铜周度报告：美联储降息主导交易，铜价波动较大

美联储降息主导交易，铜价波动较大 2024年8月25日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价环比增0.51美元/吨至6.41美元 /吨，铜精矿港口库存5.5万吨，环比增1.7万吨。海外矿山铜主产国增减不一，秘鲁2024年产量较此前预期或低20~30万吨，刚果（金）则受益于卡莫阿三期项目成功的商业化生产将出现明显增产。伴随着Lobito大西洋铁路的投运，刚果（金）资源对外运输也将更加便捷。废料端，政策仍尚未明朗，可用废料货源仅以进口为主，但由于报价偏高，下游企业采购有限，废铜市场整体尚未恢复。需求端，近期铜价重心较前期有所上升，铜杆企业订单增长放缓，开工率维持稳定，此外，由于部分地区废铜补贴政策尚未明朗，再生铜杆企业仍难以明确复产时间，开工率增长有限。库存方面，LME铜库存31.6万吨，环比增0.65万吨，较去年同期增加22万吨，其中亚洲库存增6525 吨，欧洲库存减0吨，北美洲库存减0吨。COMEX库存环比上周增 7902吨至3万吨。国内现货库存28.35万吨，环比减1.81万吨，同 比增21万吨。全球库存总计71.03万吨，环比减0.48万吨，同比增 45万吨。整体来看，近期市场重点关注美联储降息情况，周五晚间鲍威尔鸽派讲话提升软着陆预期，铜价也受此影响上涨。基本面来看，8月国内电解铜产量在原料偏紧的情况下或出现下降，加之铜价重心大幅回落，下游也趁机低价补库，带动国内持续去库，对铜价有所支撑。短期内预计铜价维持震荡偏强表现，后市仍需紧跟美国经济数据。 关注点： 美国降息预期；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-美联储降息主导交易，铜价波动较大3 二、供应端5 2.1秘鲁2024年铜产量或不及预期5 2.28月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所下降6 2.3铜价反弹刺激再生铜出货7 2.48月国内冶炼厂已无额外出口计划8 2.5国内去库明显，海外维持累库10 三、需求端11 3.1废铜补贴政策尚未清晰，再生铜杆复产缓慢11 3.2商务部等四部门发布第二轮家电以旧换新实施细则13 3.3换购需求推动新能源汽车渗透率增至50%以上14 四、总结及供需平衡表16 4.1总结16 4.2供需平衡表17 一、行情回顾-美联储降息主导交易，铜价波动较大 本周铜价承压偏弱运行。沪铜周内收跌0.58%至73500元/吨，LME铜周内收涨1.31%至9298美元/吨。国内现货对09合约升水降至0元/吨。LME （0-3）升贴水也降至115美元/吨附近。 宏观方面，周三，美国大幅下修至2024年3月一年内的非农就业人口 新增数81.8万人。国家发改委、能源局联合印发《能源重点领域大规模设备 更新实施方案》，推动国内能源领域以旧换新相关的投资。周四，美国公布8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期49.5。欧元区8月制造业PMI初值45.6，低于前值45.8，创8个月新低。美国8月17日当周首次申请失业救济人数23.2万人。周五晚间，鲍威尔鸽派讲话再度刺激市场神经，加上对于美国经济的肯定缓解了衰退担忧，软着陆预期提振铜价。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-08-292023-12-292024-04-29 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1秘鲁2024年铜产量或不及预期 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.51美元/吨至6.41美元/吨，铜精 矿港口库存5.5万吨，环比增1.7万吨。消息上，秘鲁矿业协会表示2024年 铜产量或为270-280万吨，不及此前政府预期的300万吨。紫金旗下的卡莫 阿-卡库拉铜矿三期项目已实现商业化生产，达产后预计产量提升30%至60 万吨以上。刚果（金）开始通过Lobito大西洋铁路向美国出口铜。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021-01-152022-01-152023-01-152024-01-152022-082023-012023-062023-112024-04 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-09-242022-09-242023-09-24 2021年2022年2023年2024年 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月15日 10月1日 10月22日 11月11日 12月1日 12月17日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.28月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所下降 本周国内南方粗铜加工费环比持平900元/吨，北方粗铜加工费环比持 平1200元/吨，进口粗铜加工费环比降10美元/吨至110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。7月SMM国内电解铜产量102.82万吨，环比增2.3%，同比增长11%。近期受废铜政策影响，国内冶炼厂逐渐出现冷料以及阳极板采购困难的情况，8月国内电解铜陈产量或出现小幅下滑，SMM预计8月产量100.34万吨，环比降2.41%，同比增1.46%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-02-012016-12-012020-10-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-11-022022-11-022023-11-02 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-03-172023-08-172024-01-172024-06-17 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-03-172023-08-172024-01-172024-06-17 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-08-052023-08-052024-08-0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价反弹刺激再生铜出货 近期铜价有所回升，刺激上游再生铜货源陆续释放，加上下游利废企业伴随政策逐渐适应也恢复开工，再生铜市场交投氛围有所回暖。此外，伴随夏季高温天气逐渐结束，预计拆解企业开工率也将增加，再生铜市场供应量将进一步提升。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 2024-05-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-03-012023-03-012024-03-01 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,