铜周度报告：美联储降息主导交易，铜价波动较大

2024 年 8 月 25 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费报价环比增0.51美元/吨至6.41美元/吨，铜精矿港口库存5.5万吨，环比增1.7万吨。海外矿山铜主产国增减不一，秘鲁2024年产量较此前预期或低20~30万吨，刚果（金）则受益于卡莫阿三期项目成功的商业化生产将出现明显增产。伴随着Lobito大西洋铁路的投运，刚果（金）资源对外运输也将更加便捷。废料端，政策仍尚未明朗，可用废料货源仅以进口为主，但由于报价偏高，下游企业采购有限，废铜市场整体尚未恢复。需求端，近期铜价重心较前期有所上升，铜杆企业订单增长放缓，开工率维持稳定，此外，由于部分地区废铜补贴政策尚未明朗，再生铜杆企业仍难以明确复产时间，开工率增长有限。库存方面，LME铜库存31.6万吨，环比增0.65万吨，较去年同期增加22万吨，其中亚洲库存增6525吨，欧洲库存减0吨，北美洲库存减0吨。COMEX库存环比上周增7902吨至3万吨。国内现货库存28.35万吨，环比减1.81万吨，同比增21万吨。全球库存总计71.03万吨，环比减0.48万吨，同比增45万吨。整体来看，近期市场重点关注美联储降息情况，周五晚间鲍威尔鸽派讲话提升软着陆预期，铜价也受此影响上涨。基本面来看，8月国内电解铜产量在原料偏紧的情况下或出现下降，加之铜价重心大幅回落，下游也趁机低价补库，带动国内持续去库，对铜价有所支撑。短期内预计铜价维持震荡偏强表现，后市仍需紧跟美国经济数据。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国降息预期；中国消费情况 目录 一、行情回顾-美联储降息主导交易，铜价波动较大 ......................3 二、供应端 ........................................................5 2.1秘鲁 2024 年铜产量或不及预期 ............................................. 52.28 月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所下降 ............................... 62.3铜价反弹刺激再生铜出货 .................................................. 72.48 月国内冶炼厂已无额外出口计划 ........................................... 82.5国内去库明显，海外维持累库 ............................................. 10 三、需求端 .......................................................11 3.1废铜补贴政策尚未清晰，再生铜杆复产缓慢.................................. 113.2商务部等四部门发布第二轮家电以旧换新实施细则............................ 133.3换购需求推动新能源汽车渗透率增至 50%以上 ................................ 14 四、总结及供需平衡表..............................................16 4.1总结 ................................................................... 16 4.2供需平衡表 ............................................................. 17 一、行情回顾-美联储降息主导交易，铜价波动较大 本周铜价承压偏弱运行。沪铜周内收跌0.58%至73500元/吨，LME铜周内收涨1.31%至9298美元/吨。国内现货对09合约升水降至0元/吨。LME（0-3）升贴水也降至115美元/吨附近。 宏观方面，周三，美国大幅下修至2024年3月一年内的非农就业人口新增数81.8万人。国家发改委、能源局联合印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，推动国内能源领域以旧换新相关的投资。周四，美国公布8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期49.5。欧元区8月制造业PMI初值45.6，低于前值45.8，创8个月新低。美国8月17日当周首次申请失业救济人数23.2万人。周五晚间，鲍威尔鸽派讲话再度刺激市场神经，加上对于美国经济的肯定缓解了衰退担忧，软着陆预期提振铜价。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1秘鲁2024年铜产量或不及预期 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.51美元/吨至6.41美元/吨，铜精矿港口库存5.5万吨，环比增1.7万吨。消息上，秘鲁矿业协会表示2024年铜产量或为270-280万吨，不及此前政府预期的300万吨。紫金旗下的卡莫阿-卡库拉铜矿三期项目已实现商业化生产，达产后预计产量提升30%至60万吨以上。刚果（金）开始通过Lobito大西洋铁路向美国出口铜。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 8月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所下降 本周国内南方粗铜加工费环比持平900元/吨，北方粗铜加工费环比持平1200元/吨，进口粗铜加工费环比降10美元/吨至110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。7月SMM国内电解铜产量102.82万吨，环比增2.3%，同比增长11%。近期受废铜政策影响，国内冶炼厂逐渐出现冷料以及阳极板采购困难的情况，8月国内电解铜陈产量或出现小幅下滑，SMM预计8月产量100.34万吨，环比降2.41%，同比增1.46%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价反弹刺激再生铜出货 近期铜价有所回升，刺激上游再生铜货源陆续释放，加上下游利废企业伴随政策逐渐适应也恢复开工，再生铜市场交投氛围有所回暖。此外，伴随夏季高温天气逐渐结束，预计拆解企业开工率也将增加，再生铜市场供应量将进一步提升。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4 8月国内冶炼厂已无额外出口计划 保税区库存环比减0.37万吨至8.39万吨，其中上海保税库环比减0.31万吨至8.09万吨；广东保税环比减0.06至0.3万吨。7月电解铜进口27.6万吨，环比减少3.46%，同比下降3.91%；出口7万吨，环比下降55.62%，同比增加155%。8月国内主流炼厂已无额外的出口计划，预计8月电解铜出口量将恢复正常水平。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内去库明显，海外维持累库 本周LME铜库存31.6万吨，环比增0.65万吨，较去年同期增加22万吨，其中亚洲库存增6525吨，欧洲库存减0吨，北美洲库存减0吨。COMEX库存环比上周增7902吨至3万吨。国内现货库存28.35万吨，环比减1.81万吨，同比增21万吨。全球库存总计71.03万吨，环比减0.48万吨，同比增45万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1废铜补贴政策尚未清晰，再生铜杆复产缓慢 本周精铜杆开工80.55%，环比下降0.37个百分点，同比增11.84个百分点。再生铜杆开工率19.57%，环比回升0.65个百分点。近期铜价重心较前期有所上升，铜杆企业订单增长放缓，开工率维持稳定，此外，由于部分地区废铜补贴政策尚未明朗，再生铜杆企业仍难以明确复产时间，近期开工率增长有限。此外，国内带票废铜货源仍然较少，主要以进口为主，但再生铜杆企业认为进口废铜报价偏高，对进口货源的采购也并不积极。目前国内废铜交投市场仍处于观望阶段。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2商务部等四部门发布第二轮家电以旧换新实施细则 据产业在线监测显示，2024年8月国内空调企业排产1198.9万台，同比增长5.3%，其中内销排产同比下滑15.8%，出口排产同比增长25.7%。8月25日商务部联合四部门发布了进一步家电以旧换新通知，对补贴方式与审批流程进行了指导，进一步促进各地政府的补贴落地。 7月份铜管企业开工率为72.66%，环比减4.11个百分点，同比减少8个百分点。预计8月份虽有出口提振，但内销拖累明显，铜管开工69.43%，环比将3.23个百分点，同比增0.08个百分点。 1-7月份房地产竣工面积累计同比下滑21.8%，较去年同期降42.3个百分点，销售面积累计同比下滑18.6%，较去年同期降12.1个百分点。 7月SMM铜棒企业开工率为47.43%，环比增0.59个百分点，同比下滑17.39个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3换购需求推动新能源汽车渗透率增至50%以上 乘联会预计8月狭义乘用车零售市场约为184.0万辆左右，同比去年-4.4%，环比上月7.0%，新能源零售预计98.0万辆左右