自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（四十二）

热点报告——商品期货 自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（四十二） 报告日期：2023年1月5日 ★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2022/12/30当周）： 2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至12月30日当周，季节性淡季限制需求复苏力度。 地产前端：建材表观消费量和混凝土需求均继续明显下降。螺纹表需下降到247吨左右，较去年同期下降7.9%。混凝土产量环比回落，同比降幅在35.48%左右。平均来看，四季度建材需求趋势改善程度 商有限，近期受季节性和疫情影响，需求回落幅度较大，预计仍有一品定的下降的空间。本周商品房成交较去年同期降幅11.88%，一二线期城市成交环比有所回升，三线城市依然改善有限。部分城市完成� 五批集中供地，近期土地成交环比有所回升，同比仍有较大降幅。 货 地产后端：春节假期临近，玻璃、铝型材累库压力回升。原片厂家 继续去库，但去库速度有所放缓。随着春节假期来临，需求也已接近尾声，备货量有限。铝型材规模企业开工率持稳，铝棒库存小幅累积，铝棒加工费回落。此前因为疫情受到影响企业本周开工率有所恢复，但不少企业受季节性影响而逐步降低开工率。 基建：镀锌管和焊管成交量明显回落，且低于去年水平，近期天气和疫情因素对终端施工影响加剧，关注明年春季需求的验证情况。与电线电缆相关的铝杆开工率下滑，随着气温的下滑北方电网施工会逐渐走弱。综合来讲，后续电缆开工率存在小幅走弱的可能性。 制造业：钢材方面，近期卷板需求也略有下滑。微观调研显示，近期海外钢价有所反弹，对国内放开后需求恢复相对乐观。但国内终端需求仍有走弱，11月下旬乘用车销量边际回落明显。橡胶方面，轮胎企业开工率环比下滑，周内个别轮胎企业维持停产检修状态。 ★风险提示： 政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。 顾萌首席分析师（黑色）从业资格号：F3018879 投资咨询号：Z0013479 Tel:8621-63325888-1596 Email:meng.gu@orientfutures.com 曹洋首席分析师(有色金属)从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel:8621-63325888-3904 Email:yang.cao@orientfutures.com 孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号：F3035243 投资咨询号：Z0014605 Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 杨枭首席分析师（PVC、纸浆）从业资格号：F3034536 投资咨询号：Z0014525 Tel:8621-63325888-1591 Email:xiao.yang@orientfutures.com 曹璐资深分析师（天然橡胶、玻璃）从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 Tel:8621-63325888-3521 Email:lu.cao@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、下游开复工力度跟踪主要情况汇总（截至2022/12/30当周） 2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线。自2021年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了稳增长要求后，商品市场逐渐开始交易需求修复的预期。在“两会”政府工作报告中，也明确了2022年GDP增长5.5%的目标，超出了此前市场的一致预期。那么，从政策预期到落地再到需求的回升，实际节奏和力度如何也会影响市场下一步的交易逻辑和预期。 从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。 六月以来，多数下游终端都进入节后开工、复工的阶段。工业品终端消费恢复有限，与六月末冲量数据相比，12月30日当周，乐观预期提振终端需求，季节性淡季限制需求复苏力度，具体来看： 地产前端：本周建材表观消费量和混凝土需求均继续明显下降。12月30日当周，螺纹表需下降到247吨左右，较去年同期下降7.86%。混凝土产量环比回落，同比降幅在35.48%左右。平均来看，四季度建材需求趋势改善程度有限，近期受季节性和疫情影响，需求回落幅度较大，预计仍有一定的下降的空间。本周商品房成交较去年同期降幅11.88%，一二线城市成交环比有所回升，三线城市依然改善有限。部分城市完成�五批集中供地，近期土地成交环比有所回升，同比仍有较大降幅。 地产后端：春节假期临近，玻璃、铝型材累库压力回升。玻璃方面，上周原片厂家继续去库，但去库速度有所放缓。随着春节假期来临，需求也已接近尾声，中下游虽有所备货，但积极性不高，备货量有限。铝型材规模企业开工率持稳，铝棒库存小幅累积，铝棒加工费回落。此前因为疫情受到影响企业本周开工率有所恢复，但不少企业受季节性影响而逐步降低开工率。 基建：10月中旬开始，地方政府专项债结存限额开始陆续发行。今年新增发行专项债规模较大，对四季度基建投资仍有支撑。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。镀锌管和焊管成交量近期也明显回落，且低于去年水平，近期天气和疫情因素对终端施工影响加剧，关注明年春季需求的验证情况。与电线电缆相关的铝杆开工率下滑，随着气温的下滑北方电网施工会逐渐走弱。综合来讲，后续电缆开工率存在小幅走弱的可能性。 制造业：钢材方面，近期卷板需求也略有下滑。微观调研显示，近期海外钢价有所反弹，对国内放开后需求恢复相对乐观。但国内终端需求仍有走弱，11月下旬乘用车销量边际回落明显。橡胶方面，轮胎企业开工率环比继续下滑，周内个别轮胎企业维持停产检修状态，此外多数厂家工人到岗量不足，开工低位运行，从而拖累整体开工率继续走低。近期受疫情影响，物流运输未有明显改观、居民出行意愿下降导致终端需求不足，渠道及终端客户补货谨慎。随着春节假期临近，市场交投呈现逐渐减少态势。 2、下游需求跟踪主要指标及情况详情 2.1、地产前端：建筑钢材需求再度下滑，季节性压力仍存 本周建筑钢材需求再度明显下滑，混凝土需求则继续回落，季节性压力依然存在。12月30日当周，Mysteel螺纹钢周度表观消费量下降到247万吨。较去年同期下降7.86%。随着此前各地降温，需求季节性下行的趋势更为明显。同时，随着疫情管控的放开，不少城市疫情病例数快速上升，也对终端需求形成了压制。预计建材需求后续仍会逐渐走弱。12月30日当周平均建材成交量10.96万吨，较去年同期下降约24.03%，同样受到季节性和疫情的影响。 本周混凝土产能利用率则继续较上周明显回落。12月30日当周，全国混凝土产量较去年阳历同期的降幅在35.48%左右。分区域看，本周各区域混凝土产能利用率均环比下降，房建需求的季节性回落明显。从同比角度看，除了西北、西南外，其他区域混凝土产能利用率依然明显低于去年同期，华南、华东地区与去年同期的同比差距较大。总结来看，受季节性和疫情的影响，建材需求整体走弱，预计后续还有进一步下滑的压力。从平均水平来看，四季度建材需求的波动平台较前期并没有明显的改善。同时从混凝土情况看，房建需求依然相对疲弱。 图表1：Mysteel螺纹钢周度表观消费量图表2：主流贸易商建筑钢材成交量 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 图表3：百年建筑全国混凝土产量情况图表4：华东混凝土产量情况 资料来源：百年建筑资料来源：百年建筑 图表5：分区域混凝土产能利用率变化 地区 混凝土产能利用率 2022/12/30 周环比 阳历同比 全国 11.62% -1.30% -6.39% 东北 0.50% -0.12% -3.91% 华北 8.56% -1.01% -2.89% 华东 15.43% -1.74% -12.05% 华南 11.37% -2.05% -10.25% 华中 6.76% -0.46% -4.87% 西北 9.68% -1.60% +9.68% 西南 12.55% -0.87% +5.16% 资料来源：百年建筑，东证衍生品研究院 本周商品房成交面积同比降幅依然较大，三线城市同比再度转负，一二线城市环比虽有回升，但同比降幅依然很大。土地方面，�三、四批集中供地基本完成，部分城市也完成�五批集中供地，近期土地成交有所回升，但仍明显不及去年水平。土地市场方面，1-12月300城住宅类（含商住）成交用地规划建筑面积同比下降28.97%，推出地块规划建筑面积同比下降34.42%。12月土地成交同比降幅收窄到了16.18%。从300城土地周度数据来看，多数城市已经完成�三、四批集中供地，部分城市开始�五批集中供地，近期成交面积虽上升，但依然明显不及去年同期。受疫情影响，本周30大中城市商品房成交面积环比回升，同比降幅依然较大。12月24日-12月30日当周，30大中城市商品房成交面积同比下降11.88%，其中一二线同比下降9.60%，三线城市同比下降20.69%。 截至12月30日，30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降28.42%，其中一二线城市同比下滑26.44%，三线城市同比下降34.85%。 图表6：中指院300城住宅类成交地块规划建筑面积图表7：中指院300城住宅类推出地块规划建筑面积 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 图表8：中指院300城月度成交地块规划建筑面积图表9：中指院300城月度推出地块规划建筑面积 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 图表10：30大中城市商品房成交面积（一二线城市）图表11：30大中城市商品房成交面积（三线城市） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2、地产后周期：地产政策放松，细分行业边际分化 玻璃方面，上周原片厂家继续去库，但去库速度有所放缓。随着春节假期来临，需求也已接近尾声，中下游虽有所备货，但积极性不高，备货量有限。目前原片厂家库存依然明显高于往年同期，通常每年年初至春节假期后都是厂家季节性累库的时间，预计23年春节后厂家库存将进一步升至历史偏高水平。随着春节临近，后续下游需求预计将加速下滑。整体来看，短期浮法玻璃行业将维持高库存、低需求态势。 图表12：全国主要区域5mm浮法玻璃出厂价图表13：全国浮法玻璃厂家库存 资料来源：隆众资讯资料来源：卓创资讯 铝：上周国内铝型材规模企业开工率环比持平于62.3%。上周铝棒库存小幅累积0.45万吨至8万吨，铝棒加工费降低29元至327元/吨。上周型材企业开工率变动不大，预期冲击有所缓和，此前因为疫情受到影响企业本周开工率有所恢复。不过不少企业受季节性影响而逐步降低开工率。22年年底备货情况总体不如往年，仅有少量大型企业进行适当备货。随着各地疫情逐步达峰，后续对型材企业开工影响逐步减弱，后续季节性淡季将成为影响行业开工的主要因素，总体来看短期建筑铝型材开工率存在一定下行压力。 图表14：国内铝棒库存走势图表15：国内铝棒加工费走势 资料来源：我的有色网资料来源：我的有色网 图表16：国内铝建筑型材企业开工率走势图表17：国内铝型材原料库存比情况 资料来源：SMM