铜周度报告：年末市场清淡，铜价平稳运行

年末市场清淡，铜价平稳运行 2024年1月1日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价环比减7%至62.55美元/吨。 CPST小组于12月28日上午敲定2024年一季度铜精矿指导加工费为 80美元/吨，较2023年四季度指导价降低95美元/吨。废铜端，受前期北方天气影响，临沂金属成再生铜货源有限，持货商库存维持低位，加上近期再生铜杆企业持续采购，造成再生铜市场货源流通偏紧。冶炼端，随着国内精炼产能的不断扩张，粗铜紧张的预期逐渐增强，加上铜精矿供应问题干扰，市场备货行为提前，带动粗铜加工费持续下滑。需求端，年末消费转弱，铜杆企业表示订单情况并不理想，成品库存走高，下游线缆企业在资金压力以及业绩达标的情况下，降低采购行为，带动精铜杆开工持续下滑。此外，北方地区雾霾天气严重，各省环保检查行动开展之下，再生铜杆厂普遍表示本周产量将要减半，而河北和河南新乡地区则直接停工，再生铜杆企业开工也出现下滑。铜杆开工率为71.40%，较上周回落0.26个百分点，再生铜杆开工率为35.92%，较上周下降3.28个百分点。库存方面，LME铜库存 16.73万吨，环比增625吨，较去年同期增加8万吨，分地区看，欧洲地区增2950吨，亚洲地区增4950吨，美洲地区减7275吨。COMEX库存增1093吨至1.71万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计7.45（+0.77）万吨，同比减7.8万吨。全球库存总计25.89万吨，环比增1万吨，同比减1.5万吨。整体来看，市场对原料供应紧张预期仍然较强，加上精铜产能的持续扩张，粗铜产品供需持续紧张。需求端，终端消费仍然表现偏弱，加工企业订单增量有限，加上天气以及环保问题造成暂时性停产，消费情况也并无亮眼区域。铜价面临基本面供需双弱，近期仍以交易美元指数变化为主。 本周关注点： 现货升水；美元指数 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-年末市场清淡，铜价平稳运行3 二、供应端4 2.1贸易商持续下调铜精矿加工费报价4 2.2粗铜加工费持续下滑4 2.3废铜供应仍显紧张6 2.4保税区库存走低，洋山铜溢价下滑7 2.5海内外库存累库8 三、需求端10 3.1订单转弱叠加环保要求，铜杆开工下滑10 3.2春节因素令空调1月排产同比高增长12 3.3铜箔产量环比下滑，产业链以消耗库存为主13 四、总结及供需平衡表15 一、行情回顾-年末市场清淡，铜价平稳运行 本周铜价延续小幅上涨，沪铜主力周内收跌0.17%至68920元/吨，LME铜收跌0.09%至8562美元/吨。国内现货升水先抑后扬至185元/吨，LME（0-3）升贴水维持在-90美元/吨低位。 宏观方面，周四，美国上周初请失业金人数21.8万人，高于预期21万 人及前值20.5万人，继续释放美国劳动力市场降温的信号。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-01-032023-05-032023-09-03 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1,200 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 700 200 -300 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1贸易商持续下调铜精矿加工费报价 本周进口铜精矿加工费报价环比减7%至62.55美元/吨，铜精矿港口库存60.3万吨，环比减7.4万吨。消息上，CPST小组于12月28日上午敲定 2024年一季度铜精矿指导加工费为80美元/吨，较2023年四季度指导价降 低95美元/吨。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-05-222021-05-222022-05-222023-05-222021-122022-052022-102023-032023-08 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-01-292022-01-292023-01-29 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 1月6日3月24日5月27日7月23日9月16日11月12日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费持续下滑 本周国内粗铜加工费环比下滑50元/吨至800元/吨，进口粗铜加工费 请务必阅读正文后的声明及说明 持平105美元/吨。随着国内精炼产能的不断扩张，粗铜紧张的预期逐渐增强，加上铜精矿供应问题干扰，市场备货行为提前，带动粗铜加工费持续下滑。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2012-06-012016-04-012020-02-01 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-03-122022-03-122023-03-12 2021-06-012022-04-012023-02-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-07-152022-12-152023-05-152023-10-15 140 135 130 125 120 115 110 105 100 2022-07-152022-12-152023-05-152023-10-15 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜供应仍显紧张 12月18日-12月24日华东有色金属城再生铜吞吐量1.92万吨，环比 上周上涨9.08个百分点。受前期北方天气影响，临沂金属成再生铜货源有限，持货商库存维持低位，加上近期再生铜杆企业持续采购，造成再生铜市场货源流通偏紧。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：华东有色金属城废铜周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年 2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日4月3日6月25日9月3日10月29日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 2019年2020年2021年2022年2023年 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 -10200021-07-062022-07-062023-07-06 -2000 -3000 -4000 -5000 30000 20000 10000 0 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存走低，洋山铜溢价下滑 保税区库存环比减0.21万吨至0.81万吨，其中上海保税库环比减0.17 万吨至0.65万吨；广东保税环比减0.04万吨至0.16万吨。自然年末，企业以控制资金与库存为主，市场采购情绪较低，带动洋山铜溢价持续走低至 68.5美元/吨。11月国内电解铜进口量为37.9万吨，环比增加13%，同比增加5.7%；1-11月国内电解铜进口总量为320万吨，累计同比减少3.6%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日3月9日5月8日7月8日9月3日11月8日 -4,000 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：进口盈亏（近月合约）：元/吨图22：电解铜进口量：吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）吨吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2日3月2日5月4日7月2日8月30日11月4日 2012-06-012016-04-012020-02-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind