公募基金2023年投资策略：黎明破晓前

公募基金2023年投资策略 黎明破晓前 西南证券研究发展中心金工研究团队2023年1月 内容目录 12022年度公募基金市场回顾 22023年度市场基本特征分析 32023年度公募基金投资展望 2022年债券资产优于权益资产的整体表现，2022年A股市场主要宽基指数出现了较大幅度的下跌，2022年以来沪深300、中证500、深证成指、中小100、创业板指跌幅超过20%，上证50跌幅超过15%。中证全债和中证国债录得正收益。 2022年基金指数整体收益小幅优于股票指数。其中，万得普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数跌幅小于沪深300。 2022年，另类投资相关基金指数表现最好，另类投资基金指数涨幅为3.37%，QDII另类投资基金指数涨幅为2.56%。此外，股票型基金表现较 差，偏股混合、QDII混合、普通股票分别下跌21.03%、20.87%、19.86%。 2022年内股票指数与基金指数收益比较分析 2022年开放式基金收益表现 股指 代码 年内涨跌幅（%） 基指 代码 年内涨跌幅（%） 万得全A 881001.WI -18.66 万得中国基金总指数 885010.WI -9.00 上证指数 000001.SH -15.13 基金指数 000011.SH -14.61 深证成指 399001.SZ -25.85 万得混合型基金总指数 885013.WI -15.71 中小100 399005.SZ -26.49 万得股票型基金总指数 885012.WI -19.54 创业板指 399006.SZ -29.37 万得普通股票型基金指数 885000.WI -19.86 上证50 000016.SH -19.52 万得偏股混合型基金指数 885001.WI -21.03 沪深300 000300.SH -21.63 万得平衡混合型基金指数 885002.WI -9.72 中证500 000905.SH -20.31 万得偏债混合型基金指数 885003.WI -3.78 中证全债 h11001.CSI 3.49 万得债券型基金指数 885005.WI 0.76 中证国债 h11006.CSI 3.36 万得货币市场基金指数 885009.WI 1.76 从整体上看，2022年各类基金表现均相对较差，权益型、混合型、债券型、指数增强型、主动量化型、量化对冲型、FOF基金中位数收益分别为-19.44%、-17.19%、-2.71%、-17.72%、-19.56%、-18.65%、-3.53%、-5.66%。 2022年，债券型基金、量化对冲基金、FOF基金表现显著占优，绩优稳健，内部业绩分化相对较小。 权益型、混合型、主动量化型基金业绩分化较为显著。权益型、混合型基金排名靠前与靠后产品业绩相差近100%，主动量化型基金内部业绩差 异约为64%。 2022年，权益型、混合型、指数增强型、主动量化型等偏权益类基金产品表现相近，年内收益中位数差异均在3%以内。 2022年，权益型基金，业绩首尾收益率差异近100%，债券型首尾业绩差异也在80%以上。 2022年基金指各分类基金绝对收益箱线图 2022年基金指各分类基金绝对收益统计 收益率统计 权益型 混合型 债券型 指数增强型 主动量化型 量化对冲型 FOF型 最大值 47.78% 48.56% 11.70% 7.68% 19.53% 1.84% 5.25% 3/4分位数 -11.88% -7.10% -0.69% -12.84% -12.74% -0.94% -1.88% 中位数 -19.44% -17.19% -2.71% -17.72% -19.56% -3.53% -5.66% 平均数 -18.88% -16.42% -3.42% -16.42% -18.65% -3.87% -7.69% 1/4分位数 -25.52% -24.80% -5.28% -21.13% -25.10% -6.67% -12.41% 最小值 -49.87% -47.36% -70.40% -39.20% -43.98% -8.92% -27.42% 行业轮动：2022年A股市场行业轮动效应显著 2022年中信一级行业内收益分化显著，行业间季度收益差异较大，Q1和Q2季度内，行业前五和行业后五平均收益率差距在25个百分点之上。 2022年行业切换迅猛，把握行业轮动规律势在必行。 2022年内中信一级行业季度收益分化情况 2022年一季度2022年二季度2022年三季度2022年四季度 前五行业涨跌幅（%） 煤炭(中信) 22.86 消费者服务(中信) 25.27 煤炭(中信) 4.34 商贸零售(中信) 18.43 房地产(中信) 8.08 汽车(中信) 24.91 电力及公用事业(中信) -3.08 消费者服务(中信) 16.38 银行(中信) 1.77 食品饮料(中信) 21.19 石油石化(中信) -3.36 传媒(中信) 14.67 农林牧渔(中信) 1.62 电力设备及新能源(中信) 13.88 房地产(中信) -5.68 计算机(中信) 11.49 建筑(中信) -0.24 家电(中信) 12.66 交通运输(中信) -6.21 医药(中信) 10.49 前五平均收益率 6.82 前五平均收益率 19.58 前五平均收益率 -2.80 前五平均收益率 14.29 后五行业涨跌幅（%） 家电(中信) -20.06 农林牧渔(中信) -3.55 基础化工(中信) -15.79 有色金属(中信) -1.47 食品饮料(中信) -20.34 综合(中信) -4.52 医药(中信) -15.86 电力设备及新能源(中信) -1.92 汽车(中信) -22.21 传媒(中信) -5.10 传媒(中信) -15.87 基础化工(中信) -2.60 国防军工(中信) -23.03 房地产(中信) -8.38 电子(中信) -17.45 石油石化(中信) -4.32 电子(中信) -25.08 综合金融(中信) -15.74 建材(中信) -22.57 煤炭(中信) -15.78 后五平均收益率 -22.14 后五平均收益率 -7.46 后五平均收益率 -17.51 后五平均收益率 -5.22 2022年，估值、盈利、成长、流动性、动量、波动类因子有效性波动较大，因子方向切换迅猛。 2022年，从整体上看，估值、流动性、动量、波动类因子表现较好；盈利与成长类因子表现萎靡。 2022年，5日动量与20日动量因子IC均值显著为负，A股市场反转效应较为显著，股票超跌反弹频率较高。 2022年，高估值标的出现显著回撤；相对来说，投资低估值、低流动、低波动特征的股票易获得超额收益。 2022年量化因子信息系数追踪 2022年量化因子多空收益追踪 PEPBPDROEROAProfit_YoY∆ROEAmihudTO_20TO_60MO_5MO_20VOL_20VOL_60 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12 PEPBPDROEROAProfit_YoY∆ROEAmihudTO_20TO_60MO_5MO_20VOL_20VOL_60 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12 主动权益基金年内表现 2022年主动权益基金中位数业绩表现为-21%，整体表现较差。 按行业主题划分，金融地产、周期板块基金跌幅较小，TMT、中 游制造板块基金跌幅较大。 按风格划分，中小盘、低估值、低盈利质量基金表现相对较优，高成长、高估值基金跌幅较大。 业绩表现较好的基金经理重仓传统行业，或者是小微盘股策略。以万家宏观择时为例，11月和12月两次小反弹得力于重仓煤炭；业绩表现较差的基金踩坑了波动较大的港股和科技版块，叠加调仓失策。 主动权益型基金2022年净值表现前五 基金代码 基金简称 今年以来回报(%) 基金经理(现任) 基金规模（亿元） 市值标签 估值标签 质量标签 成长标签 519212.OF 万家宏观择时多策略 48.56 黄海 18.22 大盘 低估值 均衡 均衡 519191.OF 万家新利 43.66 黄海 10.07 大盘 低估值 均衡 均衡 004685.OF 金元顺安元启 35.6 缪玮彬 15.28 中小盘 低估值 低盈利质量 均衡 519185.OF 万家精选A 35.51 黄海 10.32 大盘 低估值 均衡盈利质量 均衡 001437.OF 易方达瑞享I 21.72 武阳 4.27 大盘 高估值 高盈利质量 均衡 2022年全市场主动权益型基金持仓情况分析 2022年前三季度，从整体上看，基金重仓股行业分布变化差异较小。 基金重仓股主要集中在电力设备及新能源、食品饮料、医药、电子、基础化工。 重仓股排名相对靠前的标的为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、 药明康德 基金重仓行业 重仓行业 22Q1 22Q2 22Q3 TOP1 电力设备及新能源 电力设备及新能源 食品饮料 TOP2 食品饮料 食品饮料 电力设备及新能源 TOP3 医药 医药 医药 TOP4 电子 电子 电子 TOP5基础化工基础化工基础化工 持仓市值 22Q1 22Q2 22Q3 持有基金 22Q1 22Q2 22Q3 TOP1 贵州茅台 贵州茅台 贵州茅台 TOP1 宁德时代 贵州茅台 贵州茅台 TOP2 宁德时代 宁德时代 宁德时代 TOP2 贵州茅台 宁德时代 宁德时代 TOP3 药明康德 五粮液 泸州老窖 TOP3 药明康德 隆基绿能 泸州老窖 TOP4 泸州老窖 泸州老窖 五粮液 TOP4 隆基绿能 五粮液 五粮液 TOP5 五粮液 隆基绿能 山西汾酒 TOP5 泸州老窖 泸州老窖 山西汾酒 TOP6 隆基绿能 药明康德 迈瑞医疗 TOP6 招商银行 比亚迪 隆基绿能 TOP7 迈瑞医疗 山西汾酒 美团-W TOP7 迈瑞医疗 药明康德 美团-W TOP8 招商银行 美团-W 隆基绿能 TOP8 五粮液 美团-W 阳光电源 TOP9 山西汾酒 华友钴业 药明康德 TOP9 保利发展 东方财富 保利发展 TOP10 腾讯控股 比亚迪 爱尔眼科 TOP10 紫光国微 山西汾酒 比亚迪 TOP11 紫光国微 爱尔眼科 亿纬锂能 TOP11 东方财富 华友钴业 迈瑞医疗 TOP12 海康威视 迈瑞医疗 紫光国微 TOP12 伊利股份 天齐锂业 亿纬锂能 TOP13 宁波银行 亿纬锂能 阳光电源 TOP13 立讯精密 中国中免 紫光国微 TOP14 华友钴业 中国中免 中国中免 TOP14 宁波银行 保利发展 中国中免 TOP15 圣邦股份 晶澳科技 比亚迪 TOP15 腾讯控股 通威股份 立讯精密 TOP16 立讯精密 腾讯控股 晶澳科技 TOP16 智飞生物 亿纬锂能 北方华创 TOP17 美团-W 天齐锂业 古井贡酒 TOP17 华友钴业 晶澳科技 天齐锂业 TOP18 保利发展 东方财富 保利发展 TOP18 北方华创 腾讯控股 药明康德 TOP19 凯莱英 洋河股份 腾讯控股 TOP19 恩捷股份 爱尔眼科 腾讯控股 TOP20 伊利股份 招商银行 洋河股份 TOP20 山西汾酒 迈瑞医疗 晶澳科技 2022年Q4基金重仓股行业配置 主动权益基金各季度重仓市值前20 主动权益基金各季度重仓基金数量前20 20