自主月销量创新高，两田技术产品齐换新

DONGXINGSECURITIES 2023年1月6日 强烈推荐/维持 公司报告 广汽集团 广汽集团（601238）：自主月销量创新高，两田技术产品齐换新 近日，广汽集团发布2022年12月产销快报：12月汽车产量为199,748辆，同比下降25.46%，本年累计产量为2,479,911辆，同比增长15.99%；12月汽车销量为206,001辆，同比下降11.84%，本年累计销量为2,433,801辆，同比增长13.50%。点评如下： 自主板块月销量创新高，埃安2023年向高端化冲刺： 1.12月疫情影响仍然存在，广汽乘用车（传祺）12月实现产销（批发销量）34,700、37,982辆，同比增速分别为-21.07%和18.14%。据传祺官方，12月终端销量突破4万辆，M8终端销量突破1万辆，GS8突破6000辆。传祺批发销量实现近年月度新高，得益于传祺新一代产品的持续发力，如全新M8、GS8、影酷、影豹等新传祺车型。12月30日广州车展，传祺发布全新GS3影速，拥有10万元小型SUV较强产品力。我们认为，2023年新一代传祺车型（影系列、高端M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。 2.广汽埃安12月实现产销37,982、30,007辆，同比分别增长67.10%， 106.94%。埃安全年累计销售271,156辆，同比增长125.67%。12月埃安主力车型AionS和Y销量分别为13832、14311辆，夯实15-20万纯电动的市场地位。12月30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型HyperGT，该车型在内外设计、风阻系数（0.19xcd）、性能参数(单电机后驱百公里加速4秒、最高输出公里250KW、最大扭矩430NM、百公里制动距离小于35m、转弯半径小于5.3米)均表现亮眼。该车型基于全新电子电气架构，搭载多类型传感器，在智能化上同样值得期待。我们认为，HyperGT将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20万以上市场取得更好成绩。 广汽丰田发布第五代混动系统，广汽本田主力车型换新： 1.广汽丰田12月实现产销（批发销量）分别为79,669、74,192辆，同比增速分别为-22.80%、-24.70%。广丰全年累计实现销量1,005,000辆，增长21.38%，已完成全年销量目标。12月广汽丰田终端销量为100242辆，创月度零售新高，终端需求仍然较强。12月30日广州车展，广汽丰田发布第五代THS混动系统，该系统是丰田THS的再次进化升级，三电系统实现极致小型化、轻量化和精密化，在加速等性能表现上得到提升。同时，在智能化上也有更大的升级，涵盖T-PILOT智能驾驶辅助系统、T-SMART智能座舱和T-LINK智能互联。2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型，实现TNGA车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。我们认为，广汽丰田的混动技术升级，尤其是优化电驱动性能和提升智能化水平符合混动化发展趋势，更贴合中国消费者需求，这将确保广汽丰田23年的稳定发展。 2.广汽本田12月实现产销分别为52,171、58,393辆，同比分别下降44.71%、 25.52%。广汽本田全年累计销量741,808，同比下降4.93%。重点车型上，雅阁+皓影22年合计销售362378辆，仅下降1.4%。而缤智、飞度和凌派等 公司简介： 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等。（资料来源：wind、 东兴证券研究所） 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）17.78-10.54 总市值（亿元）1,179.29 流通市值（亿元）822.89 总股本/流通A股（万股）1,048,716/738,854流通B股/H股（万股）-/309,86252周日均换手率2.99 52周股价走势图 广汽集团 沪深300 100.0% 0.0% -100.0% 1/63/65/67/69/611/6 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 分析师：张觉尹 021-25102897zhangjueyin@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070004 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 小型车下降幅度较大（下滑幅度均超过30%）。22年是对广汽本田挑战较大的一年，但在产销上主力车型得到了保障。12月2日，全新缤智已上市，12月23日全新皓影上市，全新一代雅阁（第11代）已完成工信部第366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续换代，广汽本田2023年销量有望重回上升通道。 公司盈利预测与估值：埃安的高端化进程持续推进、传祺受益新一代混动产品逐步复苏、两田在技术和产品的换新将是公司中长期发展的有力保障。我 们仍然看好公司发展前景，预计公司2022-2024年净利润预测分别为108.7、147.3和167.7亿元，对应EPS为1.04、1.40和1.60元。按2023年1月5日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 62,717.11 75,110.16 111,518.34 156,521.53 187,036.35 增长率（%） 5.88% 19.76% 48.47% 40.35% 19.50% 归母净利润（百万元） 5,965.83 7,334.92 10,865.65 14,729.11 16,769.43 增长率（%） -9.85% 22.95% 48.14% 35.56% 13.85% 净资产收益率（%） 7.08% 8.13% 10.36% 12.66% 12.95% 每股收益(元) 0.57 0.70 1.04 1.40 1.60 PE 19.81 16.11 10.88 8.02 7.05 PB 1.41 1.31 1.13 1.02 0.91 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 广汽集团（601238）：自主月销量创新高，两田技术产品齐换新 DONGXINGSECURITIES 非流动负债合计13,762.51 12,795.55 9,696.12 8,842.27 7,874.44 少数股东损益 85.24 56.08 83.08 112.62 128.22 长期借款9,776.65 6,967.44 3,868.01 3,014.16 2,046.33 归属母公司净利润 5,965.83 7,334.92 10,865.65 14,729.11 16,769.43 附表：公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 56,642.91 61,191.65 80,557.74 92,934.72 98,992.02 营业收入 62,717.11 75,110.16 111,518.3 156,521.5 187,036.3 货币资金 28,500.07 24,035.91 39,031.42 43,782.54 46,798.28 营业成本 58,658.79 69,163.70 103,409.0 141,935.9 167,500.6 应收账款 6,512.82 9,702.74 9,992.91 10,942.84 11,984.93 营业税金及附加 1,363.86 1,823.82 2,230.37 3,036.52 3,701.08 其他应收款 4,675.08 4,919.26 5,174.43 5,761.98 6,469.78 营业费用 3,641.48 4,339.76 5,027.25 6,844.31 8,342.22 预付款项 1,158.33 759.97 1,105.78 1,520.97 1,781.15 管理费用 3,356.11 3,933.91 4,262.23 5,683.14 6,926.92 存货 6,621.58 8,110.96 12,369.52 16,808.23 17,455.36 财务费用 34.84 171.94 -28.75 -175.38 -370.23 其他流动资产 8,930.85 13,407.63 12,296.15 13,410.37 14,787.43 研发费用 976.38 988.70 1,338.22 1,840.69 2,243.54 非流动资产合计 86,163.75 93,004.92 98,603.73 103,611.7 108,881.2 资产减值损失 -769.70 -832.44 -918.08 -1,124.22 -1,120.82 长期股权投资 33,381.14 36,904.57 39,982.07 42,548.63 45,404.12 公允价值变动收益 292.69 -22.31 -300.00 0.00 0.00 固定资产 19,789.93 18,900.16 18,394.70 18,450.67 18,403.38 投资净收益 9,910.78 11,814.20 15,713.07 17,435.91 19,362.16 无形资产 13,887.26 15,382.79 16,241.31 18,318.53 21,597.93 加：其他收益 1,518.49 1,497.61 1,173.76 1,173.76 1,173.76 其他非流动资产 17,300.45 19,698.03 21,286.25 21,674.48 20,742.71 营业利润 5,637.92 7,145.39 10,948.73 14,841.73 18,107.22 资产总计 142,806.66 154,196.5 179,161.48 196,546.4 207,873.2 营业外收入 108.99 116.15 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 42,384.55 48,806.26 61,745.05 68,679.64 68,059.07 营业外支出 51.83 24.66 0.00 0.00 0.00 短期借款 3,555.51 2,296.43 8,398.18 4,620.80 0.00利润总额5,695.087,236.8810,948.7314,841.7318,107.22 应付账款 12,879.88 15,945.64 18,878.37 22,802.43 24,194.52所得税-355.99-154.120.000.001,209.58 其他流动负债 25,949.16 30,564.19 34,468.50 41,256.42 43,864.55净利润6,051.077,391.0010,948.7314,841.7316,897.65 其他非流动负债 3,985.86 5,828.11 5,828.11 5,828.11 5,828.11 主要财务比率 负债合计 56,147.06 61,601.80 71,4