电力设备与新能源/2023年度策略：需求释放与新技术产业化共铸新成长

证券研究报告 │ 2022年01月05日 电力设备与新能源/2023年度策略： 需求释放与新技术产业化共铸新成长 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 投资要点: 相对大盘走势 2022年初至今，电新行业指数下跌23.9%，列所有行业第24位，行业整体 电力设备及新能源指数沪深300 估值已经进入相对合理区间。新能源已经解决了发展“快”的问题，接下 来重点要发展“好”，解决消纳压力、贵金属依赖等问题。 展望2023，从宏观、中观、微观三个角度，我们看好能源安全、国内大循环、新技术孵化加速的投资机会。投资线索与重点推荐公司如下： 锂电：关注供需改善环节和新技术商业化机会。新体系商业化加速及上游原材料价格稳中有降有助于改善下游企业成本压力，有望带来新的投资机会，重点关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、天奈科技。 光伏：硅料价格下行推动需求回升。硅料价格有望持续下行推动潜在需求释放，下游核心辅材迎来量利齐升，新技术加速迭代推广，提振行业发展天花板。我们重点推荐隆基绿能、天合光能、东方日升、爱康科技、福莱特、亚玛顿、帝科股份、隆华科技、阿石创。 10% 0% -10% -20% -30% -40% 22-01-0422-07-0423-01-04 风电：装机大年关注“双海”占比。23年风电预计同比实现50%以上 增长，我们推荐关注海风+出海两大投资主线，以及议价权较高的零部件环节。建议关注主轴龙头金雷股份，塔筒/管桩领军企业泰胜风能、海力风电，定转子龙头振江股份。整机方面，重点推荐三一重能。 储能：关注经济性改善和安全需求提升。我们认为23年核心变化将出现在项目经济性提升后，带来设备供应商盈利能力的改善；以及安全标准趋严带来温控和消防系统价值量的提升。建议关注南都电源、阳光电源、科华数据、英维克、同飞股份、青鸟消防、国安达等。 氢能：产业迎向上拐点。氢能行业发展将体现出高贝塔：1）上游关注制氢结构向绿氢转变带来的电解槽需求快速增长；2）中游关注氢规模提升带来的储运设备及材料需求增长；3）下游关注氢燃料电池商用车渗透率提升带来的燃料电池需求增长。建议关注亿华通、华电重工。 简称 归母净利润（亿元 2021A2022E ） 2023E 2021A PE2022E 2023E CAGR-3 评级 宁德时代 159.3 281.3 438.9 59 33 21 55% 买入 璞泰来 17.5 30.8 43.7 40 23 16 49% 买入 福莱特 21.2 30.4 43.9 30 21 14 37% 买入 隆华科技 2.9 3.1 3.9 23 21 17 25% 买入 阿石创 0.2 0.2 0.7 205 181 53 84% 买入 三一重能 15.9 16.3 23.2 23 23 16 22% 买入 金雷股份 5.0 3.8 6.6 22 29 16 25% 买入 南都电源 -13.7 6.9 9.9 -14 28 20 - 买入 亿华通 -1.6 -1.5 -0.8 -46 -51 -94 - 增持 阳光电源 15.8 30.9 53.1 105 54 31 71% 买入 昱能科技 1.0 3.3 6.3 399 124 65 121% 买入 风险提示：锂电池安全性事件；原材料价格波动；海外政策变化；氢能产业政策落地不及预期；行业空间测算偏差。 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年1月4日收盘价 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 分析师：吴程浩 执业证书编号：S0590518070002邮箱：wuch@glsc.com.cn 联系人梁丰铄 邮箱：liangfs@glsc.com.cn 联系人万盛 邮箱：wans@glsc.com.cn 相关报告 1、《新方案助山东储能提速，强调机制和新技术探索》2023.01.03 2、《国内储能维持高景气，电力市场化交易比例提升》2023.01.02 3、《美国储能逆势高增，两省绿电维持顶格溢价》 2022.12.25 行业报告 行业年度投资策略报告 正文目录 12023年度展望：关注需求释放与新技术产业化6 1.1在高景气中兑现业绩6 1.2新能源投资三大趋势7 2锂电：结构性机遇主导未来市场10 2.1锂电将进入TWh时代10 2.2材料价格先涨后跌，供需矛盾缓解12 2.3新技术产业化加速19 2.4投资建议：关注新技术落地预期公司24 3光伏：硅料价格下行推动需求回升24 3.1光伏短期波动不改长期趋势24 3.2硅料价格进入下行周期27 3.3高效电池时代来临29 3.4辅材环节大有可为30 3.5投资建议：关注弹性较高的辅材与新技术33 4风电：装机大年关注“双海”占比34 4.1装机需求明确，大型化进程加速34 4.2海风景气度高企，平价进程提速38 4.3零部件龙头受益欧洲风电发展41 4.4投资建议：“两海”+零部件值得重点关注44 5储能：关注经济和安全两大主线45 5.1装机需求有望再创新高45 5.2储能项目经济性有望改善46 5.3储能安全相关价值量提升48 5.4储能新技术进入产业转化期51 5.5投资建议：关注降本和安全核心供应商53 6氢能：顶层规划明确长期方向，产业迎向上拐点53 6.1氢能政策密集出台，产业发展迎拐点53 6.2氢制取：绿氢占比提升增加电解槽需求54 6.3氢储运：氢规模提升加大储运需求55 6.4氢应用：核心材料国产化推动氢能车商业化56 6.5投资建议：关注掌握核心技术制造商58 7风险提示58 图表目录 图表1：所有行业2022年至今指数涨跌幅排行（电力设备排第24位）6 图表2：所有行业2022年前三季度归母净利润同比增幅（电力设备排第4位）7 图表3：电新行业样本公司2022前三季度营收和归母净利润（亿元）7 图表4：各细分领域发展阶段8 图表5：2023投资方向梳理9 图表6：全球动力电池逐月装机量（GWh）10 图表7：全球1-10月动力电池全球竞争格局10 图表8：国内动力电池逐月装机量（GWh）11 图表9：各体系动力电池装机量（GWh）及占比(%)11 图表10：全球新能源车销量与动力电池装机量预测表12 图表11：锂电各环节市场价变动情况12 图表12：碳酸锂及氢氧化锂价格走势13 图表13：三元材料价格走势14 图表14：磷酸铁锂价格走势14 图表15：全球锂电正极材料需求预测14 图表16：负极材料价格走势15 图表17：石墨化与石油焦价格走势15 图表18：各企业负极材料产品销售单价（万元/吨）15 图表19：各企业负极材料销售毛利率15 图表20：全球锂电负极材料需求预测16 图表21：22年以来头部企业大体量一体化基地建设项目纷纷开工16 图表22：负极材料及石墨化供需平衡测算17 图表23：电解液及六氟磷酸锂价格走势18 图表24：全球锂电负极材料需求预测18 图表25：隔膜价格走势19 图表26：高镍+硅基体系提升电池能量密度20 图表27：4680用高镍硅基体系正负极材料市场需求20 图表28：复合集流体结构示意图21 图表29：复合集流体提升电池安全性21 图表30：复合集流体企业布局22 图表31：PET复合铜箔轻量化和降本具有较大优势22 图表32：PET铜箔市场空间测算23 图表33：磷酸锰铁锂市场空间测算23 图表34：锂电板块建议关注标的24 图表35：光伏指数及沪深300走势图25 图表36：2020-2022年我国每月光伏装机（GW）25 图表37：2020-2022年我国每月组件出口量（GW）25 图表38：全球光伏每年新增装机预测（GW）26 图表39：光伏技术发展方向27 图表40：2020-2022年国内多晶硅产量（万吨）28 图表41：不同环节产品涨跌幅对比（%）28 图表42：Drewry世界货柜运价指数（美元/40ft）28 图表43：2022年每月晶硅电池转换效率记录29 图表44：高效电池产能释放情况（GW）29 图表45：迈为股份HJT单线设备指标30 图表46：全球粒子需求测算30 图表47：全球粒子供给测算（万吨）31 图表48：不同电池单瓦银耗（mg/W）32 图表49：不同电池单瓦浆料成本（元/W）32 图表50：全球银浆需求及市场空间测算32 图表51：光伏玻璃库存产量比33 图表52：光伏重点关注标的34 图表53：我国风电新增装机规模（月度，万千瓦）35 图表54：2022年我国陆上风机招标规模35 图表55：2022年我国海上风机招标规模35 图表56：我国风电新增装机预测35 图表57：我国陆上/海上风机平均功率（MW）36 图表58：我国陆上风机价格走势（元/kW）36 图表59：2022年1-11月我国陆上风机中标份额37 图表60：各环节代表风电企业成本构成37 图表61：风电核心零部件近期走势（100基数）38 图表62：沿海省市“十四五”海风装机规划（GW）38 图表63：我国海上风电装机量预测38 图表64：我国平价风电项目概览（预计2023-25年并网，截至2022年12月）39 图表65：沿海省市平价进程测算40 图表66：沿海省市海上风电规划建设情况40 图表67：2022-2031年欧洲海上风电新增装机量预测（GW）41 图表68：Vestas近期风机合约价格（欧元/kW）41 图表69：西门子歌美飒陆上风机合约价（欧元/kW）41 图表70：Vestas近期毛利率走势42 图表71：西门子歌美飒近期息税前利润率走势42 图表72：近年欧洲钢铁价格指数走势42 图表73：近十年波罗的海运费指数走势42 图表74：核心零部件企业出口业务营收占比情况43 图表75：我国零部件企业大兆瓦产能布局情况43 图表76：我国零部件企业欧洲客户开拓情况44 图表77：风电板块建议关注标的45 图表78：储能系统采购及EPC中标项目规模45 图表79：22年1-11月储能中标项目接入位置分布45 图表80：配储项目EPC平均中标价较低(元/Wh)46 图表81：2022年新能源配储项目占比呈下降趋势46 图表82：全球储能新增装机预测46 图表83：国内独立储能收益来源47 图表84：独立储能电站盈利测算47 图表85：光伏电站租赁储能可较自建获得更高的IRR48 图表86：全球历年储能安全事故次数（次）48 图表87：储能安全事故地区分布48 图表88：新版标准征求意见稿与14版国标相比要求更严格49 图表89：完善的储能消防系统包含更丰富的设备种类49 图表90：液冷系统可增强温差控制精度并延长电池寿命50 图表91：国内储能液冷渗透率预测50 图表92：2020年后Fluence储能产品转向液冷方案50 图表93：22年历月国内储能EPC中标均价（元/Wh）51 图表94：储能热管理系统单位价值量（亿元/GWh）51 图表95：储能温控及消防行业市场空间测算51 图表96：2022年多项储能新技术产业化进展加速52 图表97：测算采用的各项储能技术关键性能指标52 图表98：新技术与锂电的经济性差异缩小53 图表99：储能板块重点关注标的53 图表100：我国氢能需求预测（万吨）54 图表101：2025年中国可再生能源制氢规划55 图表102：2022年新推出电解水制氢装置55 图表103：国内电解槽系统装机预测（GW）55 图表104：车载储氢瓶市场规模（只）及碳纤维用量（吨）测算56 图表105：加氢站氢气压缩机市场空间（亿元）56 图表106：我国氢燃料电池车销量预测57 图表107：我国车用氢燃料电池及核心原材料市场规模57 图表108：氢能建议关注标的58 12023年度展望：关注需求释放与新技术产业化 1.1在高景气中兑现业绩 2022至今电新行业指数波动较大，Q1-Q4指数分别-19.6%、+13.9%、-22.7%、 +1.2%