铜周度报告：年末交易氛围清淡，铜价涨势受阻

年末交易氛围清淡，铜价涨势受阻 2023年1月2日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，12月30日进口铜精矿加工费回落至86.07美元/，CSPT 小组敲定2023年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨 及9.3美分/磅，铜精矿供应仍维持宽松。冶炼厂2022年底集中投产 的产能预计1月份将陆续释放，加上检修减少，预计产量环比回暖。进口来看，现货进口再度亏损，洋山铜仓单溢价持续回落，外贸交投氛围始终冷清，进口货源补充有限。需求端，本周电解铜制杆开工率为60.32%，环比降低0.08个百分点，开工仍然受到疫情困扰，虽有工人陆续康复回岗，但也有确诊缺岗情况不断，加上季节性消费淡季，终端订单情况始终较差，且北方铜杆企业已开始陆续放假，且存在提前放假情况，预计春节前开工维持低位。乘联会消息，12月1-25日，乘用车市场零售167.4万辆，同比去年增长9%，较上月同期增长47%。购置税补贴和新能源补贴政策到期继续刺激消费者意愿，12月需求得到有效释放。月中召开的中央经济工作会议提到要稳增长，扩内需，汽车作为国民经济支柱产业，关注2023年新一轮消费刺激政策能否 推出。整体来看，步入1月份，冶炼厂生产有望改善，下游加工企业开始陆续放假，需求持续转弱，铜价难有上涨表现，预计偏弱运行为主。 本周关注点： 疫情冲击；宏观政策变化 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-年末交易氛围清淡，铜价承压3 二、供应端4 2.1CSPT敲定2023年一季度铜精矿加工费4 2.21月份电解铜产量有望增加4 2.3海内外库存转增5 2.4保税区库存继续增加6 2.5再生铜杆消费持续低迷7 三、需求端8 3.1春节前铜杆开工维持低位8 3.22023年稳字当头，扩大内需或带动耐用品消费行情9 四、总结11 一、行情回顾-年末交易氛围清淡，铜价承压 本周铜价前高后低，LME周一周二休市，26日晚间国家卫健委发布公告，新冠肺炎1月8日起实施乙类乙管，并优化中外人员往来管理，取消入境核酸检测和集中隔离，市场情绪提振，铜价走高，但年底最后一周国内需求愈发减少，下游加工厂部分已安排提前放假，市场参与交易者数量减少，现货升水周一开始断崖式下跌，周内低至贴水140元/吨，沪铜周内冲高回落，截止周五涨1.24%至66260元/吨，LME本周仅三个交易日，周内收跌0.05%。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） SHFE（主轴） LME 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 2021-12-212022-05-212022-10-21 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020年 2021年 2022年 2017年2018年2019年 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 1月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1CSPT敲定2023年一季度铜精矿加工费 12月30日进口铜精矿加工费回落至86.07美元/，铜精矿港口库存较上周涨1.9%至88万吨。消息上，12月29日CSPT小组敲定2023年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较2022年四季度现货铜精矿采购指导加工费持平，一季度铜精矿供应维持宽松。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 港口库存（主轴） 加工费 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2020-12-01 进口量（主轴） 当月同比 25% 110 100 90 80 70 60 50 95 85 75 65 55 45 35 20% 15% 10% 5% 0% -5% 40 2021-01-08 25 2021-09-082022-05-08 -10% 2021-08-012022-04-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.21月份电解铜产量有望增加 12月国内炼厂检修偏多，加上自疫情放开以来，社会阳性病例激增，运 输效率有所下降，令国内现货货源补充缓慢。从目前23年1月检修计划来看，涉及检修产能大幅减少，铜冶炼厂春节期间一般不会停车，影响因素基本也是季节性降低开工，不过2022年底集中投产的产能预计1月份将陆续释放，加上检修减少，预计产量环比或有回升。 请务必阅读正文后的声明及说明 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图8：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 2020年 2021年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 2017年2018年2019年 2019-09-012020-10-012021-11-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨图10：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 产量（主轴） 同比增速 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2020-09-012021-06-012022-03-01 25 20 15 10 5 0 -5 -10 株洲冶炼 方圆铜业 豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-03-132021-03-132022-03-13 资料来源：SMM、创元研究资料来源：同花顺IFind、SMM、创元研究 2.3海内外库存转增 本周，LME库存环比上周五增加7450吨至8.89万吨，分地区看，欧洲 增加8600吨，主要来自鹿特丹，亚洲地区减少225吨，主要来自高雄，北 美地区减少925吨，主要来自新奥尔良。国内现货库存（含交易所库存）增 加2.17万吨至9.79万吨，交易所库存环比增加1.47万吨至6.92万吨。临近年末，下游企业已开始陆续放假，加上疫情令仓储、物流效率降低，市场贸 易氛围转冷，库存转增。 图11：LME铜库存：吨图12：COMEX铜库存：吨 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨图14：境内社会库存：万吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017年2018年2019年60 2020年 2021年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 50 40 30 20 10 0 1月3日3月22日6月2日8月12日10月27日1月3日3月30日6月18日8月24日11月3日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2.4保税区库存继续增加 本周保税区库存环比增加0.51至5.47万吨，近期市场交易氛围清淡， 贸易商在库存压力以及换现需求下，持续压低报价，洋山铜仓单溢价跌至37美元/吨水平，但市场仍然难闻成交。29日国务院关税税则委员会发布公告2023年将调整部分商品的进出口关税，铜相关产品关税并无变化。 图15：保税区库存：万吨图16：进口盈亏现货：元/吨 70 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 60 50 40 30 20 10 0 1月3日3月27日6月14日8月18日10月28日 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图18：电解铜进口量：吨 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 2019-09-012020-10-012021-11-01 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2.5再生铜杆消费持续低迷 本周废铜制杆开工率回升0.99个百分点至44.65%。周内精废价差持续低于合理价差，再生铜杆经济优势不明显，订单始终维持低位，再生铜杆消费难见起色。叠加疫情干扰再度影响物流效率，再生铜制杆企业原料补充也始终受限。 图19：精废价差：元/吨图20：废铜进口盈亏：元/吨VS光亮铜：元/吨 0 0 0 0 0 0 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 5000 400 300 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 200 100 -100 2020-09-072021-09-07 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-09-07 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图21：再生铜周度制杆开工率：%图22：废铜杆-沪铜当月合约：元/吨 551000 50500 450 -500 40 -1000 35 -1500 30-2000 -2500 2021/3/192021/9/192022/3/192022/9/19 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 三、需求端 3.1春节前铜杆开工维持低位 本周电解铜制杆开工率为60.32%，环比降低0.08个百分点。本周铜杆企业仍然受到疫情困扰，虽