铅：出口影响累库节奏，警惕铅价回落风险

铅：出口影响累库节奏，警惕铅价回落风险 作者：张圣涵 期货从业资格号：F3022628投资咨询从业证书号：Z0014427 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972023年1月2日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 铅矿数据分析 02 03 铅锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 铅(PB) 影响因素 影响评价 重要提示 产量 12月预计产量：电解铅：30万吨，再生铅：36.09万吨11月产量：电解铅：30.08万吨。同比上升20.93% 再生铅：38.88万吨。同比增加8.72%10月产量：电解铅29.57万吨，同比上升20.96%再生铅：35.76万吨，同比增长2.14% 净进口 11月精炼铅净出口0.38万吨10月精炼铅净出口0.3万吨9月精炼铅净出口0.113吨 表观消费 10月表观消费量65.03万吨9月表观消费量62.12万吨 库存 伦铅库存增加800吨至2.515万吨；国内社会库存下降1.1万吨至3.82万吨 TC 本周国内自产矿加工费为1200元/吨进口矿加工费持稳于55美元/干吨的低位 下游开工率 本周铅酸蓄电池企业开工率为74.19%（+3.66%）， 核心数据 本周策略 投资逻辑：伦铅库存维持历史低位，现货升水走阔引发近月软逼仓预期，伦铅 走强带动国内铅价强势。国内受疫情、检修等因素制约，原生铅与再生铅企业生产多有下滑，下游企业又处于年前惯例备库状态，一定程度支撑铅价。但须警惕高铅价下对下游的抑制作用。另外由于外强内弱，铅沪伦比价再度走低，铅锭出口条件向好。 投资策略：警惕高位下的回落风险，逢高布空。 02 铅矿数据分析 预期中的海外矿端供应增量仍未兑现 全球铅精矿产量（千吨） 当月同比 600 40% 30% 500 20% 400 10% 300 0% -10% 200 -20% 100 -30% 0 -40% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 国家 扩建铅矿山 公司 新增产能 投产时间 纳米比亚 RoshPinah Trevali 1.4 2022 秘鲁 Aripuanã Nexa 0.6 哥伦比亚 Silvertip CoeurMining 0.44 美国 BackForty–Michigan GoldResource 1 2023 墨西哥 ReinadelCobre Penoles 1 瑞典 Kristineberg Boliden 2 2024 资料来源：ifind、一德有色 •据ILZSG数据显示，全球2022年1-9月全球铅精矿产量328.45万吨，相较去年同期减少17.98万吨，下滑5.19%。较2019年同期减少 9.89万吨，下滑3.30%。 •9月全球铅矿产量为37.68万吨，环比减少0.63%,同比减少6.06%。 国内铅精矿产量整体保持平稳 全球铅矿年产量 中国铅矿年产量 全球同比 中国同比 6,000.00 15% 5,000.00 10% 4,000.00 5% 3,000.00 0% 2,000.00 1,000.00 -5% 0.00 -10% 20152016201720182019202020212022 国产加工费 进口加工费 3000 200 180 2500 160 2000 140 1500 120 100 80 1000 60 500 40 20 0 0 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •据SMM数据，2023年1月份国内自产铅矿月度加工费维持1200元/吨，进口铅矿月度加工费下降10美元至55美元/干吨，月度TC向上空间有限。 •本周国内自产矿加工费为1200元/吨，进口矿加工费持稳于55美元/干吨的低位，矿端趋向宽松。 •国内1-10月铅精矿产量为116.95万金属吨，相较去年同期减少0.8万吨，下降0.68%。较2019年增加2.31万金属吨，增加2.02%。其中，10月铅精矿产量为12.34万吨，环比增加0.73%，同比减少4.42%。 全球运输与低比价导致铅矿进口量明显回落 铅矿月度进口量 环比 180000 40% 160000 30% 140000 20% 120000 10% 100000 0% 80000 -10% 60000 -20% 40000 -30% 20000 -40% 0 -50% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •据海关总署数据，中国1-10月铅矿砂及其精矿进口82.27万实物吨，较去年同期减少15.8万实物吨，下滑16.11%， 较2019年减少47.01万实物吨，下滑36.36%。 03 铅锭数据分析 全球精炼铅产量恢复性增长 全球电解铅产量（千吨） 全球电解铅消费量（千吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 资料来源：ifind、一德有色 •据LIZSG数据，2022年8月全球精炼铅产量为101.04万吨，同比增加2.08% •1-8月全球精炼铅产量累计797.21万吨，同比减少1.15%。 国内原生铅稳中小增，但疫情干扰较大 原生铅：产量（周） 开工率 105 6 100 5 95 90 4 85 3 80 75 2 70 1 65 60 2020-01 0 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 资料来源：ifind、一德有色 •2022年11月全国电解铅产量为30.08万吨，环比上升1.72%，同比上升20.93%。2022年1-11月累计同比增加1.89%。 •12月国内疫情防控政策进一步优化，但部分地区仍处于高风险状态，湖南个别冶炼企业因而小幅减产；加上临近年底，各大企业多已完成全年产销计划，12月不必继续超产冲量，故产量延续小降趋势。而另一方面，云南蒙自检修结束，并逐步恢复供应。综合看，12月电解铅冶炼企业生产大致增减相抵，预计全国电解铅产量将保持在30万吨水平。 国内再生铅新增产能延续释放供应压力较大 再生铅：产量（周） 开工率 80 6 70 5 60 50 4 40 3 30 2 20 10 1 0 2020-01 0 2020-052020-092021-012021-052021-09 2022-01 2022-052022-09 •2022年11月再生铅产量38.88万吨，环比10月增加8.88%，同比去年增加8.72%，2022年1-11月累计产量为386.68万吨，累计增加5.11%。 •预估后续12月份国内再生铅产量减少至36.09万吨，再生精铅产量减少至29.21万吨。 资料来源：ifind、一德有色 企业 废电瓶处理能力 再生铅新增产能 投产时间 备注 山东中庆环保科技有限公司 30 18 2022年1季度 技改 双登天鹏冶金江苏有限公司 9 6 2021年试投产后，2022年运行 四川正祥环保技术有限公司 10 8 2021年建成，2022年运行 重庆吉鑫再生资源有限公司 12 河北雄泰再生资源有限公司 30 20 2022年1-2季度 邢台松赫环保科技有限公司 30 20 2021年建成，2022年运行，8.4万吨产能老厂置换为20万吨新厂 天津东邦铅资源再生有限公司 16 10 2022年 2021年投建，2022年投产 广西震宇环保科技有限公司 30 18 2022年4季度 项目分期建设 江苏天能资源循环科技有限公司 25 15 2022年10月底竣工 山东浩威新能源科技股份有限公司 20 12 2021年投建，2022年投产 总计 200 139 2022年大概率投产约100万吨 再生铅受利润影响供应弹性较大 再生铅：反射炉：利润（日） 再生铅：回转炉：利润（日） 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/01 -200 2020/05 2020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09 -400 再生铅价格 原生铅价格 精废价差 16500 600 16000 500 400 15500 300 15000 200 14500 100 14000 0 13500 2021-08 -100 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 资料来源：ifind、一德有色 •再生铅较之原生铅贴水300元，贴水幅度维持。废电瓶价格持平前周为9125元/吨，因成本下降再生铅盈利扩大至168 元/吨。 废电瓶回收情况 动力型电动自行车废电瓶：市场价：中国（日）启动黑壳废电瓶：市场价：中国（日） 启动白壳废电瓶：市场价：中国（日） 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09 废电瓶：处理能力：中国（月） 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •据Mysteel数据显示，国内目前废电瓶处理能力约为1075.7万吨/吨，而国内废电瓶发生量约为700万吨/年，废电 •瓶发生量制约再生铅产量上限，再生铅产能处于过剩状态。 库存 上期所期货库存 上期所仓单库存 LME库存（右轴） 25.0 16 14 20.0 12 15.0 10 8 10.0 6 4 5.0 2 0.0 2021-01 0 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 再生铅成品库存 再生铅原料库存 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •伦铅库存增加800吨至2.515万吨；国内社会库存下降1.1万吨至3.82万吨 精炼铅进出口 当月进口量 当月同比 3,000 1400% 1200% 2,500 1000% 2,000 800% 1,500 600% 400% 1,000 200% 500 0% 0 -200% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 当月出口量 当月同比 45,000 1600% 40,000 1400% 35,000 1200% 30,000 1000% 25,000 800% 20,000 600% 15,000 400% 10,000 200% 5,000 0% 0 -200% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •海关总署数据显示，2022年11月国内精炼铅净出口3812吨，环比增加28.1%，同比减少90.6%，其中进口43吨，出口3855吨； •1-11月累计净出口精炼铅9.9万吨，较去年同期增加1.16万吨。 04 下游消费分析 铅蓄电池开工率 铅蓄电池：开工率：中国（月） 动力型铅蓄电池：开工率：