，招商银行增长最稳健，宁波、南京银行有望继续保持快速增长态势。静态看，2022H1消费类信贷（含信用卡）占总贷款的比重超过15%的上市银行一共有8家，分别为，平安、宁波、光大、招商、江苏、长沙、中信、南京银行，占比分别为33.4%、23.6%、18.7%、18.4%、18.0%、17.5%、15.1%、15.1%。此外，常熟、北京银行消费类信贷增长势头也较快（近3年平均占新增贷款的15%以上）。 再结合这10家代表性银行近3年表现来看： 1）招商银行：优质客群粘性好、优势明显，最为稳健，2023有望继续稳定增长。过去3年其消费类信贷年均增速10%左右，不少银行信用卡交易额近3年持续负增长的情况下，招商银行2021、2022H1分别达4.8万亿、2.4万亿，规模稳定行业最高同时，保持了年均4.7%的稳定增长，反映其客单价值、粘性均高，也带来了稳定中收（2022H1其银行卡收入同比增13%以上，明显高于同业）。2019-2022H1招商银行新增消费类贷款占全行比重分别为21.3%、15.2%、22.4%、11.7%，22Q3其单季度新增近500亿，占全行投放的78%，直接扭转了上半年趋势，22Q1-Q3累计新增消费类信贷920亿，占全行投放的22%。中性情况下，测算2023其消费类信贷或新增1471亿，同比多增356亿，多增部分占贷款总额的0.6%，测算结构优化可提升息差2bps，提升营收0.6pc左右。（详细测算假设、过程见正文，后同） 2）平安银行：近3年波动较大，2023年测算潜力、弹性或最大。其信用卡业务走势与疫情节奏较为吻合，2019-2022前三季度分别新增671亿、-112亿、992亿、-265亿，在2021年信用卡贷款增速明显回升至17.4%。2022H1虽然规模净减少，但其客群优化+存量挖掘下，分期比例得到提升，分期平均余额实现同比20%以上的高增长，若2023年消费复苏，其信用卡贷款恢复的潜力或也较大。消费贷方面，平安银行在汽车金融业务方面优势突出，带动其消费贷（不含信用卡）年均增速、占新增贷款的比重都基本在10%以上，增长稳定。中性假设下测算其2023年消费类或新增1195亿，同比多增1064亿，多增部分占贷款总额的3.1%，弹性最高。且平安银行汽车金融、新一贷产品收益率高（汽车金融ABS产品显示利率在15%左右，新一贷最低利率在8%以上），因此收入弹性也较大。其他因素不变的情况下，测算可提升息差8bps左右，提升营收约2.3pc。（注：平安银行的信贷投放波动影响因素较多，除了疫情节奏之外，还有其自身优化客户结构、调整风控、提升分期比例等多因素相关。） 3）宁波银行、南京银行：产品体系丰富，战略上正加大零售投放力度，2023有望保持近几年快速增长的态势。宁波、南京银行2021年消费类信贷增速均在20%以上，2022H1依旧保持较年初高增6.3%、8.8%。两家银行消费信贷以自营为主，且均在2022年获得了消金子公司的牌照，2023年将打开全国性扩张的空间。边际看，两家银行整体个人贷款Q3增长181亿、154亿，同比多增29亿、102亿，占新增贷款比重大幅提升至53.7%、65.2%，反弹也非常明显。中性情况下测算，宁波银行2023年测算可新增472亿，同比多增210亿，多增部分占贷款总额的2.0%，可提升息差4bps，营收1.4pc左右；南京银行测算新增429亿，同比多增178亿，多增部分占贷款总额1.9%，可提升息差3bps，营收1pc。 4）其他银行：不少中小行前几年加大了互联网贷款的投放力度，消费类信贷增长很快，但2022H1在消费较弱+监管政策加速完善的环境下，增长有一定放缓，2023年的改善弹性需关注其业务优化是否完成，以及其客户需求恢复情况；其他股份行大多以信用卡为主，规模增长弹性主要与居民消费走势、自身客户优化的进度有关。 资产质量：Q3以来大多银行正企稳改善，招商银行表现更优。大多银行2022年以来消费类贷款不良率虽有上升，但没有超过2020H1时的不良峰值。高频跟踪消费贷ABS产品来看，不良生成压力或在缓解，如当期违约率2022年7月见顶后，11月末降至0.15%，较今年峰值下降接近一半，且11月逾期率升幅、逾期90天以内贷款占比均创全年新低。上市银行中招商银行表现情况明显优于同业，自2020H1高点以后，其信用卡不良率基本保持稳定，2022年9月末不良率1.67%，较年初仅上升2bps； 消费贷不良率到下降至0.95%，已低于2019年的水平。 投资建议：若消费及消费类信贷需求复苏，可重点关注三类银行： 1）安全、稳健复苏品种--客群优质、消费类信贷增长稳定、资产质量稳定较优的招商银行（2023PB为1.02x）有望稳定、较快增长； 2）弹性潜力品种-消费类信贷占比最高，且收益率水平也较高的平安银行（2023PB为0.67x）2023年有望展现其恢复弹性； 3）自营业务成熟产品丰富，且正处于零售战略扩张期的优质中小行—宁波银行与南京银行等（2023PB分别为1.23x、0.79x）基于各自优势产品体系，在消金公司全国性牌照的加持下，有望保持快速增长的态势。 风险提示：居民消费复苏不及预期，疫情波动超预期，政策大幅转向，测算条件变化。 1.对比海外，消费复苏后，我国消费信贷有多少反弹空间？ 从海外消费复苏的情况来看，美国、新加坡、日本等都在今年迎来了消费复苏，与此同时消费信贷（含信用卡）增速均迎来触底回升，但恢复状况不一，或主要与消费信贷本身发展情况、消费复苏弹性有关。 1）美国：恢复情况较好。2021年6月左右居民消费快速复苏，全国消费贷款同比增速同比转正，到2022年5月提升到13%左右，此后基本稳定在11%-12%左右，高于2019年的5%左右的增速。从绝对金额的情况来看，到11月已升至1.8万亿美元以上，超过2019年之前的水平。 2）新加坡：反弹明显，但余额还没有恢复前期水平。2019年时新加坡消费信贷就处在见顶、开始环比负增长的阶段。2020年初，消费贷款降幅进一步扩大，到2021年底同比增速最低仅-13%。2022年3月消费触底复苏后，消费信贷环比恢复正增长，同比增速快速回升，到10月同比增速恢复至5%左右，增速基本相当于2019年前的增速水平。 3）日本：略有恢复。2021年下半年开始消费贷增速企稳回升，但到9月末只是环比基本企稳，但同比增速仍旧为-1.8%。一方面日本国内消费恢复效果不及新加坡、美国，另一方面2018年-2019年日本信用卡贷款就基本处于微弱负增长的状态（增速约-2%左右），2020年疫情以来增速更是迅速下降至-10%，受冲击也更大。 图表1：美国消费信贷走势 图表2：新加坡消费信贷走势 图表3：日本信用卡贷款走势 图表4：我国、美国、日本、新加坡消费数据走势（%） 而从我国的消费信贷情况来看， 1）不同于新加坡、日本，我国自身经济增速中枢更高、内需消费的增长潜力也更大。 2019以前我国社会消费品零售总额的增速基本在7%以上，而日本新加坡基本增速基本在3%以下，且多段时间较为低迷，持续负增长。 过去3年虽然消费需求波动较大，消费信贷基本处在处于稳步增长的态势（平均增速在10%左右），到2022年9月末测算消费类信贷规模约17.1万亿，同比增速虽创历史新低，但仍有5.7%，且9月末相比6月末已企稳略有回升。 2）今年以来居民预防性储蓄需求增强，累计新增居民存款14.9万亿（同比多增6.9万亿），仅11月单月即增加2.25万亿。随着未来疫情管控优化，居民消费信心与场景重新打开，这些储蓄存款或逐步转化为消费动力。 3）相比于海外不少国家信用卡、消费贷扩张过程中的无序竞争，我国监管层反应更迅速，及时化解了潜在风险，行业发展较为健康，未来消费复苏后，消费类信贷有望回归健康增长的态势。 我国监管层在2018年即开始整顿P2P、严查违规消费贷，到2020年11月P2P已基本全部整改完成。2020年开始，监管层针对互联网消费金融贷款密集出台，如《关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知》、《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》（规定小贷公司表内外合计杠杆率不得超过5倍）等，有效降低了平台类消费贷款过度扩张的风险。目前我国消费信贷市场发展整体较为稳健、健康，并没有出现“野蛮扩张”的局面。 从2019-2022Q3全行业消费信贷的投放情况来看，2019、2021的两年新增消费信贷分别为1.8万亿、1.5万亿，占新投放贷款的10.6%、7.6%，而2020年、2022年1-9月新增仅1.3万亿、5019亿，占新投放贷款仅6.6%、2.8%。假设2023年全行业新投放贷款规模与2022年基本差不多为21万亿左右，消费类信贷投放占比恢复至2021年7.6%的水平，测算新投放贷款规模可达1.61万亿，同比可多增1.02万亿，余额增速回升至14.1%，恢复弹性较大。 图表5：我国消费信贷（含信用卡）及对应同比增速情况（增速为右轴，亿元） 图表6：银行业整体消费信贷2019-2022Q3净增情况（亿元） 2.若消费信贷复苏，哪些上市银行改善弹性更大？ 2.1静态对比消费类信贷占比：平安、宁波超过20% 静态看，2022H1消费类信贷（含信用卡）占总贷款的比重超过15%的上市银行一共有8家，分别为，平安、宁波、光大、招商、江苏、长沙、中信、南京银行，占比分别为33.4%、23.6%、18.7%、18.4%、18.0%、17.5%、15.1%、15.1%。其中平安银行信用卡、其他消费贷占比均超过14%，招商、光大、中信银行三家股份行以信用卡为主，宁波、江苏、长沙、南京银行4家城商行以消费贷为主。此外，过去几年常熟银行、北京银行消费类信贷增长势头也较快（近3年平均占新增贷款的15%以上）。 总的来说，若未来消费类信贷复苏，这些银行或将充分受益（我们后文也将重点分析这10家银行未来消费信贷的复苏潜力）。 图表7：平安银行消费类信贷占总贷款比重最高、个贷收益率水平也最高（2022H1） 图表8：10家代表性银行消费类信贷的主要产品与特色（按2022H1消费类信贷占比排序） 2.2动态看近3年期间，招商银行增长最为稳定，优质中小行快速增长 2020-2022年3年期间，10家代表性上市银行的消费信贷规模的表现来看： 1）宁波、招商、长沙、南京、常熟银行过去3年消费类信贷均保持了稳定、较快的增长，且2022H1继续保持正增长的态势，占新增贷款的比重多在10%以上。 A、招商银行：优质客群优势明显，粘性较好。近3年其消费类信贷基本保持了每年10%左右的增长，年均占新增贷款的比重在15%以上。 B、区域中小行（宁波、长沙、南京、常熟）：大多将零售作为长期加大投入方向，其中：宁波银行过去3年消费类信贷保持稳定高增长，2020、2021年增速均在20%以上，202