【财通建筑建材】伟星新材：同心一体，零售“破圈” PPR

【财通建筑建材】伟星新材：同心一体，零售“破圈” PPR管材龙头，零售韧性尽显。 伟星新材是管材行业零售龙头企业，2020年管材市场及PPR赛道中公司份额分别为1.5%/11.4%，PPR管为主要产品。2022年来零售端放量对冲地产影响，2022Q1-Q3实现收入/归母净利润41.6/7.7亿元，分别同比+3.4%/-0.5%。PPR集中度存较大提升空间，强品牌强渠道企业发展可期。 预计2026年 PPR管材拥有324亿元的潜在规模，其中新房装修规模60亿元、存量房重装潜在规模264亿元。随精装房增速放缓及重装需求提升，管材零售渠道重要性凸显。 同时由于产品同质性较高，品牌强、服务佳、渠道密的企业能够大幅增加消费者认知度。因此虽零售市场竞争加剧，行业存在向强品牌力及渠道力公司集中的趋势。 2020年PPR赛道中伟星新材份额11.4%，存较大提升空间。 渠道品牌构筑壁垒，星管家服务提高品牌认知度和产品附加价值。 ①扁平管理深耕零售：公司搭建2-3级经销层级并由30多家分公司管理，截至2022H1营销网点共3万多家②星管家服务提升品牌力：“星管家”上门验收服务提供产品质量+焊接质保双重保证，提升品牌认知度，增加产品附加价值，同时把控整条产业链价格体系，做到控价控量。 同心圆业务协同效应显著，配套率提升打造业绩增量。 公司扩大同心圆业务至防水、净水领域，新业务与管材实现协同发展，其优势在于①净水安装、防水涂刷与管道安装形成上下道工序，能够共享同一销售渠道 ②滤芯等附加商机将为同心圆业务带来增量收入。 同心圆最终效益将反映在户均销售额提升上，防水净水短期有望为公司户均单价贡献约200元左右的增量，中长期随着配套率提升及净水板块滤芯销售放量，新业务有望为公司贡献约770元左右的户均销售额增量。 我们预计未来在防水、净水配套率为35%的条件下，同心圆业务或将贡献44亿元潜在营收。 投资建议：公司是管材行业零售龙头，渠道开拓PPR持续放量，同心圆业务与PPR管材形成协同效应，依托原有渠道进行推广，配套率提升增加户均销售额，新业务持续贡献业绩增量。