有色金属周报（铅）：下游企业集中备库，沪铅或将偏强震荡

有色金属周报(铅) 下游企业集中备库，沪铅或将偏强震荡 2023年1月3日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要： 铅锭社库去库，处于本年低位（利多） 交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多）国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 废电瓶价格居高不下，压缩再生铅企业利润（利多） 再生铅由于人员感染上周暂时性减产企业，预期本周将恢复生产（利空）部分企业备库将持续至1月中旬左右，预期市场交易较为活跃（利多） 下游企业面临春节假，本周为节前最后集中采购周，下游需求有所好转（利多）出口利润提升且沪伦比不断收紧，出口窗口打开预期增强（利多） 策略： 上周前半周下游企业节前备库，持货商年底积极出货，铅价持续高位运行，随着持货商甩货基本结束，上下游企业进入年底关账状态，市场交投转淡，下半周铅价有所回落。 供给端：上周原生铅开工率上涨0.96个百分点至58.72%，上周为2022年最后一个 交易周，部分冶炼厂短暂关账盘点，暂停交易，需观望部分中小型冶炼厂春节是否如期停产检修；上周再生铅企业开工率下降0.88个百分点至43.98%，预计上周河南某再生铅冶炼厂由于生产人员阳性较多导致生产减少的企业，本周将恢复生产，产量将会有所增量。 需求端：铅蓄电池开工率上升3.66个百分点至74.19%，随着阳性人员康复逐渐返岗，华北、华东等地区企业恢复生产；元旦假期结束后，下游铅蓄电池企业最早或于1月10日左右开始放假，本周是最后的年前集中备库阶段，需求或将有所好转。 库存端：元旦后交仓货源逐渐转移至交割仓库，铅锭社库或将止跌回升。 整体来看，供给相对稳定，需求有所回升，低库存及高成本对铅价形成支撑，沪铅或将高位偏强震荡，应警惕铅价冲高回落。 风险因素： 宏观风险，国内供给端恢复情况。 SMM铅锭五地库存 25 单位：万吨 20 15 10 5 1月3日 1月22日 2月14日 3月6日 3月21日 4月6日 4月22日 5月10日 5月27日 6月11日 6月25日 7月11日 7月26日 8月12日 8月27日 9月11日 9月26日 10月18日 11月1日 11月18日 12月3日 12月18日 0 连云港铅精矿港口库存 7 6 5 4 3 2 1 1月3日 1月18日 2月10日 2月26日 3月13日 3月29日 4月15日 4月30日 5月21日 6月5日 6月21日 7月9日 7月24日 8月9日 8月26日 9月10日 9月25日 10月18日 11月5日 11月20日 12月6日 12月23日 0 2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 库存持续去化 •截至上周五，SMM铅锭社库3.82万吨，国内库存录减 •上半周持货商积极出货，下半周持货商甩货基本完成，上下游企业进入 年底关账状态，市场交投转淡 •截至上周五，连云港铅锌矿港口库存2.1万吨，库存持续下降 上期所铅库存降低，LME库存小幅增加 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 250000 200000 150000 100000 50000 • • 单位：吨 0 2019年 截至上周五，SHFE精炼铅库存3.52万吨，环比降低截至上周五，LME库存2.515万吨，环比小幅增加 1月3日 1月18日 2月11日 2月28日 3月15日 SHFE精炼铅库存 4月1日 2020年 4月16日 5月6日 5月21日 6月5日 6月21日 2021年 7月9日 7月24日 8月9日 8月26日 9月10日 2022年 9月25日 10月18日 11月4日 11月19日 12月4日 12月20日 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 单位：吨 1月2日 2019年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2020年 4月8日 LME库存 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 2021年 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 2022年 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 再生铅原料库存减少，成品库存增加 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 250000 200000 150000 100000 50000 • • 单位：吨 SMM再生铅冶炼企业周度原料库存 0 再生铅原料库存环比下降 再生铅成品库存小幅增加 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 4月22日 2021年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 2022年 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 单位：吨 SMM再生铅冶炼企业周度成品库存 1月7日 2月11日 3月11日 4月2日 4月16日 2021年 4月30日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 2022年 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 铅精矿加工费处于高位 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 • • 单位：元/金属吨 国产铅精矿加工费处于本年高位 进口铅精矿加工费环比持平，同比下降 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 5月6日 Pb50国产TC 5月28日 2021年 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 2022年 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 单位：美元/干吨 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 5月6日 5月28日 Pb60进口TC 2021年 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 2022年 8月20日 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 再生铅成本小幅回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 单位：元/吨 • 再生铅企业成本小幅回升，处于历年相对高位 1月4日 1月22日 2月11日 规模再生铅企业综合成本 2020年 3月2日 3月18日 4月3日 4月21日 5月11日 2021年 5月27日 6月12日 6月29日 7月15日 7月31日 2022年 8月16日 9月1日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 单位：元/吨 1月4日 1月21日 中小规模再生铅企业综合成本 2月9日 2020年 2月27日 3月14日 3月29日 4月15日 4月30日 5月19日 2021年 6月3日 6月18日 7月4日 7月19日 8月3日 2022年 8月18日 9月2日 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 利润小幅回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 • • 单位：元/吨 铅冶炼厂加工利润环比提升 再生铅加工利润小幅回升 1月4日 1月21日 2月16日 3月4日 3月19日 铅冶炼厂加工利润 4月6日 2021年 4月21日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 2022年 7月9日 7月25日 8月9日 8月24日 9月8日 9月24日 10月17日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 单位：元/吨 2019年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 SMM再生铅利润 3月23日 2020年 4月9日 4月25日 5月15日 5月31日 6月16日 2021年 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 2022年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月17日 2月5日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 40 再生铅开工率 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月21日 2月14日 3月5日 3月20日 4月8日 4月23日 5月15日 6月3日 6月18日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 0 2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 原生铅开工率小幅提升 •原生铅开工率上涨0.96个百分点至58.72% •河南地区生产稳定，冶炼厂长单发货为主 •湖南地区冶炼厂以恢复为主，开工率较前一周有所回升 •云南地区部分冶炼厂周中开始检修，其余冶炼厂正常生产 •再生铅企业开工率下降0.88个百分点至43.98% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 再生铅开工率持续下滑 • • 安徽某冶炼厂由于员工阳性较多，开工率下滑 河南某冶炼厂由于生产人员阳性较多减产企业上周恢复正常生产 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 65 60 55 50 45 40 • • 1月3日 1月17日 原生铅开工率上涨0.96个百分点至58.72% 再生铅企业开工率下降0.88个百分点至43.98% 2月5日 2019年 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 原生铅开工率 2020年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 2021年 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 2022年 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月21日 2月14日 2019年 3月5日 3月20日 4月8日 4月23日 5月15日 再生铅开工率 2020年 6月3日 6月18日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 2021年 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月18日 2022年 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 48000 46000 44000 单位：吨 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 75000 70000 65000 单位：吨 60000 55000 50000 45000 40000 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 4月23日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 35000 再生铅产量 20